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2008年09月04日 07:3421世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道【大 中 小】 【打印】 已有評(píng)論0條

房利美和房地美(下簡(jiǎn)稱“兩房”)將走向何處？5萬(wàn)億美元的債權(quán)持有人和上百億美元的股票投資者精神緊繃，市場(chǎng)上稍有風(fēng)吹草動(dòng)，“兩房”股價(jià)即暴漲暴跌。

上周五，當(dāng)中國(guó)銀行大量拋售兩房債務(wù)的消息傳到美國(guó)市場(chǎng)時(shí)，兩家公司股價(jià)隨即暴跌。自6月底以來(lái)，中國(guó)銀行拋售了46億美元的兩房證券。該公司在6月底時(shí)曾持有兩房證券173億美元。

此前幾天，中國(guó)建設(shè)銀行亦表示，其在7月份已將所持有的兩房證券從6月的32億美元減至20億美元。另外，交通銀行在7月份也已將其持有的2700萬(wàn)美元的兩房證券全部拋光。

中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的集體拋售，反映了債券持有人對(duì)于兩房危機(jī)前景不確定性的擔(dān)憂。

而在美國(guó)，大量的銀行和養(yǎng)老基金均持有兩房股票，如果美國(guó)政府不出手救助兩家公司，其股票價(jià)值有可能都會(huì)變成零，這對(duì)于本已脆弱的美國(guó)金融市場(chǎng)又將造成巨大沖擊。

伴隨著美國(guó)房?jī)r(jià)的持續(xù)下跌，兩家公司的虧損還將繼續(xù)擴(kuò)大。他們?nèi)栽诳嗫嘀?，但是再也無(wú)力支持美國(guó)房屋抵押貸款市場(chǎng)，喪失了其存在的基本理由。

救或不救，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森左右為難。有關(guān)兩房國(guó)有化的討論，最近不斷見(jiàn)諸美國(guó)報(bào)章頭版。瑞信抵押交易總監(jiān)(Director of Mortgage Trading Desk)郭杰群博士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，短期之內(nèi)兩房不太可能會(huì)被國(guó)有化。

但長(zhǎng)期來(lái)看，即使兩家公司還能夠在此次金融風(fēng)暴中存活下來(lái)，他們也不可能以現(xiàn)在的形式繼續(xù)存在，美國(guó)政府勢(shì)必要對(duì)其進(jìn)行改革。

“兩房”仍可償還短期債

《21世紀(jì)》:9月份，“兩房”有2000億美元的債務(wù)到期，這是對(duì)他們新的艱巨考驗(yàn)嗎？

郭杰群:當(dāng)然有考驗(yàn)。2230億美元中，約有87%的短期債務(wù)。但從最近“兩房”30億美元融資情況看，投資者對(duì)短期債務(wù)還是有興趣的。雖然融資成本高了，但是仍然比LIBOR(London Interbank Offered Rate，倫敦同業(yè)拆借利率)低。

現(xiàn)在已經(jīng)到9月份了，我認(rèn)為有一部分融資可能已經(jīng)有了著落。

《21世紀(jì)》:那近期美國(guó)政府到底會(huì)不會(huì)將“兩房”國(guó)有化呢？

郭杰群:我認(rèn)為，直接國(guó)有化在短期內(nèi)可能性不大。

一方面，兩房的股價(jià)不是國(guó)有化的充要條件。第二，兩房的現(xiàn)有資本金仍然高于政府監(jiān)管要求。即便它們?cè)诮窈髱讉€(gè)季度還有損失，現(xiàn)有資金還可以維持壞帳所帶來(lái)的損失。而且兩房現(xiàn)在非常保守，留存的投資組合頭寸在不斷縮減，只要它們的資金能夠填補(bǔ)損失，就沒(méi)必要要政府的現(xiàn)金。第三，兩個(gè)公司現(xiàn)在還能夠?qū)崿F(xiàn)債務(wù)過(guò)渡。8月底兩房發(fā)行了30億美元的短期債券，市場(chǎng)的反應(yīng)還是比較正面。這種情況下，就沒(méi)有必要國(guó)有化。

但是仍然有國(guó)有化的可能。原因就是，雖然說(shuō)兩個(gè)公司現(xiàn)在能夠債務(wù)過(guò)渡，但是一旦它們不能，就不得不國(guó)有化了。另外一個(gè)問(wèn)題，“兩房”如果不能支持房屋市場(chǎng)的話，也不行。如前面所說(shuō)，他們的目的就是要提供房屋市場(chǎng)資金流動(dòng)性。在短期內(nèi)，如果不能支持，也許還可以理解；但如果時(shí)間長(zhǎng)了，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)就不是一種支持，功能也不能維持，這種情況下也可能會(huì)被國(guó)有化。

國(guó)有化嚴(yán)重考驗(yàn)市場(chǎng)

《21世紀(jì)》:如果最終情況惡化，還是要采取措施救助這兩家公司的話，美國(guó)政府可能有哪些干預(yù)的方式？

郭杰群:萬(wàn)一政府真的國(guó)有化，對(duì)市場(chǎng)是非常重大的考驗(yàn)?！皟煞俊痹诿绹?guó)金融市場(chǎng)的重要性不可低估。政府干預(yù)可以有很多形式，可以一步國(guó)有化到位，這個(gè)我認(rèn)為在短期內(nèi)的可能性不大。也可以采取逐步措施。

《21世紀(jì)》:如果采取逐步措施，會(huì)是哪些措施？

郭杰群:政府干預(yù)的方式還有很多選擇。比如，政府可宣告它將擔(dān)保優(yōu)先級(jí)債務(wù)以減少融資壓力；也可取消額外的政府監(jiān)管資本要求，這也是變相的政府資金資助；也可以直接購(gòu)買它的債券；或者是購(gòu)買兩房的MBS；再或者是購(gòu)買兩房的優(yōu)先股等等。

《21世紀(jì)》:現(xiàn)在影響兩家公司狀況的因素還有哪些？

郭杰群:最主要的因素是，在根本上，房屋市場(chǎng)下滑的局面沒(méi)有解決。房?jī)r(jià)下跌，兩房的損失還會(huì)進(jìn)一步增加?，F(xiàn)在整個(gè)金融股的表現(xiàn)，很大部分是由于房產(chǎn)的下跌。另外資金流動(dòng)性比較弱，信貸緊縮。大家都把錢放在自己手上，對(duì)市場(chǎng)就沒(méi)有支持。

《21世紀(jì)》:那房地產(chǎn)市場(chǎng)和信貸緊縮這種狀況可能持續(xù)到什么時(shí)候？

郭杰群:當(dāng)房產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)下滑的狀況沒(méi)有改善時(shí)，現(xiàn)在的狀況就不會(huì)得到改善。房產(chǎn)市場(chǎng)下滑會(huì)持續(xù)到2010年。

《21世紀(jì)》:他們能撐到2010年嗎？

郭杰群:只要他們能夠過(guò)渡自己的債務(wù)，還沒(méi)有問(wèn)題。如果不能，政府就不得不干預(yù)了。

《21世紀(jì)》:而且很多地區(qū)性銀行還持有“兩房”股票。

郭杰群:對(duì)。兩家公司有很多的機(jī)構(gòu)投資者和地區(qū)性銀行，他們也會(huì)受到影響。這也是對(duì)財(cái)政部國(guó)有化的一個(gè)擔(dān)憂。損失不僅是很小的股民，很多地區(qū)性銀行都要受影響。

《21世紀(jì)》:不管“兩房”有沒(méi)有國(guó)有化，等到這場(chǎng)危機(jī)結(jié)束的時(shí)候，兩家公司還會(huì)保持現(xiàn)狀，像現(xiàn)在這樣運(yùn)作嗎？

郭杰群:我的感覺(jué)肯定有變化。即便他們?cè)谶@次風(fēng)暴中能夠生存下來(lái)。在此之后，政府都會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)很多新的條款，制約或者管理兩個(gè)公司，能夠限制他們的投資方向或者是提高他們對(duì)金融沖擊的承受能力。

中資銀行確在減持

《21世紀(jì)》:再談一談中國(guó)的情況吧，中國(guó)具體持有的“兩房”資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是什么樣的？

郭杰群:中國(guó)現(xiàn)有約5000億美元的短期、長(zhǎng)期債券和MBS，是這兩家公司最大的投資者。中國(guó)投資主要來(lái)自于中國(guó)外匯管理局，商業(yè)銀行如中行、工行等都有投資，但在整體份額中比例很小。

在最近兩個(gè)月里，絕大多數(shù)中資銀行都在降低兩家公司債券的持有額。但是中國(guó)海外的投資都是優(yōu)先級(jí)的債券，相對(duì)來(lái)說(shuō)還是非常安全的，風(fēng)險(xiǎn)很小。

《21世紀(jì)》:現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)非常大，對(duì)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備在海外的投資，你有哪些建議？

郭杰群:既然是金融危機(jī)，有危險(xiǎn)就有機(jī)會(huì)。在大家都不愿意投資的情況下，如果能夠看到機(jī)會(huì)，抓到底部當(dāng)然是最好的投資。如果畏首畏尾，只看到短期的損失，看不到長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)是不對(duì)的。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在海外大規(guī)模的投資需要對(duì)市場(chǎng)有更多認(rèn)識(shí)和分析。

《21世紀(jì)》:六月份中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話的時(shí)候，我們就美國(guó)的金融危機(jī)向中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川提問(wèn)，他說(shuō)現(xiàn)在主要是中國(guó)從美國(guó)的危機(jī)里面吸取到什么樣的教訓(xùn)，危機(jī)還沒(méi)有結(jié)束，還要等等看。你覺(jué)得中國(guó)應(yīng)該吸取哪些教訓(xùn)？

郭杰群:教訓(xùn)太多了。美國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和中國(guó)不一樣，教訓(xùn)有直接的，也有間接的。在大的方面，政府如果能走在市場(chǎng)波動(dòng)之前，就可以極大地化解風(fēng)險(xiǎn)。從這次危機(jī)，我們也可以看見(jiàn)市場(chǎng)規(guī)章制度法規(guī)的完善是很重要的。投資策略的一致性、連貫性、多樣性和靈活性是重要的。

我年初的時(shí)候去北京，見(jiàn)到我的老師易綱教授。我覺(jué)得中國(guó)央行已有這個(gè)意識(shí)，一方面學(xué)習(xí)教訓(xùn)，另一方面就是抓住這個(gè)時(shí)機(jī)。

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