2010巴菲特致股東的信

Dave和Greg保證我們正是這樣。國(guó)家調(diào)查公司一直都把我們Iowa和Western公用事業(yè)放在或者接近他們行業(yè)排名的前頭。同樣，一個(gè)叫做Mastio的公司為43家美國(guó)管道公司排名，我們的Kern River和Northern Natural properties并列獲得第二名。

另外，我們將繼續(xù)投入巨資，不僅是為未來做準(zhǔn)備，而且旨在使得這些業(yè)務(wù)更加環(huán)保。自我們十年前購(gòu)得中美能源以來，這家公司還從沒分過紅。賺的錢全都投入到發(fā)展提高和擴(kuò)大我們服務(wù)范圍的功能。一個(gè)明顯的例子，近三年，我們的Iowa和Western utilities賺了25億美金，但同一時(shí)期支出了30億在風(fēng)力發(fā)電設(shè)備。

中美能源控股公司一直履行對(duì)社會(huì)的承諾，注重社會(huì)信譽(yù)，并因此受益：除個(gè)別情況外，管理者都讓我們的不斷增加的投資都取得了較為合理的回報(bào)，進(jìn)而我們可以盡量滿足企業(yè)的生產(chǎn)需要。我們相信，我們能夠從我們的投資中得到應(yīng)得的收益。

早期的日子，查理和我避開資金密集型行業(yè)，例如公用事業(yè)。確實(shí)，至今對(duì)投資者來說最好的行業(yè)仍然是那些高回報(bào)，并且不怎么需要增加投資的行業(yè)。很幸運(yùn)我們有許多這樣的業(yè)務(wù)，我們也愿意購(gòu)買更多。但是，估計(jì)伯克希爾會(huì)產(chǎn)生越來越多金錢的同時(shí)，今天的我們非常愿意投入那些需要大量資金投入的行業(yè)。我們只期望在我們?cè)黾油顿Y的這些行業(yè)會(huì)有合理的體面的回報(bào)。如果我們的期望是對(duì)的（我相信會(huì)的），伯克希爾將如虎添翼，在未來幾十年中雖不能取得巨額收益，但是應(yīng)該可以超過平均水平。

必須注意，我們的BNSF公司，與我們的電力公共事業(yè)公司具有很大的相似之處。兩者都是向消費(fèi)者、社區(qū)以及整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供基本服務(wù)，兩者都需要進(jìn)行大量投資，遠(yuǎn)多于幾十年后的這就提成。兩者都必須進(jìn)行前瞻性規(guī)劃以滿足超越過去的需求，最后兩者都需要明智的監(jiān)管者提供收益的穩(wěn)定性，以便我們可以滿懷信心地進(jìn)行投資，以保持，更換或者擴(kuò)大設(shè)備。

正如我們的公用事業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)了公共事業(yè)和鐵路事業(yè)之間有一個(gè)契約。如果有一方推卸義務(wù)，雙方都必然會(huì)蒙受損失。因此，雙方都必須明白鼓勵(lì)對(duì)方履行義務(wù)和自己履行義務(wù)的好處。很難想像我們的國(guó)家在沒有一級(jí)電力和鐵路系統(tǒng)的情況下發(fā)揮到經(jīng)濟(jì)的最大潛力。我們將用行動(dòng)證明這樣的一級(jí)系統(tǒng)是存在的。

將來，BNSF業(yè)績(jī)可能并入公用事業(yè)部分，因?yàn)槎卟坏?jīng)濟(jì)特征類似，而且他們所用的巨額貸款并非伯克希爾擔(dān)保。他們會(huì)保留大部分盈利。無論經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何，他們的收入和投資規(guī)模都很巨大，雖然鐵路會(huì)表現(xiàn)出多點(diǎn)的循環(huán)周期?？傊?，盡管我們投入了數(shù)百億的增加股本，我們預(yù)期這些行業(yè)將在今后為我們帶來巨大的收益。

制造，服務(wù)和零售業(yè)

伯克希爾在這些行業(yè)中業(yè)務(wù)眾多。

這個(gè)部分幾乎所有的公司都在2009嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退中遭受了某種程度的損失。最大的例外是Mclane，麥克萊恩主要的業(yè)務(wù)是向零售商店提供日用品、食品及其它非食品類貨物，迄今為止其最大客戶是著名零售企業(yè)沃爾瑪。

在Grady Rosier的帶領(lǐng)下，Mclane取得了稅前收益34400萬美金，相當(dāng)于比他巨大銷售額312億美金美元多一分錢。Mclane擁有一系列實(shí)物資產(chǎn)（基本上那就是他所有的一切），包括3242輛拖車、2309輛牽引機(jī)及總面積達(dá)1520萬平方英尺的55個(gè)分銷中心。當(dāng)然，Mclane最重要的資產(chǎn)是Grady。

我們有許多公司，即使銷售下降卻依然盈利，這是出色管理的成果。

每個(gè)我們擁有的與住房和商用建筑相關(guān)的企業(yè)在2009年都相當(dāng)困難。Shaw，Johns Manville，Acme Brick和MiTek的稅前收入是2.27億美元，較2006年建筑業(yè)高潮期的12.95億美元減少82.5%。上述企業(yè)仍將奮力掙扎，但其競(jìng)爭(zhēng)力依然完好無損。

伯克希爾去年最大的問題是Netjets，多年來，NetJets曾將自身發(fā)展成為該行業(yè)最突出的企業(yè)，它擁有的飛機(jī)總價(jià)值超過其三大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的飛機(jī)價(jià)值總和?？傊?，我們?cè)谶@個(gè)行業(yè)的領(lǐng)先地位是沒有受到挑戰(zhàn)的。

NetJet的運(yùn)營(yíng)有另外一個(gè)故事。在我們擁有他的11年里，他的稅前損失打到15700萬美金。另外，公司的債務(wù)從收購(gòu)時(shí)候的10200萬美金上升到去年4月的19億美金。如果沒有伯克希爾為債務(wù)作擔(dān)保，NetJet就會(huì)倒閉。很明顯我讓NetJet處于如此困境，讓你蒙受損失。但慶幸的是，我已經(jīng)獲得救援。

Dave Sokol，中美能源非常有智慧的成立者和運(yùn)營(yíng)者，8月的時(shí)候出任NetJets的CEO.他的領(lǐng)導(dǎo)扭轉(zhuǎn)了NetJet:債務(wù)減少到14億美金，在2009年蒙受了巨大損失71100萬美金之后，公司現(xiàn)在穩(wěn)固地盈利中。

最重要的是，Dave帶來的改變并沒有降低安全和服務(wù)的最高標(biāo)準(zhǔn)，這標(biāo)準(zhǔn)是NetJets的前任CEO Rich Santulli一直堅(jiān)持的。Dave和我都非常有興趣保留這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槲覀兒臀覀兊募彝ピ诙鄶?shù)我們的飛行中都是用NetJets，同樣我們?cè)S多的董事和經(jīng)理人也一樣。我們沒有分配任何專門的飛機(jī)和團(tuán)隊(duì)。我們的待遇和其他股東一樣，那表示，我們和其他每個(gè)人一樣，使用我們自己的飛機(jī)時(shí)也付出同樣的價(jià)格?？傊?，我們吃我們煮出來的東西。在航空行業(yè)，沒有其他證明書比這個(gè)更有力。

金融及金融產(chǎn)品

Clayton房屋公司是我們?cè)谶@一領(lǐng)域的主要運(yùn)作，它是組裝式和活動(dòng)式房層的主要生產(chǎn)基地。當(dāng)然，Clayton并不是一直占據(jù)著第一的位置。10年前，該領(lǐng)域中三大主要的制造企業(yè)Fleetwood、Champion and Oakwood曾擁有著該行業(yè)44%的產(chǎn)量。但是，這三家公司現(xiàn)在都已經(jīng)破產(chǎn)。同時(shí)，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)量也從1999年的38.2萬套下降至2009年的6萬套。

目前，整個(gè)行業(yè)處于混亂的局面源于兩個(gè)原因。第一，行業(yè)的發(fā)展取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。這個(gè)理由涉及到美國(guó)新房屋的開工率（包含公寓部分）。2009年，55.4萬套的新建房屋數(shù)創(chuàng)下了到目前為止我們所記錄的近50年來的最低點(diǎn)。然而，這是一個(gè)好消息。

一些年以前，在新房屋開建時(shí)人們?cè)?jīng)想過這是一個(gè)好消息--市場(chǎng)供應(yīng)--住房市場(chǎng)年供應(yīng)量約為200萬套。但另一方面，新家庭組建--市場(chǎng)需求量--每年僅為120萬套。供求不平衡的狀態(tài)持續(xù)幾年后，國(guó)家必然要結(jié)束這種大量房屋剩余的狀況。

有三種途徑來解決這一情況：第一，，毀掉大量的房屋，與發(fā)生的"汽車換現(xiàn)金"計(jì)劃相似的摧毀汽車策略；第二，加速人們對(duì)住房的需求，鼓勵(lì)青年人同居，這一計(jì)劃不大可能遭受缺少志愿者；第三，減少新建房屋數(shù)量，使其增長(zhǎng)率低于家庭組建率；

我們的國(guó)家理智地選擇了第三個(gè)，這表示，在一年左右之內(nèi)，住宅房問題政策非常支持我們，僅除了那些高端房子和某些濫建問題特別嚴(yán)重的地區(qū)。住房?jī)r(jià)格將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于泡沫時(shí)期水平，當(dāng)然，要不是每一個(gè)售房者或信貸方造成損失的同時(shí)，能夠使購(gòu)房者從中受益。事實(shí)上，幾年前那些無法承擔(dān)購(gòu)買適當(dāng)房屋的家庭現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)擁有一套住房成為了他們力所能及的事，那是因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)泡沫已經(jīng)破裂。

第二個(gè)原因是針對(duì)企業(yè)建造的房屋：懲罰性的抵押貸款利率差異存在于擔(dān)保房屋與建造房屋之間。讓我來解釋一下為什么利率的不同會(huì)給大量低收入美國(guó)民眾及Clayton公司雙方均造成問題。

住房抵押貸款市場(chǎng)受政府通過FHA，F(xiàn)reddie Mac and Fannie Mae表現(xiàn)出來的條例控制，它們的信貸標(biāo)準(zhǔn)占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄儞?dān)保的抵押貸款能夠?qū)崿F(xiàn)證券化，實(shí)際上，并且均將其轉(zhuǎn)變成美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)。目前，這種常見擁有擔(dān)保房屋的購(gòu)買者，享有可以獲得利率僅為5.25%的30年期的貸款資格。此外，這些抵押貸款最近被美聯(lián)儲(chǔ)大量的購(gòu)買，作為維持超低利率水平的舉措之一。