鐵道部2.6萬億舊債成難題 融資利率或上浮

2013年03月12日 03:42
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：金微 萬敏

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每經(jīng)記者 金微 萬敏 發(fā)自北京

鐵道部分拆，巨額債務(wù)何去何從？今后融資還是會(huì)享有此前的“特惠”待遇？這些都還是問號(hào)。

根據(jù)國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案，鐵路系統(tǒng)將被一分為二，實(shí)現(xiàn)鐵路政企分開，組建國家鐵路局，由交通運(yùn)輸部管理；組建中國鐵路總公司，承擔(dān)原鐵道部的企業(yè)職責(zé)。

目前，鐵路改革的具體細(xì)化方案尚未出臺(tái)，但巨額債務(wù)將是鐵路改革無法回避的問題。

債務(wù)2.6萬億包袱誰來接？/

根據(jù)改革方案，新組建的中國鐵路總公司，承擔(dān)鐵道部的企業(yè)職責(zé)，負(fù)責(zé)鐵路運(yùn)輸統(tǒng)一調(diào)度指揮。實(shí)行全路集中統(tǒng)一管理，經(jīng)營鐵路客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)，承擔(dān)專運(yùn)、特運(yùn)任務(wù)，負(fù)責(zé)鐵路建設(shè)，承擔(dān)鐵路安全生產(chǎn)主體責(zé)任等。

中央機(jī)構(gòu)編制委員會(huì)辦公室副主任王峰說，鐵路全程全網(wǎng)調(diào)度指揮必須統(tǒng)一，整個(gè)網(wǎng)路建設(shè)必須統(tǒng)一規(guī)劃，“鐵路總公司包括經(jīng)營、建設(shè)、安全等在內(nèi)的三大任務(wù)。

作為我國金融市場(chǎng)最大的債務(wù)人之一，鐵道部總資產(chǎn)4.30萬億元，總負(fù)債2.66萬億元。中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說，在各種融資方式中，銀行貸款和債券融資所占的比例最大，其中銀行貸款占比達(dá)到63%，債券融資達(dá)到22%。

目前，鐵道部還未披露過具體的銀行貸款余額，已發(fā)行尚未到期的債券總計(jì)為7591億元，包括鐵路建設(shè)債券6220億元、公司債90億元、中期票據(jù)1060億元、短期融資債券221億元。

鐵道部分拆，債務(wù)的解決流傳三種方案：一是將債務(wù)直接由財(cái)政兜底，諸如發(fā)行特別國債予以置換；其二，由新成立的交通運(yùn)輸部承接；其三，由中國鐵路總公司承接，原有債務(wù)政府支持屬性不變，新老劃斷；最后，按照公益性與經(jīng)營性進(jìn)行劃分，對(duì)相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重組。

北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授趙堅(jiān)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說，如果由鐵路總公司來背負(fù)2.6萬億元債務(wù)，肯定會(huì)破產(chǎn)，所以最后還是由國家來背這筆債務(wù)?！熬唧w的方案可能會(huì)像以前銀行一樣，成立一個(gè)專門的鐵路資產(chǎn)公司，進(jìn)一步解決鐵路債務(wù)和籌資的問題。”

蔡建明認(rèn)為，2.6萬億元的負(fù)債全部由國家買單并不現(xiàn)實(shí)，“解決鐵道部債務(wù)問題，需要采用多種方式才能解決，進(jìn)行壞賬處理、提升鐵路盈利能力，甚至進(jìn)行資本運(yùn)作將債務(wù)轉(zhuǎn)移出去都是可選的方式?！?/p>

鐵道部部長盛光祖在回應(yīng)債務(wù)問題時(shí)也表示，按照規(guī)定，該企業(yè)償還的要企業(yè)來償還，該國家財(cái)政投入的就由國家財(cái)政投入，這是一個(gè)課題，需要認(rèn)真研究如何處理。

國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案也提出，國家繼續(xù)支持鐵路建設(shè)發(fā)展，加快推進(jìn)鐵路投融資體制改革和運(yùn)價(jià)改革，建立健全規(guī)范的公益性線路和運(yùn)輸補(bǔ)貼機(jī)制。

債券 成本或升0.2個(gè)百分點(diǎn)/

隨著鐵路改革的推進(jìn)，除了當(dāng)前的債務(wù)問題，未來鐵路的融資也可能受到影響。

蔡建明說，債務(wù)的處理方式成了多方關(guān)注的焦點(diǎn)，銀行和投資機(jī)構(gòu)會(huì)更加關(guān)注當(dāng)前債務(wù)的償還以及后續(xù)借債的方式。

以2012年為例，鐵道部發(fā)行2000億元的鐵路債券，其中包括1500億元鐵路建設(shè)債券，以及500億元的中票和短融券。鐵道部是幾十個(gè)部委中，除財(cái)政部、央行之外，唯一一個(gè)享有國家主權(quán)信用評(píng)級(jí)發(fā)債的。

有資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人表示，如果鐵道債由鐵路總公司承接，原有的隱性準(zhǔn)國債的信用是否保留不得而知，新發(fā)鐵道債券會(huì)不會(huì)再屬于政府支持債券，其定價(jià)與一般企業(yè)債的利差如何，還需觀察。

中信建投證券債券分析師施同亮在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說，鐵道部發(fā)行債券享受稅收減半政策，另外鐵道部享受國家主權(quán)信用等級(jí)，這些政策會(huì)影響到鐵道部發(fā)債時(shí)的利率，“鐵道部可以把利率定得更低，這樣就節(jié)省發(fā)債成本?！?/p>

據(jù)施同亮推算，鐵道部的債券發(fā)行成本比普通債券發(fā)行利率大概低0.2個(gè)百分點(diǎn)，“如果以1000億元的債券為例，發(fā)行10年期的債券可以節(jié)約20億元的成本?！?/p>

鐵道部改革后，鐵路債券主體變成公司，則可能不會(huì)享受到這些優(yōu)惠條件，鐵路債券的融資成本會(huì)相應(yīng)升高。由于鐵路債券的存量很大，鐵道部改革后實(shí)行公司債券管理辦法，大量的債務(wù)對(duì)市場(chǎng)影響較大。

不過，施同亮認(rèn)為，政府應(yīng)該會(huì)考慮這個(gè)問題，比如出臺(tái)一些特批的辦法，暫時(shí)延續(xù)原來的規(guī)定，“不會(huì)馬上讓鐵路債券按公司的坐標(biāo)發(fā)展，但究竟如何變化還需要看進(jìn)一步的細(xì)則。”

貸款 利率或漲至基準(zhǔn)水平/

“鐵道部改革之后，主要的融資主體是中國鐵路總公司，它的信用級(jí)別可能跟其他央企平級(jí)，仍然比較高。但是畢竟從政府部門到企業(yè)法人這種身份的變化是很大的，對(duì)它的信用等級(jí)打分，銀行的做法要發(fā)生很大的改變。根據(jù)市場(chǎng)的規(guī)律，銀行信貸的松緊，如果它的現(xiàn)金流、償債能力低的話，新增的貸款利率可能會(huì)上調(diào)?！币晃粐秀y行分行信貸部門人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這種變化對(duì)于銀行的信貸風(fēng)控技術(shù)也是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

“當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行給這些公路、鐵路等基建行業(yè)客戶的貸款利率平均基準(zhǔn)下浮8%，一般在5%到9%之間，銀行的資本收益率、回報(bào)率都很低?！币晃还煞葜沏y行人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

由于鐵路是商業(yè)銀行的大客戶，其沉淀資金、存款規(guī)模巨大，又有政府信用兜底，對(duì)鐵道部的貸款一般是銀行“爭搶”的業(yè)務(wù)，從而導(dǎo)致鐵路貸款利率一般都下浮。

而到2011年7月23日的動(dòng)車事故發(fā)生后，鐵道部的信用遭遇危機(jī)，不僅其發(fā)債遭遇冷場(chǎng)，多家國有大型銀行也對(duì)其貸款利率做了上調(diào)，但并未高于基準(zhǔn)利率。

如中國銀行高層在2011年中報(bào)發(fā)布會(huì)上就表示，對(duì)鐵道部貸款利率基本上是執(zhí)行基準(zhǔn)利率。2011年中報(bào)期間，建設(shè)銀行也透露將與鐵路和公路相關(guān)的貸款審批權(quán)限上收至總行。當(dāng)時(shí)據(jù)建行董事長郭樹清透露，建行對(duì)鐵道部貸款余額為1100億元，利率已經(jīng)上調(diào)到基準(zhǔn)利率。

全國政協(xié)委員、工行行長楊凱生談到鐵道部改革時(shí)，表示這次鐵道部改革以后，貸款可能不再具有政府行為，而是成為獨(dú)立法人，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此貸款的信用等級(jí)需重新評(píng)定。

“信用等級(jí)重新評(píng)定是一定的，但也不會(huì)定得比其他國家壟斷企業(yè)低，畢竟它還是一個(gè)央企，對(duì)鐵路總公司的貸款可能還是延續(xù)之前的利率定價(jià)，但對(duì)它的一些子公司，銀行會(huì)完全市場(chǎng)化定價(jià)，該上調(diào)的上調(diào)。”上述股份制銀行人士表示。

股權(quán) 民資占比將有所提升/

全國政協(xié)委員、銀監(jiān)會(huì)前主席劉明康對(duì)媒體表示，鐵道部是負(fù)債率最高的一個(gè)部門，他希望銀行“還是要謹(jǐn)慎一些”。

年初，鐵道部在京召開2013年全路發(fā)展計(jì)劃工作會(huì)議。根據(jù)“十二五”后三年鐵路建設(shè)規(guī)劃，2013年全國鐵路安排固定資產(chǎn)投資6500億元，其中基本建設(shè)投資5200億元、投產(chǎn)新線5200公里以上。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，5200億元的資金來源包括：中央預(yù)算內(nèi)資金126.5億元，鐵路建設(shè)基金302億元，鐵路專項(xiàng)資金195億元，鐵路債券1500億元，鐵路企業(yè)自籌10億元，地方及企業(yè)出資700億元，外資38億元，銀行貸款2328.5億元。這是銀行貸款首次低于50%。

數(shù)據(jù)顯示，鐵道部銀行貸款占其全部資金來源的比例由2008年的33.8%升至2009年的56.6%，到2010年底已高達(dá)64.7%。銀監(jiān)會(huì)2011年5月份進(jìn)行的“腕骨”監(jiān)管體系指標(biāo)測(cè)試結(jié)果顯示,工、農(nóng)、中、建、交五大國有銀行均超過了單一集團(tuán)客戶授信集中度15%的目標(biāo)值，授信額度包括貸款、債券和擔(dān)保等。

楊凱生表示，原來鐵道部政企不分，鐵道部的財(cái)務(wù)司向銀行借款，各路局下屬公司又分別借款，監(jiān)管部門統(tǒng)一算賬。由于鐵道部背后是政府信用，這個(gè)指標(biāo)可以放松，貸款比例適當(dāng)上調(diào)。但此后信用等級(jí)則需重新評(píng)定。

銀行貸款或遭到收縮，而債務(wù)融資占比也接近上線。鐵道部為了融資，除發(fā)債、貸款外，也不斷在考慮新的途徑。去年，鐵道部發(fā)布了《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見》，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入地方鐵路、鐵路支線及場(chǎng)站設(shè)施等項(xiàng)目。

蔡建明認(rèn)為，鐵道部分拆之前，受益于國家信用的擔(dān)保，舉債融資相對(duì)容易。鐵道部分拆后，將會(huì)進(jìn)行投融資機(jī)制的改革，多元化的融資方式有望突破，債務(wù)融資比例將有所下滑，股權(quán)融資占比將有所提升，融資難題將會(huì)得到一定程度地解決。他預(yù)計(jì)，鐵道部分拆后，組建的中國鐵路總公司具有更加明確的市場(chǎng)主體，各地方鐵路局作為其分公司，其債務(wù)問題或有總公司統(tǒng)一管理、協(xié)調(diào)，市場(chǎng)化的解決方式成為必然。

中金公司在研報(bào)中指出，政企分開后，鐵路總公司的融資能力將受到影響。但是，企業(yè)主體將顯著豐富融資方式，在債務(wù)融資和政府直接補(bǔ)貼難度加大的同時(shí)，股權(quán)融資將成為下一步發(fā)展的重點(diǎn)。以存量換增量的資產(chǎn)注入有助于現(xiàn)有上市融資平臺(tái)獲得外延式增長機(jī)會(huì)。

上述股份行人士表示，該行將關(guān)注鼓勵(lì)民資進(jìn)入的地方鐵路、鐵路專用線或鐵路集運(yùn)站項(xiàng)目。但這種投資將并不是單純的貸款，而是聯(lián)合產(chǎn)業(yè)基金的模式進(jìn)行股權(quán)投資。

全國人大代表王夢(mèng)恕：

鐵路市場(chǎng)化 客貨運(yùn)價(jià)都可能上漲

每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京

昨日上午(3月11日)，中央機(jī)構(gòu)編制委員會(huì)辦公室副主任王峰，就《國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案》有關(guān)內(nèi)容和考慮答記者問時(shí)表示，鐵道部改革的重要考慮是讓“鐵老大”能夠真正地走向市場(chǎng)。

鐵路市場(chǎng)化帶來的效應(yīng)或?qū)⑹氰F路票價(jià)上漲，全國人大代表、中國中鐵隧道集團(tuán)副總工程師王夢(mèng)恕在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，企業(yè)會(huì)為了自己的利益最大化，客運(yùn)票價(jià)肯定會(huì)上漲，既然市場(chǎng)化了，貨運(yùn)也會(huì)漲，鐵路靠貨運(yùn)賺錢，來補(bǔ)貼鐵路建設(shè)。

此前，鐵道部部長盛光祖也表示：“鐵路平均票價(jià)偏低，今后要按照市場(chǎng)規(guī)律，企業(yè)化經(jīng)營來定票價(jià)。”

王峰在答記者會(huì)上也表示，機(jī)構(gòu)改革能夠加強(qiáng)鐵路領(lǐng)域的管理職能，“至于(票價(jià))會(huì)不會(huì)漲價(jià)這是一個(gè)市場(chǎng)問題，這是一個(gè)政策問題，還是一個(gè)執(zhí)行政策問題，和機(jī)構(gòu)改革有聯(lián)系，但是它沒有必然聯(lián)系”。

王夢(mèng)恕則擔(dān)心，鐵路實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，客運(yùn)和貨運(yùn)價(jià)格都可能上漲，將影響全國物價(jià)波動(dòng)?！艾F(xiàn)在的改革沒有考慮這些問題，而單把鐵路剝離出去，改革不提這些實(shí)質(zhì)問題，是為改革而改革?！?/p>

王峰表示鐵道部改革主要基于三點(diǎn)考慮：一是更好地促進(jìn)鐵路領(lǐng)域健康、持續(xù)、安全地發(fā)展；二是發(fā)揮各種交通運(yùn)輸方式的整體優(yōu)勢(shì)和組合效率；三是改革后將有利于從體制上或者機(jī)制上保障鐵路運(yùn)輸?shù)陌踩?，“在政企不分的情況下，監(jiān)管和被監(jiān)管者是一個(gè)人，以至于出了事故，老百姓都不知道是政府的事還是企業(yè)的事”。

王峰提到，鐵道部的企業(yè)和政府責(zé)任兩個(gè)角色是沖突的不科學(xué)的?！盀榱吮Ｕ辖煌ㄟ\(yùn)輸?shù)陌踩?，這個(gè)責(zé)任落到實(shí)處，現(xiàn)在從體制上就理順了，一分為二，各自承擔(dān)各自的責(zé)任，出了問題也可以問責(zé)?！?/p>

一直以來，民資進(jìn)入鐵路的渠道不暢，盡管鐵道部表示鼓勵(lì)民間資本投資鐵路，但效果不佳。今年1月全國鐵路工作會(huì)議上，盛光祖表示，鼓勵(lì)和支持地方政府、企業(yè)及民間資本投資鐵路建設(shè)，全面落實(shí)《鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見》，爭取盡快設(shè)立國家鐵路發(fā)展基金，積極搭建吸引社會(huì)和民間資本投資鐵路的平臺(tái)，推進(jìn)鐵路投資主體多元化。

王峰說，過去政企不分，社會(huì)資金進(jìn)來是有困難的，既是企業(yè)又是政府，通道沒有打開。改革之后變成企業(yè)，民間資本可以進(jìn)來。

盛光祖在談及新組建的中國鐵路總公司也表達(dá)了對(duì)民資進(jìn)入的善意，“現(xiàn)在有很多投資公司，也鼓勵(lì)外資進(jìn)入”。

有香港記者提到新組建的鐵路總公司壟斷問題，王峰表示，鐵道部政企分開一個(gè)重要的考慮就是讓“鐵老大”能夠真正地走向市場(chǎng)，改變過去政企不分的狀況，引入競爭機(jī)制，廣泛吸納社會(huì)資金，通過各種渠道打開這個(gè)口子，發(fā)揮社會(huì)力量的作用。“改革本身打破長年存在的鐵路壟斷的具體措施，通過這個(gè)改革，我們本身就是要引入競爭機(jī)制的。鐵路的建設(shè)運(yùn)營逐步形成一個(gè)多元化的投資和多方面的運(yùn)營格局。”

記者觀察

未盡的鐵路改革

每經(jīng)記者 李澤民

今年44歲的鄭元高，昨日連夜坐火車趕到了北京。這位張家界鐵路段的職工，穿著一件卷了毛邊的鐵路工服，于3月11日上午站在鐵道部的門口，表情淡然地照了張相，爾后怔怔地看著周遭的人。

他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，自己將最好的年華獻(xiàn)給了鐵路，整整23年，有很多時(shí)間并不幸福，那時(shí)每月幾百元的工資，收入待遇低得可憐。

旁邊有人過來指責(zé)他的衣著，說有損鐵道部門的形象，繼而懷疑他作為鐵路職工的身份。他從包里掏出綠皮證件，那人看后不再多聲。聽到鐵道部被撤的消息，他說想專門趕到北京，道個(gè)別。圍在他周圍的人越來越多，有的探著脖子，略帶好奇而異樣的表情。

被認(rèn)為是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)最后壁壘的鐵道部，于3月10日上午正式被終結(jié)了。組建之后的國家鐵路局，歸入了交通運(yùn)輸部，而中國鐵路總公司將承擔(dān)企業(yè)職責(zé)。由此，呼吁多年的政企分家，正式有了結(jié)果。這次改革重點(diǎn)圍繞轉(zhuǎn)變職能和理順關(guān)系，其根本之義在于向市場(chǎng)、社會(huì)放權(quán)，減少對(duì)微觀事務(wù)的干預(yù)。

此次機(jī)構(gòu)改革，與以往相比有了較大進(jìn)步。全國政協(xié)委員梅興保在去年提交機(jī)構(gòu)改革建議時(shí)，卻以“非常保密”的方式做了處理。他希望當(dāng)下的改革有些大的動(dòng)作。

全國政協(xié)委員、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧對(duì)這次改革，持贊譽(yù)態(tài)度。這位耄耋老人早在上世紀(jì)90年代初，去很多鐵路局調(diào)研，力主建議鐵道部深入改革，改為股份制。光陰荏苒，這個(gè)建議在二十多年后終于實(shí)現(xiàn)了。他面對(duì)眾多政協(xié)委員慨然，“摸索了這么多年，覺得現(xiàn)在的方向是對(duì)的，鐵道部必須要公司化、企業(yè)化，這樣才能活下去?！?/p>

如今鐵路改革的框架已明，但許多的疑問需要明了。全國政協(xié)委員、工信部原部長李毅中向記者發(fā)問：“未來鐵路改革的終極模式是什么？”他進(jìn)一步說，九龍治水固然不好，但把所有的事務(wù)集中在一個(gè)部門，也不見得是好事，如何在未來引入民間資本，怎樣形成競爭機(jī)制等諸般問題待解。

有銀行負(fù)責(zé)人對(duì)于鐵道部龐大的債務(wù)問題如何解決，內(nèi)心充滿疑惑。變身公司后，底下的鐵路局是子公司還是分公司？涉及一個(gè)法人還是多個(gè)法人？如果是單一法人，這樣客戶的集中度高，風(fēng)險(xiǎn)可控。原先鐵道部財(cái)務(wù)司的借款，有政府信譽(yù)兜底，現(xiàn)在變身公司之后，原先依賴的信譽(yù)不再具有，那么債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何解決？

在多位政協(xié)委員看來，當(dāng)下的改革不能一蹴而就，需要一個(gè)過程，已經(jīng)開始的改革，“要確保人心不散、隊(duì)伍不亂、工作不斷”。

[責(zé)任編輯：duandi] 標(biāo)簽：鐵道部財(cái)務(wù)司 利率定價(jià) 融資成本 

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