2011年03月27日 10:39
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

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策劃/《紅周刊》編輯部 統(tǒng)籌/楊光

本周滬指再度逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，在上有壓力、下有支撐的矛盾中，后市走勢(shì)撲朔迷離。為此，本刊特別邀請(qǐng)了景泰利豐董事長(zhǎng)張英飚、金百镕投資管理公司投資總監(jiān)周楓、新華基金副總經(jīng)理王衛(wèi)東共同探討大盤(pán)的方向。

有意思的是，三位嘉賓的觀點(diǎn)象當(dāng)前市場(chǎng)一樣多空尖銳分歧。張英飚認(rèn)為上半年有行情，但漲幅不大；王衛(wèi)東預(yù)計(jì)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)在下半年，將沖破3400點(diǎn)；周楓判斷未來(lái)兩到三年，市場(chǎng)總體將處于比較糾結(jié)和反復(fù)震蕩的狀態(tài)。其個(gè)中三昧值的投資者細(xì)細(xì)體會(huì)。

持有確定性成長(zhǎng)股備戰(zhàn)上半年行情

——訪景泰利豐董事長(zhǎng)張英飚

《紅周刊》記者 馬曼然

張英飚：1994年以來(lái)，先后在君安證券、國(guó)泰君安證券、民生證券任高管。投資理念：集中持有幾家超預(yù)期成長(zhǎng)股，不理會(huì)市場(chǎng)波動(dòng)，用公司的成長(zhǎng)來(lái)最終證明投資的價(jià)值。

上半年就會(huì)迎來(lái)行情，關(guān)注一季報(bào)

《紅周刊》：想聽(tīng)聽(tīng)你對(duì)當(dāng)前大市的看法？

張英飚：若從未來(lái)一個(gè)季度來(lái)看，大盤(pán)走勢(shì)不會(huì)差，很多人認(rèn)為下半年有行情，我認(rèn)為將提前到上半年。據(jù)我們了解，目前房地產(chǎn)資金正在加速流入A股，最近無(wú)論是央行加息、日本地震都沒(méi)有對(duì)A股造成大的影響，說(shuō)明市場(chǎng)有資金在流入，顯示出抗跌性。未來(lái)一段時(shí)間，估計(jì)不會(huì)再有更大利空，短期市場(chǎng)將向好的方面發(fā)展。

《紅周刊》：中期走勢(shì)如何？

張英飚：中期來(lái)看，大盤(pán)雖跌不動(dòng)，但由于受到權(quán)重股的制約，也不會(huì)出現(xiàn)大幅度上漲。以上證指數(shù)來(lái)看，僅金融股加上石油股的權(quán)重就超過(guò)40%，而這些行業(yè)很難出現(xiàn)持續(xù)大幅的成長(zhǎng)，比如中國(guó)石油占10%的上證指數(shù)的權(quán)重，和美國(guó)的?？松梨谙啾?，前者與后者市值相當(dāng)，但收入是后者的一半，ROE(凈資產(chǎn)收益率)也遠(yuǎn)低于后者，所以說(shuō)如果公司的效率較低、估值比較高，是很難大幅上漲的。銀行也一樣，很多投資者認(rèn)為銀行股很便宜，但中國(guó)的銀行已經(jīng)保持了全世界最大的利差，未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)最好的情況也就是保持不動(dòng)，已不可能再向上調(diào)整；而壞賬率目前處于歷史最低位，如果稍微上升則對(duì)銀行估值是負(fù)面影響。所以，銀行板塊很難大漲，就決定了大盤(pán)指數(shù)很難大漲。

《紅周刊》：上半年你們看好哪些熱點(diǎn)？

張英飚：等到4月份一季度業(yè)績(jī)公布后，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的行業(yè)如化工，比如煤化工或煙臺(tái)萬(wàn)華，還有如水泥、白酒板塊都會(huì)成為資金關(guān)注的重點(diǎn)。

不分大小盤(pán)，專(zhuān)注成長(zhǎng)性

《紅周刊》：據(jù)了解，你們?cè)鴮?shí)地調(diào)研過(guò)數(shù)百家上市公司，目前你們最看好什么樣的企業(yè)？

張英飚：我們專(zhuān)注投資于那些能夠穿越周期、不斷超出市場(chǎng)預(yù)期的高成長(zhǎng)性公司。比如，我們會(huì)重倉(cāng)介入幾家處于成長(zhǎng)初期的公司，持續(xù)跟蹤和操作。具體來(lái)說(shuō)，目前A股兩千多家上市公司各有不同的發(fā)展階段，比如銀行股已經(jīng)成為世界上最大的銀行股之列了，還有一些制造業(yè)的公司比如哈空調(diào)、中集集團(tuán)等等，它們已經(jīng)發(fā)展到全球數(shù)一數(shù)二的位置了，已經(jīng)過(guò)了高成長(zhǎng)期，我們就規(guī)避它們。

《紅周刊》：你們具體最看好哪些行業(yè)？

張英飚：過(guò)去十年是中國(guó)成為世界制造中心的十年，相當(dāng)多的成長(zhǎng)公司是制造業(yè)，像三一重工，很多人認(rèn)為這家公司有很高的成長(zhǎng)性，但我認(rèn)為其高成長(zhǎng)階段已過(guò)，不是我們關(guān)注的對(duì)象?，F(xiàn)在大家公認(rèn)，中國(guó)已經(jīng)成為世界最大的制造業(yè)國(guó)，增速會(huì)放慢。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過(guò)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的方法不可持續(xù)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成為必然，成長(zhǎng)性確定的股票會(huì)出現(xiàn)在終端消費(fèi)的內(nèi)需領(lǐng)域，比如衣食住行，包括符合產(chǎn)業(yè)政策的低碳行業(yè)也會(huì)出現(xiàn)大機(jī)會(huì)。

《紅周刊》：新興產(chǎn)業(yè)、內(nèi)需消費(fèi)這類(lèi)股票最近表現(xiàn)一般。

張英飚：因?yàn)槿ツ瓿吹锰吡?，市?chǎng)幾乎把所有的小盤(pán)股或新興產(chǎn)業(yè)的公司都視為成長(zhǎng)股，而今年又出現(xiàn)集體回調(diào)，好的壞的一起遭到拋售，我認(rèn)為也是不理性的。今年一季報(bào)披露后，估計(jì)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)行股價(jià)再排序，真正好的公司業(yè)績(jī)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，而去年一些偽成長(zhǎng)股經(jīng)過(guò)一季報(bào)的確認(rèn)，會(huì)繼續(xù)走價(jià)值回歸之路。許多機(jī)構(gòu)判斷，今年要抓大公司放棄小公司，我認(rèn)為這都是片面的觀點(diǎn)，去年分大小盤(pán)，今年應(yīng)該不分大小盤(pán)，重回業(yè)績(jī)。

另外，我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，不是說(shuō)所有的處于成長(zhǎng)初期的企業(yè)都會(huì)成長(zhǎng)為大企業(yè)。成長(zhǎng)股往往出現(xiàn)在景氣行業(yè)，一個(gè)行業(yè)如果沒(méi)有政策扶持，或不受人關(guān)注，公司想變大就會(huì)很慢。而挖掘這些成長(zhǎng)股，需要從上市公司、公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、上下游以及行業(yè)專(zhuān)家那里，全面了解公司的信息，然后再做判斷。

目前很多人投資成長(zhǎng)股存在誤區(qū)，比如說(shuō)連續(xù)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%的企業(yè)就是成長(zhǎng)股，但是就連成長(zhǎng)性最低的鋼鐵行業(yè)也會(huì)出現(xiàn)連續(xù)三年30%以上增長(zhǎng)的階段，比如2005~2007年的鋼鐵業(yè)。所以我們?cè)谶x擇成長(zhǎng)股時(shí)會(huì)觀察企業(yè)的盈利模式，企業(yè)與行業(yè)所處的發(fā)展階段與增長(zhǎng)空間等因素。

持有重倉(cāng)股的理由

《紅周刊》：能否舉幾個(gè)最近你們看好的企業(yè)。

張英飚：比如經(jīng)過(guò)四年檢驗(yàn)的軟控股份，2007年我離開(kāi)公募基金之后最早挖掘的一只成長(zhǎng)股，從2007年到現(xiàn)在連續(xù)四年其收入和利潤(rùn)保持40%以上高增長(zhǎng)，從2007年5個(gè)億的銷(xiāo)售收入成長(zhǎng)到2010年的15個(gè)億，今年預(yù)計(jì)超過(guò)21個(gè)億，股價(jià)表現(xiàn)也是遠(yuǎn)超同期大盤(pán)。所以我們?cè)谶x擇成長(zhǎng)性公司時(shí)，要觀察這個(gè)企業(yè)好幾年、跨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)情況，而不是簡(jiǎn)單地看一年的情況。

《紅周刊》：還有好的投資案例嗎？

張英飚：去年年初時(shí)，我們重倉(cāng)買(mǎi)入一家速凍食品公司——三全食品，雖然我們跟蹤這家公司的時(shí)間還沒(méi)有超過(guò)三年，但我們已經(jīng)比較確定，2009年該公司的銷(xiāo)售收入是14億，2010年是19億，今年我們預(yù)計(jì)能達(dá)到26個(gè)億的收入，并根據(jù)其產(chǎn)能預(yù)計(jì)2013年能達(dá)到50個(gè)億。從2009年的14億到2013年的50億，四年成長(zhǎng)三倍多。從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，速凍食品行業(yè)與國(guó)外有著很大差距，成長(zhǎng)空間巨大，這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)一年才100多億元的銷(xiāo)售收入，而日本一年銷(xiāo)售1000多億元的速凍食品。而且盡管現(xiàn)在國(guó)內(nèi)該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但這種低端消費(fèi)品領(lǐng)域?qū)?huì)出現(xiàn)品牌化趨勢(shì)。三全食品目前在國(guó)內(nèi)速凍食品的份額是27%，排名第一，第二是思念，17%的份額，兩家占了44%。

另外，我們還重倉(cāng)一只旅游股，具體名字不便透露，該公司目前的市值太小，與其行業(yè)地位與品牌不匹配，隨著行業(yè)的快速發(fā)展，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的逐漸擴(kuò)大，未來(lái)有望成長(zhǎng)為大公司。