2010年09月14日 08:31中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

啤酒花(600090)：后期具備上漲空間 中線持續(xù)關(guān)注

公司是全國最大的啤酒原料供應商之一，主營啤酒麥芽和啤酒產(chǎn)品，產(chǎn)品還出口東南亞等地區(qū)。公司經(jīng)營生產(chǎn)的新疆啤酒在新疆地區(qū)占有率達60%以上。隨著烏蘇啤酒50%股權(quán)的注入，公司基本壟斷了新疆的啤酒消費市場。從德國普羅斯特公司引進了亞洲僅有的具有世界先進水平的智能型酒花顆粒生產(chǎn)線，生產(chǎn)能力躍居世界第二。

市場面：公司采取多元化經(jīng)營方式，除啤酒支柱產(chǎn)業(yè)之外，還涉及果蔬飲料加工、房屋租賃、貿(mào)易等多個方向，而多元化經(jīng)營的效果并不理想。按照新大股東的思路，嘉士伯承諾可能會對公司或其子公司的資產(chǎn)和業(yè)務進行必要的整合。嘉士伯長期專注于啤酒企業(yè)經(jīng)營與管理，因此其對啤酒花下面非啤酒資產(chǎn)處理的可能性較大。對非啤酒資產(chǎn)和業(yè)務的處置，有利于企業(yè)更加專注于啤酒的生產(chǎn)和銷售，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢和壟斷優(yōu)勢，對公司主營業(yè)務的長期發(fā)展有利。新疆社會經(jīng)濟形勢趨于穩(wěn)步發(fā)展。七五事件雖然為新疆社會經(jīng)濟帶來極大負面影響，但在中央政府的大力支持下，新疆的社會經(jīng)濟形勢迅速好轉(zhuǎn)，步入穩(wěn)定發(fā)展階段。從2010年前兩個月新疆的工業(yè)增加值、零售增長額等數(shù)據(jù)表明，七五事件之后新疆經(jīng)濟加速回升，各消費類行業(yè)有望受益。

價值研判：二級市場上，該股短線形成良好的上升通道，整體漲幅不大后期會受到主力資金的重點關(guān)注，今日放量突破上方壓力，后期依然具備上漲空間，中線可以持續(xù)關(guān)注。(華訊投資)

伊力特(600197)：區(qū)域白酒龍頭 充分獲益新疆經(jīng)濟成長

新疆過去3年GDP復合增長17.3%,相關(guān)機構(gòu)預計未來幾年保持25%以上的速度,我們觀察到伊力特過去三年白酒復合增長12.5%,預計未來幾年保持在15%以上的增長較為容易。公司過去幾年提價幅度平均15%左右,如果公司品牌和渠道管理得當,未來價值提升應屬回歸正常,保守估計每年提價10%較為正常,預計公司未來三年收入增長至少在25%以上。我們估計公司噸酒價格的持續(xù)提升應帶動公司業(yè)績快速增長。綜合而言,預計公司2010-2012年可實現(xiàn)白酒EPS分別為0.31元,0.43元和0.58元,分別同比增長24%,39%和37%。當前股價為17.7元,對應2010-2011年動態(tài)PE分別為57.6倍和41.6倍?？紤]到公司未來改善前景非常大,以及公司焦炭業(yè)務伴隨通脹可能會出現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)性增長的契機,我們給予“增持”評級。(海通證券 趙勇)

廣匯股份(600256)：大能源物流發(fā)展模式 提升長期投資價值

結(jié)論：

業(yè)績基本符合我們的預期。目前靜態(tài)市盈率比較合理。考慮到公司地處資源豐富的新疆，未來能源、物流發(fā)展?jié)摿薮螅瑯I(yè)績有望持續(xù)增長，投資具有較強的安全邊界，我們維持對公司“推薦”的投資評級。

正文：

上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.06 億元，凈利潤3.16 億元，分別較上年同期增長了26.85%和31.2%。公司主營業(yè)務來源是：房地產(chǎn)(房產(chǎn)銷售、美居房產(chǎn)租賃)占53.24%，天然氣占 22.19%，批發(fā)和零售貿(mào)易占18.26%，采掘業(yè)(石材)占0.77%，其他占5.54%。各項業(yè)務毛利率分別為：房地產(chǎn)52.01%，天然氣占 26.37%，批發(fā)和零售貿(mào)易8.87%，采掘業(yè)34.66%，其他占22.53%。導致公司業(yè)績增長的主要業(yè)務是房地產(chǎn)業(yè)務，該項業(yè)務占凈利潤的94.41%。

房地產(chǎn)業(yè)務依然保持平穩(wěn)增長，房產(chǎn)銷售整體營業(yè)收入和營業(yè)利潤都有所提高。報告期內(nèi)，公司房地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)銷售15.77 萬平方米，美居物流園商鋪出租率達到95.66%。房產(chǎn)銷售業(yè)務營業(yè)收入較上年提高25.95%,營業(yè)成本較上年增加3.8%，營業(yè)利潤率由上年度的0.51%提高到39.39%，提高8.88 個百分點。美居物流園商鋪業(yè)務實現(xiàn)的營業(yè)收入較上年提高23.84%，營業(yè)成本下降1.54%，營業(yè)利潤率由上年度的33.65%提高到47.49%，提高13.84 個百分點。房地產(chǎn)業(yè)務受毛利率較大的商鋪銷售量比上年同期增長影響，綜合毛利率由上年同期的41.65%上升至52.01%。商品房銷售業(yè)務實現(xiàn)凈利潤2.47億元，同比上升66.69%；公司從該項業(yè)務中獲得的收益占公司凈利潤總額的78.32%，較上年度的61.65%增加16.68個百分點。美居物流園商鋪租賃業(yè)務實現(xiàn)凈利潤5084萬元，同比上升100.53%；公司從該項業(yè)務中獲得的收益占公司凈利潤總額的16.09%，較上年度的10.52%增加5.57 個百分點。

商品貿(mào)易業(yè)務受房地產(chǎn)業(yè)影響大幅增長，石材和塑鋼門窗業(yè)務正逐步縮小規(guī)模并穩(wěn)步退出，營業(yè)收入與營業(yè)利潤均有所下降，其中商品貿(mào)易營業(yè)收入所占比例由上年度的11.15%提高到18.26%，提高7.11 個百分點，營業(yè)利潤由上年度的2.00%提高到2.86%，提高0.86 個百分點。毛利率由上年同期的10.37%下降至8.87%，減少1.5 個百分點。

液化天然氣業(yè)務較去年有所回升。報告期內(nèi)，公司從中石油吐哈油田購買原料氣1.82 億立方米，生產(chǎn)液化天然氣 1.5 億立方米，銷售1.55 億立方米。液化天然氣銷售量較去年有所增加，但銷售價格受市場影響有所下降。營業(yè)收入較上年提高1.84%，營業(yè)成本提高9.62%，該項業(yè)務營業(yè)收入和營業(yè)利潤所占比例由上年度的25.81%和28.80%下降到22.19%和15.00%。綜合毛利率由上年同期的31.6%下降至26.37%。該項業(yè)務實現(xiàn)凈利潤6615 萬元，同比15.14%；公司從該項業(yè)務中獲得的收益占公司凈利潤總額的20.93%，較上年度的32.36%減少11.43 個百分點。

公司其他各項業(yè)務有序發(fā)展。年產(chǎn)120 萬噸甲醇/80 萬噸二甲醚(煤基)項目進展順利，目前已簽訂甲醇意向性合同87.5 萬噸、二甲醚12 萬噸、石腦油等副產(chǎn)品 4.5 萬噸。哈薩克斯坦TBM 公司上游石油、天然氣資源勘探及下游吉木乃液化天然氣工廠建設進展順利。公司已申請2010 年原油非國營貿(mào)易進口配額工作。下游天然氣工廠建設進展順利。中重型LNG 專用運輸車(國家863 油改氣項目)推廣工作、LNG 加注站建設正在逐步打開局面。公司已推廣LNG 汽車1197 輛(其中447 輛上路運行)，建成LNG 加注站24 個，上半年累計加氣量490.58 萬方。阿勒泰地區(qū)富蘊縣喀姆斯特區(qū)域探礦權(quán)受讓工作有序進行。截止目前，14 個探礦權(quán)中的2 個煤礦探礦權(quán)受讓變更手續(xù)已完成，另外12 個探礦權(quán)受讓變更手續(xù)正在辦理之中；同時，公司在喀姆斯特區(qū)域的煤田勘查和煤樣采集工作已開始進行。哈密淖毛湖至甘肅柳溝的淖柳礦用公路開始建設。淖柳公路全長409 公里，計劃于2010 年9 月底建成通車，與之相配套的煤炭物流園和加注站建設正在有序進行。

大能源物流發(fā)展模式提高公司長期投資價值。公司正在構(gòu)建大能源物流發(fā)展模式，將原有物流業(yè)務與能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展相結(jié)合，通過建設具備倉儲、分銷等功能的能源綜合物流基地，采用復合供應模式為客戶就近提供能源產(chǎn)品，降低客戶運輸成本，在擴大能源市場占有率的同時降低能源運輸風險。今年業(yè)績增長主要來自房地產(chǎn)業(yè)務，未來的煤炭、天然氣等能源產(chǎn)業(yè)以及相應的物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，我們保守估計2010年-2012年每股收益分別為0.59元、1.13元、1.89元，公司動態(tài)市盈率急劇下降，投資價值凸顯。鑒于公司地處資源豐富的新疆，未來能源、物流發(fā)展?jié)摿薮?，具有較強的安全邊界，我們維持對公司“推薦”的投資評級。(國元證券 周海鷗)

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