繼9月份降息0.5個百分點后，美聯(lián)儲10月31日決定再次降息。此次降息，一方面固然與美國次貸危機繼續(xù)蔓延有關系；另一方面從全球資本市場角度考慮，在全球流動性泛濫的背景下，美聯(lián)儲不斷降息，有進一步放大全球資產(chǎn)價格泡沫的風險。

可以說，美聯(lián)儲此次降息，緩解國內(nèi)次貸危機是“虛”，通過美元貶值吹大資本輸入國資產(chǎn)價格泡沫，為其投機性資金在海外攫取高額投機利潤創(chuàng)條件是“實”。之所以如此判斷，是基于以下幾方面考慮。

首先，美元在國際貨幣體系中所處的特殊地位，決定了美聯(lián)儲的貨幣政策行為牽動全球金融市場神經(jīng)。自布雷頓森林體系崩潰之后，美國憑借其綜合實力使美元在國際貨幣體系中居主導地位。歐元出現(xiàn)以后，雖然在某種程度上挑戰(zhàn)了美元的國際地位，但并未從根本上削弱美元在全球貨幣體系中所處的主導地位。由于美元在實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟運行中都處于主導地位，因此，美聯(lián)儲貨幣政策對全球實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟都會產(chǎn)生重要影響。

其次，美元與黃金脫鉤以及美元的主導地位，決定了美聯(lián)儲可以通過貨幣政策調(diào)整對全球施加影響，為美國謀求國家利益的最大化。具體言之，在美國國內(nèi)出現(xiàn)巨額財政赤字時，美國政府可以通過發(fā)行美元，以美元貶值的方式向全球輸出通貨膨脹和收取鑄幣稅；與此同時，其國內(nèi)投機資金也可以通過資本輸出的方式進入那些本幣升值的國家，以獲取本幣升值預期下的資產(chǎn)增值及匯兌收益雙重利益。而當其國內(nèi)資本大鱷在本幣升值國賺得盆滿缽滿時，美元再通過大幅升值的方式，鎖定和實現(xiàn)利潤。當然從全球角度分析，美元一松一緊，并沒有創(chuàng)造任何價值，其完成的只是財富在不同國度再分配而已。

再次，美聯(lián)儲近期再度降息，緩解國內(nèi)次貸危機只是“虛”的借口。 表面上看，美聯(lián)儲此次降息是為了緩解次貸危機的危害，實質上卻在很大程度進一步吹大了國際金融市場資產(chǎn)價格泡沫，為美國國內(nèi)投機資本在國際金融市場“渾水摸魚”創(chuàng)造了條件。因此，從美元貶值真實內(nèi)含來看，美元貶值只是美元貨幣國際流動所導致的供求因素影響所致，與美國綜合國力衰退無關。而美國次貸危機對美國本身的經(jīng)濟影響有限，次貸危機的實際分擔者是全球金融投資者。就此而言，美聯(lián)儲借次貸危機降息是“醉翁之意不在酒”。

另外，美聯(lián)儲再次降息，將進一步吹大國際金融市場資產(chǎn)價格泡沫。在美元貶值旗號下，美國國內(nèi)投機資本紛紛進入發(fā)展中國家尋求新的投資機會，投機性外資對新興市場的介入一方面提升了外資流入國本幣的需求，使得外資流入國本幣出現(xiàn)升值，另一方面外資利用流入國本幣升值所形成的貨幣幻覺，對資源、資產(chǎn)等不動產(chǎn)進行大幅炒作，以獲取巨額投機收益。從亞洲主要國家資本市場近年變化來看，2005年以后，隨著美元的大幅貶值，亞洲各國房地產(chǎn)市場、證券市場都出現(xiàn)了大幅上漲。資產(chǎn)價格快速上漲已成為各國央行急待解決的難題。

從亞洲地區(qū)證券市場近來的表現(xiàn)看，中國內(nèi)地與中國香港市場無疑成為美國次貸危機爆發(fā)后國際熱錢熱衷的寶地。就中國內(nèi)地A股市場而言，目前A股市場已呈現(xiàn)明顯的資金推動型特征。從資金來源上分析，人民幣匯率、貿(mào)易順差、A股走勢有明顯的正相關性。貿(mào)易順差對人民幣匯率的剛性特征，在很大程度上反映了外資正熱切地進入中國資本市場。

而在我國國內(nèi)CPI高企、人民幣走入“對外升值對內(nèi)貶值”怪圈、央行為應對通脹采取小幅加息之際，美聯(lián)儲此次再度降息，無疑加大了我國國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)控的難度。一方面，美元降息在很大程度上擾亂了國際金融秩序，進一步吹大了國際金融市場泡沫。另一方面，就中長期而言，美聯(lián)儲寬松的貨幣政策這么走下去，是否會進一步吹大資本流入國資產(chǎn)價格泡沫，從而為美國的投機資金回歸創(chuàng)造條件，更值得關注。

（作者系國元證券高級研究員）

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