2009年11月29日 10:51鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第五屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)今日在京舉行。以下為原全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危演講實(shí)錄：

成思危：各位來(lái)賓、各位朋友，在創(chuàng)業(yè)板推出前后，社會(huì)上、網(wǎng)絡(luò)上有不少評(píng)論，盡管10月23日創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板當(dāng)天晚上我在中央電視臺(tái)已經(jīng)講了我的一些主要的觀點(diǎn)，但是還有一些朋友和媒體希望我能夠再進(jìn)一步說(shuō)說(shuō)我的觀點(diǎn)，所以想利用今天這個(gè)平臺(tái)重點(diǎn)談?wù)剟?chuàng)業(yè)板的問(wèn)題。我今天演講的題目是“對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的三點(diǎn)思考”。當(dāng)然我講的只是作為學(xué)者的一家之言、一孔之見(jiàn)，供大家參考。

第一點(diǎn)意見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展一定要貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，服從國(guó)家的戰(zhàn)略目標(biāo)。

創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過(guò)十年的努力，最終條件成熟，開(kāi)設(shè)了。開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板我覺(jué)得首要的目標(biāo)是促進(jìn)我們國(guó)家建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的這個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。大家知道，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)背后是科技實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，科技實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)的核心是人才實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，人才實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵是人才的創(chuàng)新能力的競(jìng)爭(zhēng)，我們要建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家就必須要鼓勵(lì)有創(chuàng)新能力的人才，把他的創(chuàng)新成果能轉(zhuǎn)變成產(chǎn)品，成為企業(yè)、成為產(chǎn)業(yè)，這是我們必須要這樣做的，否則我們?cè)谑澜缃?jīng)濟(jì)全球化激烈的競(jìng)爭(zhēng)中就不可能取得比較大的主動(dòng)權(quán)，我們也不可能實(shí)現(xiàn)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的目標(biāo)。我們要實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興，我們要既有頭腦又有軀干，就是既能夠產(chǎn)生知識(shí)，又能夠運(yùn)用知識(shí)。在這種情況下，我們創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該說(shuō)主要的目標(biāo)是支持我們國(guó)家的創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)，想這就是為什么要叫創(chuàng)業(yè)板的道理。支持創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)當(dāng)然從開(kāi)頭來(lái)說(shuō)可能要風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，但是進(jìn)一步企業(yè)發(fā)展到一定程度要融資的話就要通過(guò)并購(gòu)或者通過(guò)上市來(lái)實(shí)現(xiàn)比較低成本的融資，取得長(zhǎng)期的資本支持。

第二，對(duì)促進(jìn)我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展將起到重要的作用。大家知道，為了應(yīng)對(duì)這次金融危機(jī)，中國(guó)及時(shí)啟動(dòng)了4萬(wàn)億的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，實(shí)行了擴(kuò)張的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，但是如果我們還是按照傳統(tǒng)的辦法投資在傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)上，必然會(huì)造成產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品積壓、效益降低、污染回潮等等問(wèn)題，所以我們?cè)?萬(wàn)億的同時(shí)必須要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。在這個(gè)方面創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該說(shuō)起到重要的作用，比如說(shuō)新能源可能將是新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，而我們現(xiàn)在從事新能源的公司大多數(shù)還比較幼小，需要進(jìn)一步支持，作為創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)支持這些公司就會(huì)得到更好的發(fā)展。

第三，從金融角度來(lái)說(shuō)，應(yīng)該說(shuō)創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立對(duì)我們進(jìn)一步推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)也將起到重要的作用。

第四，一個(gè)資本市場(chǎng)最后究竟能不能發(fā)揮他良好的作用，就是要在總體上能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)比較好的效果。這是以人為本的基礎(chǔ)，如果一個(gè)市場(chǎng)大多數(shù)投資者的虧損，這個(gè)市場(chǎng)部可能是良好的市場(chǎng)。作為創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)給投資者進(jìn)一步提供了一個(gè)新的投資市場(chǎng)、新的投資工具。

第五，考察它的結(jié)果是要看它能不能在整體上為投資者帶來(lái)合理回報(bào)。這個(gè)合理回報(bào)一般是分紅加上企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，至于短期的炒股當(dāng)然也可以給一些投資者帶來(lái)回報(bào)，但是總體來(lái)說(shuō)沒(méi)有企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)、沒(méi)有分紅，實(shí)際上沒(méi)有增長(zhǎng)的基礎(chǔ)、也沒(méi)有投資獲利的基礎(chǔ)。

第二點(diǎn)意見(jiàn)，要努力把深交所打造中國(guó)的納斯達(dá)克。

縱觀市場(chǎng)的二板市場(chǎng)，香港叫創(chuàng)業(yè)板，其他的都不叫創(chuàng)業(yè)板，世界的二板市場(chǎng)真正比較成功的就是納斯達(dá)克，所以我在幾年前在中小企業(yè)板開(kāi)板的時(shí)候在深圳也講，我們要把深交所打造成為中國(guó)的納斯達(dá)克。納斯達(dá)克有什么特點(diǎn)呢？我覺(jué)得三個(gè)特點(diǎn)，第一，多層次。不要把納斯達(dá)克看成創(chuàng)業(yè)板，不對(duì)，納斯達(dá)克要要三個(gè)板，一個(gè)是全國(guó)資本市場(chǎng)，大概上市公司最多4000家，第二個(gè)叫小型資本市場(chǎng)，這個(gè)是二板市場(chǎng)，上市公司最多1700家，第三個(gè)是柜臺(tái)易，這三個(gè)構(gòu)成了納斯達(dá)克。2006年以后又進(jìn)行了調(diào)整，又增加了一個(gè)納斯達(dá)克精選市場(chǎng)，這是要求更高的、更好的企業(yè)，把納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)改成納斯達(dá)克全球市場(chǎng)。第三，把納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)改成納斯達(dá)克資本市場(chǎng)。所以納斯達(dá)克本身是一個(gè)多層次的市場(chǎng)。

我們的深交所現(xiàn)在有一個(gè)主板，有一個(gè)中小企業(yè)板，再加上一個(gè)創(chuàng)業(yè)板，但是從它的結(jié)構(gòu)來(lái)看我覺(jué)得還有值得商榷之處。因?yàn)楝F(xiàn)在我們國(guó)家規(guī)定，主板的增量都到上交所，所以深交所有一個(gè)如何進(jìn)一步發(fā)展的問(wèn)題，在這個(gè)問(wèn)題上其實(shí)我認(rèn)為當(dāng)初我們?cè)O(shè)立中小企業(yè)板的時(shí)候是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板暫時(shí)不能開(kāi)，所以我給中小企業(yè)寫(xiě)了一個(gè)報(bào)告建議三步走，第一個(gè)中小企業(yè)板，當(dāng)時(shí)建議建立科技板塊中小企業(yè)板，按照主板的要求，防范風(fēng)險(xiǎn)，逐步降低條件、擴(kuò)大規(guī)模，最后使它成為創(chuàng)業(yè)板。但是現(xiàn)在做法是，把創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板分開(kāi)了，我個(gè)人感覺(jué)這個(gè)問(wèn)題可能將來(lái)要改變，因?yàn)檫@兩個(gè)板之間有很多交錯(cuò)，當(dāng)然我也理解深交所一個(gè)需要有增量，所以中小企業(yè)板不能放棄。但是從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，如果創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板并存，有可能會(huì)二者都得不到發(fā)展。這個(gè)問(wèn)題跟證監(jiān)會(huì)的副主席我也談過(guò)我的意見(jiàn)，當(dāng)然最后他們?cè)趺囱芯渴橇硪粋€(gè)問(wèn)題了，因?yàn)榕缓镁涂赡苡械氖袌?chǎng)被邊緣化，香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在一定程度上是被邊緣化的，這個(gè)教訓(xùn)是值得我們注意的。但是不管怎么說(shuō)，建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)這是必須的，而且我的建議是，從創(chuàng)業(yè)板配置出來(lái)的企業(yè)可以通過(guò)MPO或者M(jìn)BO進(jìn)行重組進(jìn)行上交所的主板，這樣上交所的主板就有新的來(lái)源了，當(dāng)然我講的是個(gè)人的意見(jiàn)，最后是證監(jiān)會(huì)的決策，我的看法是這樣比較科學(xué)合理。

納斯達(dá)克的第二個(gè)特點(diǎn)就是做市商制度，做市商實(shí)際是一個(gè)提供買入、賣出報(bào)價(jià)并且能夠成為交易對(duì)手的，而且納斯達(dá)克的做市商制度是多做市商制度。做市商制度有什么好處呢？第一，可以提供交易對(duì)手，第二，可以提供流動(dòng)性，第三，有助于實(shí)現(xiàn)大宗的交易，這和紐交所的交易商制度是完全不一樣的。我認(rèn)為納斯達(dá)克的成功，在很大程度上是由于它實(shí)現(xiàn)了做市商制度，這個(gè)問(wèn)題值得我們借鑒和研究。

第三個(gè)特點(diǎn)，納斯達(dá)克高度的信息化。納斯達(dá)克從一開(kāi)始跟紐交所就不一樣，就使用電子交易，而紐交所是靠交易員。所以納斯達(dá)克的信息化程度應(yīng)該說(shuō)是相當(dāng)高的，而我們現(xiàn)在深交所、上交所看過(guò)，我們信息化應(yīng)該說(shuō)水平也不低了，但是和納斯達(dá)克比可能還有一些差距，這個(gè)差距主要不是硬件上的，而是軟件上的，有些是我們數(shù)據(jù)的搜集、分析、統(tǒng)計(jì)、處理上的差距。據(jù)介紹，納斯達(dá)克處理一樁交易的速度是3秒，比紐交所的15秒快5倍，當(dāng)然這是納斯達(dá)克的人說(shuō)的，我不保證它的真實(shí)性，但是總體來(lái)說(shuō)它的信息化程度是非常高的。

所以我覺(jué)得納斯達(dá)克的三個(gè)特點(diǎn)是值得我們研究并且能夠有選擇性的進(jìn)行吸收的。

創(chuàng)業(yè)板剛開(kāi)板，現(xiàn)在來(lái)看規(guī)模是比較小的，規(guī)模比較小就帶來(lái)一系列的問(wèn)題，香港創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板的時(shí)候是10家，我們是28家，納斯達(dá)克最高的時(shí)候是1700家。由于規(guī)模小，大量的資金涌入，供求關(guān)系，所以10月23日我在中央電視臺(tái)講過(guò)開(kāi)板的時(shí)候必然爆炒，事實(shí)證明10月23日就出現(xiàn)了這樣的情況，當(dāng)時(shí)我在國(guó)外看了，當(dāng)時(shí)是暴漲上去，但是很快的就暴跌下來(lái)，使得一些投資者遭遇損失。實(shí)際10月23日我就講過(guò)，我說(shuō)暴漲的投資策略最好的辦法就是及時(shí)退出，給自己定個(gè)指標(biāo)，比如我賺了50%了就賣，不管它繼續(xù)漲不漲。因?yàn)闆](méi)有任何一個(gè)人能在最高點(diǎn)拋出、在最低點(diǎn)買入，包括巴非特也做不到，巴非特當(dāng)時(shí)拋出中石油的時(shí)候，有人就譏笑他，他是股神，還在漲，但是他最終拋出中石油的價(jià)格比中石油跌下來(lái)的價(jià)格還是高，所以他還是賺了，當(dāng)時(shí)我給投資者提高爆炒的時(shí)候及時(shí)退出。

從現(xiàn)在來(lái)看，我們創(chuàng)業(yè)板必須要有一定的規(guī)模，規(guī)模多大比較合適呢？在05年的時(shí)候測(cè)算過(guò)一次，我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板要有相當(dāng)?shù)娜藲?，要將近?00家才能夠有足夠的人氣，當(dāng)然這有一個(gè)過(guò)程，要慢慢的發(fā)展，但是家數(shù)太少必然造成供求之間的失衡，同時(shí)造成一些企業(yè)開(kāi)始估價(jià)過(guò)高。創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始的估價(jià)差不多50多，這個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)就相當(dāng)高了，因?yàn)榘凑绽碚撋险f(shuō)PE的倒數(shù)應(yīng)該是高于利率，否則投資著冒風(fēng)險(xiǎn)但是收益反而低。但是有些投資者看企業(yè)的未來(lái)，但總體來(lái)說(shuō)開(kāi)始的時(shí)候過(guò)高也會(huì)造成一些問(wèn)題。我認(rèn)為要把深交所打造成為中國(guó)的納斯達(dá)克，這點(diǎn)是一個(gè)艱巨的任務(wù)，但是我希望深交所的同志要仔細(xì)研究納斯達(dá)克，并且采取切實(shí)的措施逐步發(fā)展，最后形成我們自己中國(guó)市場(chǎng)的納斯達(dá)克。

第三點(diǎn)意見(jiàn)，加強(qiáng)制度建設(shè)，完善對(duì)創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管。

這次創(chuàng)業(yè)板推出之前，應(yīng)該說(shuō)證監(jiān)會(huì)、深交所對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管是下了相當(dāng)大的工夫的，各方面做了很多的研究，規(guī)定了一系列的制度，但是從時(shí)間來(lái)看，開(kāi)板前兩天產(chǎn)生了非常大的波動(dòng)，沒(méi)有能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)的發(fā)展。道理在哪？我覺(jué)得一方面就是我們監(jiān)管的職能一定要逐步合理、規(guī)范、適度、有效。一個(gè)要合理，要合乎經(jīng)濟(jì)學(xué)的報(bào)道，在這方面我們有些專家我實(shí)在不敢恭維，某位經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)什么是暴利行業(yè)，說(shuō)利潤(rùn)率高于平均利潤(rùn)率的行業(yè)，我說(shuō)如果高于平均的都是暴利有相當(dāng)大一部分，理論上可能有一半都成為暴利行業(yè)，應(yīng)該規(guī)定的是高于平均利潤(rùn)率50%—100%的算暴利行業(yè)才對(duì)，違反了基本的統(tǒng)計(jì)嘗試。當(dāng)然在金融領(lǐng)域里我們也出現(xiàn)過(guò)，如果我們以這些作為理論來(lái)進(jìn)行監(jiān)管肯定要出問(wèn)題的。

第二，依法監(jiān)管，我們《證券法》、《公司法》進(jìn)行了修改，應(yīng)該說(shuō)修改是不錯(cuò)的。新推出的監(jiān)管辦法等等，不能規(guī)范我們現(xiàn)有的法律，當(dāng)然法律不完善可以進(jìn)一步修訂，但是人不能違反法律法規(guī)，這個(gè)是根本，這是大比和小法，這是政府部門的法規(guī)和地方的法規(guī)不能夠違反國(guó)家的法律。

第三，要適度。監(jiān)管有一個(gè)問(wèn)題，管的太嚴(yán)了會(huì)管死，管的太松了會(huì)亂，所以說(shuō)一統(tǒng)就死、一放就亂就是這個(gè)道理。我個(gè)人看法，凡是市場(chǎng)能夠做的事，我們有少管一點(diǎn)，證券交易所能處理得問(wèn)題我們就不要都拿到證監(jiān)會(huì)來(lái)處理，恐怕這個(gè)是重要的。

第四，要有效。大家知道證券市場(chǎng)的發(fā)展內(nèi)因是主要的，就是說(shuō)投資者的行為他的預(yù)期對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展是主要的，這也確定了資金的流入，因?yàn)橐I資金就要流入，所以投資者內(nèi)因是主要的。外因就是我們監(jiān)管的措施，應(yīng)該說(shuō)不能改變投資者的預(yù)期是無(wú)效的，我們看大牛市的時(shí)候，盡管采取了提高印花稅、提高儲(chǔ)備金等等措施，當(dāng)天可能降了一下，過(guò)兩天又上去了。但是在熊市的時(shí)候，盡管你降低印花稅，甚至單邊征收但是效果也沒(méi)有這么明顯，當(dāng)然在熊市的時(shí)候效果比牛市的時(shí)候還是明顯了一點(diǎn)。我們說(shuō)有效，就是說(shuō)你的政策要改變投資者的行為和預(yù)期，這個(gè)符合“內(nèi)因是變化的依據(jù)、外因是變化的條件，外因通過(guò)內(nèi)因來(lái)起作用?！?/p>

第二個(gè)，嚴(yán)把入口關(guān)。我剛剛說(shuō)了，我們要支持創(chuàng)新型企業(yè)，有的人要支持創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，這兩個(gè)還是不同的，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)型企業(yè)只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)都可以叫做創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，說(shuō)得刻薄一點(diǎn)開(kāi)個(gè)小面館也是創(chuàng)業(yè)，但是創(chuàng)新型企業(yè)是有明確定位的，像納斯達(dá)克前面規(guī)定的都是很明確的。高成長(zhǎng)企業(yè)我們也要區(qū)別來(lái)看，有的高成長(zhǎng)企業(yè)是通過(guò)制度創(chuàng)新得到了高成長(zhǎng)可以支持。一個(gè)最明顯的例子，奧運(yùn)會(huì)前北京所謂廉價(jià)旅館，當(dāng)時(shí)很熱，搞了一大批，風(fēng)險(xiǎn)投資也支持了一大批，但是由于各種原因最后這些企業(yè)曇花一現(xiàn)，最后收不回原來(lái)的投資成本，所以要嚴(yán)格的規(guī)定什么是創(chuàng)新型企業(yè)，可能需要證監(jiān)會(huì)和科技部共同來(lái)研究標(biāo)準(zhǔn)。另外，要在發(fā)審委審查的時(shí)候，把示范真正是創(chuàng)新型企業(yè)作為上創(chuàng)業(yè)板的重要一條。

第三個(gè)，是我多次講過(guò)的，監(jiān)管部門我對(duì)股市的漲跌負(fù)責(zé)，但是要對(duì)股市的公平、公開(kāi)、公正負(fù)責(zé)，就是說(shuō)監(jiān)管部門不要去具體管股市的升降，但是要管游戲規(guī)則，這是非常重要的。這次我覺(jué)得有一個(gè)進(jìn)步，創(chuàng)業(yè)板上市公司的定價(jià)不再由證監(jiān)會(huì)審批，而是由券商詢價(jià)、承銷商詢價(jià)的辦法，這個(gè)我覺(jué)得是一個(gè)進(jìn)步。但是詢價(jià)出來(lái)的結(jié)果普遍偏高，我覺(jué)得可能跟我們?cè)儍r(jià)過(guò)程的科學(xué)性和透明度有關(guān)系。所以我覺(jué)得應(yīng)該對(duì)詢價(jià)制度、詢價(jià)程序作出明確的規(guī)定，這樣才能保證創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管能夠做好。

今天我利用這點(diǎn)時(shí)間講我的三個(gè)觀點(diǎn)：

第一個(gè)觀點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展必須要貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，要服從國(guó)家整個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，或者是建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的目標(biāo)。

第二個(gè)觀點(diǎn)，通過(guò)努力，把深交所打造成為中國(guó)市場(chǎng)的納斯達(dá)克。

第三個(gè)觀點(diǎn)，加強(qiáng)制度建設(shè)，完善對(duì)創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管。

這只是我的一家之言、一孔之見(jiàn)，大家是否同意請(qǐng)大家自己思考。謝謝大家！

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