央行推進人民幣匯改 A股市場影響分析(5)

2010年06月21日 09:13
來源：中國證券網(wǎng)

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人民日報：央行進一步推進匯改三問

田俊榮

【一問】 為何選擇當(dāng)前時機

經(jīng)濟進一步回升向好，人民幣升值預(yù)期較低

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。專家認(rèn)為，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的變化，人民幣匯率形成機制改革可分為三個階段。

第一階段，從2005年7月21日至2008年7月，人民幣匯改有序推進，期間人民幣對美元累計升值幅度接近21%。

第二階段，從2008年7月至今，人民幣對美元匯率中間價在6.82至6.84元區(qū)間窄幅波動。"在國際金融危機沖擊下，如果繼續(xù)升值會使出口雪上加霜。因此，適當(dāng)收窄人民幣波幅符合我國經(jīng)濟的自身利益，而中國經(jīng)濟的穩(wěn)定也有助于世界經(jīng)濟的穩(wěn)定"，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松說，"另一方面，在危機最嚴(yán)重時，許多國家貨幣對美元大幅貶值，而人民幣沒有貶值，實際有效匯率反而有所升值。從2008年7月到2009年2月，中國外貿(mào)出口下降16%，但進口只降低11%，對世界經(jīng)濟復(fù)蘇作出了重要貢獻。"在國際金融危

然而，窄幅波動只是應(yīng)對危機的權(quán)宜之計，并非長久之策。央行行長周小川在今年兩會期間就曾表示，金融危機期間實行的包括匯率在內(nèi)的非常規(guī)政策，遲早將退出。"這次進一步推進匯改可以看作是非常規(guī)匯率政策的退出。它標(biāo)志著匯改進入了第三階段，即進一步推進匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，"巴曙松說，"這不是一次新的改革，而是被危機打斷的匯改進程的繼續(xù)。

中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理哈繼銘認(rèn)為，進一步推進匯改在時機選擇上可謂正當(dāng)其時。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟回升向好的基礎(chǔ)進一步鞏固，經(jīng)濟運行趨于平穩(wěn)，為進一步推進匯改提供了有利的契機。"另一個重要的考量是受歐元貶值、中國一些經(jīng)濟指標(biāo)出現(xiàn)回落等因素影響，當(dāng)前人民幣升值預(yù)期較低。"哈繼銘說，"在升值預(yù)期較低時推動匯改，不易引起人民幣匯率單邊大幅上揚。"另一個重要的

【二問】 是不是意味著人民幣升值

當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎(chǔ)

事實上，2005年7月21日匯改時，人民幣對美元即日升值2%，而本輪匯改不進行一次性重估升值，而是堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。浮動是雙向浮動，不等于單邊升值。正如央行新聞發(fā)言人所說的那樣："當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎(chǔ)。"當(dāng)前人民幣匯

專家分析，進一步推進匯改并不等于人民幣升值。

首先，我國進出口已漸趨平衡。"經(jīng)常項目順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比一路下行，從2007年的11%下降到2008年的9.9%，2009年的6%，直到今年一季度的3%，國際收支正向均衡狀態(tài)趨近。這樣一來，人民幣升值的基礎(chǔ)大為弱化。"巴曙松說。

其次，2010年，我國經(jīng)濟發(fā)展的總體環(huán)境將好于2009年。但中國經(jīng)濟在回升向好的過程中仍可能存在諸多矛盾和困難。從國際看，金融危機的影響仍在持續(xù)；從國內(nèi)看，內(nèi)需回升的基礎(chǔ)還不鞏固、不平衡，通脹壓力也可能逐漸上升。專家認(rèn)為，在這種形勢下，人民幣難以出現(xiàn)單邊上揚的走勢。

此外，今后人民幣匯率將參考一籃子貨幣而不是某一國貨幣進行調(diào)節(jié)，意味著人民幣對某一國貨幣的匯率可能上升也可能下降。"比如，如果歐洲債務(wù)危機好轉(zhuǎn)，歐元對美元升值，人民幣由于參考包括歐元在內(nèi)的一籃子貨幣，可能會對美元有一定幅度升值。但如果歐債危機惡化，歐元持續(xù)下跌，美元大幅升值，人民幣對美元未必升值，甚至有貶值的可能。"哈繼銘說。

【三問】 對中國經(jīng)濟影響如何

有利于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，抑制通脹和資產(chǎn)泡沫

專家表示，進一步推進匯改對中國經(jīng)濟的好處可以概括為三個"有利于"。其一，有利于促進結(jié)構(gòu)調(diào)整和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。"匯率增強彈性，有助于引導(dǎo)資源從出口部門向服務(wù)業(yè)等內(nèi)需部門配置，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，減少經(jīng)濟對出口的過度依賴。"巴曙松說。

其二，有利于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，增強宏觀調(diào)控的主動性和有效性。哈繼銘認(rèn)為，當(dāng)外匯流入時，為了穩(wěn)定人民幣匯率，央行只能被動地收購大量外匯，相應(yīng)地，就會投放大量人民幣。而貨幣供應(yīng)的過快增長，會誘發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫。"匯率彈性允許增強，央行被動收購?fù)鈪R的規(guī)模就會小很多，貨幣政策的獨立性、靈活性也將明顯改善。"哈繼銘說。

其三，有利于維護我國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期和國際環(huán)境。作為經(jīng)濟全球化的受益者，繼續(xù)推進匯改有利于實現(xiàn)互利共贏、長期合作和共同發(fā)展。"坦率地講，如果真打貿(mào)易戰(zhàn)，對貿(mào)易戰(zhàn)的另一方不利，對我國一些出口企業(yè)的沖擊可能也大于短期匯率波動帶來的有限影響。"巴曙松說。

進一步推進匯改對出口和就業(yè)可能有一些影響，但利大于弊。"2005年匯改之前，一些人把人民幣升值對出口的不利影響看得很重，甚至認(rèn)為紡織等行業(yè)將出現(xiàn)全行業(yè)虧損。事實上，從2005年到2008年國際金融危機惡化前，人民幣不斷升值，而我國出口年均增長依然高達23.4%，包括紡織、輕工在內(nèi)的匯率敏感行業(yè)仍保持增長，"國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所所長張燕生說， "許多企業(yè)通過降低成本、改進管理等辦法消化了匯率升值。"2005年匯

張燕生說，從過去的實踐看，此次出口企業(yè)依然能有效應(yīng)對匯率浮動，央行也已表示要力求使可能發(fā)生的負(fù)面影響最小化。"并且，隨著企業(yè)在匯率浮動背景下增強自主創(chuàng)新能力，積極培育非價格競爭力，以及部分出口企業(yè)向更有比較優(yōu)勢的中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，我國出口的整體競爭力不是被削弱，很可能進一步增強。"并且，

"進一步推進匯改也有利于增加就業(yè)，"張燕生說，匯率浮動有助于服務(wù)業(yè)發(fā)展，將吸納更多勞動力就業(yè)。"從以上種種分析來看，進一步推進匯改決不是迫于某種國際壓力，而是我國從自身改革發(fā)展的實際需要出發(fā)作出的自主選擇。"巴曙松說。(人民日報)

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