吳曉求：明確政策預(yù)期是穩(wěn)定資本市場(chǎng)的關(guān)鍵

核心提示：近日股票交易印花稅上調(diào)政策出臺(tái)，觸發(fā)滬深兩市出現(xiàn)連續(xù)暴跌。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求今日在《上海證券報(bào)》上發(fā)表評(píng)論，稱當(dāng)前投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是宏觀因素的不穩(wěn)定性。他指出，各方應(yīng)疏導(dǎo)市場(chǎng)疑慮，給投資者明確政策預(yù)期。只有解除投資者因不確定性而帶來(lái)的擔(dān)憂，才能解除投資行為的恐慌和失控。

昨日上證指數(shù)下挫330點(diǎn)。市場(chǎng)出現(xiàn)如此劇烈的波動(dòng)，是大家都不愿看到的狀況，令人感到憂慮。

當(dāng)此關(guān)頭，我想重申我一直以來(lái)秉持的兩點(diǎn)意見(jiàn)：第一，中國(guó)的資本市場(chǎng)千萬(wàn)不能錯(cuò)失大好的發(fā)展機(jī)遇；第二，要保證中國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展，根本在于深刻理解我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略意義，要保持政策的透明度和連續(xù)性，要切實(shí)地、真正地、毫不動(dòng)搖地從戰(zhàn)略高度繼續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的各項(xiàng)工作。

評(píng)價(jià)近期的政策動(dòng)向和市場(chǎng)表現(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，有關(guān)政策的用意試圖是要抑制市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)，保證市場(chǎng)的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，實(shí)際效果似有偏差，這不能不引起我們的深思。就當(dāng)前的市場(chǎng)狀況而言，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，宏觀因素的不確定性是最大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場(chǎng)表現(xiàn)出的疑慮情緒，需要我們各方共同努力加以疏導(dǎo)。應(yīng)該說(shuō)，在目前情況下，最有效的疏導(dǎo)工作，恐怕還在于給投資者明確的政策預(yù)期，解除投資者因不確定性而帶來(lái)的擔(dān)憂，解除因擔(dān)憂而帶來(lái)的投資行為上的恐慌和失控。

比如，對(duì)于一些專家提出的所謂“調(diào)控政策后續(xù)還有組合拳”的說(shuō)法，就應(yīng)該澄清———這種說(shuō)法有沒(méi)有根據(jù)？是什么根據(jù)？誰(shuí)對(duì)這些說(shuō)法負(fù)責(zé)？還比如所謂的“資本利得稅”。不堅(jiān)決澄清這些似是而非的、帶有“政策影子”的言論，對(duì)于投資者而言，恐怕仍有利劍高懸的感覺(jué)，這種感覺(jué)是不利于市場(chǎng)健康發(fā)展的。

本來(lái)在4000點(diǎn)以上，我們可以利用流動(dòng)性過(guò)剩等千載難逢的機(jī)遇做一些加快中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的事情，例如加速藍(lán)籌股的回歸，推進(jìn)公司債市場(chǎng)的發(fā)展等，在一個(gè)不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)構(gòu)建一個(gè)既有寬度又有厚度的資本市場(chǎng)，據(jù)此加快中國(guó)金融體系的市場(chǎng)化改革。現(xiàn)在看來(lái)，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)將存在新的問(wèn)題和難度。不能不說(shuō)我們可能錯(cuò)失了一次從供給層面改善中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的良機(jī)。短短的幾天，我們的情緒從期待變成了憂慮。

那么，我們現(xiàn)在該思考些什么呢？思考的主要內(nèi)容，還是在于我們究竟如何看待中國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略意義，我們應(yīng)如何去把握資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，我們究竟應(yīng)該如何去保持資本市場(chǎng)發(fā)展政策的連續(xù)性和透明度。

目前，資本市場(chǎng)的發(fā)展正面臨著千載難逢的機(jī)遇，過(guò)去要花10年時(shí)間做成的事情，如果我們能夠順勢(shì)而為，完全有條件在兩三年內(nèi)做成。這些機(jī)遇，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)軌道上的蓬勃發(fā)展，包括人民幣匯率的穩(wěn)步升值，當(dāng)然，也包括流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀金融環(huán)境。流動(dòng)性過(guò)剩的出現(xiàn)，為金融體系結(jié)構(gòu)性調(diào)整創(chuàng)造了重要外部條件。試問(wèn)：沒(méi)有流動(dòng)性過(guò)剩，金融市場(chǎng)產(chǎn)品的購(gòu)買力從哪里來(lái)？金融市場(chǎng)的規(guī)模如何擴(kuò)大？傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)的金融體系如何向市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系轉(zhuǎn)變？如何促進(jìn)金融體系的變革？市場(chǎng)只存在結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，不存在所謂的整體泡沫，市場(chǎng)的基本面沒(méi)有發(fā)生重大改變。我們只能以市場(chǎng)化的機(jī)制解決市場(chǎng)的問(wèn)題，以結(jié)構(gòu)性的政策來(lái)解決結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。

對(duì)此，呼吁還須重復(fù)：大力發(fā)展資本市場(chǎng)，是中國(guó)金融體系市場(chǎng)化改革最重要的基礎(chǔ)工作。一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的核心，是我們推進(jìn)金融體制改革的市場(chǎng)化平臺(tái)；一個(gè)不斷發(fā)展的資本市場(chǎng)能幫助我們化解由于經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)所積累下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，能有效地防范和應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的金融危機(jī)；能有力地提升整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率和資源配置功能，同時(shí)能為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)財(cái)富的機(jī)會(huì)。我們應(yīng)該清楚，就整體趨勢(shì)而言，我國(guó)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大調(diào)整的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，居民持有的金融資產(chǎn)，逐步地由銀行存款為主轉(zhuǎn)向以存款和基金、股票等證券化金融資產(chǎn)并存的格局，這是我們的發(fā)展方向，也是浩浩蕩蕩的趨勢(shì)和規(guī)律。

而要實(shí)現(xiàn)這個(gè)遠(yuǎn)大目標(biāo)，需要我們從戰(zhàn)略的高度審視我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，需要排除種種迷霧給市場(chǎng)一個(gè)明確而穩(wěn)定的預(yù)期。我們期待著，市場(chǎng)也在期待著。

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