李意堅：推出股指期貨是重大利好

從1995年2月發(fā)生國債期貨"327"風(fēng)波后，我國期貨市場取消了金融產(chǎn)品期貨，至今已經(jīng)整整12年。終于，在去年9月初，證監(jiān)會尚福林主席傳達了一個振奮人心的消息："股指期貨準(zhǔn)備基本完成，條件成熟時會適時推出。"這標(biāo)志著中國證券業(yè)的歷史，又開啟了嶄新的一頁。也標(biāo)志著我國證券市場得到了進一步完善和與國際接軌的進程得以大幅推進。

筆者通過對商品期貨近10年的操作經(jīng)驗和近5年對恒生指數(shù)期貨交易的理解，加以總結(jié)，在此淺談一下股指期貨推出對市場的積極影響及廣大投資者容易產(chǎn)生的理解誤區(qū)。以便減少一些因偏見錯過絕佳的投資機會和因錯誤的理解而造成的損失。

在這里，我要非常肯定地表述我的一個觀點，那就是股指期貨的推出是我國證券業(yè)的重大利好，而并非有些人宣揚的，會造成股市由牛轉(zhuǎn)熊而給廣大投資者造成損失。為了可以更好地理解股指期貨，首先讓我們了解一下股指期貨這個概念，股指期貨應(yīng)該解釋為一種以股票價格指數(shù)（我國滬深300指數(shù)）為標(biāo)的物的期貨合約。那么既然是期貨合約，我們就要知道期貨最重要的功能是什么？期貨的主要功能有兩個，1.規(guī)避風(fēng)險；2.價格發(fā)現(xiàn)。作為股指的期貨合約就是具有規(guī)避指數(shù)風(fēng)險的功能和指數(shù)的價格發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨推出后證券市場規(guī)模將迅速擴大，對于那些風(fēng)險偏好較低的資金（如保險基金等大量機構(gòu)資金），期貨的避險和套期保值功能正迎合了其即要尋求增值機會，又必須要把控制風(fēng)險放在首位的需求。股指期貨套期保值的功能將增加股票現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定性。市場換手率等指標(biāo)將逐步向成熟市場方向靠攏，而市場的波動周期將明顯延長，波幅也將得到有效收斂，慢牛的格局將越加明顯，牛市也將得到足夠的延續(xù)空間。而這時，對注重中長線投資和價值投資的個體或機構(gòu)投資者，都將有機會充分利用股指期貨進行操作，從而分散風(fēng)險，提高收益穩(wěn)定性。

另外，有人簡單的推測股指期貨推出后會分流大部分資金，這些資金用于交易股指期貨從而使現(xiàn)貨產(chǎn)生大幅調(diào)整。筆者個人認(rèn)為這種擔(dān)心是完全沒必要的。單從一點就可以說明這個問題，股指期貨推出后，一些海外資金會因為有了避險以及改變組合風(fēng)險配置的工具，而增加投資中國市場的興趣，更愿意將資金投入中國A股市場，而不是像現(xiàn)在這樣，對A股市場持觀望態(tài)度?？梢栽囅胍幌?，國外規(guī)模龐大的對沖基金怎么會對一個畸形的、沒有做空機制的市場感興趣？這嚴(yán)重不符合國外成熟證券市場的操作習(xí)慣和操作風(fēng)格。但股指期貨推出后，這種情況就會有所改變，經(jīng)濟高增長的中國會對海外資金有強烈的吸引力。從而，現(xiàn)貨市場活躍程度將得到有效提高，而絕對不是降低！股指期貨及金融衍生品的交易，有相當(dāng)比例屬于套利、避險操作等間接性衍生交易需求，因此其交易通常伴隨著大量的標(biāo)的資產(chǎn)的交易，這非但不會產(chǎn)生對投資傳統(tǒng)股票的資金擠出效應(yīng)，使股票交易量降低；反而會促使現(xiàn)貨市場活躍，交易量提高。利用期指無論在牛市或熊市都有均等的獲利機會，可以提高投資者的交易積極性，有利股市特別是低迷時期的股市活躍。

我個人認(rèn)為股指期貨的推出還有一點被大多數(shù)人忽視的重要意義。那就是有利于培養(yǎng)我國具有國際水平的金融人才。大家都知道,我國股市一直是單向的,沒有做空機制的。因此不論是公募基金、私募基金、券商主力還是其他的主力機構(gòu)，要想賺錢都必須要通過單向做多。長此以往，一些所謂的優(yōu)秀人才，都陶醉于自己在畸形市場中所練就的高超的低買高賣水平，而管理層也是被動的跟著市場的漲跌做剛性的政策調(diào)控。以致于市場經(jīng)濟這么多年，我國的證券市場還擺脫不掉政策市的陰影。而在這種大環(huán)境下培養(yǎng)出的'優(yōu)秀人才'，在國際資本市場較量中屢屢失敗的同時，才一點點地為國人增添各種金融知識。中航油事件使我國13億人民每人叫了幾元錢的期權(quán)學(xué)費；國儲局銅事件又是以十億美元為單價的期貨教課書；黑石事件更關(guān)系到我國1.2萬億美元的外匯儲備安全！外匯儲備是國人通過廉價勞動力換來的血汗錢，積累中便受到美元貶值的無情盤剝，這決不能再不慎重對待了！資本市場長期畸形，不開放的后果更使紙上談兵的經(jīng)濟學(xué)家金融專家、管理者不乏其人，而真正了解國際市場的投資專才匱乏。所以我認(rèn)為股指期貨及其它金融衍生品的推出有利于我國培養(yǎng)出一批從實戰(zhàn)中走出的，具有國際水平的金融人才，這樣才能為我國金融安全保駕護航，為國人造福。

最后說一下股指期貨對中小股民的意義。其實，普通股民不論對股指期貨的直接交易參與與否，都應(yīng)詳細(xì)了解和重視它。最直觀的例子就是今年"五卅慘案"，5.30之前模擬股指已經(jīng)提前幾天給出調(diào)整信號，也就是說價格發(fā)現(xiàn)功能已充分體現(xiàn)。我覺得未來大部分股民朋友，尤其是新股民完全可以參考股指期貨來簡單明了的判斷大勢。具體方法技巧可以與我進行探討，共同進步，共同提高，讓我們共同分享我國經(jīng)濟增長的盛宴。

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