溫天：海外FOF基金運(yùn)作理念及運(yùn)作規(guī)范(3)

這里面的細(xì)節(jié)在光盤里面可以仔細(xì)分析來看，比如我們做四大凈值調(diào)查，尤其是通過直接面見經(jīng)理人，這個(gè)是特別關(guān)鍵的，這是集中的體現(xiàn)，也是這個(gè)家族團(tuán)隊(duì)里面特別獨(dú)特的，他們有獨(dú)特的談話技巧。

下面進(jìn)入到第二個(gè)最重要的，比如我們面臨一些國內(nèi)優(yōu)秀的私募基金經(jīng)理人，比如下面坐著的李先生，我們?cè)趺礃幽軌蜻x擇到他，實(shí)際上你要研究別人為什么選你，別人怎么做凈值調(diào)查。比如他怎么做運(yùn)營和合規(guī)的凈值調(diào)查，后面的圖，比如運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估值風(fēng)險(xiǎn)、托管風(fēng)險(xiǎn)、贖回風(fēng)險(xiǎn)，這些都是概念性的東西，但是看后邊我們總結(jié)的，選擇碰到壞的，這個(gè)是最清晰的說明目前我們國內(nèi)的引以為榮的陽光私募對(duì)比一下，哪些東西是不能有的。我對(duì)比了一下，恰恰相反，絕大多數(shù)的私募是我們的右邊，比如大部分是一人秀，就是獨(dú)角戲，當(dāng)時(shí)有一個(gè)特別出色的英雄在公募里邊出來了，就開始了他的傳奇故事，左邊是正好跟他對(duì)稱的，我想以后請(qǐng)金老師無歸納總結(jié)。

比如說關(guān)聯(lián)的券商，內(nèi)部交易，這個(gè)是很普遍的，因?yàn)槿虨榱死∵@些私募基金經(jīng)理人，拼命給他優(yōu)惠政策，說你一定要都在我這兒，但是這個(gè)是外部FOF來選的的時(shí)候最忌諱的。比如說你過去合規(guī)行為有沒有可疑的地方，你的公募基金是不是經(jīng)得起檢驗(yàn)，這些東西都是現(xiàn)在出來的人所張揚(yáng)的，他在公募基金里面賺了多少多少錢，才出來設(shè)立私募基金。

現(xiàn)在往下看哪一條對(duì)比的特別有意思的，我特意寫了一到五，這每一項(xiàng)在陽光私募里面都可以找到對(duì)應(yīng)的偶像或者形象群體。這不是壞事我認(rèn)為和好事，行業(yè)的初期如果有這樣的出來，就知道榜樣是什么樣的，我們就知道運(yùn)營模式和規(guī)范經(jīng)驗(yàn)在哪里，我今天跟大家交流的就算是沒有妄費(fèi)金老師的苦心。

舉個(gè)例子，我們做運(yùn)營調(diào)查里邊如何能夠幫助對(duì)沖基金改善他的組織架構(gòu)，實(shí)際上這就是說國內(nèi)的陽光私募利用法規(guī)來督促自己改進(jìn)，不如利用專業(yè)的來幫你改進(jìn)更好，這是市場的力量，這是真正的買方幫你做什么，而且他會(huì)幫你建平臺(tái)、他會(huì)幫你訓(xùn)練陽光，邀請(qǐng)基金的基金來看一看，最終從每個(gè)人的不同眼睛，兩個(gè)眼睛、兩個(gè)眼睛，四個(gè)眼睛，就不是戴眼鏡的四個(gè)眼睛，就具備了看四方的能力。

風(fēng)控就更加重要了，在羅斯柴爾德我們有四層風(fēng)控體系，就是說集團(tuán)、銀行、每個(gè)子公司、子公司里面的每個(gè)團(tuán)隊(duì)，同時(shí)內(nèi)部架構(gòu)里面也設(shè)計(jì)了非常詳細(xì)的風(fēng)控的安排。

風(fēng)控委員會(huì)的角色就是說，跟蹤并且控制所有約束條件下可能影響的產(chǎn)品，無論是來自于監(jiān)管還是來自于內(nèi)部，然后就是要給這些來自于約束條件定量的東西也要判斷他的配置、判斷他的多樣化的比率、判斷他的流動(dòng)性。

最重要的，委員會(huì)必須得負(fù)責(zé)跟蹤交易量的控制，比如我們QFII和國內(nèi)公募基金最大的不同，國內(nèi)的公募基金是量的5倍，我們是不允許超過1.5%。按照他的概念來看就是，國內(nèi)的公募基金甚至比對(duì)沖基金還對(duì)沖基金，就是剛才專家講的，就是說對(duì)沖基金的交易策略被國內(nèi)的公募基金用的非常熟練。

特別要注意的就是，現(xiàn)在我們對(duì)沖基金買一個(gè)基金的時(shí)候，對(duì)流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)特別特別關(guān)注，現(xiàn)在對(duì)沖基金特別關(guān)注流動(dòng)性的策略。我們要對(duì)基金資產(chǎn)的負(fù)債、結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，同時(shí)要分析在最極端的贖回發(fā)生的時(shí)候怎么樣，同時(shí)要分析的是在流動(dòng)周期，國內(nèi)叫贖回線，這個(gè)控制住、保證住，不要發(fā)生影響你聲譽(yù)的事贖回不了了，這里邊展示了我們四層風(fēng)控體制。

實(shí)際上還有一層最嚴(yán)格的控制，就是羅斯柴爾德家族對(duì)人的控制，他本著信任你，但是檢查你，無時(shí)無刻對(duì)我們每一個(gè)經(jīng)理人采用立體性的檢查，就是說你工作可以做的慢一點(diǎn)，但是你不能發(fā)生錯(cuò)誤。

下面把行業(yè)的發(fā)展再稍微說一些，根據(jù)我們對(duì)沖基金對(duì)基金的研究，可以看出我們現(xiàn)在的對(duì)沖基金多元策略對(duì)沖策略的基金在整個(gè)對(duì)沖基金行業(yè)過去的表現(xiàn)。即使到2010年采用多元策略的對(duì)沖基金四個(gè)產(chǎn)品，仍然比直接投資對(duì)沖基金、仍然比其他的基金策略帶來了相對(duì)高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整以后的回報(bào)。

這里舉了兩個(gè)例子，根指數(shù)相比，跟債券相比，現(xiàn)在我們選出來的兩個(gè)，多元投資策略的基金他的回報(bào)，波動(dòng)性很小，同時(shí)回報(bào)又相對(duì)來說達(dá)到了滿意的程度，投資索羅斯我們的基金到現(xiàn)在為止已經(jīng)42年了，索羅斯期間給我們每年貢獻(xiàn)34%，這個(gè)基金連續(xù)40年14.7%，現(xiàn)在還在，現(xiàn)在在網(wǎng)站上剛剛給我們做了一個(gè)電腦的視頻，把他的投資流程視頻化，用一個(gè)視頻流來展示他的投資流程，我們這個(gè)基金的規(guī)模一直也不是特別大，但是一直保持這種穩(wěn)健的風(fēng)格。

現(xiàn)在對(duì)沖基金行業(yè)又重新開始引起追求絕對(duì)投資回報(bào)資本的重視，有幾大跡象，比如我們發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的贖回，即使在08年大危機(jī)的時(shí)候也只占到整個(gè)贖回的17%，其他的大部分富人一受到驚嚇就像小鹿一樣跑掉了?，F(xiàn)在對(duì)沖基金的基金已經(jīng)漸漸的成為幫助對(duì)沖基金再尋找新的資本，主導(dǎo)性的或者叫引導(dǎo)力量，我們預(yù)期在2013年整個(gè)另類投資行業(yè)對(duì)沖基金和對(duì)沖基金的基金會(huì)達(dá)到2600億美元。這就是剛才我們所說的美國前20大機(jī)構(gòu)投資者，已經(jīng)超過了1萬億美元的資產(chǎn)，他們用了大體上范圍是在3—59資產(chǎn)配置在另類投資里面，通過剛才我所說的這種服務(wù)模式，有35%。

現(xiàn)在整個(gè)對(duì)沖基金行業(yè)經(jīng)過風(fēng)暴的洗刷已經(jīng)變得更干凈了，同時(shí)最佳實(shí)踐越來越被更多的人接受，我認(rèn)為將來在中國的銀行基金下可能會(huì)比公募基金有更長遠(yuǎn)的前景、更大的空間。

現(xiàn)在利用一點(diǎn)點(diǎn)時(shí)間大家回去可以消化一下我們公司對(duì)2010年另類投資的各種策略，大概50種策略，這里面列舉了大概10幾種，比如說宏觀我們看平的，商品和數(shù)量投資可能會(huì)減少一點(diǎn)，新興市場里面可能會(huì)增加很多，商品也會(huì)保持。對(duì)大家來說，可以據(jù)此來徑向你的中國策略。

舉兩個(gè)小例子，我們采用多元的對(duì)沖基金的基金這種模式來做整個(gè)對(duì)沖基金投資的配置的一個(gè)方案，比如說每一個(gè)方案都是很整合、很復(fù)合的，既有宏觀交易，又有套利，追求的是一個(gè)圓，我上次笑話他，我說我們老祖宗一直追求，追求圓滿、追求周易，周易就是周密的交易，他們就笑，我說中國人跟猶太人是很像的，對(duì)于資本完全是安全人類大同深刻的宇宙理念。

看看這個(gè)業(yè)績，還是創(chuàng)造了很大的絕對(duì)回報(bào)出來，這是其中一個(gè)多重策略的基金。

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