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聞一言以貫萬(wàn)物 > 6月29日 >
第316期

大股東能撤王石才是保護(hù)企業(yè)家精神

  • 1最近發(fā)生兩起股東和管理層對(duì)公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪,經(jīng)理人是接受股東的委托管理公司
  • 2所謂惡意收購(gòu),所謂野蠻人,其“惡意”和“野蠻”是站在在位經(jīng)理人的角度來(lái)看的
  • 3 有約束機(jī)制存在,股東才敢把資金交給經(jīng)理人打理,資本和知本才得以實(shí)現(xiàn)分工合作
  • 4經(jīng)理人和股東爭(zhēng)奪公司控制權(quán),就好比管家和老爺爭(zhēng)奪控制權(quán),你說(shuō)理應(yīng)誰(shuí)更占理?

股東約束經(jīng)理人對(duì)雙方都有利

正是由于有這些約束機(jī)制的存在,股東才敢于把資金交給經(jīng)理人打理,所謂的資本和知本的分工合作才得以實(shí)現(xiàn)。

財(cái)知道:最近資本市場(chǎng)發(fā)生了兩起股東(所有權(quán))和管理層(經(jīng)營(yíng)權(quán))對(duì)公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪。一個(gè)是平安收購(gòu)汽車之家,一個(gè)就是萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)。你怎么看?

胡釋之:經(jīng)理人是股東的代理人,股東委托其代為經(jīng)營(yíng)管理公司事務(wù)。經(jīng)理人和股東爭(zhēng)奪控制權(quán),就好比管家和老爺爭(zhēng)奪控制權(quán),你說(shuō)理應(yīng)誰(shuí)更占理?所謂惡意收購(gòu),所謂野蠻人,其“惡意”和“野蠻”是站在在位經(jīng)理人的角度來(lái)看的。在不愿被撤換的經(jīng)理人看來(lái),不打招呼的、意在撤換自己的收購(gòu)計(jì)劃當(dāng)然就是“惡意”的、“野蠻”的。但這種讓經(jīng)理人感到很不舒服的“惡意”和“野蠻”,恰恰是資本市場(chǎng)約束經(jīng)理人行為的重要機(jī)制。經(jīng)理人作為代理人,是有動(dòng)機(jī)違背委托人利益的。比如經(jīng)理人可能更看中把企業(yè)規(guī)模做大,而股東更在乎把企業(yè)價(jià)值做大。拋售股票走人,或是“惡意收購(gòu)”獲得控制權(quán)進(jìn)而撤換經(jīng)理人,都是股東通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)代理人的約束手段。

這些約束機(jī)制的存在是非常重要的。正是由于有這些約束機(jī)制的存在,股東才敢于把資金交給經(jīng)理人打理,所謂的資本和知本的分工合作才得以實(shí)現(xiàn)。試想,如果你買了一個(gè)公司的股票,無(wú)論經(jīng)理人怎么弄,你都不能拋售,死死套牢,你還敢買嗎?試想,如果老爺不能撤換自己不喜歡的管家,老爺還敢把家務(wù)交給管家打理嗎?最后只能是老爺自己來(lái)當(dāng)管家,資本和知本的分工合作就會(huì)退化。

我們要站在維護(hù)整個(gè)資本市場(chǎng)機(jī)制的角度來(lái)看問(wèn)題,不能說(shuō)因?yàn)榭茨硞€(gè)管家挺不錯(cuò)的,就試圖網(wǎng)開一面,破壞通行的委托人可以撤換代理人的約束機(jī)制。特例一開,規(guī)則不存。這種制度上的退讓,相比某次收購(gòu)可能錯(cuò)換了經(jīng)理人而言,危害要大太多!“惡意收購(gòu)”是一種糾錯(cuò)機(jī)制,相比有可能的某次的錯(cuò)誤糾錯(cuò)而言,對(duì)糾錯(cuò)機(jī)制的破壞才是更大的錯(cuò)誤!相反,只要糾錯(cuò)機(jī)制不被破壞,如果認(rèn)為這次“惡意收購(gòu)”錯(cuò)換了人,支持者可以通過(guò)下次“惡意收購(gòu)”再換回來(lái)嘛!

要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)。維護(hù)對(duì)經(jīng)理人的約束機(jī)制,不但是對(duì)股東有利的,對(duì)經(jīng)理人群體自身也是有利的。破壞對(duì)經(jīng)理人的約束機(jī)制,對(duì)股東是危害,對(duì)經(jīng)理人群體自身也是危害。道理很簡(jiǎn)單,要是對(duì)經(jīng)理人行為沒(méi)法約束,就不會(huì)有老板敢于雇傭職業(yè)經(jīng)理人,經(jīng)理人作為一個(gè)職業(yè)就會(huì)消失!相反,經(jīng)理人自身要想讓自己在勞動(dòng)市場(chǎng)有競(jìng)爭(zhēng)力,表現(xiàn)出高度的契約精神和規(guī)則意識(shí),對(duì)自己的行為加以自我約束,才是長(zhǎng)久之道。

委托人不要你,你不能賴著

經(jīng)理人是股東的代理人,如果委托人不要你,要你離開,你不能賴著,更不能說(shuō)賴著是為了委托人好。委托人是有可能會(huì)錯(cuò)換代理人,但代理人不能自認(rèn)正確去強(qiáng)行代理。

財(cái)知道:目前寶能、華潤(rùn)和萬(wàn)科管理層的訴求不一致,在股東和管理層發(fā)生沖突的情況下,應(yīng)該按照什么準(zhǔn)則來(lái)辦?

胡釋之:還是應(yīng)該按委托代理原則來(lái)。你經(jīng)理人是股東的代理人,如果委托人不要你,要你離開,你不能賴著,更不能說(shuō)賴著是為了委托人好。委托人是有可能會(huì)錯(cuò)換代理人,但代理人不能自認(rèn)正確去強(qiáng)行代理。那就是反客為主耍無(wú)賴了。越是這樣的代理人怕是越得要趕緊撤換了。

我們不要輕易認(rèn)為大股東會(huì)任性地撤換經(jīng)理人。大股東也是人,是有可能會(huì)犯錯(cuò),會(huì)換錯(cuò)經(jīng)理人,這就像任何投資都有可能犯錯(cuò)一樣。但他的初衷一定是希望公司因此發(fā)展得更好,從而為自己帶來(lái)更多收益。畢竟,還有誰(shuí)是比大股東更和公司利益直接掛鉤的嗎?大股東是受更大的市場(chǎng)法則的嚴(yán)厲約束的,他要是任性、亂來(lái),企業(yè)因此經(jīng)營(yíng)不好,客戶不買賬,他直接就會(huì)受到市場(chǎng)的嚴(yán)厲懲罰。比如說(shuō),假設(shè)買房人真的一致認(rèn)為王石離開萬(wàn)科就從此不買萬(wàn)科的房子,我想沒(méi)有哪個(gè)股東會(huì)想著去撤換王石的。撤了也會(huì)再請(qǐng)回來(lái)。說(shuō)大股東會(huì)為了自己利益而破壞公司,邏輯上說(shuō)不通!當(dāng)然,國(guó)有股東除外,因?yàn)閲?guó)有股東不是真的股東,是真可以任性的。

不可妖魔化大股東

說(shuō)到小股東利益,要看到一個(gè)事實(shí),那就是小股東實(shí)際上更多是在搭大股東的便車。相比小股東,大股東更關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

財(cái)知道:很多人,包括萬(wàn)科獨(dú)董華生,支持王石的一個(gè)原因是說(shuō)王石非常具有企業(yè)家精神,領(lǐng)導(dǎo)萬(wàn)科成為世界第一大房產(chǎn)企業(yè),為了公司發(fā)展,為了小股東利益所以支持王石。你怎么看?

胡釋之:必須強(qiáng)調(diào)一下,維護(hù)資本市場(chǎng)的自由度,維護(hù)良好的委托代理機(jī)制,恰恰是為了保護(hù)企業(yè)家精神。過(guò)去,沒(méi)有資本市場(chǎng),有企業(yè)家能力的人只能靠自己慢慢積累財(cái)富,自己當(dāng)老板才能當(dāng)企業(yè)家?,F(xiàn)在,有了資本市場(chǎng),你沒(méi)錢也可以當(dāng)企業(yè)家,只要其他有錢人認(rèn)你,放心把錢交給你去經(jīng)營(yíng)。但如果說(shuō)把錢交給你打理,股東就從此失去了最終控制權(quán),對(duì)你的行為沒(méi)法約束,那就不會(huì)有人放心把錢交給那些“沒(méi)錢但有企業(yè)家精神”的人打理,資本和知本的分工合作機(jī)制就會(huì)被破壞。這對(duì)資本和知本是雙輸。

因此,真想保護(hù)企業(yè)家精神,真想更好地利用企業(yè)家精神,就更要維護(hù)好資本和知本的分工合作機(jī)制。沒(méi)錢但有企業(yè)家精神的人,要對(duì)投資自己的資本有感恩。公眾既要珍惜和欣賞在臺(tái)前的企業(yè)家,也要珍惜和欣賞幫助企業(yè)家快速成功的資本家,他們實(shí)際更是敢于創(chuàng)新和冒險(xiǎn)的企業(yè)家。切不可反過(guò)來(lái)仇恨資本,搞得好像資本占了大家多大便宜似的。

說(shuō)到小股東利益,要看到一個(gè)事實(shí),那就是小股東實(shí)際上更多是在搭大股東的便車。相比小股東,大股東更關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。小股東買一個(gè)公司的股票,很重要的一點(diǎn)就是看中公司有大股東在那盡心盡力,看中大股東的投資和選人眼光。也就是說(shuō),小股東和大股東利益實(shí)際是統(tǒng)一的,而不是對(duì)立的。一個(gè)沒(méi)有大股東的公司實(shí)際是很難吸引來(lái)小股東的,因?yàn)檫@意味著這是一個(gè)沒(méi)有人真正負(fù)責(zé)的公司。小股東可以不認(rèn)可大股東的某次決策,賣了走人便是,但切不可因此質(zhì)疑大股東主導(dǎo)的治理原則。畢竟,你再去買股票,也是會(huì)去買有大老板負(fù)責(zé)的公司的股票,而不是去投資實(shí)際無(wú)人負(fù)責(zé)的公司。切不可妖魔化大股東!

胡釋之系宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者

網(wǎng)友評(píng)論

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本期簡(jiǎn)介

第316期

大股東能撤王石才是保護(hù)企業(yè)家精神

近資本市場(chǎng)發(fā)生兩起股東和管理層對(duì)公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪,經(jīng)理人和股東爭(zhēng)奪公司控制權(quán),就好比管家和老爺爭(zhēng)奪控制權(quán),你說(shuō)理應(yīng)誰(shuí)更占理?

  • 下面哪個(gè)問(wèn)題是你2015年最關(guān)心的?(此問(wèn)必選)
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