鵬華基金：后市難現(xiàn)系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)(2)

2012年01月18日 10:01
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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5、鵬華盛世創(chuàng)新股票型證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理伍旋：

金融地產(chǎn)等行業(yè)存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)具長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

2011年4季度是起伏跌宕的時(shí)刻，在歐洲債務(wù)危機(jī)和歐元危機(jī)的雙重考驗(yàn)下海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、出口受阻、投資受地產(chǎn)政策的調(diào)整持續(xù)下滑， 原有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的選擇，而新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并非一蹴而成，這導(dǎo)致中小市值成長(zhǎng)性公司的盈利大幅低于預(yù)期，加上前期被透支的高估值，沒(méi)有太好的表現(xiàn)。回顧我們4季度的表現(xiàn)，我們適時(shí)采取防御性策略配置了低估值的金融股，但我們確實(shí)存在對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型認(rèn)識(shí)不足的問(wèn)題，如果能在更早之前重新審視機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，我們的表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)更好。

展望2012年，我們認(rèn)為，盡管未來(lái)通脹壓力逐步緩解，但市場(chǎng)震蕩的大的格局并未改變，海外金融危機(jī)延續(xù)的不確定性也使得市場(chǎng)變數(shù)增大，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未完成。在此背景下，我們認(rèn)識(shí)到，市場(chǎng)可能較2011 年更為復(fù)雜，需要對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出更為深邃、謹(jǐn)慎的思考，對(duì)細(xì)分行業(yè)做出更廣泛的覆蓋和政策判斷。短期內(nèi)，我們認(rèn)為，以金融地產(chǎn)等低估值行業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭相對(duì)清晰，可能存在著估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。我們同時(shí)意識(shí)到，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，文化、旅游、傳媒等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)逐漸興起，可能有著新的生命力和創(chuàng)新潛力，當(dāng)股價(jià)調(diào)整至合理的估值水平內(nèi)，我們將考慮適時(shí)買(mǎi)入并持有，分享其長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。

6、鵬華精選成長(zhǎng)股票型證券投資基金基金經(jīng)理劉蘇：

一季度仍有可能維持弱勢(shì)震蕩，回避房地產(chǎn)投資調(diào)控關(guān)聯(lián)度高的行業(yè)

報(bào)告期內(nèi)，前期由于社會(huì)資金成本略微下降，導(dǎo)致上證指數(shù)在10月初小幅反彈，但后期由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗，且社會(huì)資金成本仍然偏高，A股市場(chǎng)震蕩下行，上證綜指季度漲幅為-6.77%。從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，與全球經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高的有色金屬、煤炭、化工等上游周期性行業(yè)跌幅較大，而金融、地產(chǎn)、公用事業(yè)等低估值行業(yè)與食品飲料、餐飲旅游、醫(yī)藥生物等弱周期行業(yè)相對(duì)抗跌。分析本次下跌，主要影響因素是通漲依然高企、投資者對(duì)政策放松預(yù)期落空以及歐洲債務(wù)危機(jī)等。本季度，本基金在繼續(xù)堅(jiān)持價(jià)值投資理念和精選個(gè)股的投資思路下，對(duì)組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，在下跌過(guò)程中減倉(cāng)了保險(xiǎn)、部分周期股并適度降低倉(cāng)位。

展望下一季度，我們認(rèn)為，流動(dòng)性供給或?qū)⒊霈F(xiàn)季節(jié)性的環(huán)比改善，而伴隨通漲的持續(xù)回落和經(jīng)濟(jì)增速的放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的需求或?qū)p弱，與此同時(shí)，政府對(duì)于宏觀調(diào)控政策繼續(xù)升級(jí)的可能性和必要性都在降低，這些構(gòu)成了對(duì)證券市場(chǎng)相對(duì)積極的因素。但一方面，我們尚不確定在社會(huì)資產(chǎn)價(jià)格下降、居民和企業(yè)都處于金融去杠桿過(guò)程的背景下，短期社會(huì)資金的供需是否能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善。另一方面，歐洲債務(wù)危機(jī)還處于不確定狀態(tài)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚處于逐步放緩的階段，企業(yè)盈利會(huì)受到影響。因此綜合而言，我們認(rèn)為一季度的股票市場(chǎng)仍有可能維持弱勢(shì)震蕩。在這樣的市場(chǎng)情況下，我們將努力做好行業(yè)配置，在政府堅(jiān)持地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖的背景下，回避與房地產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度高的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注需求相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，同時(shí)加強(qiáng)精選個(gè)股，以期為投資者獲取較好的收益。

7、鵬華消費(fèi)優(yōu)選股票型證券投資基金基金經(jīng)理王宗合：

持續(xù)的下跌給自下而上選擇優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的提供了更好的空間

4季度，指數(shù)震蕩向下，市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌。市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂加重。

強(qiáng)周期性行業(yè)，在市場(chǎng)擔(dān)憂景氣度下滑的背景下，在四季度繼續(xù)向下調(diào)整。而偏重消費(fèi)大類的弱周期行業(yè)，盡管景氣度仍然處于相對(duì)高位，但由于市場(chǎng)估值系統(tǒng)性下移和市場(chǎng)對(duì)未來(lái)景氣度的擔(dān)憂,出現(xiàn)了明顯的補(bǔ)跌。中小盤(pán)和創(chuàng)業(yè)板股票處于向下階段。

本基金在本報(bào)告期內(nèi)，對(duì)政策微調(diào),流動(dòng)性邊際改善給市場(chǎng)帶來(lái)的波段性機(jī)會(huì)判斷過(guò)于樂(lè)觀,而實(shí)際上市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂比預(yù)想的要嚴(yán)重，倉(cāng)位相對(duì)較高。而重點(diǎn)配置的零售、中小盤(pán)等領(lǐng)域，受估值下移和擔(dān)憂未來(lái)景氣度下滑的影響表現(xiàn)不理想。

宏觀經(jīng)濟(jì)增速向下，政策穩(wěn)中求進(jìn)，對(duì)通脹、增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)三者之間的權(quán)衡正在面臨新的策略選擇，增長(zhǎng)逐步成為三者的核心。在經(jīng)濟(jì)增速向下和PPI、CPI高位回落的背景下，各個(gè)行業(yè)的景氣度均向下。估值創(chuàng)歷史新低。再加上外圍市場(chǎng)歐債危機(jī)和出口情況的走勢(shì)不明朗。預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)的整體走勢(shì)和結(jié)構(gòu)演變將變的非常復(fù)雜。

如果僅僅是歷次經(jīng)濟(jì)周期的重演，未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍然有復(fù)蘇和繁榮的希望，目前很多股票都顯得具有投資價(jià)值?？赡苁袌?chǎng)包含了更多的對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)模式的擔(dān)憂，我們很難對(duì)這個(gè)問(wèn)題作出在投資意義上有價(jià)值的回答。但無(wú)論如何，持續(xù)的下跌都給自下而上選擇優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的提供了更好的空間。

8、鵬華新興產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金基金經(jīng)理陳鵬、梁浩：

周期類行業(yè)上半年或?qū)⒚媾R盈利下滑，布局成長(zhǎng)明確、估值合理的公司

鑒于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、海外經(jīng)濟(jì)和上市公司盈利的謹(jǐn)慎態(tài)度，報(bào)告期內(nèi)我們更多關(guān)注公司的成長(zhǎng)性、盈利的穩(wěn)定性以及合理估值，回避估值過(guò)高的主題投資。這種穩(wěn)健的投資策略使我們部分回避了大盤(pán)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同期的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于指數(shù)。

2012年，國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和海外經(jīng)濟(jì)格局將更為復(fù)雜。由于11年基數(shù)較高，很多周期類行業(yè)在12年上半年可能面臨盈利下滑的局面。從三月份開(kāi)始，歐洲又將面臨巨額債務(wù)到期的風(fēng)險(xiǎn)。

然而，與11年年初不同的是，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑已有預(yù)期，滬深300的估值已跌到歷史較低水平。一些得到市場(chǎng)普遍認(rèn)同、成長(zhǎng)性較好的公司，其估值水平也遠(yuǎn)低于11年年初。另外，從政策環(huán)境看，準(zhǔn)備金的逐步下調(diào)將是大概率事件，政策環(huán)境可能會(huì)較11年略顯寬松。因此，對(duì)于2012年，我們更傾向于認(rèn)為市場(chǎng)將有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

在投資策略方面，我們?nèi)砸圆季帜切┏砷L(zhǎng)明確且估值合理的公司為主要原則，耐心配置那些被市場(chǎng)錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司。同時(shí)，密切關(guān)注和研究經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的產(chǎn)業(yè)格局變遷，尋找那些政策扶持，技術(shù)相對(duì)成熟，應(yīng)用空間逐步擴(kuò)大的行業(yè)，為未來(lái)的投資做儲(chǔ)備。