中國金融高峰會開幕式主題報(bào)告會：金融重建與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)錄(5)

主持人張?bào)惴迹汉玫?，我們非常感謝普羅巴那丹·孫德拉姆先生為我們帶來的精彩演講，下面我們邀請到國際貨幣基金組織駐華首席代表李一衡先生為我們發(fā)表主題演講，掌聲歡迎。

李一衡：各位尊敬的來賓、女士們、先生們非常高興參加今天會議，跟大家分享我的一些想法，在我開始之前我想澄清一下這是我個人觀點(diǎn)，不代表官方觀點(diǎn)。盡管今天的峰會重點(diǎn)是放在金融中介，金融行業(yè)的問題，我們可以避免光是把討論的局限在這個話題上，我們可以討論一下他相關(guān)的問題。

我跟大家介紹一下我今天講的主要內(nèi)容，我首先跟大家探討一下全球的經(jīng)濟(jì)情況，中國所在的貢獻(xiàn)，而且我們現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)以及風(fēng)險(xiǎn)，之后我們來討論中國所面臨的挑戰(zhàn)在考慮到全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)生了很多的變化。還有想要實(shí)現(xiàn)一個穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)，我們先來看一下大的背景，大家可以看到在08年的時候，經(jīng)濟(jì)的增長已經(jīng)在美國放緩了，這是由于次貸危機(jī)，這個影響在歐洲的國家也是產(chǎn)生了很大的影響，所以歐盟的凈增產(chǎn)也是降低1%。那么，在經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，我們還是可以看到全球?qū)崿F(xiàn)了3%的經(jīng)濟(jì)增長，主要是因?yàn)閬喼迖业慕?jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)了5.2%，在亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后當(dāng)然主要是由于中國的貢獻(xiàn)，中國GDP增長達(dá)到10%。在09年的時候當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延到全球的時候，美國的經(jīng)濟(jì)增長是2.5，歐洲的增長是受到最嚴(yán)重的打擊。

在亞洲增長還是保持了積極的態(tài)勢，主要是因?yàn)橹袊鳪DP增長接近9%，還有印尼也為此做出貢獻(xiàn)。全球的經(jīng)濟(jì)增長不到5%，中國對于全球的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)以及能夠去消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，主要是因?yàn)橹袊脑鲩L它與其他亞洲國家的經(jīng)濟(jì)增長是密切相關(guān)的，我們可以看到在過去的幾十年當(dāng)中，亞洲的經(jīng)濟(jì)增長他們與最終的經(jīng)濟(jì)增加值，在中國的經(jīng)濟(jì)增加值的增長是密切相關(guān)的。我們可以看到最終的消費(fèi)，最終的經(jīng)濟(jì)增加值很多產(chǎn)品在亞洲生產(chǎn)，所以我們可以看到一個很高相關(guān)性，為什么中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動了亞洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且也減緩了全球的經(jīng)濟(jì)放緩的步伐。

我們再來看全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我們會面對一些不同的環(huán)境，主要有三個因素。而且還有一些其他的風(fēng)險(xiǎn)，也是我們需要所面對去解決的，這是我們在危機(jī)之前并沒有看到的這些風(fēng)險(xiǎn)，首先美國的消費(fèi)者他們要更多地儲蓄，投資很有可能還是會比較弱。第二點(diǎn)就是歐洲的需求現(xiàn)在還是會保持比較弱，而且歐洲的利率在這種水平上也會保持一段時間。第三點(diǎn)就是銀行的信貸還是會收緊，銀行他們的資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)在還有很多的問題，他們首先要解決這方面的問題，他們需要在危機(jī)之后籌集資金，所以對他們來講信用緊縮在接下來時間我們要看到，這是我們?nèi)蚪?jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然首先就是資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)。這個風(fēng)險(xiǎn)還沒有過去，很多國家面臨著主權(quán)、貸款，主權(quán)信用危機(jī)，特別是在歐洲幾個國家他們公共的負(fù)債在2015年的時候達(dá)到高峰，在那個時候公共的負(fù)債對GDP的比率會達(dá)到GDP的9%-10%。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)還有公共債務(wù)、公共負(fù)債的增長，它會推動信用破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在第二階段肯定會有這樣的情況，在第一階段首先就是雷曼兄弟破產(chǎn)之后有一些國家，他們的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表可以說都出現(xiàn)了很高的負(fù)赤字，我們可以看到有一些國家主權(quán)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)是非常高的，這是在雷曼兄弟危機(jī)之后。銀行他們發(fā)了很多的債務(wù)，抵押的債權(quán)，這些在2、3年之后就會到期，我們可以看到大部分是在2010年和2012年到期，那就要求要有更多的融資，也會公共負(fù)債，同時也會產(chǎn)生一種競爭。另外還有一點(diǎn)讓人關(guān)注的就是，這些CDS的風(fēng)險(xiǎn)，他們與主權(quán)信用危機(jī)是密切關(guān)聯(lián)的，主要是你的公共負(fù)債越高那么政府就越不可能對銀行去進(jìn)行救助，這是我們所處的一個背景，其中一個我們可以得到的結(jié)論就是中國將面臨，在接下來可以看到出口會放緩，這是接下來3年我們也要去競爭，籌集更多的資金，信用緊縮的情況。

我們在回頭來看一下中國是如何應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)，外部的需求在09年的時候大幅下挫，但是他是有在中國政府刺激政策所抵消了，我們在這一年可以看到公共投入的支出是減少了，在未來就意味著中國面臨兩個挑戰(zhàn)。一個短期就是說要從政府主導(dǎo)增長轉(zhuǎn)變成私有部門主導(dǎo)的增長，現(xiàn)在是政府的刺激計(jì)劃在推動增長。第二要從外部需求向內(nèi)部需求的增長轉(zhuǎn)變，那么，我想指出的就是說用這個貨幣制度來提供刺激，來刺激私營部門的增長，這個刺激已經(jīng)快用完了，因?yàn)镸2在去年漲了很多。其實(shí)它之前有十多年保持比較穩(wěn)定，如果你把它推的太多，那么就會上漲以作出回應(yīng)。政府已經(jīng)意識到這個風(fēng)險(xiǎn)，在08年的時候開始出臺一些政策，我就不細(xì)講了，但是我把它歸類成三種，首先就是要增強(qiáng)社會保障，這可以幫助減少私營部門的一些風(fēng)險(xiǎn)。第二就是為中小企業(yè)提供信貸，包括農(nóng)村的一些企業(yè)，第三很多銀行現(xiàn)在已經(jīng)開始向農(nóng)村放貸，以及中小企業(yè)放貸。

第三點(diǎn)就是資本市場的一些貢獻(xiàn)，消費(fèi)帶動增長。我們說推動消費(fèi)的時候，我們需要提消費(fèi)的觀念，也許這個觀念有一個消極的意義，但實(shí)際上它的意思就是要像更多的公眾提供附加值。那么，私營部門的消費(fèi)增長就可以提供更多的增加值，這樣可以改善增長的質(zhì)量。中國現(xiàn)在遇到的這個情況，中國的消費(fèi)者花的錢比他們能掙的要多，這個情況就是說，中國的消費(fèi)者在享受生活水平提高的同時，而不能忘記他們要靠這個努力工作掙來的，所以說中國的消費(fèi)有比較大的增長。我們怎么樣來實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)？我們需要一些政策，我想跟大家分享一下數(shù)據(jù)指出消費(fèi)可以怎樣在短期得到大幅度的增長，如果你看一下這個儲蓄，97年到99年之間的儲蓄，05年到07年的儲蓄，我們可以看到大部分的儲蓄額是由企業(yè)貢獻(xiàn)的，有5%的GDP。

所以說就算你減少了企業(yè)的儲蓄，從GDP的5%減到2.5%，根據(jù)現(xiàn)在的編輯消費(fèi)傾向我們能夠降到大概GDP的2%，所以不論是企業(yè)的儲蓄還是個人的儲蓄做一點(diǎn)工作可以讓它降到GDP的2%左右。第二點(diǎn)如果你看一下百分比的收入，可有兩個趨勢，一個是農(nóng)村部分的收入，就是城市比農(nóng)村要漲的快很多。同時你看這條線顯示的，這是低收入到高收入下降會非常快，如果把現(xiàn)在的編輯消費(fèi)傾向適用于中國10年前的情況，得到的結(jié)果就是有2.5%的GDP是額外的消費(fèi)，是可以產(chǎn)生的，只要收入能夠得到很好的再分配就可以增加這么多的消費(fèi)量。所以，我們要把這個企業(yè)的儲蓄轉(zhuǎn)向個人的儲蓄。這樣做可以增加4-5GDP的消費(fèi)量。

我最后想再指出一些，我并不想再結(jié)尾的時候用一些消極的結(jié)論，中國的消費(fèi)有問題，但是在一個經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的社會很自然地就會看到高收入人群他們會更多地貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長。但是，在中國本身增長就很快，那么低收入人群的這個收入絕對增長比較慢，這點(diǎn)在其他國家也出現(xiàn)過。過去10年的人均GDP在中國翻了4倍，如果你看一下這個人均GDP為標(biāo)桿的話，那么這個消費(fèi)量只占到40%，股票資產(chǎn)占到70%，房價(jià)盡管有現(xiàn)在大幅度上漲也只占了50%。所以說中國的增長本身是非常強(qiáng)勁的，人均GDP增長11.4%，這還是一個平均的人均水平，就算你看個人家庭也在%7-8%，這是年均增長水平。也就是說人們的收入在增長，都從中獲益但在這個當(dāng)中也出現(xiàn)一些收入不均的現(xiàn)象，為了能夠更多依賴于內(nèi)部消費(fèi)我們需要人們減少儲蓄，所以我們需要人們增加收入，謝謝大家。

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