2010年10月18日 04:54京華時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

在《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》以及《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》發(fā)布之后，中國證券業(yè)協(xié)會下發(fā)了《關(guān)于保薦機(jī)構(gòu)推薦詢價對象工作有關(guān)事項的通知》，要求各保薦機(jī)構(gòu)自主推薦機(jī)構(gòu)投資者為推薦類詢價對象，保薦機(jī)構(gòu)對推薦的詢價對象負(fù)有持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，詢價對象出現(xiàn)無效申購等違規(guī)行為時，該詢價對象及保薦機(jī)構(gòu)均應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

新股發(fā)行第二階段改革的亮點不少，完善詢價和申購的報價約束機(jī)制是其中的重點之一。鑒于去年6月份IPO新政實施之后，新股發(fā)行過程中暴露出的“三高”現(xiàn)象，第二階段的改革能否真正一改此前扭曲的定價模式成為市場關(guān)注的焦點問題。

新股發(fā)行中，除了發(fā)行人本身的自我粉飾、保薦機(jī)構(gòu)的大力吹捧之外，詢價對象的報價情況如何其實更是不可忽視的因素。雖然發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行價格能起到一定的影響作用，但往往詢價對象的報價才是決定性的。在以往的新股詢價過程中，詢價對象的人情報價、關(guān)系報價、隨意報價現(xiàn)象時有發(fā)生。其直接后果便是：新股定價常常偏離其合理的估值水平，進(jìn)而呈現(xiàn)出“三高”特征。發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)成為最大的受益者，卻放大了二級市場投資者的風(fēng)險。

根據(jù)《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》的規(guī)定，主承銷商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價配售。雖然“主承銷商應(yīng)當(dāng)制訂推薦機(jī)構(gòu)投資者的原則和標(biāo)準(zhǔn)”，但如果其推薦的詢價對象不負(fù)責(zé)任，仍然搞人情報價或關(guān)系報價，或者只是“重在參與”——只報高價，進(jìn)行無效申購，那么對新股的合理定價就毫無益處。另一方面，因為被推薦詢價對象的“賣力”表演，特別是在其數(shù)量較多的情形下，某種程度上還能間接助推新股高價發(fā)行成為事實，保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人無疑都會“收獲”更多。

主承銷商可以自主推薦詢價對象是新股發(fā)行制度改革的一大進(jìn)步，更多詢價對象的參與也有助于新股定價更趨合理，但對于其中的違規(guī)行為絕不應(yīng)姑息。如果保薦機(jī)構(gòu)盲目推薦詢價對象，就應(yīng)該對其實施嚴(yán)懲。□曹中銘

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