鳳凰網(wǎng)主辦新股發(fā)行體制改革研討會

華生：本次發(fā)行制度改革相當(dāng)成功

華生認為，總的我是高度肯定發(fā)行定價的，因為它不是發(fā)行體制的改革，是發(fā)行體制上的一個環(huán)節(jié)，就這個改革而言，是相當(dāng)?shù)某晒Α?nbsp;【詳細】

一:因為它不是發(fā)行體制的改革，是發(fā)行體制上的一個環(huán)節(jié)，就是新股發(fā)行定價的改革。

二:現(xiàn)在阻力大一些是可以預(yù)計的，監(jiān)管層決心比較大，也樂觀一些，所以一步到位。

三:作為投資人來說，這次新股發(fā)行體制改革最大的意義就是大大的消除了二級市場的泡沫。

蘇培科：事實證明改革是失敗的

我們絕對不需要偽市場化發(fā)行，一級市場裸生專業(yè)戶非常多，不管二級市場死活，造成高價發(fā)行高價上市，導(dǎo)致了高開低走的格局。 【詳細】

一:發(fā)行制度是建立在錯誤邏輯基礎(chǔ)之上的制度，這個錯誤邏輯基礎(chǔ)就是認為股票發(fā)行利益分配不均，機構(gòu)拿了很多，股東和散戶沒有拿到，那么我們可以多分一點，我的定義就是只是一種利益讓渡式的改革。

二:利益讓渡式的改革，是建立在新股有暴利的基礎(chǔ)之上，新股改革之后改的是什么？就是改的暴利，建立一個讓利式的改革結(jié)果可想而知，如果繼續(xù)這樣下去肯定會停止。

華生：發(fā)行節(jié)奏還是要由證監(jiān)會掌控

華生認為，發(fā)行節(jié)奏證監(jiān)會不控制了，現(xiàn)在中國有一萬家想上市都少說了，怎么來界定和選擇。【詳細】

一:你怎么屬于夠標準，創(chuàng)業(yè)板的標準贏如何確定，現(xiàn)在中國有五萬家給創(chuàng)業(yè)板，兩年一千萬利潤，我們市場能承受嗎？

二:發(fā)行節(jié)奏的市場化，保證投資者結(jié)構(gòu)的改善，這是長期的問題，短期來說是要引入一些針對性的政策措施，比如存量發(fā)行和儲量發(fā)行。

二:如果說政府不管它，在整個發(fā)行過程中間，什么都不控制，完全由買賣雙方來決定這個價格，雙方來通過博弈來決定這個價格也有問題，我們中間是放開了市盈率，是也有一些不滿意的地方。

劉紀鵬：新股發(fā)行要真正實現(xiàn)市場化

現(xiàn)在發(fā)行的規(guī)模不放開，只對單個的價格搞市場化，實際上是對市場化的誤讀。【詳細】

一:行政審批應(yīng)該朝放松的方向走，讓投資人來選擇，我們靠的是企業(yè)規(guī)模跟數(shù)量，一次上50支不行嗎？為什么非要上5支呢？發(fā)行50支跟5支是有區(qū)別的，這么大規(guī)模的上市誰用高價來買，就不給操縱的人有機會。

二:現(xiàn)在我們是人為的控制節(jié)奏，根本不考慮發(fā)行市盈率發(fā)行狀況，根本不用擔(dān)心失敗，所以這一塊要改一改，不能讓裁判員運動員一身兼。

三:注冊以后有上萬家企業(yè)具備條件上市，但是只有投資者認可，才能發(fā)行成功，如果不被認可不會發(fā)行成功，對賣方有一個理性的選擇。

李驥：應(yīng)建立懲罰制度維護定價機制

在違背誠信原則的情況下，如果你沒有定時的披露信息，或沒有準確披露信息，或披露了虛假信息，或是做了超募資金不適當(dāng)?shù)淖龇?，只要給中小投資者造成了損失，都要給予賠償?！驹敿殹?/a>

一:監(jiān)管層應(yīng)該給一個制度，對上市的過程中招募承銷商和大股東做出承諾而未實現(xiàn)的，必須拿其的股份和承銷費的若干倍做賠償。

二:對做了虛假承諾的承銷商，證監(jiān)會要將他列入黑名單，下一年內(nèi)不許其發(fā)行，這樣對承銷商也是一個懲罰，實際上比罰錢更重要。

三:可以考慮把存量發(fā)行和經(jīng)濟懲罰措施結(jié)合起來，存量發(fā)行的錢不能拿走，押在那做為承諾保證金。

四:新股特別是創(chuàng)業(yè)板招股時要寫明預(yù)計今后三年的成長，如果沒有兌現(xiàn)承諾的話，大股東跟承銷商要作賠償。若預(yù)測不了的，則必須招募說明書上寫明拒絕預(yù)測公司前景，發(fā)行價格就要打折了。

董少鵬：懲罰措施目前較難界定實施

中國股市的整個市場文化、股權(quán)文化、約束機制、法律基礎(chǔ)，都還很薄弱，剛才談到懲罰大股東，承銷商，保薦人，想的不是很周全或者想周全了也很難操作實施。【詳細】

一:市場經(jīng)濟的法制環(huán)境誠信的文化環(huán)境目前還很不具備，你包括懲罰這個保薦人，可以跑到另外一個機構(gòu)，或者弄一個木偶保薦人，他在背后工作。

二:在中國市場上一旦出現(xiàn)問題最后處理不了，還在于沒有一個條例執(zhí)政在這個問題上，給它嚴厲處罰。

三:這個問題涉及的面很寬，那么要解決，哪些是屬于應(yīng)該經(jīng)濟出發(fā)的原因，哪些是屬于法律制裁的原因，就跟將軍打了一個敗仗，你不能讓他不敗，沒實踐。再一個就是在經(jīng)營當(dāng)中，業(yè)績沒實現(xiàn)，這個由于宏觀環(huán)境，微觀環(huán)境各種原因，怎么把它區(qū)分，這些都是需要進行定量分析的。

劉紀鵬：證券營業(yè)部為單位參與定價

劉紀鵬：不管你是機構(gòu)，還是你是個人散戶，都以證券公司營業(yè)部為單位，從網(wǎng)絡(luò)參與定價。【詳細】

一:詢價向誰詢的問題，如果能夠跳出現(xiàn)在的這幾個機構(gòu)，把這個壟斷打破，至少能把不公平打破，或者程度下降

二:尋找一個均衡的發(fā)行價格，按照這個發(fā)行價來成交，如果機構(gòu)報價超出此價格，可以給你部分承銷額，但其它承銷者低于你這個價格來承銷，這也是一個承銷模式，我們是投標詢價制。

二:消滅了幾個機構(gòu)，或者個人之間的特權(quán)。因為現(xiàn)實大家是要一個參與權(quán)和知情權(quán)，而不是要決策權(quán)。

華生：綜合定價還是領(lǐng)導(dǎo)說了算

幾十家證券公司，怎么加權(quán)平均，到底以誰的為準，加權(quán)平均最后還是領(lǐng)導(dǎo)說了算。【詳細】

一:中小投資者每個人都要有一個很好的報價權(quán)，現(xiàn)實的操作上難度非常大，即使操作成功成本也會非常高，不是一個非常理想的選擇。

二:現(xiàn)在市場的違規(guī)成本很低，因此對詢價對象所出現(xiàn)的非理性的報價的行為，必須要有一個行之有效的機制，包括經(jīng)濟懲罰。

三:完善詢價機構(gòu)，讓它更加誠信的報價，給它一種信用，評價得更加細化的一些規(guī)范，對它荒唐的報價，或者是責(zé)任的報價取消機會，以及這個罰金等等，但是詢價這種方式，我覺得還要繼續(xù)延續(xù)。