劉凱：被動型指基投資組合透明度高費率較低

2010年11月19日 14:06鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

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鳳凰網財經：在今年初以來很多基金公司也紛紛看好大消費概念，也推出了以消費為主題的基金，請問國投瑞銀中證下游消費與服務產品指數基金，它具體有哪些特點，比如說它細分出來一個下游，剛剛您提到還有一個上游資源、中游制造，請您再詳細地介紹一下。

劉凱：其實中證下游消費與服務產品指數基金，它包含兩個概念：它不僅僅是有消費的概念，也有服務的概念?！爸凶C下游消費與服務產品指數”目前涵蓋13個子行業(yè)，200只股票，其中主要的行業(yè)包括食品飲料、生物制藥、耐用消費品、服裝、零售、運輸、旅游、食品、信息服務等等。應該說它涵蓋從我們選擇這些股票，選擇這些行業(yè)，它的方式和方法，是在中證800，就是滬深300加中證500，加起來等于中證800。在這800只股票中，選出其中跟我們剛才說的消費和服務概念相關的200只股票。這200只股票既涵蓋有上海主板的股票，也有深圳主板的股票還有中小板的股票，應該說是一個全市場的消費與服務概念的集合，從流通市值的角度來講，樣本空間里的80%到90%都涵蓋在這里頭。

應該說比較能夠反映這一個大的板塊，比較好的一個指數。跟市場上已有的這種消費的基金來看，我覺得有幾個方面可以值得關注，市場上出現越來越多的以消費服務為主題的基金，我覺得是一件好事，證明大家都在往相應的這樣一個方向去幫投資者提供投資工具。我們不要忘了證券市場有一個非常重要的功能，就是資源配置功能，什么是資源配置功能呢？也就是說跟政府、政策引導的方向，主導的產業(yè)，或者是在某個行業(yè)周期處于景氣周期的時候，證券市場提供融資的功能。如果說有更多的人去投資這個領域，自然就有更多融資的機會，有更多的上市公司會因此而獲得發(fā)展。有更多的基金公司去開發(fā)以這個為主題的產品，也就意味著今后這個領域會出現更多好的上市公司，兩者是相輔相承的，所以，對于有更多的基金公司以此為主題來設計產品，我是樂見其成的。

談到跟這些產品的差別，我想有幾個方面可以談一下，有三點。第一點，目前市場上主要的消費主題基金，絕大部分都是主動型的，而國投瑞銀中證下游消費與服務產品指數基金是一個被動型產品，這兩者的投資方式有很大的一個差別。主動管理型基金主要是基金經理通過對這個行業(yè)中的上市公司進行判斷，然后形成自己的組合，盡量選擇這個行業(yè)中表現最好的一些股票。這體現了是基金管理人的主動選股，或者說是選時的能力。但是我們的產品是一個被動型產品，從它成立開始，就是以對這200只股票進行復制的一個投資方式，它的投資目標是盡量跟蹤標的指數，盡可能使跟蹤誤差保持得越小越好，所以它是一個被動型投資的產品。在市場行情比較明朗，整個消費服務行業(yè)出現上漲的時候，我相信指數基金由于它的全倉位，而且基本上是屬于這種行業(yè)的平均水平都能賺到這樣一種方式來看，它相對于主動管理型來說，在概率上，它更有贏算。

從過往的經驗我們也看得到，在市場上漲的時候，主動管理型基金要想打敗指數是不容易的，除非選股能力極強，或者能夠提前將倉位加上去才有可能跟得上指數。這是上漲的過程，但是在下跌過程中，主動管理型會通過降倉位，進行結構的調整，來回避市場下跌的風險，但是對于(被動型)指數基金來講就不會做這樣的事情，它不會去調倉位也不會進行股票結構調整，隨著市場下跌它會同比例下跌。這是這種(被動型)產品的特點，這是指數基金的特點，就是第一個不同的地方。

第二個，從費率的角度來看，我們都知道主動管理型基金的管理費一般是1.5%，托管費是0.25%，而中證下游消費與服務產品指數基金的管理費只有0.6%，托管費只有0.13%，管理成本基本上是相當于主動管理型基金的一半。對于投資者來講，管理成本的降低實際上也就是潛在收益率的增加。這是第二個方面的不同。

第三個方面，被動型產品組合透明度非常高，工具性很強。一旦建倉完成，該基金的重倉股就是跟著中證下游消費與服務指數的權重股進行組合排列，所以其重倉股或者組合是透明的，只要中證指數公司不進行組合樣本調整，其組合就不會變。而主動管理型產品，它可能會根據基金經理個人的判斷(進行調整)，組合其實是不透明的，你并不知道這個階段它買的是什么股票。在被動型產品的組合相當透明的情況下，投資者在選擇時就會有自己的判斷。如果說我的重倉股都在漲，那你通過選擇我這個產品或者是繼續(xù)持有，或者申購，就可以獲得指數(上漲)的收益。

但是如果我這些樣本股都在跌，你不看好的時候，你可以很快贖回來規(guī)避市場的風險。所以它的組合透明度相當高，它提供的是工具性的這樣一種角色，這也是本只指數基金與其他市場已有的指數，其他的消費主題基金有差別的一個地方。