謝國忠：政府不干預(yù)股市泡沫也會(huì)破

巴菲特對(duì)中國人來說毫不陌生。最近，他的名字出現(xiàn)得更頻繁了。因?yàn)楹芏嗳税阉麄冊(cè)谥袊墒械某晒?，歸因于運(yùn)用了巴菲特的智慧。

中國真的出現(xiàn)了越來越多的巴菲特式的投資者嗎？是不是這樣的原因使市場(chǎng)創(chuàng)出新高？我思索許久，卻得到相反的答案。很多自以為模仿巴菲特的人，其實(shí)是在投機(jī)。中國的股市正處在泡沫和過度的狂熱之中，這是巴菲特最不愿投資的市場(chǎng)。

香港之鑒

很多人都在目前這輪牛市中大發(fā)其財(cái)。當(dāng)然，這也是一種成就。不過，賺錢就意味著接近巴菲特了嗎？我表示懷疑。

偉大的投資者需要經(jīng)歷時(shí)間的考驗(yàn)。巴菲特在他一生中創(chuàng)造了年均28％的收益水平，這相當(dāng)于10年中增長11.8倍或30年中增長1645倍。我認(rèn)識(shí)的一些投資者從2005年中開始的牛市里已經(jīng)取得了6倍至10倍的收益。在這么短的時(shí)間內(nèi)取得這樣的回報(bào)是很不容易的，但這并不能把他們變成巴菲特。他們的成就可能來自技巧，也可能來自運(yùn)氣。事實(shí)上，一些強(qiáng)有力的證據(jù)表明，他們的成功完全得益于市場(chǎng)趨勢(shì)，即運(yùn)氣，而不是個(gè)人的投資技巧。這樣賺到的錢來得快，去得也快。

1997年，香港股市樓市飄紅，投資氣氛熾熱。似乎每個(gè)人都投身股市或樓市，很少有人能在白天專心工作。有人不無嫉妒地跟我說，“起臺(tái)風(fēng)的時(shí)候，連豬都會(huì)飛?！钡拇_，很多人都變得非常富有，至少當(dāng)時(shí)是如此。但務(wù)實(shí)的香港人把他們掙的錢花在名牌服裝之類的東西上，而不在意把自己標(biāo)榜為巴菲特。盡管每個(gè)人都明白在這樣的市場(chǎng)投資是走鋼絲，但沒有人相信泡沫破裂就在眼前。

當(dāng)時(shí)，很少有人能想到，泰銖這樣一種次要貨幣的崩潰會(huì)摧垮整個(gè)牛市。泰銖崩盤造成了“多米諾骨牌”效應(yīng)。日本的銀行是東南亞重要的債權(quán)人，他們?cè)谶@場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)中損失慘重，資產(chǎn)負(fù)債表大幅縮水。他們也是香港的債主，在危機(jī)爆發(fā)五個(gè)月后，他們開始從香港市場(chǎng)撤資。

香港股市在1997年秋天開始暴跌，至1998年夏天到達(dá)底部，此時(shí)的恒生指數(shù)已較高點(diǎn)時(shí)跌去三分之二。而不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格在一年中下跌了一半，在2000年高科技泡沫時(shí)經(jīng)歷短暫復(fù)蘇后，又持續(xù)下跌，直到2003年的SARS時(shí)期才觸底，累計(jì)跌幅達(dá)75％。

泡沫破滅給社會(huì)帶來了巨大的痛苦。整整一代香港人在熊市中長大，未來在他們眼中一片暗淡。他們?cè)谧约核季S定型走向成熟的年紀(jì)里，經(jīng)歷著資產(chǎn)價(jià)格不斷的縮水。這令他們?cè)谝簧卸疾桓颐按蟮娘L(fēng)險(xiǎn)。這就是為什么現(xiàn)在的香港樓市在種種狂熱之中仍然表現(xiàn)溫和，價(jià)格僅相當(dāng)于1997年危機(jī)前水平的一半。

市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)非常遲緩。開發(fā)商不得不暗地里打折銷售。只有在金融業(yè)集中的地段，地產(chǎn)價(jià)格才出現(xiàn)了明顯的上漲。這其實(shí)是全球流動(dòng)性泡沫的一部分，因?yàn)榕菽沟脤?duì)沖基金和私募股權(quán)投資基金迅速壯大。這些基金在為他們的投資人賺取第一塊錢之前，先要收取2％的管理費(fèi)，這筆收入使他們居住的街區(qū)的房價(jià)猛漲。