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在獨立思考基礎(chǔ)上使用研究報告

2011年07月27日 00:44
來源:中證網(wǎng) 作者:周金濤

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近期,證券研究報告預(yù)測的準(zhǔn)確度問題備受市場關(guān)注。值得注意的是,普通投資者、媒體與機(jī)構(gòu)投資者對證券分析師的評價往往會有較大的差異。那么應(yīng)如何正確理解證券研究報告預(yù)測的準(zhǔn)確度問題?

首先,投資者必須高度關(guān)注證券研究報告的依據(jù)、假設(shè)條件和推理過程,應(yīng)了解證券研究報告的撰寫過程。一般情況下,分析師在撰寫深度研究報告之前,先要通過各種途徑收集基礎(chǔ)材料,例如公開信息、調(diào)研材料和統(tǒng)計數(shù)據(jù)等。這些原始資料是分析師撰寫研究報告的主要依據(jù),分析師在這些原始資料的基礎(chǔ)上進(jìn)行數(shù)據(jù)加工和處理,建立分析模型,提出各種假設(shè)條件,并通過分析模型最終得出分析結(jié)論(例如買入賣出評級、目標(biāo)價格等)??梢姡治鼋Y(jié)論正確的前提是報告的依據(jù)、假設(shè)條件和建立的模型均須符合或非常接近實際情況。因此,投資者在關(guān)注研究報告的結(jié)論時,必須更加關(guān)注報告依據(jù)的原始資料是否翔實、可靠,假設(shè)條件和邏輯推理過程是否合理,而目標(biāo)價格受市場環(huán)境制約的因素更多,只具有參考意義,絕不可盲目迷信。

其次,投資者須關(guān)注報告發(fā)布時點的市場環(huán)境與目前的市場環(huán)境有何異同,尤其在市場變化較為劇烈時更應(yīng)如此。分析師對證券走勢的判斷源于其自身的專業(yè)理解,但不可能窮盡市場的變化。如果市場環(huán)境(例如整體估值水平、政策和一些突發(fā)事件等)出現(xiàn)了與報告預(yù)期不一致的巨大變化,那么證券研究報告原來的依據(jù)和假設(shè)均有可能不復(fù)存在,這樣直接利用原有的結(jié)論進(jìn)行投資必然會出現(xiàn)重大失誤。

第三,投資者應(yīng)關(guān)注證券研究報告的連續(xù)性與完整性。證券研究報告的研究標(biāo)的始終是變化的,證券研究機(jī)構(gòu)會根據(jù)市場的變化不斷推出新的研究成果。對一些重點推薦或跟蹤的證券,分析師都會不斷發(fā)布新的跟蹤報告,投資者應(yīng)持續(xù)跟進(jìn)這些新的報告,了解分析師最新的觀點變化。

此外,投資者應(yīng)對分析師的特點和從業(yè)經(jīng)歷有所了解。例如,有些行業(yè)分析師具有非常好的行業(yè)背景,但股票市場的經(jīng)驗偏少,這類分析師在專業(yè)投資者那兒往往能獲得很高的評價,普通投資者在閱讀此類分析師的研究報告時應(yīng)更加關(guān)注其對行業(yè)與上市公司基本面的分析。再如,不同的機(jī)構(gòu)、不同的分析師掌握證券評級的尺度往往有所差別,正如體操比賽時裁判給運動員打分一樣,投資者了解這種差別可以對研究報告有更全面的理解。

至于證券研究報告的獨立性問題,中國證監(jiān)會在《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》中明確規(guī)定了證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全與發(fā)布證券研究報告相關(guān)的利益沖突防范機(jī)制,應(yīng)當(dāng)公平對待證券研究報告的發(fā)布對象,不得將證券研究報告的內(nèi)容或者觀點優(yōu)先提供給公司內(nèi)部部門、人員或者特定對象。各證券研究機(jī)構(gòu)均按照證監(jiān)會及相關(guān)法律法規(guī)的要求,建立了防止利益沖突的隔離墻等合規(guī)制度,因而目前證券研究報告的獨立性是有制度保障的。

當(dāng)然,確實不排除個別研究機(jī)構(gòu)和分析師受利益驅(qū)動影響而誤導(dǎo)投資者的情況。對這些證券市場的“害群之馬”,監(jiān)管部門近年來不斷加大打擊力度。此外,也存在少數(shù)分析師專業(yè)素養(yǎng)偏低而盲目采用未經(jīng)證實的信息或其報告邏輯存在明顯問題的情況。但是應(yīng)該看到,絕大部分證券分析師都是非常勤勉敬業(yè)并嚴(yán)格遵守分析師的職業(yè)操守和監(jiān)管規(guī)定的,他們發(fā)布的許多證券研究報告都展現(xiàn)了其良好的專業(yè)素養(yǎng),具有較高的參考價值。

總之,投資者只有在獨立思考的基礎(chǔ)上才能最大限度地使證券研究報告對其投資產(chǎn)生有益的參考和指導(dǎo)作用。我們建議普通投資者不要簡單接受研究報告給出的買賣結(jié)論并直接予以投資操作,在關(guān)注分析師對證券評級的同時,必須高度重視報告的依據(jù)、假設(shè)和邏輯推理過程,并注意報告發(fā)布時點的市場環(huán)境與目前是否有明顯差別,此外,還應(yīng)該關(guān)注分析師的研究風(fēng)格、從業(yè)經(jīng)驗和后續(xù)的跟蹤報告。

 

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[責(zé)任編輯:liyang] 標(biāo)簽:估值水平 基礎(chǔ)材料 獨立思考 
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