2010年12月15日 11:46中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

東方證券：糧食價格還有上漲空間(薦股)

糧價上漲，驗證我們此前的研究結論。新的高度，給出我們新的判斷。

九月初，我們強調(diào)了對糧食價格上漲的良好預期，并預測最為強勢的芝加哥玉米期貨價格將突破500 美分。兩周后，市場驗證了我們此前的判斷，玉米期價站上500 美分。在這個高度上應該如何判斷糧食價格進一步的走勢？我們通過回顧1996 年和2008 年糧食價格大幅上漲的兩個年度，結合今年的糧食形勢，對今年的糧食價格未來走勢做出最新判斷。

判斷一：糧價上漲趨勢尚未結束。

(1) 研究發(fā)現(xiàn)，國際市場糧食價格走勢緊緊跟隨美國農(nóng)業(yè)部的供求預測報告，在庫存水平持續(xù)下調(diào)的預期下，糧食價格將持續(xù)上行。目前來看，三大品種(小麥、玉米、大豆)庫存下調(diào)的預期依然存在，因此在市場認為農(nóng)業(yè)部將持續(xù)下調(diào)庫存水平的前提下，價格將持續(xù)堅挺。

(2) 我們認為大宗農(nóng)產(chǎn)品的“金融屬性”日益增強，其前提是基金持倉量的增加。在這樣的市場中，判斷價格走勢不僅要密切跟蹤美國農(nóng)業(yè)部的供求報告，更應該密切關注基金的持倉情況。目前來看，基金持倉水平距離2008 年的峰值還有相當?shù)木嚯x，因此，可以排除這方面的隱患，甚至認為基本面的趨緊預期會促使基金進一步增加農(nóng)產(chǎn)品多頭。

判斷二：糧食價格不會高于 2007/08 年的峰值水平

全球糧食庫存水平與 1996 年和2008 年市場大幅上漲時期相比，整體處于高位。盡管玉米庫存較為緊張，已經(jīng)接近1996 年和2008 年的歷史低位，但是從可以預見的基本面形勢來看，盡管小麥和大豆的庫存水平存在進一步下調(diào)的較大可能，但是基本可以排除接近和達到歷史低位的可能性。因此，小麥和大豆較高的庫存水平將制約玉米價格上漲幅度。沒有三者基本面同時趨緊的共振作用，玉米價格很難推升至2008 年的歷史高點。

基于以上判斷，我們預計糧食價格在現(xiàn)有水平上將進一步上漲。尤其是玉米1105 期貨合約價格將在庫存逐漸下調(diào)的強烈預期下進一步上漲至550 美分的新高點。因此，我們繼續(xù)看好國內(nèi)玉米種業(yè)相關上市公司，推薦敦煌種業(yè)(買入)。(東方證券研究所)

德邦證券：通脹預期和政策支持催生農(nóng)林牧漁機會(薦股)

目前農(nóng)林牧漁行業(yè)整體估值依然過高，板塊PE為94.4倍，同期滬深300指數(shù)市場PE值為20.66倍，農(nóng)業(yè)PE比全部A股PE值為4.57，較前期略有回落，但仍在歷史高位。板塊PB為6.5倍，同期滬深300指數(shù)市場PB值為2.9倍，農(nóng)業(yè)PB比全部A股PB值為2.24倍。從歷年農(nóng)業(yè)板塊走勢來看，第四季度農(nóng)業(yè)板塊相對大盤一般都比較強，我們依然看好四季度農(nóng)林牧漁板塊的走勢。

從子行業(yè)估值來看，種子、水產(chǎn)養(yǎng)殖、糧油加工估值較高，子行業(yè)PE分別為134.67倍、119.22倍和131.75倍。我們認為，這些子行業(yè)的估值之所以如此高，主要是行業(yè)發(fā)展?jié)摿υ斐傻氖袌鲆鐑r。我們長期看好的農(nóng)林牧漁子行業(yè)，尤其是種子生產(chǎn)和水產(chǎn)養(yǎng)殖。種子生產(chǎn)決定農(nóng)業(yè)種植的未來，水產(chǎn)品養(yǎng)殖是我國未來消費升級的必然。海洋捕撈是行業(yè)中估值最低板塊，在目前市場中，有被邊緣化跡象，但安全邊際比較高，可適當參與。

種植業(yè)

價格上漲和通脹概念仍然會是四季度農(nóng)林牧漁行業(yè)主要投資線索之一，但漲價預期正逐步兌現(xiàn)，回調(diào)風險加大。目前全國的秋糧收獲進度已接近70%，全國秋糧增產(chǎn)基本已成定局。

我們判斷，農(nóng)產(chǎn)品價格波動進一步的影響因素主要來自國外市場。就通脹概念受益的品種而言，受國際市場價格波動影響較大的農(nóng)產(chǎn)品品種還會有一定機會，例如大豆、油料、糖和棉花。我們推薦以下上市公司：東凌糧油、金德發(fā)展、南寧糖業(yè)、貴糖股份和新賽股份。

飼料及養(yǎng)殖業(yè)

經(jīng)國務院批準決定，從明年新糧上市起提高主產(chǎn)區(qū)2011年小麥最低收購價，每100斤白小麥最低收購價格分別提高到95元，同比提高5元，漲幅為5.56%，仍低于目前市場價格0.99元/斤。今年我國玉米種植面積擴大2.2%至3140萬公頃，預計產(chǎn)量將由去年的1.55億噸增產(chǎn)至1.66億噸，增產(chǎn)幅度或達7%，我國玉米的庫存消費比將由去年的34%上升至38%。小麥的庫存消費比也將由54%上升至60%。這些很可能意味著與畜禽養(yǎng)殖業(yè)及飼料成本主要相關的玉米、小麥等總體供應充足，價格上漲空間有限。

同時，能繁衍母豬數(shù)量繼續(xù)下跌，根據(jù)生豬養(yǎng)殖的養(yǎng)殖周期，我們判斷未來9個月內(nèi)豬肉價格會保持在高位運行。豬肉價格的高位運行，可能會促使豬肉的消費替代品——雞肉價格上調(diào)，且這種跡象正在顯露。

就對國際農(nóng)產(chǎn)品價格波動不是很敏感的農(nóng)產(chǎn)品而言，我們認為投資機會將體現(xiàn)在農(nóng)林牧漁的中游——飼料及養(yǎng)殖上。

我們認為，四季度飼料業(yè)個股會有較大表現(xiàn)機會，推薦海大集團、新希望、雛鷹農(nóng)牧、民和股份，建議關注順鑫農(nóng)業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展、通威股份等飼料和養(yǎng)殖股。

種子生產(chǎn)

我國是種子需求大國，每年有125億公斤的種子需求量，但國內(nèi)種業(yè)公司僅僅能滿足45億公斤的需求，每年約80億公斤種子需要從國外進口。我國種業(yè)市場的規(guī)模已由2000年的250億元增加到目前的550億元左右，未來隨著種子商品化率的提高潛在市場總額將達到900億元。其中，玉米、水稻、轉(zhuǎn)基因棉花、蔬菜是我國種子市場主要組成部分，約占市場總量的80%。

我國玉米種植面積近年穩(wěn)步增長，目前達到4億畝以上，用種量在10-11億千克左右。主要的玉米播種植帶是北方春播玉米區(qū)和黃淮海夏播玉米區(qū)，未來進一步擴大比較有限。隨著良種補貼的深入，高價種的比例將不斷提高，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲也將推動作為生產(chǎn)資料的種子價格上行。

我國水稻的播種面積穩(wěn)定在4.4億畝，其中雜交水稻的種植面積約為2.5億畝左右。目前雜交水稻種子的需求量約為2.5億公斤，而供給量則在2.5億公斤左右波動。2006年前雜交水稻種子行業(yè)過度擴張之后，2007年-2009這3年進入了調(diào)整收縮期，制種量大幅下降，以消化前幾年過剩的存量種子為主。今年雜交水稻種子行業(yè)重新進入擴張期。雜交水稻價格在2009年顯著上漲，預計今年還將上漲10%-15%左右。

今年四季度，種子政策、生物產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、中央農(nóng)村工作會議和1號文件將相繼出臺。政策對種子行業(yè)的影響將是很大的。自2002年實行良種補貼政策以來，我國的良種補貼金額已經(jīng)從1億元提高到目前的170億元以上，幾乎做到水稻、小麥、玉米、棉花全國范圍全覆蓋。大豆、油菜、青稞和馬鈴薯在優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)全覆蓋，且開始試點花生良種補貼。我們認為，政策密集出臺，將對我國種子行業(yè)產(chǎn)生較大影響，推薦登海種業(yè)和敦煌種業(yè)。

水產(chǎn)養(yǎng)殖

消費升級概念是我們長期關注的農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資線索。隨著人們收入水平提高，消費會由基本消費向奢侈消費轉(zhuǎn)變，這會使得高級農(nóng)產(chǎn)品種植、養(yǎng)殖業(yè)在長期內(nèi)受益。我們長期看好高級水產(chǎn)品養(yǎng)殖業(yè)。

就四季度而言，冬令進補是我國傳統(tǒng)飲食文化重要組成部分，四季度是高級水產(chǎn)品的傳統(tǒng)需求旺季。基于以上原因，我們看好海參養(yǎng)殖企業(yè)，推薦順序依次為獐子島、東方海洋和好當家。(德邦證券農(nóng)林牧漁研究小組)

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