2010年11月16日 08:47中國(guó)證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

中金公司：提示零售股可能出現(xiàn)的二次投資機(jī)會(huì)

目前市場(chǎng)熱點(diǎn)的主要邏輯是通脹及人民幣升值，零售企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著受益于通脹，所持有的商業(yè)物業(yè)價(jià)值顯著受益于通脹和人民幣升值，零售板塊每年的業(yè)績(jī)都在創(chuàng)出新高。扎實(shí)的基本面、更低廉的估值有望帶來新一輪的投資機(jī)會(huì)。我們尊重市場(chǎng)的正常調(diào)整規(guī)律，但也相信基本面對(duì)板塊表現(xiàn)的支持，提示可能出現(xiàn)的二次投資機(jī)會(huì)。可結(jié)合市場(chǎng)情況適時(shí)參與零售等消費(fèi)類板塊的超跌補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，為十月份以來的投資成果錦上添花。(中金公司研究部)

海通證券：零售股重新進(jìn)入較安全可投資區(qū)域(薦股)

9 月份我們?cè)趲追菪袠I(yè)跟蹤和專題報(bào)告中提出了零售板塊整體短期估值處于合理范疇內(nèi)的較高位置，需要用更長(zhǎng)一段時(shí)間行業(yè)的持續(xù)快速增長(zhǎng)來消化估值壓力，并提示估值風(fēng)險(xiǎn)、短期偏中性的觀點(diǎn)?；仡?009 年7 月份以來，零售板塊與整個(gè)大消費(fèi)一起持續(xù)大幅跑贏市場(chǎng)一年多，從最初的估值驅(qū)動(dòng)(2009 年6 月份，零售板塊對(duì)應(yīng)2009 年的PE在20 倍上下，是非常明顯的估值洼地；而到2010 年9 月份，估值已經(jīng)漲到2011 年的30 倍，個(gè)別甚至超過30 倍)；到2010 年5、6 月份開始的事件驅(qū)動(dòng)(個(gè)股定增、資產(chǎn)整合注入、區(qū)域政策扶持、世博等事件紛紛發(fā)生)，再到10 年三季度的資金驅(qū)動(dòng)(在其他品種沒有安全保證，而政策傾向于內(nèi)需和拉動(dòng)消費(fèi)的大環(huán)境下，資金紛紛涌向消費(fèi)品，大機(jī)構(gòu)超配零售的情況超過此前歷史最高水平)，將這個(gè)板塊的估值推升到了無論相對(duì)于滬深300 的溢價(jià)，還是相對(duì)于板塊歷史估值水平，以及與未來復(fù)合增長(zhǎng)率相比照的PE水平等，均已經(jīng)處于了歷史最高或者次高位置。

在持續(xù)一年多的跑贏市場(chǎng)的過程中，對(duì)零售板塊而言，估值驅(qū)動(dòng)弱化之后，還有事件驅(qū)動(dòng)，事件驅(qū)動(dòng)基本結(jié)束后，還有資金驅(qū)動(dòng)。但當(dāng)資金驅(qū)動(dòng)因?yàn)槭袌?chǎng)投資風(fēng)格迅速轉(zhuǎn)換，估值折價(jià)處于歷史地步的投資品板塊突然快速上漲發(fā)生巨大改變的時(shí)候，消費(fèi)/零售板塊的快速下跌就成為必然。只是這種下跌，比想象中來得更迅速和慘烈。

我們認(rèn)為，零售行業(yè)在中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型、內(nèi)需和消費(fèi)主線的投資邏輯前提下，仍舊是我們中長(zhǎng)期看好的行業(yè)，而且這是一個(gè)幾乎在基本面上看不到風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)；而短期而言，估值仍舊是最值得參考的投資指標(biāo)。持續(xù)三年以上的30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率對(duì)很多龍頭和區(qū)域龍頭企業(yè)而言并不是一件非常困難的事情，因此2011 年低于25 倍的PE屬于較為安全的可投資區(qū)域。

經(jīng)過持續(xù)幾天的下跌，我們覆蓋的重點(diǎn)公司中已經(jīng)有一批低于2011 年25 倍PE，個(gè)別甚至達(dá)到20 倍左右；而從整個(gè)行業(yè)來看，相對(duì)于滬深300 的溢價(jià)也從之前的2.6 倍的歷史高點(diǎn)水平銳減至2010 年10 月14 日的2.26 倍，雖然相對(duì)于1.84 倍的歷史平均溢價(jià)水平，仍相對(duì)較高，但從中國(guó)未來消費(fèi)越來越明確的大前景看，這個(gè)估值水平是相對(duì)安全和有吸引力的。

我們對(duì)推薦的傳統(tǒng)品種，蘇寧電器、小商品城、農(nóng)產(chǎn)品等的推薦觀點(diǎn)仍舊沒有變化，區(qū)域百貨中，我們之前重申推薦的大廈股份已經(jīng)被殺跌出了很明顯的投資價(jià)值；而其他區(qū)域龍頭百貨中，2011 年P(guān)E 在25 倍以下的也都屬于我們建議重點(diǎn)關(guān)注的品種。

盡管我們也意識(shí)到，在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的過程中，短期的低估值可能成為不了投資關(guān)注的關(guān)鍵理由，但隨著市場(chǎng)估值的整體提升，隨著調(diào)倉(cāng)需求的弱化，如果看未來一個(gè)季度，或者更長(zhǎng)的時(shí)間，零售板塊在消化掉了估值風(fēng)險(xiǎn)和壓力之后，仍有望帶來安全的，絕對(duì)的投資收益。(海通證券研究所)

更多數(shù)據(jù),請(qǐng)?jiān)L問鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心(http://app.www.dali56.com/data/)

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。

>>  熱點(diǎn)推薦：

村民送“最不作為”獎(jiǎng) 強(qiáng)生再爆大規(guī)模召回 黑作坊茅房里造茅臺(tái) 澳第三城市遭洪水吞噬