鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) > 證券 > 分析點(diǎn)評(píng) > 正文

2008年08月13日 07:54中國(guó)資本證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 已有評(píng)論0條

高盛公司

目前對(duì)A股市場(chǎng)的看法是，隨著投機(jī)活動(dòng)的逐步減弱，目前A股市場(chǎng)的估值處于合理水平，當(dāng)前估值已在相當(dāng)程度上反映了宏觀和盈利風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前股價(jià)為能夠承受短期市場(chǎng)波動(dòng)的投資者提供了長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。 A股上市公司盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)近在眼前。高盛目前對(duì)A股今年和明年的每股收益增長(zhǎng)預(yù)期分別為17％和13％，與市場(chǎng)普遍預(yù)期相比要低10個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定因素及企業(yè)盈利下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，成為引發(fā)大盤(pán)出現(xiàn)調(diào)整的重要原因。越來(lái)越多的投資者意識(shí)到經(jīng)濟(jì)放緩和企業(yè)盈利增速回落的趨勢(shì)已經(jīng)無(wú)可避免。能源和大宗商品價(jià)格面臨周期性壓力，全球經(jīng)濟(jì)已由“高增長(zhǎng)帶動(dòng)物價(jià)加速上升”轉(zhuǎn)向“高物價(jià)壓抑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。從行的態(tài)度來(lái)看，對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂已經(jīng)超過(guò)了對(duì)通脹的憂慮。

中金公司

當(dāng)前，動(dòng)態(tài)市盈率大致16倍的市場(chǎng)估值已經(jīng)反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和盈利增速放緩回落的預(yù)期。基于對(duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期盈利和資本回報(bào)率的假定設(shè)想，鑒于滬深300指數(shù)成份股今年6月底的加權(quán)平均PE僅15.8倍，而美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)近50年的平均PE為17.4倍。中金公司就此認(rèn)為基于A股中長(zhǎng)期盈利和資本回報(bào)率的假設(shè)，按照歷史上滬深300指數(shù)成份股的平均派息率40％，A股長(zhǎng)期的合理PE為20倍左右水平。

中信證券

股市下半年的整體運(yùn)行情況將比上半年好。理由包括，由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)可能會(huì)在八九月份有所回暖，從經(jīng)濟(jì)預(yù)期看四季度比較好一些﹔今年下半年CPI漲幅將逐漸回落，且經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)的時(shí)間會(huì)比較短。雖然通脹和經(jīng)濟(jì)減速在上半年的股價(jià)中已有充分體現(xiàn)，但企業(yè)盈利變化還沒(méi)有完全體現(xiàn)在股價(jià)中。因此，對(duì)中國(guó)股市最大的擔(dān)憂可能并不完全來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)面，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)特別大的問(wèn)題；更重要的壓力面可能來(lái)自企業(yè)的業(yè)績(jī)，今年企業(yè)業(yè)績(jī)下滑可能會(huì)比較快。

認(rèn)為A股下半年會(huì)好轉(zhuǎn)。理由是，通脹在三四季度有望得到緩解，從而改變大部分人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，而在通脹回落后，四季度企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)明顯反彈。

融通新藍(lán)籌基金

大部分投資者都可能在考慮這樣一個(gè)問(wèn)題，即市場(chǎng)是否到底或是否即將到底。我們認(rèn)為，此問(wèn)題可以分解為兩個(gè)方面，首先是經(jīng)濟(jì)下行是否到底；其次是目前的估值是否有足夠的安全邊界。

對(duì)于第一方面，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的緩慢性特征，7年高速增長(zhǎng)的結(jié)束是不可能在短短幾個(gè)月內(nèi)就可以消化的。不僅如此，經(jīng)濟(jì)減速也還沒(méi)有完全反映到高企的原材料價(jià)格上來(lái)，所以要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回到低增長(zhǎng)低通脹的著陸狀態(tài)，仍然需要比較長(zhǎng)的時(shí)間。

至于估值是否到位的問(wèn)題，可以采取橫向和縱向的比較分析方式。橫向比較，盡管巴西與俄羅斯等“金磚”國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)跟我國(guó)有差別，但他們?nèi)灾档梦覀兘梃b；縱向比較，雖然我國(guó)04、05年的經(jīng)濟(jì)下滑程度要比本年此波下行的幅度小，但當(dāng)年的估值水平卻比現(xiàn)在要低得多，當(dāng)年整個(gè)市場(chǎng)的估值水平維持在十一二倍左右，而且人氣極度渙散，A股市場(chǎng)基本邊緣化，所以指望此波行情再回到當(dāng)年這個(gè)估值水平是有一定難度的。基于上述理由，融通新藍(lán)籌基金認(rèn)為，換一個(gè)角度來(lái)看，盡管有不同之處，但可以肯定的是，目前A股市場(chǎng)的估值所包含的安全邊界不高。

但也有分析師相信，鑒于目前資本市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，A股市場(chǎng)的持續(xù)超跌仍對(duì)場(chǎng)外資金構(gòu)成刺激；若本周公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，則可能對(duì)場(chǎng)外觀望的資金構(gòu)成短線的積極信號(hào)。

股市奧運(yùn)期間不盡人意，您認(rèn)為根源在哪里？ 解禁股8月進(jìn)入高潮期，拋售過(guò)渡 基金借奧運(yùn)期間，拋售題材股 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好落空，PPI創(chuàng)新高

您認(rèn)為那種措施能提振目前的股市？ 采取印花稅單邊收取措施 股指期貨盡快落實(shí) 限制大小非解禁，為其開(kāi)通新渠道 平準(zhǔn)基金盡快推出

■ 編輯推薦 證券首頁(yè) 每日必讀 操盤(pán)必讀 交易提示 四大報(bào)要聞 資金流向 行業(yè)研究 個(gè)股點(diǎn)評(píng) 全球股市 港　股 8月13日多空調(diào)查 看多 看平 看空 不清楚 8月13日持倉(cāng)調(diào)查 >30% 30%-70% >70% ⊕ 股市要聞 ·中新社討伐股市奇觀：發(fā)行制度非改不可 ·陰謀：QFII做空A股與人民幣走弱非巧合 ·中國(guó)石油暴利稅大減 月受益超過(guò)6億美元 ·股民不滿S*S*ST生化恢復(fù)上市時(shí)間太長(zhǎng) ⊕ 投資策略 ·A股進(jìn)新估值時(shí)代 機(jī)構(gòu)正搶籌哪些板塊 ·機(jī)構(gòu)聲東擊西 熱錢(qián)成股市大跌替罪羊 ·機(jī)構(gòu)26億增倉(cāng)股市三寶 航天股成拋售首選 ·高盛中金等多家機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)估值的觀點(diǎn) ⊕ 大盤(pán) ·市盈率低于千點(diǎn)水平 業(yè)界稱反彈尚難說(shuō) ·CPI回落難救股市 不排除會(huì)跌到2000點(diǎn) ·韓復(fù)齡：仍屬牛市回調(diào) 反轉(zhuǎn)正待契合之點(diǎn) ·后奧運(yùn)行情 機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在第四季度初

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。