成思危：寬松貨幣政策暫時(shí)還不能退出

成思危：第六屆北京國(guó)際金融論壇進(jìn)行了兩天，現(xiàn)在即將結(jié)束。在這次論壇中中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)介紹了中國(guó)金融的一些情況，和他們一些看法。許多參加會(huì)議的專家、學(xué)者發(fā)表了很多很好的意見(jiàn)，我個(gè)人認(rèn)為，論壇是一個(gè)自由交換意見(jiàn)的平臺(tái)，也是一個(gè)百家爭(zhēng)鳴、百花齊放的場(chǎng)所，所以正如剛剛多明戈-卡瓦羅說(shuō)的，很難做一個(gè)統(tǒng)一的，大家有共識(shí)的意見(jiàn)。如果這樣的話我們就沒(méi)有必要開(kāi)論壇了，我今天也根據(jù)大家討論的情況，我想就幾個(gè)問(wèn)題簡(jiǎn)單的說(shuō)一下看法。

第一個(gè)問(wèn)題，大家對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)的形勢(shì)估計(jì)，從樂(lè)觀到悲觀都有。正如我在開(kāi)幕演講中所說(shuō)，可能最困難的日子是過(guò)去了，但到底現(xiàn)在有多長(zhǎng)時(shí)間走出危機(jī)，大家的看法并不一樣，也有人對(duì)“危機(jī)后”還是“后危機(jī)”的說(shuō)法有不同意見(jiàn)。但是我想不管怎么說(shuō)，或早或晚危機(jī)總是要過(guò)去的，所以我們?cè)谶@次論壇的主題定在危機(jī)后的金融問(wèn)題研討，還是符合當(dāng)前形勢(shì)的。

第二個(gè)問(wèn)題，關(guān)于寬松的貨幣政策退出的問(wèn)題。大家都知道，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，許多國(guó)家采用了寬松的貨幣政策有的國(guó)家還采用了擴(kuò)張的財(cái)政政策，對(duì)于政策的效力也有不同的看法，第一天下午的閉門(mén)會(huì)上就有不同的看法，有人認(rèn)為政策起了相當(dāng)重要的作用，有的人認(rèn)為政策起的作用并不大。不管怎么說(shuō)，各國(guó)采取的這些措施應(yīng)該說(shuō)對(duì)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)還是在各國(guó)不同程度上發(fā)揮了作用，至于是不是馬上能退出，我想G20會(huì)議也說(shuō)到，暫時(shí)還不能退出，我個(gè)人也是這樣的看法。在現(xiàn)在的情況下，沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家能夠單獨(dú)的說(shuō)宣布退出提高利率，因?yàn)閱为?dú)國(guó)家宣布退出提高利率，熱錢(qián)就會(huì)大量的流入這個(gè)地方，如果中國(guó)宣布提高利率，熱錢(qián)就會(huì)大量流入中國(guó)，這樣也不利于全球金融的穩(wěn)定，我個(gè)人認(rèn)為早晚這個(gè)政策是要退出的，也許有一天早上醒來(lái)貨幣政策的方向改變了，但是必須在世界各國(guó)協(xié)調(diào)行動(dòng)的前提下實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。

第三個(gè)問(wèn)題，匯率的問(wèn)題，特別是美元匯率的問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)告訴我們，擴(kuò)張的財(cái)政政策加上寬松的貨幣政策大量增加了貨幣的供應(yīng)和流動(dòng)性，危險(xiǎn)就是必然導(dǎo)致通貨膨脹，因此導(dǎo)致貨幣的貶值，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的嘗試，貨幣供應(yīng)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要時(shí)將來(lái)必然導(dǎo)致貨幣貶值和通貨膨脹。但是在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的時(shí)候，我們又不得不采取這種擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，如果沒(méi)有一直堅(jiān)持?jǐn)U張貨幣供應(yīng)量的話，當(dāng)然確實(shí)是存在著美元貶值的危險(xiǎn)，而美元作為世界上最主要的一種貨幣，它的價(jià)值波動(dòng)會(huì)對(duì)各國(guó)產(chǎn)生重要的影響。我個(gè)人希望在金融危機(jī)得到轉(zhuǎn)機(jī)、經(jīng)濟(jì)開(kāi)始恢復(fù)的時(shí)候美國(guó)能夠適當(dāng)調(diào)整它的貨幣政策。因?yàn)閺亩唐趤?lái)看，美國(guó)目前采取的這種政策對(duì)于提高它的出口競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)槊涝獛в惺澜缧?，?duì)于輸出美元的通貨膨脹可能是有好處。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種政策也不利于美國(guó)自己本身，因?yàn)榻档土吮緡?guó)人民的購(gòu)買(mǎi)力。但是匯率問(wèn)題是一個(gè)很復(fù)雜的問(wèn)題，我個(gè)人認(rèn)為，匯率只能代表一國(guó)貨幣的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力，和用PPP代表的一國(guó)貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力是不一樣的，不能夠把它完全對(duì)比起來(lái)。如果一個(gè)國(guó)家完全沒(méi)有外貿(mào)，那匯率對(duì)國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力沒(méi)有影響，如果一個(gè)國(guó)家完全依靠外貿(mào)，那么匯率就等于國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力，所以任何國(guó)家都介于這當(dāng)中，任何國(guó)家的匯率本身肯定是高于PPP的，至于高多少是根據(jù)各種情況進(jìn)行考慮。特別是在貨幣脫離了金本位和金匯兌本位制之后，貨幣的價(jià)值就沒(méi)有一個(gè)客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)，只能用購(gòu)買(mǎi)力來(lái)衡量，所以我說(shuō)出現(xiàn)了兩種購(gòu)買(mǎi)力。另外貨幣的發(fā)行也只能靠政府的信用作為支持，在這種情況下，匯率的變化在一定程度上可以說(shuō)是各國(guó)之間的一種博弈，在這種情況下怎樣看待匯率問(wèn)題可能各國(guó)政府都是非常重視。

對(duì)于人民幣來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前情況下保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定是必要的，也是對(duì)全球金融恢復(fù)和穩(wěn)定有幫助。所以在當(dāng)前情況下恐怕還是要保持人民幣基本均衡和穩(wěn)定。中國(guó)政府早已經(jīng)宣布了我們的政策，我們從2005年7月從基本盯住美元改為參考一攬子貨幣有浮動(dòng)的管理匯率，而未來(lái)的目的是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由可兌換。我們經(jīng)常帳戶在1996年已經(jīng)放開(kāi)了，資本帳戶根據(jù)IMF的規(guī)定，有43個(gè)分帳戶，在這43個(gè)分帳戶里有一半現(xiàn)在已經(jīng)是基本放開(kāi)，還有一半需要逐步放開(kāi)，這既取決于我們金融管理當(dāng)局的管理能力，如果管不住就放開(kāi)，必然會(huì)造成很多問(wèn)題。另一方面，也取決于世界金融的形勢(shì)，取決于美元、歐元、日元之間相對(duì)的消長(zhǎng)，也需要有一個(gè)適合的時(shí)機(jī)。但是我認(rèn)為目標(biāo)是很清楚的，最終人民幣要成為世界上能夠自由貿(mào)易的貨幣，必須要實(shí)現(xiàn)完全自由可兌換。但在當(dāng)前保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定是必要的。

第四個(gè)問(wèn)題，關(guān)于金融監(jiān)管的問(wèn)題，這次會(huì)議上大家說(shuō)了很多加強(qiáng)金融監(jiān)管，特別是加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管的合作。我想這都是非常重要的，當(dāng)然加強(qiáng)金融監(jiān)管各國(guó)現(xiàn)在提出了各種措施，包括應(yīng)該把對(duì)沖基金、投資銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、金融衍生品等等都納入監(jiān)管的范圍，另外對(duì)金融機(jī)構(gòu)高管人員的薪酬要有一定的規(guī)定，這些各國(guó)都提出了各式各樣的設(shè)想。從國(guó)際合作來(lái)看，我認(rèn)為也是非常重要的。國(guó)際合作可以防止洗錢(qián)，讓我們可以觀察熱錢(qián)流動(dòng)的動(dòng)向。也可以提高金融衍生品、金融創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度，這次金融危機(jī)我認(rèn)為CDS是起了很重要的作用，而CDS之所以出這么大的問(wèn)題，是因?yàn)樗耐该鞫鹊?，到現(xiàn)在為止還沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字到底CDS最后是多少，從33萬(wàn)億到58萬(wàn)億有各種的估計(jì)。一方面各國(guó)加強(qiáng)金融監(jiān)管，如何加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管的合作，共同來(lái)應(yīng)對(duì)一些問(wèn)題是非常必要的。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，單靠一個(gè)國(guó)家，沒(méi)有國(guó)際合作實(shí)施不了有效的金融監(jiān)管。從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，金融監(jiān)管不應(yīng)該成為阻礙金融創(chuàng)新的障礙，金融創(chuàng)新從本意來(lái)說(shuō)是為了通過(guò)對(duì)沖減少風(fēng)險(xiǎn)，但是也會(huì)成為一種投機(jī)的工具，我們的金融監(jiān)管應(yīng)該著重防止過(guò)度投機(jī)，但是應(yīng)該發(fā)揮金融創(chuàng)新在提高金融效率、降低金融風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。

我在開(kāi)幕演講中講到了危機(jī)后我個(gè)人的看法，是要保持好儲(chǔ)蓄和消費(fèi)，內(nèi)需和外需，金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和可持續(xù)發(fā)展，地區(qū)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化這六個(gè)方面的平衡，當(dāng)然這我是個(gè)人的看法。但是我認(rèn)為，金融危機(jī)以后世界經(jīng)濟(jì)金融的格局將會(huì)在吸取這次金融危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上會(huì)進(jìn)一步的發(fā)展，當(dāng)然老的矛盾解決了，新的矛盾又會(huì)產(chǎn)生，也要我們不斷的發(fā)現(xiàn)新的問(wèn)題，研究它的解決方法，這就需要在制度、管理、技術(shù)等等方面不斷的去推進(jìn)金融的創(chuàng)新。

北京國(guó)際金融論壇今年已經(jīng)是第六屆，這屆論壇是參加人數(shù)最多，層次相當(dāng)高的一次論壇，許多來(lái)自世界各國(guó)和中國(guó)國(guó)內(nèi)的專家學(xué)者對(duì)這次論壇的主題討論都發(fā)表了很多真知灼見(jiàn)，我代表北京國(guó)際金融論壇向大家表示衷心的感謝！

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