劉紀(jì)鵬、吳曉求：股市非理性下跌 亟待政策配合

針對(duì)股市連日下挫的局勢(shì)，中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，股指跌破4000點(diǎn)就是一種非理性的表現(xiàn)。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求也向記者表示，“股市處于這個(gè)境地，任何人都不愿看到。如果任其發(fā)展，將動(dòng)搖資本市場(chǎng)進(jìn)一步改革發(fā)展的基礎(chǔ)，動(dòng)搖投資者信心，給股改成果帶來巨大影響。”

吳曉求認(rèn)為，“股市連續(xù)下跌背后的原因很多，但根本的還是源于供給非常快速的增長(zhǎng)。不僅是IPO，不僅是再融資，還包括大小非解禁的到來。如果再把創(chuàng)業(yè)板考慮進(jìn)來，供給增加將更快。我們現(xiàn)在只看到供給增長(zhǎng)的信號(hào)，而沒有看到資金增加的信號(hào)。”

劉紀(jì)鵬在接受采訪時(shí)也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。他指出，“從怕股指漲，怕套住老百姓，到抑制股市過快上漲，不僅暫停了新基金的發(fā)行，也加快了再融資擴(kuò)容的規(guī)模和速度。一方面無限制地收縮資金供應(yīng)，一方面加大資金需求，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)在現(xiàn)金流量上出現(xiàn)了問題，最終影響到市場(chǎng)的健康發(fā)展?！?/p>

對(duì)此，劉紀(jì)鵬建議，應(yīng)從總體上對(duì)股市現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，并做出合理規(guī)劃。在放開資金供給，盡快擴(kuò)大QFII入市規(guī)模的同時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)上市公司再融資行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，并有序引導(dǎo)“大小非”解禁。

吳曉求也建議，從戰(zhàn)略角度考慮一個(gè)可對(duì)應(yīng)巨大供給的需求政策，促進(jìn)需求和供給的戰(zhàn)略平衡。從供給方看，首先，在大小非解禁不可避免的前提下，要想辦法控制這類存量供給的增速，特別是解禁的國家股減持，要盡可能嚴(yán)格控制。同時(shí)，要減緩增量供給，適當(dāng)放慢IPO節(jié)奏、嚴(yán)格控制再融資速度，給市場(chǎng)以明確信號(hào)。對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出，也要相對(duì)慎重，建議暫緩?fù)瞥觯词雇瞥?，?guī)模要相對(duì)比較小，否則市場(chǎng)難以為繼。

吳曉求認(rèn)為，更重要的是，需求層面上，面對(duì)巨大的存量和增量供給，繼續(xù)培養(yǎng)與之匹配的需求?！拔覀儾荒芴?hào)召大家進(jìn)場(chǎng)，但我們至少可以發(fā)出有利于資金入場(chǎng)的寬松的政策信號(hào)，比如，調(diào)整印花稅的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，即使不回到千分之一，也可以單邊征收。政府減少的財(cái)政收入非常有限，但對(duì)市場(chǎng)意義很大。另外，應(yīng)允許私募基金合法合規(guī)進(jìn)入市場(chǎng)，賦予其明確法律地位，創(chuàng)造多元化資金渠道。再有，控制物價(jià)上漲固然是經(jīng)濟(jì)工作的重要目標(biāo)，但控制物價(jià)上漲與控制股票價(jià)格上漲要區(qū)分開來，所以，對(duì)沖流動(dòng)性手段的運(yùn)用，凡是容易對(duì)股市產(chǎn)生重大影響的，要稍微平緩一些，要考慮資本市場(chǎng)的承受力。”

針對(duì)再融資規(guī)則，身為證監(jiān)會(huì)發(fā)審委委員的吳曉求表示，相關(guān)規(guī)則有必要進(jìn)行一些調(diào)整。建議加強(qiáng)對(duì)再融資資金用途、項(xiàng)目可行性、回報(bào)率、融資合理性的審核，特別是對(duì)融資規(guī)模，有必要限定更加明確的標(biāo)準(zhǔn)?！爱?dāng)前最大的問題，就是再融資對(duì)規(guī)模沒有清晰的限制，可以考慮設(shè)定一些標(biāo)準(zhǔn)，如再融資規(guī)模不能超過凈資本、凈資產(chǎn)的50％，涉及重大資產(chǎn)重組、收購的，不得超過凈資本100％等?！蓖瑫r(shí)，對(duì)于金融企業(yè)再融資，吳曉求認(rèn)為，因其主要用途是補(bǔ)充核心資本，加之沒有一定的投資項(xiàng)目，所以審核要“相對(duì)更嚴(yán)格”。

除了資金面的供求失衡外，劉紀(jì)鵬指出，目前市場(chǎng)缺乏的是投資者信心。對(duì)策之一就是要盡快調(diào)整印花稅政策，使其恢復(fù)到“5·30”以前的水平。同時(shí)，可以適當(dāng)在交易制度上做出一些調(diào)整，如推出T+0制度，通過政策信號(hào)的釋放重振投資者信心。此外，吳曉求還建議，股指期貨、融資融券現(xiàn)在都應(yīng)該可以推出，以利于市場(chǎng)回歸理性。

期貨概念

融資融券

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