榜眼私募黃國海：下半年站上3000點是大概率事件(2)

2011年07月03日 09:40
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：每經(jīng)記者 朱秀偉

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/大盤預(yù)測/

2610點是下半年的底部3000點是大概率事件

NBD：上證指數(shù)6月20日為2610點，是否會是本輪調(diào)整真正底部？從2610點開始的這波上漲，你們認為是反彈還是反轉(zhuǎn)？

黃國海：如果把大盤看作一支股票的話，這支股票和2008年及2005年時一樣便宜。但就目前我國的經(jīng)濟情況來看，現(xiàn)在應(yīng)該遠遠好于2008年時的情況。

我們認為，2610點是市場對一些負面情緒過度放大的結(jié)果，2610點應(yīng)該會成為本輪調(diào)整的階段性底部，除非我國經(jīng)濟基本面在短期內(nèi)發(fā)生重大變化，例如通脹遠超預(yù)期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑遠超預(yù)期。

這波上漲，我們認為是市場在經(jīng)歷了長時間震蕩之后的階段性反轉(zhuǎn)。作出這種判斷的主要原因是，我們認為通脹即將見頂回落，經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然略有下滑，也是主動宏觀調(diào)控的結(jié)果。在通脹見頂回落的基礎(chǔ)上，市場對于積極政策的預(yù)期將給市場帶來活力，對于這種積極的政策，我們認為更多的是財政上的積極政策，而非貨幣方面馬上寬松。

NBD：本輪下跌，你們認為調(diào)整真正的原因是什么？市場在擔心什么？是加息嗎？

黃國海：造成本輪下跌是多種因素復(fù)加的結(jié)果，包括對高通脹預(yù)期下貨幣進一步緊縮的擔憂，對經(jīng)濟下滑的擔憂，歐洲債務(wù)危機的影響，以及國際板、新三板分流資金的影響等因素。最重要的影響因素，應(yīng)該是對貨幣進一步緊縮的擔心。國內(nèi)大宗商品價格的上漲，國內(nèi)旱澇災(zāi)害對食品價格的影響等因素，推升了市場對未來通脹的預(yù)期，由此引起投資者對貨幣進一步緊縮的判斷。無論是提存款準備金率還是加息，都會推升企業(yè)的資金成本，造成利潤下降；同時，在通脹高企的情況下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)先行指標PMI和工業(yè)增加值逐月下降，也引起了投資者對經(jīng)濟是否滯漲的擔心。

NBD：據(jù)你們判斷，通脹可能會在何時見頂？通脹走勢在下半年會怎樣影響二級市場的走勢？

黃國海：我們預(yù)計通脹6月份見頂，之后逐步回落。通脹見頂回落的原因主要是，國內(nèi)以豬肉為代表的食品價格經(jīng)過大幅上漲進入了回落調(diào)整期，大宗商品價格的上漲告一段落，輸入性通脹擔心解除，同時我國緊縮的政策使經(jīng)濟有所放緩，使通脹壓力減輕。

隨著國內(nèi)旱情的解除，以及短期內(nèi)的過快上漲，下半年食品和蔬菜價格將進入回調(diào)期，這將減輕通脹壓力。國家近期出臺了對物流行業(yè)的產(chǎn)業(yè)支持政策，物流行業(yè)的發(fā)展也將降低食品和蔬菜的運輸成本，從而降低食品和蔬菜終端銷售價格。

以原油為代表的大宗商品價格，從去年到今年上半年經(jīng)歷了一波上漲，未來將進入價格的中期調(diào)整期。一方面，IMF(國際貨幣基金組織)調(diào)低了美國經(jīng)濟增速的預(yù)期，美國經(jīng)濟未來增長減速將降低對大宗商品的需求；歐洲由于處理債務(wù)實施偏緊縮的貨幣政策，也減弱了對大宗商品的需求。同時，中東戰(zhàn)爭之后，原油生產(chǎn)的恢復(fù)、國際能源機構(gòu)6000萬桶戰(zhàn)略儲備的投放，也加大了未來石油的供給。另一方面，原油價格的走勢和美元的走勢息息相關(guān)，目前QE2已經(jīng)結(jié)束，未來推出QE3的可能性很小，寬松的貨幣政策將有所改變，因此，美元繼續(xù)貶值的可能性較小，未來美元指數(shù)或會上升，進而導(dǎo)致大宗商品的價格下降。

去年以來，我國相繼對金融危機期間的政策進行退出和實施偏緊的貨幣政策。今年一季度以來，經(jīng)濟增長趨勢已經(jīng)放緩，降低了通脹壓力。同時，對經(jīng)濟增長放緩的預(yù)期及未來通脹水平下降的預(yù)期，也對降低目前的通脹水平產(chǎn)生一定影響。

所以，在通脹得以控制的情況下，我們看好下半年A股的行情。

NBD：利升銳華下半年的投資策略能否介紹一下？看好或者看空的原因是什么？

黃國海：我們對下半年的通脹改觀抱樂觀態(tài)度，對A股市場下半年的表現(xiàn)也持積極樂觀態(tài)度，我們將積極參與投資，目前已經(jīng)在加倉。

看好下半年市場行情的原因主要是，在通脹得以控制的情況下，預(yù)計緊縮的貨幣政策短期內(nèi)仍無法改觀，否則可能使之前所做的抑制通脹的努力功虧一簣。在這種情況下，政府將更加重視已經(jīng)放緩的經(jīng)濟增長情況，更有可能從財政的角度拉動放緩的經(jīng)濟。我們認為，在這種情況下，政府可能會通過加大保障房和水利建設(shè)的力度，加快“十二五”規(guī)劃中項目的審批和實施，實施積極的財政政策，從而從財政的角度推動A股市場的業(yè)績水平，推動A股指數(shù)上行，而A股市場的估值水平將仍然受制于未放松的貨幣政策。所以下半年的行情，更可能是業(yè)績的推動，而非估值的推動。

NBD：你們認為下半年指數(shù)波動區(qū)間是多少？是否能重上3000點？

黃國海：對指數(shù)確切的點位很難判斷，不過，我們?nèi)匀徽J為，2610點將成為未來半年的底部。

假設(shè)今年A股的業(yè)績按20%的速度增長(除銀行外)，3000點的位置所對應(yīng)的A股市場估值為15倍，仍然處于歷史偏低水平，在積極的財政政策和預(yù)期會寬松的貨幣政策下，這種估值水平明顯偏低。另一方面，下半年投資者更關(guān)注明年的業(yè)績，而非今年的業(yè)績，即對經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期的關(guān)注更多是對目前情況的關(guān)注，相對于明年A股市場的業(yè)績而言，3000點的估值水平將更低，尚不到13倍。因此，我們對下半年抱以積極樂觀的態(tài)度，認為下半年的行情使指數(shù)站上3000點是大概率事件，甚至會有更高的點位。