2009年12月31日 14:09鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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海通證券

化學(xué)工程領(lǐng)域的建筑央企。公司控股股東中國(guó)化學(xué)工程集團(tuán)公司是國(guó)資委直接控制的大型建筑央企,公司在《建筑時(shí)報(bào)》評(píng)選的2008 年中國(guó)承包商60 強(qiáng)中位居化工、石油化工工程類(lèi)承包商第一名。業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要涉及化工、石油化工行業(yè)以及煤化工、多晶硅等行業(yè)。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)確立行業(yè)領(lǐng)先地位。工業(yè)工程領(lǐng)域的工程承包與一般建筑承包的最大區(qū)別之一就是需要掌握工藝、設(shè)備等領(lǐng)域較高的技術(shù),擁有核心技術(shù)將能夠占有市場(chǎng)和提升議價(jià)能力。公司目前已取得國(guó)家級(jí)和省部級(jí)工法189 項(xiàng)、有專利技術(shù)88 項(xiàng)、專有技術(shù)58 項(xiàng),使得公司在境內(nèi)工業(yè)工程領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)將使得公司能夠持續(xù)不斷地獲得大型項(xiàng)目和在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下保持盈利能力。

未來(lái)油價(jià)維持70 美元/桶以上煤化工項(xiàng)目長(zhǎng)期發(fā)展看好,短期投資增速預(yù)計(jì)將放緩。

化工、石油化工以及煤化工、多晶硅三大領(lǐng)域是公司收入最主要的三塊來(lái)源。由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的需求放緩以及三大領(lǐng)域特別是煤化工、多晶硅行業(yè)存在投資過(guò)熱的問(wèn)題,我們預(yù)計(jì)公司這三塊領(lǐng)域未來(lái)幾年投資增速將會(huì)放緩,但國(guó)家和大型國(guó)企的后續(xù)項(xiàng)目預(yù)計(jì)仍能夠進(jìn)行,并且目前公司在手訂單充足,公司未來(lái)2 年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)無(wú)虞。

募集資金項(xiàng)目將增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展能力。公司此次擬發(fā)行不超過(guò)12.33 億股,募集資金將用于購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備、補(bǔ)充流動(dòng)資金和信息化建設(shè)。公司約有一半的項(xiàng)目是工程總承包模式,特別是國(guó)外項(xiàng)目,對(duì)承包商的資金實(shí)力和融資能力要求較高,募集資金的到位將增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展能力。

合理價(jià)值區(qū)間為4.50-5.00 元。預(yù)測(cè)公司2009-2011 年每股收益分別為0.20 元、0.25元和0.28 元。目前A 股可比建筑公司2009-2011 年平均市盈率分別為25.48 倍、19.72 倍和15.37 倍。我們認(rèn)為可以給予公司2010 年18-20 倍的市盈率水平,對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為4.50-5.00 元。建議網(wǎng)下“謹(jǐn)慎申購(gòu)”,網(wǎng)上“建議申購(gòu)”。

主要不確定因素。1)化工、石油化工、煤化工、多晶硅行業(yè)的投資增速下滑程度可能超出預(yù)期。2)匯率波動(dòng)將會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生較大的影響。

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