2011年03月24日 09:01
來源：中國證券網(wǎng) 作者：溫婷

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長航鳳凰:收到搬遷補償與財政返還,2010年度扭虧為盈

長航鳳凰 000520 公路港口航運行業(yè)

研究機構(gòu)：長江證券 分析師：吳云英 撰寫日期：2011-02-10

事件描述

長航鳳凰發(fā)布《2010年度業(yè)績預告》和《收到搬遷補償款等事宜的公告》:

公司2010年度預盈2000-2500萬,折合EPS為0.03元-0.037元。公司2010年度收到搬遷賠償款4000萬元,財政返還款1190.87萬元,扣除相關(guān)費用和損失后,合計增加2010年度營業(yè)外收入3628萬,增加資本公積128萬。

扣除此次公告增加的3628萬營業(yè)外收入,公司2010年度主營業(yè)績?yōu)樘潛p1000多萬,我們判斷主要由于長江運輸業(yè)務(wù)以及下半年遠洋運輸業(yè)務(wù)虧損所致。2010年度業(yè)績扭虧為盈主要依靠非經(jīng)常性收益。公司1-3季度單季度EPS分別為-0.07元、0.06元和-0.07元。

公司在2010年4季度還曾2次公告處置老舊船舶,這也可能帶來部分非經(jīng)常性收益。

公司在近年來實施向沿海、遠洋業(yè)務(wù)擴張的戰(zhàn)略。2010年4季度國際散貨運價大幅度下跌,未來2-3年國際干散貨市場龐大的運力投放壓力使得遠洋運輸業(yè)務(wù)實際盈利可能會低于我們之前預期。長江運輸業(yè)務(wù)由于內(nèi)外部環(huán)境的改善,將逐步減虧直至實現(xiàn)盈虧平衡。做為新中外運長航集團下一家小市值公司,國資委下屬公司整合的預期可能帶來公司未來經(jīng)營業(yè)務(wù)的一些變化;我們維持“謹慎推薦”評級。

重慶港九:集裝箱業(yè)務(wù)前景廣闊

重慶港九 600279 公路港口航運行業(yè)

研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：林園遠 撰寫日期：2010-11-15

十年無為:重慶港九西南地區(qū)最大的中轉(zhuǎn)港,于2000年上市,其60%左右的收入來源于集裝箱、散雜貨裝卸。2001-2009年期間,公司貨物吞吐量、裝卸量、集裝箱吞吐量的復合增長率分別為17%、18%、34%,但公司利潤卻被營業(yè)成本、期間費用,以及盲目投資所吞噬。

資產(chǎn)置換后,公司擁有散貨、化工、集裝箱裝卸業(yè)務(wù):今年10月,公司公告證監(jiān)會核準其以29.46倍PE(按2010年盈利預測數(shù))、1.23倍PB(按評估值98,367.55萬元)的價格非定向增發(fā)。收購完成后,公司所屬港口基本覆蓋了重慶境內(nèi)長江全流域河道港口,擁有散貨、化工、集裝箱裝卸業(yè)務(wù)。

散貨業(yè)務(wù)無序競爭:公司港口流域內(nèi)有眾多低價攬貨的中小散雜貨碼頭,無序競爭短期內(nèi)無法改變,因此預計散貨業(yè)務(wù)的盈利能力低下,毛利率提升幅度有限。

化工碼頭尚在培育期:化工碼頭一期工程是重慶化工園區(qū)配套建設(shè)的重要基礎(chǔ)設(shè)施工程,未來省內(nèi)主要的化工公司將都遷往該化工園區(qū)。盡管背靠化工園,碼頭業(yè)務(wù)成長可期,但目前省內(nèi)化工公司尚處于和化工園談判階段,預計2011年起才有公司會陸續(xù)入駐,因此預計化工碼頭從培育到盈利,尚需等到2013年。

集裝箱業(yè)務(wù)前景廣闊:重慶在長江流域的地理優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的西擴的發(fā)展契機、省內(nèi)兩江新區(qū)規(guī)劃的遠景展望,以及內(nèi)河航道完善帶來的碼頭裝卸效率的提升,注定集裝箱業(yè)務(wù)前景廣闊。公司擁有主城區(qū)三大水運物流樞紐,其中寸灘碼頭如按照70萬的吞吐能力計算,約可創(chuàng)造1億以上的凈利,成為公司主要利潤來源。而在建的果園港埠,設(shè)計吞吐量為140萬TEU,將是公司下一個增量。

盈利預測:看好重慶水路貨運需求的成長性,但公司冗雜的管理架構(gòu)、高昂的利息費用短期難以改變,這在一定程度上會抑制公司的利潤增長。假設(shè)10-12年港九的貨物吞吐量增速為30%、23.4%、18%,散貨裝卸費為10.5元/噸;集裝箱吞吐量增速為34.5%、32.5%、30%,集裝箱的裝卸費維持500元/TEU,則預計港九10-12年的EPS分別為0.24、0.33、0.49元,復合增長率為42%,給予42倍PE,目標價13.9元,“謹慎增持”。

風險及契機:公司港口所在腹地經(jīng)濟增長狀況,以及十二五規(guī)劃對大長江內(nèi)河航運的支持力度,是公司業(yè)務(wù)量增長的關(guān)鍵。

蕪湖港:資產(chǎn)重組為公司各項業(yè)務(wù)帶來新增長點,首次給予“買入”評級