債市遭遇黑天鵝

為做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作，確保市場(chǎng)整體穩(wěn)定，中國(guó)結(jié)算應(yīng)依法依規(guī)采取相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)回購(gòu)質(zhì)押券管理。為審慎管理，中國(guó)結(jié)算根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布本次通知，對(duì)相關(guān)企業(yè)債券采取了暫停受理新增企業(yè)債券回購(gòu)資格申請(qǐng)，已取得資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫(kù)。

17 150165 東吳中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)分級(jí)B 債券型 楊慶定 2014-12-08 2.028 2.028 2.028 7.24　　18 150188 招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)債券A 債券型 孫海波;21 161625 融通標(biāo)普中國(guó)可轉(zhuǎn)債指數(shù)C 債券型 王超 2014-12-08 1.318 1.318 1.318 3.7　　22 161719 招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)債券 債券型 孫海波;

與此同時(shí)，中證登還出臺(tái)了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)42頁(yè)的停牌通知，1074只企業(yè)債將從今日起暫停質(zhì)押入庫(kù)。央行方面，今日公開(kāi)市場(chǎng)仍為零操作，由于今日有50億元正回購(gòu)自然到期，因此單日向市場(chǎng)投放資金50億元。

機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，上述規(guī)定將大幅加劇機(jī)構(gòu)質(zhì)押庫(kù)壓力，引發(fā)去杠桿連鎖反應(yīng)。首當(dāng)其沖的是交易所城投債。短期內(nèi)交易所企業(yè)債流動(dòng)性將大大減弱，企業(yè)債尤其是不符合入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)的品種拋盤(pán)將加重。雖然通知對(duì)交易所的債券影響更加直接，但由于轉(zhuǎn)托管機(jī)制的存在，債券的拋售壓力可能經(jīng)過(guò)跨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的傳導(dǎo)，對(duì)銀行間企業(yè)債乃至利率債都產(chǎn)生較大的收益率上行風(fēng)險(xiǎn)。　　　　

昨日下午，中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，不接受AAA評(píng)級(jí)以下企業(yè)債券質(zhì)押。政府性債務(wù)甄別結(jié)果出臺(tái)后，被劃入地方政府債務(wù)的企業(yè)債將被解除上述回購(gòu)限制，按照一般債券的回購(gòu)資格標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

事件：繼多次下調(diào)信用債質(zhì)押回購(gòu)折扣系數(shù)后，中證登發(fā)布加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知，將主體AA以下有抵押增信的債券剔除出質(zhì)押庫(kù)，取消主體AA-有抵押債券的回購(gòu)資格。

據(jù)周一晚間最新消息，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議今日召開(kāi)。分析人士認(rèn)為，債券新規(guī)將使得機(jī)構(gòu)加杠桿買(mǎi)股票受到限制，這是繼前幾天券商上調(diào)融資保證金比例之后發(fā)出的又一個(gè)調(diào)控信號(hào)。在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的大背景下，預(yù)計(jì)前文提及的債券交易新規(guī)對(duì)A股市場(chǎng)影響較為有限。

中證登通知停排的企業(yè)債券多達(dá)1043只；另有機(jī)構(gòu)開(kāi)始提醒部分重倉(cāng)城投債的機(jī)構(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)“爆倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)。有基金人士表示，停牌是配合《通知》出臺(tái)的，這種激烈地降杠桿行為很有可能導(dǎo)致重倉(cāng)城投債的基金爆倉(cāng)。

昨日下午，中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，不接受AAA評(píng)級(jí)以下企業(yè)債券質(zhì)押。換言之，中國(guó)結(jié)算將不接受AAA以下(除主體AA展望正面外)的企業(yè)債券質(zhì)押，包括城投債和產(chǎn)業(yè)類(lèi)企業(yè)債，公司債不在此調(diào)整范圍內(nèi)。