央行推進(jìn)人民幣匯改 A股市場影響分析(3)

2010年06月21日 09:13
來源：中國證券網(wǎng)

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匯改重啟或促A股“價(jià)值重估”

2008年4月人民幣兌美元“破7”當(dāng)天創(chuàng)下的3471點(diǎn)，至今仍是A股“死頂”

人民幣匯改再次起航，“增強(qiáng)彈性”主旨牽動(dòng)資本市場的神經(jīng)?！叭绻@導(dǎo)致人民幣升值，對市場來說是利好消息。”中金公司一全球股市策略師昨天說道。

而從歷史來看，自2005年7月21日人民幣匯改啟動(dòng)以來，A股市場的運(yùn)行與匯率波動(dòng)形成了奇特的同升同降正相關(guān)。而人民幣對美元“破7”當(dāng)天創(chuàng)下的3471點(diǎn)，至今仍為上證指數(shù)的天塹死死壓頂，未被突破。

機(jī)構(gòu)多空分歧加劇

上周六，央行宣布將推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，恢復(fù)匯率彈性。在大多數(shù)市場分析師看來，今天(21日)A股市場整體走高是較大概率事件。

中金公司上述策略分析師稱，因?yàn)?a href="http://www.dali56.com/app/hq/hkstock/hk00170/" target="_blank" title="中國資本 00170">中國資本市場會(huì)更具有投資價(jià)值，投資者將更有意愿入市。

該種觀點(diǎn)也得到法國興業(yè)銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬博文的支持，他認(rèn)為該政策可能利好A股市場，且A股將因此更具吸引力。此外，馬博文還指出，人民幣升值將提高中國企業(yè)購買力，從而挽救這些企業(yè)，而人民幣的可能升值將刺激海外投資者購買以人民幣計(jì)價(jià)的股票。

但相對于外資金融機(jī)構(gòu)一致看多的聲音，國內(nèi)的研究人士表現(xiàn)得更為淡定。這主要是因?yàn)?，相關(guān)研究人士都認(rèn)為央行的表態(tài)不足以支撐“人民幣升值”的論點(diǎn)。

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷就認(rèn)為，此次發(fā)言僅僅是回應(yīng)輿論壓力，而且還沒有正面回應(yīng)，只是從側(cè)面敲擊。“我們應(yīng)該看到，黑市價(jià)格人民幣兌美元在貶值，這反映了人民幣硬性升值動(dòng)力不足。

英大證券的李大霄認(rèn)為，匯改重啟的消息對股市的影響僅僅是“中性”的李大霄認(rèn)為，

彈性引來“重估”

不少分析人士稱，人民幣匯率恢復(fù)彈性，A股上市公司必然面臨著一場“價(jià)值重估”

在過去一段時(shí)間的匯改停滯中，A股已越來越表現(xiàn)出疲態(tài)。6月15日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)在盤中悄然跌破百點(diǎn)大關(guān)至99.79點(diǎn)，為該指數(shù)上市3年來的第一次“折價(jià)”。此后兩日，恒指接連上漲，而A股依然下跌，折價(jià)情況進(jìn)一步擴(kuò)大。

北京師范大學(xué)金融研究中心主任、中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)公共政策研究中心理事鐘偉認(rèn)為，由于人民幣匯率近兩年的“停滯”，導(dǎo)致A股上市公司的市值出現(xiàn)偏差。

“目前寶鋼僅1000多億元人民幣的市值，平均不足1美元的股價(jià)，相對于微軟2000多億美元的實(shí)質(zhì)，顯然難以反映A股上市公司的真實(shí)價(jià)值。”鐘偉指出。

外貿(mào)企業(yè)短期盈利下降

具體到二級市場的公司層面，大多數(shù)分析人士表示“會(huì)有影響，但各不相同”。以人民幣升值為例(反之亦然)，短期內(nèi)影響最大的莫過于眾多以出口為導(dǎo)向的外向型企業(yè)，由于國際競爭力的下降，這些外貿(mào)企業(yè)的盈利能力將會(huì)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，分析師也指，其他部分公司中短期內(nèi)也可能受到匯率波動(dòng)的不利影響，值得投資者警惕。這些受影響的公司主要包括兩類：一是那些參與外匯金融衍生品交易的企業(yè)；二是那些產(chǎn)品以歐元結(jié)算的企業(yè)，如果人民幣兌歐元出現(xiàn)較大升值的話，其效益將會(huì)受到明顯的拖累，比如新中基(000972)(000972)、威孚高科(000581)(000581)等。

天相投資顧問公司董事長林義相認(rèn)為，人民幣升值對進(jìn)口較多或以美元計(jì)價(jià)的外債較多的上市公司是有利的，比如石油、航空、造紙等行業(yè)，一定程度上可以緩解由于進(jìn)口原材料價(jià)格上漲帶來的損失。

從中長期看，房地產(chǎn)、金融等行業(yè)的股票有可能重新成為資產(chǎn)重估的主要對象。中信建投的結(jié)論是，人民幣匯率變動(dòng)(包括人民幣名義匯率、NDF)將影響到各個(gè)行業(yè)收益率，從而影響到平均市場收益率，再影響到銀行股；也可通過客戶資產(chǎn)質(zhì)量影響到銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，從而影響到銀行股。他們認(rèn)為，一旦人民幣匯率走上升值通道，利好效果就將釋放，加上銀行估值目前有優(yōu)勢，重點(diǎn)推薦招商銀行(600036)、民生銀行(600016)、浦發(fā)銀行(600000)和北京銀行(601169)。

◎　數(shù)據(jù)研究

上證指數(shù)跟隨匯率變化

●2005年7月21日-2006年5月15日

●人民幣兌美元匯率首次“破8”

●A股上漲與人民幣升值速率呈30°夾角

(編注：2005年7月21日，我國開始實(shí)施有管理的浮動(dòng)匯率制度，當(dāng)天上證指數(shù)是1022.04點(diǎn)。2006年5月15日，人民幣兌美元首次“破8”，當(dāng)日上證指數(shù)收于1664.08點(diǎn)，其間漲幅達(dá)到62.8%。)

●2006年5月15日-2008年4月10日

●人民幣兌美元首破7元大關(guān)

●A股上漲與人民幣升值速率呈60°夾角

(編注：直到2008年4月10日，人民幣兌美元中間價(jià)“破7”。當(dāng)日上證指數(shù)收于3471.71點(diǎn)，從“破8”到2破7”。上證指數(shù)的漲幅達(dá)到了108.6%。

若說從匯改啟動(dòng)到“破8”之間的A股漲幅，更大的原因歸于股權(quán)分置改革的啟動(dòng)，那么從“破8”到“破7”的這個(gè)階段里，A股市場的爆發(fā)則很大限度上基于了人民幣升值，以及升值預(yù)期，更遑論其間上證指數(shù)還曾飆升至歷史絕對高點(diǎn)6124點(diǎn)，之后由于瞬間爆發(fā)的全球金融危機(jī)進(jìn)入了下降通道。)

●2008年4月10日至今

●人民幣兌美元維持6.8水平

●A股波動(dòng)與人民幣升值速率呈10°夾角

(編注：讓人驚嘆的是，人民幣兌美元蟄伏在6.8水平線兩年以來，上證指數(shù)居然也頑強(qiáng)地圍繞著3000點(diǎn)一線進(jìn)行寬幅震蕩。在6破7”當(dāng)日達(dá)到3471.7點(diǎn)后，兩年內(nèi)上證指數(shù)的最高點(diǎn)恰為3471點(diǎn)(2009年8月4日)，迄今為止仍未突破。

市場分析人士指出，需要關(guān)注的是，A股行情對人民幣升值具有一定的先行特征。2005年到2006年這輪行情的啟動(dòng)源頭，從K線圖明顯可見，實(shí)際是在2005年6月6日的998.23點(diǎn)。)(東方早報(bào))

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