易憲容：核心問題是定價(jià)機(jī)制

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)8日舉行了新股發(fā)行改革大討論第二期活動(dòng)。社科院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容在會(huì)上表示目前新股發(fā)行制度核心問題是定價(jià)機(jī)制。以下為訪談文字實(shí)錄：

蘇培科：各位網(wǎng)友大家好，我是蘇培科，我們今天邀請(qǐng)了兩位國(guó)內(nèi)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，易憲容老師和民族證券的陳偉分析師，我們今天來討論一下現(xiàn)在討論的焦點(diǎn)問題，我們的新股發(fā)行制度?，F(xiàn)在在新股制度發(fā)行這一塊，到底遇到了什么問題，我們的新股發(fā)行制度，應(yīng)該怎么去解決。

現(xiàn)在我們看到，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的主席助理朱從玖，今天也拋出了一些言論，認(rèn)為我們的新股發(fā)行制度，已經(jīng)給我們提供了一些思路。那么這一塊的話，究竟會(huì)為以后的新股發(fā)行制度改革，能起到多大的作用，或者能改到什么程度，我們今天想聽聽二位的意見。易老師怎么看呢？

易憲容(中國(guó)社科院)：新股發(fā)行制度，其實(shí)最核心的問題是定價(jià)機(jī)制的問題，你怎么來形成一個(gè)定價(jià)機(jī)制，這么多年來，做來做去，總是會(huì)發(fā)現(xiàn)問題。那么定價(jià)機(jī)制從哪里來？我在幾年前曾經(jīng)寫了一篇文章，2005年的時(shí)候就講過了，中國(guó)的證券系統(tǒng)最大的問題是基礎(chǔ)性制度缺乏。基礎(chǔ)性制度缺乏，我把它限定為三個(gè)方面，一個(gè)是有效地、公平公正的平臺(tái)，一個(gè)有效的定價(jià)機(jī)制，還有一個(gè)有效的針對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制，這些東西都是結(jié)合在一起的。

如果僅僅談這個(gè)新股發(fā)行，沒有把基礎(chǔ)制度去重視，要有一些好是不可能的。比如說，我們?cè)鐜啄?，能申?bào)到股票的人，你就大賺，你想想看這個(gè)問題很大，這肯定是一個(gè)大問題。任何一個(gè)投資者，肯定是有賺也有賠，肯定是有風(fēng)險(xiǎn)的東西，你進(jìn)來這個(gè)系統(tǒng)，一定大賺。說明什么？說明你進(jìn)來，這個(gè)系統(tǒng)參與者的系統(tǒng)準(zhǔn)入有問題。比如說，審批，我發(fā)行不發(fā)行，我要審批，我不僅要審批哪家企業(yè)要進(jìn)去，還要審批這家企業(yè)它的價(jià)格定在哪里，還要審批你這個(gè)企業(yè)發(fā)行的規(guī)模在哪里。

好，審批以后就把IPO這種東西，不能算沒有價(jià)的，成為一個(gè)有價(jià)的東西了。所以來講，其實(shí)我們現(xiàn)在討論這個(gè)新股發(fā)行機(jī)制，要從根本最核心的概念入手，系統(tǒng)制度就是要把目前這種審批制度取消。

蘇培科：取消了之后怎么辦？

易憲容：我有一個(gè)系統(tǒng)準(zhǔn)入，任何企業(yè)都可以來。

蘇培科：達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)之后，學(xué)習(xí)所謂的注冊(cè)制。

易憲容：你都可以進(jìn)來，你進(jìn)來以后我告訴你，這家公司進(jìn)來以后，信息披露到什么程度，那這個(gè)價(jià)格由誰來定，由我們系統(tǒng)的參與者，無論買方和賣方自己博弈來形成。你賣得太高了，怎么樣？你價(jià)格一定跌下去，賣得太低了，會(huì)升起來。

現(xiàn)在就是說你這個(gè)發(fā)行量，還有定價(jià)的問題，你現(xiàn)在關(guān)鍵的問題就是，你保證這種基礎(chǔ)制度，然后來形成有效的定價(jià)機(jī)制，我們?yōu)槭裁闯鰡栴}？他現(xiàn)在這里沒有一個(gè)基礎(chǔ)性的制度，保證有效的定價(jià)機(jī)制。

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