魏加寧：當(dāng)務(wù)之急是把國際金融安全網(wǎng)建立健全起來

多明戈-卡瓦羅：感謝王元龍先生的發(fā)言。您剛才談到了非常相關(guān)的一些話題，都是有關(guān)重建國際金融和貨幣新體系的，我想使用你所講的話題來指導(dǎo)其他人的討論，因為這一節(jié)和前一節(jié)都反復(fù)提到過些主題。下面請國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部副部長魏加寧先生發(fā)言。

魏加寧：我可能是這一節(jié)最后一位發(fā)言人，我想我們換一個角度來談這個話題。首先回顧一下戰(zhàn)后金融危機與金融理論的變遷，從這樣的角度來看有什么發(fā)現(xiàn)。

早在60年代經(jīng)濟學(xué)家肖和麥金農(nóng)發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家普遍存在金融壓制現(xiàn)象，所以導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展不快，他們就提出來了金融深化和金融自由化的理論。這個金融自由化的理論提出以后，許多發(fā)展中國家就按照金融自由化的方向推進(jìn)金融自由化，但是后來實行金融自由化的發(fā)展中國家就出現(xiàn)了金融危機。另外一方面，東亞國家和地區(qū)實現(xiàn)了經(jīng)濟高速發(fā)展。這樣“斯里-格里茨、霍爾曼、辛木昌燕”(音)又提出了金融約束的理論，一佛教是對金融自由化的反思，另一方面，也是根據(jù)東亞國家的東亞奇跡經(jīng)驗總結(jié)，提出適度的金融約束對經(jīng)濟發(fā)展是有好的，他們又再次強調(diào)政府的作用。如果金融壓制是強調(diào)政府的作用，金融自由化是往右走，強調(diào)了市場的作用，在金融約束論提出來之后我們又向左走，重新提出了政府的作用。但是很快大家知道九十年代爆發(fā)了亞洲金融危機，主流的觀點認(rèn)為亞洲國家政府的干預(yù)過度是亞洲金融危機的一個重要原因。所以在這個基礎(chǔ)上又進(jìn)行反思。

在亞洲金融危機之后，實際上這些金融界更流行的是金融創(chuàng)新理論，尤其是在發(fā)達(dá)國家，金融創(chuàng)新理論更強調(diào)市場的作用，反對政府對金融創(chuàng)新、對金融衍生品進(jìn)行監(jiān)管，并且用數(shù)學(xué)公式替代風(fēng)險控制。這次先爆發(fā)了美國的金融危機，很快蔓延成國際金融危機。主流的觀點對市場的作用又提出了質(zhì)疑，主流的觀點認(rèn)為是市場失靈造成了這場金融危機，認(rèn)為金融創(chuàng)新過度，市場監(jiān)管缺位等等原因?qū)е铝诉@場金融危機。在這個時候，我想今后一個時期我們更應(yīng)當(dāng)提倡或者更應(yīng)當(dāng)看中的是什么理論呢？應(yīng)當(dāng)更重視的是金融安全網(wǎng)的理論，無論是前面講的發(fā)展中國家當(dāng)年爆發(fā)金融危機，還是東亞國家爆發(fā)金融危機，還是最近以美國為首的西方國家爆發(fā)的金融危機，最根本的原因是由于金融安全網(wǎng)本身不健全，所以導(dǎo)致了金融危機。

金融安全網(wǎng)簡單講核心內(nèi)容是三道防線或者三大支柱。第一道防線，審慎監(jiān)管。審慎監(jiān)管的目的是維護(hù)信用秩序，首先是制定游戲規(guī)則，然后監(jiān)管金融機構(gòu)的行為是否違規(guī)，手段主要是現(xiàn)場監(jiān)管、非現(xiàn)場監(jiān)管。從各國發(fā)展趨勢上來看，銀行、證券、保險的綜合監(jiān)管、統(tǒng)一監(jiān)管似乎是一個趨勢。第二道防線，中央銀行的最后貸款人職能，它的目的主要是防范系統(tǒng)性風(fēng)險，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。職責(zé)是解決金融機構(gòu)流動性不足問題，手段是貨幣政策和再貸款。從發(fā)展趨勢來看，中央銀行的獨立性要加強，而且宏觀的貨幣政策和微觀的銀行監(jiān)管職能要分離。第三道防線，以存款保險為核心內(nèi)容，包括存款保險和證券保護(hù)者機制、保險保障機制全面投資者的保護(hù)機制。金融安全網(wǎng)實際上包括這三項內(nèi)容、三大支柱或者說三道防線。

我們用金融安全網(wǎng)的理論框架來分析這場金融危機我們可以看到，無論是美國還是國際上，現(xiàn)在金融安全網(wǎng)都很不健全。美國爆發(fā)這場金融危機首先說明它的金融安全網(wǎng)不健全，監(jiān)管體系出現(xiàn)了問題，大家在研究美國的金融監(jiān)管體系會發(fā)現(xiàn)，這個金融監(jiān)管體系非?；靵y，非常復(fù)雜，既存在著監(jiān)管的重復(fù)也存在著監(jiān)管真空。第二道防線最后貸款人職能，中央銀行這些年獨立性也是明顯的在喪失，它的存款保險雖然起了很強的作用，這次如果沒有存款保險美國的金融危機還不知道什么樣子，但是沒有覆蓋到非銀行金融機構(gòu)，也是一個不足之處。從美國來看，由于金融安全網(wǎng)的不健全導(dǎo)致了這場金融危機。

通用有這個分析框架觀察現(xiàn)在的國際金融體系，可以看到整個國際金融體系首先在金融監(jiān)管領(lǐng)域缺少世界性的跨國的綜合監(jiān)管機構(gòu)，第一道防線在國際金融市場上不存在。第二道防線，最后貸款人功能，剛才我的同事王元龍先生做了大量分析，國際貨幣體系、最后貸款人功能現(xiàn)在存在著很多的缺陷，IMF的作用也十分有限。第三道防線就是在存款保險領(lǐng)域，我們有一個國際存款保險協(xié)會，但是只是一個協(xié)調(diào)性的機構(gòu)，協(xié)調(diào)的能力也十分有限，所以我認(rèn)為，由于整個金融安全網(wǎng)不健全導(dǎo)致了這次金融危機甚至以前每一次金融危機的爆發(fā)。

基本結(jié)論，只要金融安全網(wǎng)存在漏洞，國際金融安全網(wǎng)不存在或者不健全，金融危機還會反復(fù)的發(fā)作。作為一個建議或者說是一種對未來的思考，我們當(dāng)務(wù)之急就是各國攜起手來要把國際的金融安全網(wǎng)建立健全起來。需要做的事情，首先在金融監(jiān)管領(lǐng)域作為未來的發(fā)展目標(biāo)，我們應(yīng)當(dāng)建立一個跨行業(yè)的甚至有一定跨國監(jiān)管職能的國際性的監(jiān)管機構(gòu)，就是建立國際金融安全網(wǎng)第一道防線。第二道防線，就是國際最后貸款人的功能，要把現(xiàn)在的IMF改造成對儲備貨幣有效實施監(jiān)管約束的組織，剛才王元龍先生也做了大量的分析。這里面最重要的就是增加像中國這樣一些發(fā)展中國家的發(fā)言權(quán)。第三道防線，關(guān)于存款保險機構(gòu)，有兩件事情要做，一個是國際的存款保險協(xié)會要改造成國際的存款保險的再保險機構(gòu)，這樣來支撐各國的存款保險機構(gòu)。因為金融危機過程中有一些國家銀行倒閉，最后存款保險機構(gòu)都存在著一定的困難，從國際的角度來講，我們應(yīng)當(dāng)有一個國際的存款保險的再保險機構(gòu)。另一個，將來不管是存款保險，覆蓋面要覆蓋到非銀行的領(lǐng)域，比如說證券投資者保護(hù)機制、保險的保障機制，這樣一些機制的建設(shè)可以把整個金融安全網(wǎng)健全起來，減少金融危機發(fā)生的可能性也大大削弱金融危機帶來的嚴(yán)重后果。

謝謝。

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