2011年02月13日 10:34
來源：投資者報

字號:T|T

0條評論 打印 轉(zhuǎn)發(fā)

進(jìn)入上投摩根機(jī)構(gòu)主頁>>

上投摩根許運(yùn)凱：鎖定大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè) 更看好三方向

講述者︱許運(yùn)凱  上投摩根基金公司投資副總監(jiān)

采訪者︱尚志科  《投資者報》記者

有人認(rèn)為2011年股票市場將是2010年的翻版，但在2011年，政策的影響更大。另外，2010年是理想主義行情，市場在預(yù)期“十二五”有怎樣的規(guī)劃、預(yù)期國家對新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型會做出怎樣的架構(gòu)。因而，2010年市場對新興產(chǎn)業(yè)的預(yù)期已經(jīng)非常充分了。但新興產(chǎn)業(yè)是一步步走的，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是分為兩部分的，且缺一不可。

從增量上看，至少到“十二五”后半期才可以看到新能源汽車，看到新醫(yī)藥，新的技術(shù)、節(jié)能環(huán)保真正反應(yīng)到上市公司的EPS方面。

因而2011年的經(jīng)濟(jì)會成為現(xiàn)實(shí)主義者。從存量上看，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造、升級，這可能在“十二五”前半期更容易實(shí)現(xiàn)。所以，2011年對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重估、對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的再認(rèn)識大有文章可做。

躲避貨幣政策對市場的影響

用一句話概述2011年的投資策略，是大消費(fèi)加新興產(chǎn)業(yè)作為核心資產(chǎn)，周期性行業(yè)作為衛(wèi)星資產(chǎn)，這樣搭配可以躲避貨幣政策對整個市場的影響。

這是立足于以下三點(diǎn)來考慮的。

首先，貨幣政策成為2011年對股市擾動非常重要的因素。貨幣政策“三率”齊動未來還會繼續(xù)堅持，3月與6月，是觀察CPI或調(diào)控的兩個有力的時間點(diǎn)。

其次，上半年隨著節(jié)能環(huán)保的壓力減小，工業(yè)活動包括整個制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈又會重新旺盛。

這會帶來兩個后果。如國內(nèi)大宗商品的銅價連連創(chuàng)新高，一是對中國經(jīng)濟(jì)活動的增加，另外是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的反應(yīng)；二是對制造業(yè)在上半年工業(yè)企業(yè)利潤、工業(yè)增加值都會有很好的提升。上半年上游這塊應(yīng)該有一個階段性的機(jī)會。

最后，積極的財政政策是挖掘行業(yè)個股非常重要的一個指引。

把核心資產(chǎn)定為大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，是因?yàn)檫@兩大產(chǎn)業(yè)受貨幣政策影響的力度要小得多。把周期性行業(yè)作為衛(wèi)星資產(chǎn)，是在于國內(nèi)加息或者是存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，對國內(nèi)需求的影響、對全球大宗商品價格邊界的增量都有很大的影響。

對于藍(lán)籌的成長性，我們提出了行業(yè)藍(lán)籌。

無論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)，在細(xì)分行業(yè)都要有整合力量，有技術(shù)先導(dǎo)。而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級的路徑中進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合是最好、最快的方法。方向上包括水泥，甚至包括一些央企的整合是2011年非常大的亮點(diǎn)。

七大新興產(chǎn)業(yè)更看好三方向

對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，有了新技術(shù)以后，靠老技術(shù)來占領(lǐng)市場的企業(yè)市場份額肯定有萎縮的過程。

在七大新興產(chǎn)業(yè)中，我們更看好的是三個方向。一是高端裝備，像動車、高鐵。從2007到2009年我們還是引進(jìn)技術(shù)，2010年中國南車、中國北車開始出口；還有大的輪船、動車，以及電力設(shè)備和超高壓的智能設(shè)備；第二，節(jié)能環(huán)保；第三，是新型消費(fèi)類電子。

在企業(yè)走出去的大方向這塊，應(yīng)該契合兩個契機(jī)。

一個是未來幾年人民幣面臨的壓力很大，走出去，由原來通過貿(mào)易改為在當(dāng)?shù)卦O(shè)廠，這是非常理性的方式。同時要利用當(dāng)?shù)厝藛T組裝、生產(chǎn)符合當(dāng)?shù)匦枨蟮漠a(chǎn)品。當(dāng)然這塊涉及的行業(yè)一下子不可能全部鋪開，最現(xiàn)實(shí)的首先是裝備這塊的優(yōu)勢；第二是建筑施工這塊是國內(nèi)的優(yōu)勢。

以上是整個思路。雖然看起來核心資產(chǎn)和去年一樣，但重點(diǎn)方面的差異還是比較大的。比如，消費(fèi)最大的吸引力在哪里？是每年20%、30%的增長。醫(yī)藥像2010年超盈利的機(jī)會不會這么大了。我們更看好子行業(yè)，一是中藥在全球的優(yōu)勢。中藥整個產(chǎn)業(yè)的估值不是很貴，中藥的增長，明年是45%到50%；第二，創(chuàng)新藥；第三是流通，國家非常希望提高醫(yī)藥流通的集中度。

目前的通脹預(yù)期有助于零售業(yè)，在2011年應(yīng)該可以選出很好的、有代表性的標(biāo)的。如武漢商圈、重慶商圈、新疆商圈，這些區(qū)域振興可以對商業(yè)直接刺激。如果讓我們排序，2011年百貨應(yīng)該要比超市更有吸引力一些，2011年旅游產(chǎn)業(yè)應(yīng)該好，最近調(diào)整是因?yàn)楣乐堤吡恕?/p>

機(jī)械這塊，我覺得這是高端裝備很典型的代表。

2011年鐵路設(shè)備這塊很值得看好，如動車、重型機(jī)車，交貨都是2011年至2013年，所以盈利應(yīng)該可以超預(yù)期；其次，航空、航天軍工重組也值得看好；此外，還有能源裝備。

金融服務(wù)上我主要看好保險。

另外有色也可算做2011年的衛(wèi)星資產(chǎn)。未來機(jī)會主要在兩個方向。一是小金屬，或者叫戰(zhàn)略性金屬。這方面供給集中度比較高，會有更大的機(jī)會；二是和新能源掛鉤的新材料。鋼鐵行業(yè)性雖然估值很低，但成本比較大，包括鐵礦石，不過要看各個公司轉(zhuǎn)嫁成本能力的強(qiáng)弱。

建材則可以放在衛(wèi)星資產(chǎn)中的最前面。

理由如下：首先，建材里最有代表性的是水泥。水泥行業(yè)整合、集中度的提高是最明顯的，且集中度非常低，運(yùn)輸半徑和區(qū)域性很強(qiáng)。比如海螺水泥在全國的市場份額只有百分之幾，整合力度大；第二，水泥會受益于保障房建設(shè)。雖然明年商業(yè)類地產(chǎn)開工會下降，但保障房1000萬套不是小數(shù)字；第三，水泥區(qū)域性強(qiáng)，如華東保障性住房力度較大。

化工我更看好兩個方面，一個是農(nóng)化行業(yè)，二是新材料。很多新材料，如與高鐵有關(guān)的新材料、最基礎(chǔ)的材料、污水處理，都和化工有關(guān)。