一些大型對(duì)沖基金已經(jīng)摸清了在中國(guó)投資的門道，那就是不要在證券交易所買股票。

對(duì)沖基金中的幾艘航母在中國(guó)尋找投資機(jī)會(huì)時(shí)越來(lái)越傾向于私下商定投資項(xiàng)目，而不是在公開市場(chǎng)上購(gòu)買股票。通過這種方式，對(duì)沖基金可以用較低的價(jià)格購(gòu)買中國(guó)公司很大比例的股份，而這些中國(guó)公司通常只有很小一部分股票公開上市。成為股東后，對(duì)沖基金便能夠?qū)λ顿Y的公司施加更大影響力。

TigerGlobalLP至少已這樣做過兩次。去年12月份，這家總部位于紐約的基金用7,200萬(wàn)美元購(gòu)買了寶業(yè)集團(tuán)股份有限公司(BaoyeGroupCo.Ltd.)7.85%的股份。后者是一家在香港上市的中國(guó)建筑設(shè)備生產(chǎn)商。在2月27日上海股市暴跌引發(fā)全球股市紛紛下挫后，寶業(yè)集團(tuán)的股價(jià)迄今已經(jīng)下跌了7%。但TigerGlobalLP仍未賣出該公司股票。

TigerGlobalLP不能賣出寶業(yè)集團(tuán)的股票。一份公開材料顯示，為了以低于市價(jià)的成本購(gòu)買后者的股票，Tiger同意持股1年以上。

對(duì)上述這些中國(guó)公司的現(xiàn)有股東而言，對(duì)沖基金的投資會(huì)稀釋每股收益，這對(duì)他們不利。但TempletonAssetManagement負(fù)責(zé)新興市場(chǎng)投資組合的馬克.莫比斯(MarkMobius)表示，若干有利因素可以抵消這一不利因素。

例如，對(duì)沖基金提供了一種融資快捷、相對(duì)廉價(jià)的資本來(lái)源，提高了被投資公司的價(jià)值，有助于它們發(fā)展業(yè)務(wù)。

此外，對(duì)沖基金持有股票的持久性意味著鎖定期結(jié)束后立即拋售股票的可能性較小。

Tiger并不是唯一一家對(duì)中國(guó)公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資的基金。CitadelInvestmentGroup和Och-ZiffCapitalManagement這兩家資產(chǎn)達(dá)數(shù)十億美元的對(duì)沖基金也進(jìn)行了類似的投資。今年，Citadel向在美國(guó)場(chǎng)外交易公告牌市場(chǎng)上市的兩家中國(guó)公司投資了1.2億美元。

管理著180多億美元資金的Och-Ziff去年7月向中國(guó)衛(wèi)生控股有限公司(簡(jiǎn)稱：中國(guó)衛(wèi)生控)投資了1,500萬(wàn)美元左右。后者是一家香港上市公司，專門向有意進(jìn)軍中國(guó)大陸市場(chǎng)的醫(yī)療保健企業(yè)提供服務(wù)。

因此，據(jù)投資銀行和打理這些交易的券商們表示，Och-Ziff和Citadel這樣的大型基金現(xiàn)在投資中國(guó)都是直接和企業(yè)見面。通過私下的股票買賣，基金公司可以用比普通投資者優(yōu)惠的價(jià)格大量購(gòu)買股票。

Citadel和Och-Ziff拒絕評(píng)論此事。Tiger沒有回復(fù)采訪電話。

亞洲私下股票交易的萌生反映了全球?qū)_基金業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。這些基金的資本金來(lái)自富有的個(gè)人和大型機(jī)構(gòu)，受到的管制較少，其資金正在流向新的領(lǐng)域。許多對(duì)沖基金已不再鐘情于快進(jìn)快出的短線交易，它們現(xiàn)在往往大量持有一家公司的股票，以便能夠影響這家公司的經(jīng)營(yíng)決策，這種做法與私人資本運(yùn)營(yíng)公司頗為類似。

例如，銅線生產(chǎn)商傅氏國(guó)際(FushiInternationalInc.)的首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)ChrisWang表示，Citadel花6,000萬(wàn)美元購(gòu)買了傅氏國(guó)際的可轉(zhuǎn)換債券后，獲得了該公司兩個(gè)董事會(huì)席位和對(duì)該公司商業(yè)計(jì)劃和年度預(yù)算的投票權(quán)。Citadel的投資幫助傅氏國(guó)際擺脫了流動(dòng)資金不足的困境。去年，由于原材料成本的上漲和客戶付款的慣例性滯后，傅氏國(guó)際發(fā)生了流動(dòng)資金短缺的問題。

ChrisWang指出，為了籌集急需的資金，傅氏國(guó)際的首席執(zhí)行長(zhǎng)出售了自己的一部分股票，并用售股所得向公司提供了440萬(wàn)美元無(wú)息貸款。自從Citadel參與投資后，其他投資者也加入進(jìn)來(lái)，將公司市值從1億美元左右增加至1.6億美元以上。

較為傳統(tǒng)的基金似乎也對(duì)這種投資方式有興趣。Templeton正在考慮批準(zhǔn)旗下若干新興市場(chǎng)投資基金對(duì)上市公司進(jìn)行私下投資。

但是，Templeton遇到了投資贖回的問題。這家資產(chǎn)管理公司允許基金持有人每月贖回一次投資，但它對(duì)中國(guó)上市公司的私下投資卻有12個(gè)月的鎖定期，該公司難以將這兩方面兼顧起來(lái)。

Templeton曾經(jīng)涉獵過這類業(yè)務(wù)，但在附帶嚴(yán)格鎖定期的交易方面經(jīng)驗(yàn)有限。2005年底，Templeton以新股私募方式斥資1,330萬(wàn)新元（折合880萬(wàn)美元）購(gòu)買了中國(guó)豆制品及飲料生產(chǎn)商天圜營(yíng)養(yǎng)集團(tuán)(CelestialNutriFoodsLtd.)5%的股份。

去年Templeton在公開市場(chǎng)上分批出售了天圜營(yíng)養(yǎng)集團(tuán)的股票。按出售股票時(shí)的該股市價(jià)計(jì)算，Templeton的投資可能增值了3倍。TempletonAssetManagement的莫比斯指出，天圜營(yíng)養(yǎng)集團(tuán)也從該公司股價(jià)的上漲中得到了好處。

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