中歐國際工商學院北京校園落成典禮上午實錄(4)

許小年：

我們下一位演講教授是吳曉靈院長，還是15分鐘。

吳曉靈：

非常高興能夠有機會跟大家交流一下后危機時代的世界經(jīng)濟與中國，這是這一次開會的時候給我的一個題目，我就命題作文，談一談自己的一些觀點。

我認為2008年是爆發(fā)的世界金融危機，引發(fā)了經(jīng)濟危機，其宏觀根源是世界主要國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡和宏觀政策不當導致的世界經(jīng)濟失衡，出現(xiàn)了宏觀金融的系統(tǒng)性風險。這個其實大家都知道的，在最近這幾年，世界上形成的格局是以美國為首的西方消費國家，主要是他的效率率比較高、儲蓄率很低，特別是美國，他在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下面基本上留下了高技術(shù)的生產(chǎn)和金融業(yè)。那么制造業(yè)、生產(chǎn)業(yè)這些都轉(zhuǎn)移到了新興市場國家。這種格局就決定了美國的經(jīng)濟肯定是一個經(jīng)常項目上的一個逆差。在這個宏觀經(jīng)濟政策上，美國在心經(jīng)濟泡沫破滅之后，他為了刺激經(jīng)濟的發(fā)展，長期地堅持了低利率的政策和用房地產(chǎn)的這個發(fā)展來刺激經(jīng)濟的這樣一個政策。于是就形成了全球的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡和為金融的風險埋下了禍根。

在微觀基礎(chǔ)上來說，是某些主要經(jīng)濟體的國家，金融業(yè)背離了實體經(jīng)濟，為實體經(jīng)濟服務的宗旨，在監(jiān)管不到位的情況下制造了金融泡沫，引發(fā)了金融危機，這個大家其實都是知道的，我們現(xiàn)在的這種金融危機是由次貸危機而來的，而次貸危機是在于美國的房地產(chǎn)，就是美國政府刺激房地產(chǎn)發(fā)展，美國金融業(yè)違背了信貸發(fā)放的原則，發(fā)放了高風險的基礎(chǔ)產(chǎn)品，而在這個高風險基礎(chǔ)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，又不斷地衍生出來了很多的金融產(chǎn)品，這是美國長期低利率的一個結(jié)果。那么這樣的話就制造了一個金融的泡沫，于是當泡沫破滅的時候引發(fā)了全球的金融危機。那么這樣的一個宏觀背景和微觀基礎(chǔ)，決定了如果要想讓全球走出金融危機，那么必須在全球的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和我們的金融的監(jiān)管和金融的結(jié)構(gòu)也要發(fā)生變化。這個變化其實就是說，在這個金融業(yè)來說，他要去杠桿化，從宏觀經(jīng)濟來說，美國為首的國家他要提高他的儲蓄率，而且他為了要使得自己國內(nèi)的健康不過多地依賴虛擬經(jīng)濟的話，他應該有一個制造業(yè)回歸的這樣一個趨勢。在這樣的背景下，我想世界各國都有一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題，因而中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，你自己調(diào)也得調(diào)，不調(diào)其他國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也要要求中國來調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

第二呢就是危機爆發(fā)以來，各國政府均采取了財政或者雙擴張的角色，盡管西方主要國家的信用緊縮尚未結(jié)束，但是傳統(tǒng)經(jīng)濟學規(guī)則所遭到的挑戰(zhàn)，極大地動搖了人們的信心，通貨膨脹預期和通貨膨脹，將是全球面臨的問題。在我們學傳統(tǒng)經(jīng)濟學的時候，都談到了政府的負債要控制在一定的程度下，那么信用的擴張也應該有一定的控制，但是我們這一次的很多的央行的一些個做法，就是說在貨幣銀行學當中，認為應該更多地是商業(yè)機構(gòu)面對社會提供資金的融通，但是這一次的救市由于商業(yè)機構(gòu)受到了金融危機的打擊，他們就出現(xiàn)了信用的緊縮，他們不再放貸了，于是迫使中央銀行走向第一線來向社會提供流動性，要從或者乘數(shù)來說，中央銀行向全球提供流動性沒有乘數(shù)效應，就是當商業(yè)機構(gòu)不發(fā)放貸款的時候是沒有乘數(shù)效應的。但是由于中央銀行的這種在特定條件下的非常規(guī)的操作和我們在傳統(tǒng)經(jīng)濟學當中所宣揚的東西是不一樣的，因而大家就產(chǎn)生了非常強烈的通脹預期，大家可以看美國的貨幣供應量，他從這個危機以來到現(xiàn)在，貨幣供應量是的M2的增幅是在下降的，那么到了今年以來它的增幅是負的，M2已經(jīng)降到了1.45，而信貸是負增長，從09年9月以來，美國的信貸是負增長，也就是說他的M2全部都靠中央銀行的資產(chǎn)運用來創(chuàng)造出來的。

大家可以看到這個曲線圖，那么中央銀行的資產(chǎn)負債有了很大的提高這個藍色的，這個是中央銀行的基礎(chǔ)貨幣，漲得非常地多，但是這個M2還有這個信貸其實是在緊縮的，盡管比最危機的時候有所下降了，但是中央銀行的基礎(chǔ)貨幣比過去還是很多了。這個就是說要從當即期的貨幣量來說，并沒有產(chǎn)生過多的通脹壓力，但是理論上的違背，使大家產(chǎn)生了通脹的預期。而過去在長期低利率下所形成的一些個多余的流動性，是當今在世界的實體經(jīng)濟需求萎縮的時候，過去所創(chuàng)造的這些個流動性，都擁上了大宗商品市場，因而當前的大宗商品市場并不是一個市場供求所決定的市場，而是一個資本投機所決定的一個市場。大家看歐盟的這個資產(chǎn)負債表，基礎(chǔ)貨幣是有過急速的增長，M2應該說是現(xiàn)在的增長是負增長，信貸也是負增長。如果從當期的流動性來看，也不應該產(chǎn)生極大的通貨膨脹預期，單位我剛才講是由于理論上和實踐的扭曲，使大家產(chǎn)生了這種預期，而過去積累的流動性，又產(chǎn)生了現(xiàn)實的大宗市場的商品價格的上升。

這是我講的就是在這個現(xiàn)在，全球是有通脹的預期和通脹的前景，因為我們現(xiàn)在沒有讓金融機構(gòu)，特別是商業(yè)銀行在金融危機的過程當中去破產(chǎn)。一個世界上在信用貨幣的體系下，只有銀行的破產(chǎn)才能夠消除多余的貨幣。如果銀行不破產(chǎn)，最后多余的貨幣只有靠價格的上升來消除，因而我的結(jié)論就是說的，世界未來面臨的是一個通貨膨脹的背景。

那么既然在這樣一個背景之下，我的觀點就是說對于中國來講，與其被動地來接受這樣一個通貨膨脹的結(jié)果，不如主動地來調(diào)整中國的資源價格，環(huán)境的治理的價格，就是利用這個時間窗口來理順中國的價格體系，把這個扭曲的信號扭過來，這個過程也會是通貨膨脹，結(jié)果都是通貨膨脹，但是什么都不做帶來的通貨膨脹是結(jié)構(gòu)的繼續(xù)扭曲，如果我們主動去做，那么帶來的是一個好的未來的，在正確的價格信號引導下的一個市場化的調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的一個過程。

我想講第三個觀點，就是在全球經(jīng)濟一體化和金融全球化的背景下，如何平衡一國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與世界其他國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的關(guān)系，是一個重要的課題，各國生產(chǎn)要素的稟賦不同，比較優(yōu)勢不同，是產(chǎn)生國際貿(mào)易和國家投資的基本原因，但過份以來全球配置資源，也會帶來全球國家之間的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡。在信用貨幣時代，在保持一國實體經(jīng)濟基本平衡的基礎(chǔ)上，發(fā)展國際貿(mào)易和國際投資，可能是危機后各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，否則會帶來貨幣體系的不平衡。

在過去金本位的時候，國際貿(mào)易會帶來金屬，就是黃金在各個國家之間的移動。那么這個時候由于黃金在不同國家的分布，也會帶來貨幣的問題，但是由于國際貿(mào)易是要靠黃金這個實物來制衡的，我想各國之間的結(jié)構(gòu)不會發(fā)生太大的扭曲，各個國家基本上是在自己自給自足的基礎(chǔ)上然后來互通有無，我說的自給自足絕對不是封建社會的自給自足，而是再一個國家你的消費、你的生產(chǎn)應該，你的人民生活的基本條件的滿足，應該再一個國家內(nèi)基本實現(xiàn)，然后在在其他國家之間來互通有無，很可能我的這個觀點很多人是不同意的，但是我想如果我們還是堅持在全球配置資源的這種方式的話，那么就是美國為首的這些國家來生產(chǎn)高技術(shù)產(chǎn)品、來搞金融，新興市場國家你就生產(chǎn)制造產(chǎn)品，你就消費品、制造品由新興國家生產(chǎn)，有一些個有資源、有能源的國家就提供能源產(chǎn)品，這個格局就永遠不會改變，那么就永遠是美國發(fā)鈔票來買其他國家的貿(mào)易逆差，所有的制造業(yè)國家拿你順差的資金去支持逆差的國家這個格局也不會改變，我想這樣的格局對中國、對發(fā)展中國家來說都不是有利的。因而我提出了一個在各個國家基本經(jīng)濟平衡的前提下，來互通有無，發(fā)展國際貿(mào)易和國際投資，應該是未來世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，也應該是未來中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，這個觀點很可能不一定能得到大家的認同，特別是大家非常注重搞國際貿(mào)易的時候。

這就是我的觀點，如果不對，希望大家批評，謝謝。

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