物聯(lián)網光通信錢景廣闊 27只股重點關注(3)

2010年11月23日 08:47中國證券網綜合【大中小】【打印】共有評論0條

中長線緊盯十二五規(guī)劃光通信4大巨頭迎來爆發(fā)期

隨著大盤“斷崖式”下挫，9月底10月初泛起的資源類股票泡沫已紛紛破滅。股市重回公司基本面分析平臺。我們獲悉，國家下一代通信網絡建設“十二五”規(guī)劃草案已上報相關部門，專家建議的投資額度非常龐大。由此可推斷，光通信行業(yè)將在未來5年內迎來高速發(fā)展。為此，記者實地調研了多家光通信上市公司，探測其中虛實，分析它們的后勁。

中興通訊：通信產業(yè)“航母”厚積薄發(fā)

中興通訊的產品家族遍布整個通信產業(yè)鏈，光通信設備是公司產品線上的重要一環(huán)，但與國內其他設備商專注國內市場不同的是，中興通訊“意在全球”。所以利好中興通訊的不僅僅是國內的光接入建設提速，還包括國外的電信運營商在相關領域的投資增加。

公司2010年三季報顯示，有線產品銷售持續(xù)高速增長，收入貢獻愈發(fā)顯著。光通信和有線接入產品收入增速延續(xù)上半年高速增長。有線網絡業(yè)務總體已占運營商網絡收入的50%，預計今后收入占比將持續(xù)提高。另一方面，海外收入首超國內，業(yè)務國際化趨勢持續(xù)。海外收入占比持續(xù)提高，1-9月份總計已超過50%。歐美、非洲等地區(qū)收入增速均在50%以上?？梢娪芯€業(yè)務和海外市場拓展成為公司未來的亮點。分析人士認為，受益于全球寬帶建設和網絡升級需求旺盛和國內“十二五”規(guī)劃下一代通信網絡的建設，公司有線產品收入已超過無線產品，未來將成為支撐公司業(yè)績增長主要動力。

海外方面，印度市場逐漸緩和，歐洲市場發(fā)展良好。據光大證券分析師預計，雖然全球電信業(yè)高速增長階段已過，但鑒于公司占全球電信業(yè)投資的比例依然較低，隨著其競爭力全面增強帶動市場份額提升，保守估計中興通訊在國內和海外市場的收入在未來兩年將分別增長近50%和100%。

全球范圍內不斷擴大的市場份額帶來公司業(yè)績的持續(xù)增長，而這種持續(xù)擴張所依托的正是公司的兩大競爭優(yōu)勢，技術與成本。據公司監(jiān)事長張?zhí)褰榻B，中興通訊從開始起步的時候，就致力于建立自己的核心研發(fā)優(yōu)勢，而沒有走當時很多同行所采取的“山寨”策略，這使得公司在經過多年的技術積累之后形成了對手難以復制的競爭優(yōu)勢。分析人士認為，公司憑借雄厚的技術實力，不斷推進技術和產品創(chuàng)新，已從“跟隨者”逐步向“領跑者”轉變，具體體現在多種產品取得市場領先地位，并在發(fā)達國家市場相繼取得突破。自主技術以及相對便宜的本地勞動力和原材料價格為公司提供了獨特的成本優(yōu)勢，在保證質量和技術領先的同時，低成本所帶來的價格優(yōu)勢成為公司開拓國際市場的“利器”。此外，強大的融資能力與有力的政策支持也是公司收入快速增長的保證。

受益于規(guī)模經濟效應，公司未來凈利潤增速將高于收入增長，凈利率將不斷提升。在國際市場上中興通訊的份額仍有較大增長空間，隨著印度“安全門”事件的化解，海外市場擴張之路漸行漸寬，在國內市場則作為通信龍頭充分受益于FTTx、三網融合和未來4G無線等下一代通信網絡建設，公司的業(yè)績在未來幾年內高增長已無懸念。特別是寬帶網絡技術和新一代移動通信技術(即TD-LTE及其后續(xù)標準4G)，中興已經達到國際一流水平，預計整個4G市場將在2012年以后全面啟動，而下一代互聯(lián)網核心設備和智能終端則是中興當前的發(fā)展重點，此外公司也在對物聯(lián)網和云計算進行前瞻式的研發(fā)。

提早全面布局中天科技欲“通吃”光電網絡

記者近日前往中天科技實地采訪獲悉，作為國內光電線纜市場的先行者，公司在鞏固和強化傳統(tǒng)產品市場地位的基礎上，多個新興產品正蓄勢待發(fā)，有望在整個“十二五”期間迎來全面快速的發(fā)展。其中，光纖預制棒目前已開始試產，2010年預計產量30噸。

力攻預制棒

毛利提升可期

運營商的光通信建設對中天科技的拉動主要在光纖光纜產品采購，根據廣發(fā)證券的分析，光纖光纜在光接入建設成本中占比約為17.33%(FTTB模式下)或34.66%(FTTH模式下)。受用戶對網絡帶寬的客觀需求推動以及政府政策的大力支持，中國光纖光纜市場今后5年依然將保持快速增長。中天科技2009年光纖產量900萬芯公里，占國內總產量6040萬芯公里的15%，今年產量預計在1100-1200萬芯公里，目前有13個拉絲塔，年產能在1300萬芯公里。

雖然從“量”的角度衡量，光纖光纜市場前景一片大好，但由于競爭激烈，該產品毛利并不高。根據德邦證券的研究，在光纖制造的產業(yè)鏈上，預制棒、光纖、光纜的利潤比例大約是7:2:1，行業(yè)利潤主要堆積在上游，預制棒廠商分得70%的利潤，在產業(yè)鏈中占優(yōu)勢地位。目前預制棒的價格主要被外國公司控制，同時也說明預制棒進口替代的空間巨大。同時，隨著光纖毛利的不斷下降，不具備預制棒生產技術的企業(yè)將舉步維艱，整個市場份額將向中天科技、亨通光電、烽火通信等有預制棒核心技術的設備商集中，而行業(yè)的整合有利于這些龍頭企業(yè)進一步做大做強。

中天科技7月公布增發(fā)方案，公司擬募集不超過16.8億元用于光纖預制棒制造項目和裝備電纜項目，其中11.8億元用于光纖預制棒生產線的建設，完全投產后年產量400噸，目前已經開始試生產，2010年預計產量30噸。光纖預制棒項目完成后，公司對光纖產品利潤的控制力度將明顯增強，產品毛利有望大幅提升，項目建成后每年將為公司節(jié)約成本1.2億元左右，有利于公司的長遠發(fā)展。目前該增發(fā)方案已上報，正在等待證監(jiān)會批復。

瞄準智能電網

布局復合電纜

與同業(yè)者“專攻”光纖光纜產品不同，中天科技在做強傳統(tǒng)光纖光纜基礎上，還拓展產品線，從而提升公司的綜合毛利率。其中，光電復合電纜有望成為重要的利潤增長點。對中天科技來說，提早布局復合電纜，使公司除了獲得運營商推進光接入帶來的市場機會外，還有望分得智能電網建設的大塊“蛋糕”。公司的光電復合纜類型包括OPGW、OPPC以及正在試驗階段的OPLC.

據悉，目前智能電網主要使用具有普通地線和通信光纜雙重功能的OPGW實現骨干網通信，是我國35kV~1000kV骨干電力通信網的首選產品，已安裝20多萬公里。中天科技的OPGW光纜年產3萬公里，是OPGW光纜的領先供應商。

在與國家電網密切合作的基礎上，中天科技進一步成為國家電網光電接入OPLC電纜的主要供應商，公司開發(fā)的OPLC低壓電力光纖率先通過了國網信通的試驗認證，并成功應用于福州、海鹽、重慶等電力光纖到戶試點工程。據測算，2011年-2015年該產品的市場復合增長率將超過50%，2015年OPLC市場規(guī)模預計超過50億元。

海纜業(yè)務

有望爆發(fā)式增長

中天科技在海纜產品線的布局也值得關注。海纜產品包括海底光纜、海底電纜、海底光電復合纜等，毛利明顯高于普通電纜和光纜。

長城證券的研究報告指出，今后5年全球海纜每年建設總量為10萬公里，市場規(guī)模每年在20億美元左右，公司在海纜技術研發(fā)上的長期積累有望為公司帶來爆發(fā)式增長。亞太區(qū)有15萬公里深海光纜待建，中國正逐步參與建設，且淺海光纜需求近2年提速，望打破國際壟斷。中天科技連續(xù)3年海外訂單超2億元，并且正在繼續(xù)加大拓展海外市場的力度。

公司內部人士表示，希望將海纜產品的利潤貢獻從目前的10%左右提升到50%。

需求充足產能緊張日海通訊“兩手準備”

作為光通信設備細分領域的龍頭企業(yè)，于去年底登陸中小板的日海通訊正迎來行業(yè)超速發(fā)展好時機，隨著中國三大運營商加速投入光通信建設，日海通訊明顯感到“需求充足但產能不足”，為此在加速建設新產能之余，該公司還租用廠房以快速提升部分產能。

在光通信設備的整個產品線上，日海通訊所在的是通訊網絡連接、配線和保護產品的細分市場，公司產品包括配線、機柜、機房、綜合布線和光纖連接器等，由于在光通信建設中對這些ODN(光配線網絡)設備的采購量巨大，業(yè)內人士預計該細分市場的增長率甚至將超過行業(yè)整體水平。

先發(fā)優(yōu)勢

日海通訊在ODN領域具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，公司的主要產品(如光纖配線架)在國內市場的占有率今年已超過10%，并且有望繼續(xù)擴大。據公司董秘彭健估計，在整個光通信建設的成本構成中，ODN子行業(yè)大概占有三分之一的份額，按照公司10%的市場占有率預計，每300億的光通信投資中，日海通訊就有望分得10億的份額，事實上，今年運營商光接入的投資有望超過300億，而日海通訊2010年全年營收預計為9.3億(受產能制約)。如果在未來兩年光接入市場能夠達到1500億的規(guī)模，那么ODN子行業(yè)就能夠容納5個目前的日海通訊。

運營商目前的集采機制也有利于優(yōu)勢公司增加市場份額，提升行業(yè)集中度。據彭健介紹，目前運營商在集采中把供應商分為兩類，A類供應商有5家，獲得70%的份額，B類供應商10-15家，獲得剩余的30%份額。同時，由于采取了更加透明的招標機制，供應商之間的價格爭奪更加激烈，除了一些小型的作坊型企業(yè)依據地方資源可以從運營商省公司獲得少量的項目之外，很少有企業(yè)可以在全國層面與日海通訊展開競爭。其中的原因，除了對規(guī)模經濟有較高的要求以外，廣泛的銷售渠道(日海在全國31個省都有辦事處負責銷售)、漫長的資格認證過程也起到了關鍵的壁壘作用，一個新進入者需要先后完成方案認證、產品認證，在拿到許可證之后才能參加集采。

競爭激烈

在日海目前的營收結構中，移動、電信和聯(lián)通三大運營商占比分別約為36%、34%和26%，三者之和已經超過95%，下游客戶的過分集中和行業(yè)供給的相對分散在一定程度上削弱甚至剝奪了日海通訊的定價權。事實上，在10月份剛剛結束的運營商設備集采中，電信和聯(lián)通未來一年的采購價格下滑了15%，而移動的采購價格甚至下滑了20%，同時考慮到成本上升因素，彭健認為未來一年可能“充滿挑戰(zhàn)”。

化解方法之一是發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，這需要突破產能瓶頸，公司在武漢建立了新制造基地，設計產能20億，是目前的兩倍，但受制于項目進度，預計到2012年才能達產。短期的對策是租用廠房擴產，大約可以提高10%產能。

訂單調整則是另一個有效的策略，由于需求充足，公司有余地在接單時根據毛利狀況作出取舍，由于集采產品的毛利前景堪憂，大力開發(fā)非集采產品則可以避開價格戰(zhàn)的“泥潭”，如機房和其他定制化需求，目前這些產品占比約為30%，以后將繼續(xù)提高。此外，通過開發(fā)新產品來替換掉低價的舊產品也是公司重要的策略，事實上，公司開發(fā)的新一代光纖連接器今年以來已經獲得了70%的增長。

未來空間

談到未來的發(fā)展，彭健認為，行業(yè)從分散走向集中是必然的趨勢。從國外情況來看，美國ODN行業(yè)目前有10個龍頭企業(yè)，而日本則只剩下4-5家，在公司的戰(zhàn)略規(guī)劃上，長期來看從設備制造商向整體解決方案提供商轉型勢在必行，圍繞光通信這個中心，有設備制造、工程服務等9個大類業(yè)務可以展開，其中工程服務類業(yè)務范圍廣、利潤高，在目前的光接入建設中，工程類成本占比約達50%，而公司目前只涉及其中的3類業(yè)務，如果能向工程、運維、在戶管理(包括軟件和硬件)等方向不斷延伸，未來擴展空間“充滿想像”。

據行業(yè)研究員測算，公司2010年-2012年每股收益有望達到1.07元、1.62元和2.17元。