2011年02月10日 11:11
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廣發(fā)證券：農(nóng)田水利建設(shè)投資提速點(diǎn)評(píng)(薦股)

據(jù)報(bào)道，近期將出臺(tái)的今年中央“一號(hào)文件”的主題將首次聚焦水利建設(shè)， 將提出“從土地出讓金中提取10%用于農(nóng)田水利建設(shè)”。據(jù)報(bào)道，建立水利投入穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制”在今年中央“一號(hào)文件”中占據(jù)了顯要位置，此外還包括加大公共財(cái)政對(duì)水利的投入，力爭(zhēng)今后10年全社會(huì)水利年平均投入比2010年高出一倍，大幅度增加中央和地方財(cái)政專項(xiàng)水利資金。

農(nóng)田水利建設(shè)開始補(bǔ)課,加大投資大勢(shì)所趨

2009、2010年頻發(fā)的農(nóng)業(yè)災(zāi)害讓我們清晰認(rèn)識(shí)到農(nóng)田水利設(shè)施建設(shè)的不足,根據(jù)水利部的數(shù)據(jù),2009\2010年我國(guó)農(nóng)田水利基本建設(shè)投資額分別為710.88億元、1139.15億元,2010年同比增幅達(dá)到60.24%.2010年我國(guó)土地出讓金達(dá)到2.7萬(wàn)億元，若將10%用于農(nóng)田水利建設(shè)，則未來(lái)農(nóng)田水利建設(shè)資金將有望達(dá)到2700億元以上。

看好水泵以及節(jié)水灌溉設(shè)備未來(lái)需求

機(jī)械行業(yè)上市公司中，產(chǎn)品涉及農(nóng)田水利領(lǐng)域的主要有水泵以及節(jié)水灌溉產(chǎn)品。其中新界泵葉、利歐股份、大禹節(jié)水有望受益于農(nóng)田水利建設(shè)加速。

新界泵業(yè)：預(yù)計(jì)2010、2011、2012年EPS分別為0.77元、1.10元、1.60元。

1 公司農(nóng)用水泵收入占比達(dá)到83.42%，主要用于農(nóng)田灌溉以及農(nóng)村家庭用水領(lǐng)域。

2 廣泛的銷售渠道：國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)用泵下游銷售渠道分散，公司一大優(yōu)勢(shì)是渠道分布廣，在全國(guó)擁有700多家批發(fā)商和近3,000余家分銷商，形成了以省會(huì)和一級(jí)城市為重點(diǎn)，地級(jí)市為主體，縣級(jí)市和重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)為輻射點(diǎn)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

3 產(chǎn)品進(jìn)入農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼目錄：2009年農(nóng)業(yè)部將農(nóng)用水泵等排灌機(jī)械列入農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼目錄，公司多個(gè)型號(hào)產(chǎn)品已進(jìn)入該目錄(該類產(chǎn)品內(nèi)銷收入占2009年國(guó)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約40%)

利歐股份：2010、2011、2012年EPS分別為0.40元、0.56元、0.80元。

1 大力發(fā)展工業(yè)用泵：公司在湘潭建設(shè)基地將大力發(fā)展工業(yè)用泵，主要領(lǐng)域包括水利、水電、城市供水等用泵，在農(nóng)田水利建設(shè)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品可用于其中水利工程、水電工程等方面。

2 引入中國(guó)水務(wù)投資公司等股東，將加快公司在水利、水務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)開拓步伐，為工業(yè)用泵業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展鋪路。(廣發(fā)證券研究中心)

安信證券：水利專題投資報(bào)告(薦股)

雖然水利投資在過去幾年有所增加，但是水利占總固定投資的比例卻逐年下降。抵御災(zāi)害、保護(hù)水資源、保障糧食供應(yīng)以及尋求潔凈能源等因素將促使國(guó)家大增水利水電的投資。預(yù) 計(jì)今年水利方面的投資很可能翻倍接近4000 億元，約占總固定投資的 1.2%。在整個(gè)十二五期間，我們預(yù)計(jì)與水利水電建設(shè)相關(guān)的各項(xiàng)工程總投資可望達(dá)到 2 萬(wàn)億元。

水利投資不但直接推動(dòng)其主體產(chǎn)業(yè)，還會(huì)帶動(dòng)上下游各類產(chǎn)業(yè)的需求，促進(jìn)形成大水利的投資概念。其中包括工程建造，管道管材，水電設(shè)備，節(jié)水設(shè)施，水力發(fā)電和污水處理等板塊。我們看好的板塊依次為水電設(shè)備、管道管材和工程建造。

通過分析這些板塊的估值增長(zhǎng)比率(PEG)和利潤(rùn)彈性，我們發(fā)現(xiàn)工程建造和水電設(shè)備的 PEG 較低，是我們比較喜歡的板塊。兩者之中水電設(shè)備又略勝一籌，主要是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的需求增長(zhǎng)確定,市場(chǎng)份額集中。除了水電設(shè)備，我們還比較看好管道管材，則是因?yàn)楣艿拦?yīng)商的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)非常穩(wěn)定，而且盈利增速和利潤(rùn)率更富有彈性。

由于中國(guó)的目標(biāo)是在 2020 年再生能源比例達(dá)到 15%，并希望水電能占整體耗能的 9%-10%。因此我們相信未來(lái)5 年國(guó)內(nèi)將加速水電方面的投資。浙富股份是水電設(shè)備板塊的首選標(biāo)的，公司已經(jīng)完成從小水電機(jī)組制造轉(zhuǎn)向大中型水電機(jī)組制造的過程，其訂單不斷增長(zhǎng)將成為估值提升的動(dòng)力。我們維持公司目標(biāo)價(jià) 78 元，以及 “買入-A” 投資評(píng)級(jí)。

加大水利水電投資力度也令工程公司顯著受益。其 中粵水電和安徽水利的水利水電工程業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重分別為 40%和 30%左右，葛洲壩新簽水電工程合同額約占新簽合同總額 46%左右，意味約有 36%的業(yè)務(wù)將受益于水利水電的建設(shè)。根據(jù)受益排序，我們對(duì)三家公司的推薦次序?yàn)榛浰姟⒏鹬迚魏桶不账?/p>

水利投資的大幅增加還將帶來(lái)輸水管道的巨大需求，特別是對(duì)各種大口徑輸水管道，國(guó)統(tǒng)股份和青龍管業(yè)是管道板塊中受益最大的公司。預(yù)計(jì)未來(lái)三年國(guó)統(tǒng)股份凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng) 39%左右，2012 年 PE30 倍，目標(biāo)價(jià) 36 元。青龍管業(yè)凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng) 28%左右，2012 年 PE25 倍，目標(biāo)價(jià) 45.5 元。我們看好兩家公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，均給予“增持-A”評(píng)級(jí)。

在這些投資板塊中存在的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自政府的水利水電投資額度未能達(dá)到預(yù)期。公司層面的經(jīng)營(yíng)策略執(zhí)行失誤，不能達(dá)到預(yù)定的市場(chǎng)份額。以及原材料的價(jià)格持續(xù)上漲，侵蝕企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。(安信證券研究中心)