張永軍：不會發(fā)生類似美國2008年的金融危機

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年6月23日，由中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心(CCIEE)主辦的第十二期“經(jīng)濟(jì)每月談”在北京中華世紀(jì)壇大屏幕廳舉行，本期主題是“歐洲主權(quán)債務(wù)危機及其影響”。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心張永軍研究員，從四個方面向大家匯報我關(guān)于歐洲主權(quán)債務(wù)危機研究的心得和體會。

以下是張永軍部分文字實錄：

張永軍：

大家上午好。非常高興有機會在這里向大家匯報我關(guān)于歐洲主權(quán)債務(wù)危機研究的心得和體會。我匯報的內(nèi)容主要分為四個方面：第一，債務(wù)危機的成因。第二，解決問題的措施和目前取得的效果。第三，對經(jīng)濟(jì)的影響。第四，債務(wù)危機未來的走向。最后會談一點對中國的啟示。

一、債務(wù)危機的成因。

1、出現(xiàn)債務(wù)問題的國家長期實行赤字財政的政策，關(guān)于赤字財政有方方面面的原因，比如說公共福利的問題，公務(wù)員比例比較高的問題，其中還有一個問題，出現(xiàn)債務(wù)危機的國家都是老齡化非常嚴(yán)重的國家，再加上危機后失業(yè)人口增加，占總?cè)丝诘谋壤芨?，老齡人口再加上失業(yè)人口需要救助的總?cè)丝诒容^多，這方面的財政負(fù)擔(dān)明顯加重。

2、在危機的過程中，包括在危機之前，財政赤字還有一個問題，歐洲人自己認(rèn)識到，希臘在歐洲屬于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較低的國家，加入歐元區(qū)之后在借款方面獲得了比以往沒有的便利條件，這樣借款比較多，前幾年再加上希臘奧運會前大搞建設(shè)，隨后幾年看起來經(jīng)濟(jì)增長挺快，主要搞負(fù)債投資，使得財政負(fù)擔(dān)明顯加重。同時，由于在危機過程中各國財政負(fù)擔(dān)加重后融資的成本提高了，這樣就使短期面臨的還款的負(fù)擔(dān)就加重了。像現(xiàn)在知道的出現(xiàn)危機的幾個國家希臘、西班牙如果看他們的國債收益率是明顯提高，希臘的國債和德國的國債之間的利差是明顯擴大。

3、債務(wù)危機顯得比較重是由于相關(guān)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較慢。鄭主任和江所長都提到，有些問題和債務(wù)危機不是直接相關(guān)，比如說西班牙的房地產(chǎn)問題，除了西班牙在這次金融危機之后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)比較慢的國家還有英國，他們的情況都是危機過程中房地產(chǎn)泡沫比較嚴(yán)重的國家，西班牙到目前為止房地產(chǎn)價格剛剛不再下降，出現(xiàn)了緩緩的可能恢復(fù)的跡象，這對國內(nèi)的投資影響非常大。還有，特殊的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，希臘的問題為什么如此嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)為什么如此之慢，希臘有兩個支柱行業(yè)，旅游和航運，這兩個航運占GDP20%，就業(yè)人口20%，這兩個行業(yè)在危機過后都是恢復(fù)很慢的行業(yè)，比其他的制造業(yè)恢復(fù)得慢得多，這對希臘經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)影響很大。其實除了希臘之外，這次債務(wù)危機比較嚴(yán)重的國家，像愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、意大利，這幾個國家旅游業(yè)在國內(nèi)的地位占得比重都比較高，而且把作為旅游目的地國的排名都在前幾名，旅游業(yè)在這次危機過后一直恢復(fù)得比較緩慢，對這些國家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成了比較大的影響。通過表格可以看出，這五個國家到目前跟德、法、荷蘭、盧森堡歐洲核心區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)指標(biāo)比都比較緩慢，盡管在今年一季度出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，這里面比較嚴(yán)重的是希臘和愛爾蘭，目前恢復(fù)的比較好是葡萄牙，西班牙也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的情況。相對經(jīng)濟(jì)好一點的是意大利，意大利本身經(jīng)濟(jì)體系比較完善，情況沒有早先危機出來時報道的那樣嚴(yán)重。

二、解決問題的措施與效果。這里面包括對希臘這一個國家救助計劃是1100歐元，還有歐洲穩(wěn)定基金，做的主要是防止傳染，總共是7500億歐元，正像各位專家提到的，這個資金到底最后落實到什么程度，還存在變數(shù)和不確定性，需要我們以后去關(guān)注的。畢竟7500億穩(wěn)定基金提出之后，對穩(wěn)定市場信心已經(jīng)起到了一些好的作用。而且各國國內(nèi)財政調(diào)整央行財政支出，縮減赤字，希臘現(xiàn)在取得一些成效。根據(jù)現(xiàn)在報道的情況，前四個月希臘的財政赤字比上年減少了40%，在個別月份還輕微的實現(xiàn)了一點結(jié)余的情況，經(jīng)濟(jì)不再下滑，財政赤字開始減少，債務(wù)負(fù)擔(dān)就會明顯減輕，這是時間比較短的結(jié)果，好的情況能否持續(xù)下去需要觀察。

三、對經(jīng)濟(jì)的影響。目前債務(wù)危機對經(jīng)濟(jì)的影響，對市場預(yù)期的影響要大于對實體經(jīng)濟(jì)的影響。1、對歐元匯率影響比較大，歐元持續(xù)對美元貶值幅度比較大。2、對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期產(chǎn)生一定不利的影響，使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有所減弱。美元的升值加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期弱化，商品市場出現(xiàn)波動，5月份大宗商品價格呈現(xiàn)下降的情況，跌幅還比較大。從債務(wù)危機對實體經(jīng)濟(jì)的影響來看，剛才看到的經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)目前對實體經(jīng)濟(jì)的影響個人覺得還不是特別大。

四、歐洲債務(wù)危機未來的走向

1、為什么不會發(fā)生類似美國2008年的金融危機。

從貨幣市場和金融市場的指標(biāo)可以看出，它和美國2008年金融危機爆發(fā)之前做一個對比，這個情況有明顯的差別。反映貨幣市場資金供求緊張不緊張，短期看貨幣市場的利率。2008年9月份前后，美國當(dāng)時出現(xiàn)金融危機之前，臨近危機爆發(fā)的時候，藍(lán)線是美國隔夜拆借利率，正常是2%左右，臨近爆發(fā)的時候，幾天數(shù)次達(dá)到6點多的利率，突然出現(xiàn)拆借利率急速提高的情況，反映貨幣市場資金異常緊張，這是危機爆發(fā)的前兆。現(xiàn)在看歐洲的情況，壞消息之前也都出現(xiàn)貨幣市場利率提高的情況，但是只是零點幾的反映，不是美國的利率提高那么多，現(xiàn)在都是從0.2%高的時候到0.6%左右，是這樣一個水平，從貨幣市場利率情況來看，我們看不到目前這種資金緊張的狀況，像美國出現(xiàn)危機前那樣一個急迫的情況。

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