上市公司分紅是雞生蛋蛋生雞的問題 不能搞一刀切

2011年11月24日 10:35
來源：北青網(wǎng)－北京青年報 作者：吳琳琳

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專家建議，給證券市場各板塊合理分工，實現(xiàn)差異化分紅———

記者調(diào)查⑥

“頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳”，無法根本解決目前A股市場“鐵公雞”問題。

資深媒體人士吉翔認(rèn)為，只有對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和三板中的上市公司實施不同的分紅要求，才能有效遏制“鐵公雞”橫行A股市場的問題。

新聞事實

-上市公司不分紅有何壞處？

資深媒體人士吉翔表示，分紅是公司治理問題；從道理上講不可強(qiáng)制，但可以通過股東的積極參與來解決。

“現(xiàn)在證監(jiān)會沒有權(quán)利干預(yù)，他們能做的是，如果分紅好處不能充分體現(xiàn)出來，那么就采取措施避免不分紅的壞處?！?/p>

什么是不分紅的壞處呢？

“不分紅的壞處，就是股權(quán)融資約束低，錢來得太容易，容易變成圈錢市?！?/p>

吉翔舉例，老八股時期，股票市盈率大多為18.75%，股息率最高達(dá)22%，即便在當(dāng)時高通脹背景下也高于銀行存款利息。

當(dāng)時股市的問題是流通性太差，股票市盈率極低，股權(quán)融資約束比較高，因為沒人買股票。

所以，上市公司傾向以高派息吸引投資者，以方便日后的再融資。這和目前市場情形恰好相反。

原因分析

-雞生蛋蛋生雞的雙刃劍

吉翔認(rèn)為，上市公司分紅，本身就是個雞生蛋蛋生雞的問題。

如果上市公司在分紅上松動一下，機(jī)構(gòu)投資者介入力度就大，而他們進(jìn)來有利于改善公司治理。

比如，在股東大會上機(jī)構(gòu)可以提出較高的分紅方案，分紅可能更多，能加強(qiáng)股東和經(jīng)營者的互信。

“但這樣遲早會有新問題產(chǎn)生，比如股權(quán)高度集中的一些央企，投資者在分紅比例急劇提高后會發(fā)現(xiàn)，大部分錢仍被大股東分走了?！?/p>

“結(jié)果經(jīng)營者在有新的商業(yè)機(jī)會時也不愿意投資，因為他們分到的只是一小部分?！?/p>

吉翔表示，市場上的措施不可能只是單向作用，而永遠(yuǎn)是雙刃劍。你要在這兒受益了，遲早還在這兒吃虧，這是個博弈過程。

專家建議

-不同公司分紅要差異化

吉翔認(rèn)為，只有對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和三板中的上市公司實施不同的分紅要求，才能有效遏制“鐵公雞”現(xiàn)象。

換句話說，就是對不同板塊中的上市公司，分紅標(biāo)準(zhǔn)不能搞一刀切，而應(yīng)具有差異化。

首先，滬深主板主要為成熟型藍(lán)籌企業(yè)服務(wù)，投資者獲取的是企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營持續(xù)分紅帶來的收益，為此應(yīng)設(shè)立嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)和分紅要求。

同時，在滬主板上市的企業(yè)，也能夠享受到機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注、方便的流動性和順暢的再融資。

其次，“中小板、創(chuàng)業(yè)板主要為成長型企業(yè)服務(wù)，投資者獲取的主要是復(fù)利性的股票差價收益，同時承擔(dān)更高的風(fēng)險，因此分紅要求可以不那么高?！?/p>

“因為公司完全可以用利潤進(jìn)行擴(kuò)張，只要給投資者資本利得就可以。這兩個板塊的公司享受到的是更高的市盈率和更低的分紅約束。”吉翔說。

第三，三板市場主要為創(chuàng)業(yè)初期公司服務(wù)，投資者享受的是未來在創(chuàng)業(yè)板、中小板發(fā)行上市帶來的PE性資本利得，同時承擔(dān)比中小板、創(chuàng)業(yè)板更大的風(fēng)險，因此分紅可以不做任何要求。

按照這個思路，不同市場的上市公司分紅標(biāo)準(zhǔn)呈階梯狀，這樣無論從企業(yè)的角度，還是從投資者的角度來看，都比較合理。

企業(yè)：初創(chuàng)期上三板，之后上創(chuàng)業(yè)板、中小板，開始有分紅要求但不強(qiáng)；吸引機(jī)構(gòu)初步進(jìn)入，完善治理擴(kuò)張規(guī)模之后轉(zhuǎn)主板；進(jìn)入主板后有大批具有現(xiàn)金流要求的機(jī)構(gòu)入駐，形成藍(lán)籌溢價。這符合企業(yè)的生命周期。

投資者：為博取PE增值的去三板；為博取資本利得的去創(chuàng)業(yè)板和中小板；為穩(wěn)定收益的去主板。

吉翔認(rèn)為，“給各板塊市場合理分紅，建立多層次資本市場，從賣方到買方，從融資到投資，都會有一個明顯區(qū)分?！?/p>

吉翔指出，滬市如果能夠通過分紅有效建立融資者和投資者互信的氛圍，再融資是非常便捷的；其結(jié)果有利于這些公司開展產(chǎn)業(yè)層面的并購重組。

如果國際板推出后，滬市公司可以更方便地吸引國際投資者，這是權(quán)利；而穩(wěn)定的分紅是一個義務(wù)，權(quán)利義務(wù)應(yīng)該對等。