農(nóng)行IPO肉搏戰(zhàn)：基金頂住各方壓力把定價(jià)壓在2.7元

基金經(jīng)理稱(chēng)，壓力很大，各個(gè)方面都來(lái)打招呼，就差證監(jiān)會(huì)，幸好監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)來(lái)施壓

理財(cái)周報(bào)投行實(shí)驗(yàn)室研究員 蔣雨瀟/文

6月23日上午11：30，農(nóng)行A股IPO詢(xún)價(jià)正式結(jié)束。農(nóng)行IPO上市的事情再一次風(fēng)生水起，定價(jià)被市場(chǎng)吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，傳聞更是接連不斷。

農(nóng)行使出十八般武藝，機(jī)構(gòu)卻興趣索然，這場(chǎng)牽扯廣泛的較量中，誰(shuí)是最后的贏家？

基金頂住壓力，壓價(jià)到2.7元

“這次農(nóng)行確實(shí)給我們施壓很大，很強(qiáng)勢(shì)，但我們還是會(huì)參與，總不能得罪渠道?！币晃粯I(yè)內(nèi)基金經(jīng)理在路演時(shí)同理財(cái)周報(bào)記者表示。

一家大型的基金公司副總經(jīng)理談農(nóng)行IPO時(shí)，十分風(fēng)趣地說(shuō)：“農(nóng)行的這個(gè)事很敏感啊，我們壓力很大，各個(gè)方面都來(lái)打招呼，就差證監(jiān)會(huì)了，還好監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)來(lái)施壓?，F(xiàn)在我們也就還能頂?shù)米。粋髀勚械亩▋r(jià)就肯定不止兩塊七了。”

“農(nóng)行中樞價(jià)格在2.7元左右，定價(jià)也不算是很離譜，這基本反映了市場(chǎng)真實(shí)的需求，我認(rèn)為這是市場(chǎng)化的一次重大勝利，基金公司在這次戰(zhàn)役中凸顯了較強(qiáng)的抗壓性，力保了基金持有人的利益，頂住了壓力。”上述基金公司副總經(jīng)理表示。

在農(nóng)行上海路演現(xiàn)場(chǎng)，理財(cái)周報(bào)記者在主承銷(xiāo)商發(fā)的投研報(bào)告中發(fā)現(xiàn)國(guó)泰、中信、銀河給出的A股合伙價(jià)值區(qū)間分別為3..20~3.91 ，3.02~4.07和3.17~3.65。

對(duì)此，這位副總認(rèn)為“這是一場(chǎng)買(mǎi)方和賣(mài)方的博弈，主承銷(xiāo)商研報(bào)中就是要將價(jià)格做到5塊也沒(méi)有什么意思，大家心里基本都有自己的價(jià)位，不是想拉就能拉上去的。”

路演現(xiàn)場(chǎng)某主承銷(xiāo)商、一位負(fù)責(zé)農(nóng)行路演的經(jīng)理向理財(cái)周報(bào)記者透露：“我們最近忙死了，天天陪著農(nóng)行的人到處去路演，除了廣州、深圳、上海、北京和香港的大型路演，我們還跑大型的機(jī)構(gòu)客戶(hù)，一家家去爭(zhēng)取，希望能得到更多買(mǎi)方的支持?！痹谡劦蕉▋r(jià)問(wèn)題時(shí)，他表示不方便透露，只表示：“我個(gè)人認(rèn)為定價(jià)應(yīng)該在2.5~2.9元之間，反正肯定不會(huì)超過(guò)3元?！?/p>

私募冷眼相對(duì)，看好以PB來(lái)發(fā)行

“對(duì)于農(nóng)行IPO打新股這種事兒，一般我們私募都參與得較少。”朱雀投資的新聞發(fā)言人王光表示。對(duì)比公募基金的認(rèn)購(gòu)，私募基金經(jīng)理們顯得更理性。

一位業(yè)績(jī)排名靠前的私募基金經(jīng)理告訴理財(cái)周報(bào)記者，農(nóng)行這次IPO他們還是會(huì)多少參與一點(diǎn)，因?yàn)樽罱K的定價(jià)還沒(méi)有出來(lái)，具體買(mǎi)多少我們還不知道，這要等定價(jià)出來(lái)后，折算過(guò)才能定奪。

上述私募基金經(jīng)理認(rèn)為，最近傳聞的2.7或2.8的定價(jià)是在預(yù)期之中的，但也不要覺(jué)得是撿了多大個(gè)便宜，“至于主承銷(xiāo)商那邊定價(jià)在3元以上，這很正常，大家利益立場(chǎng)不同?！?/p>

也有一些小私募基金公司基本不太關(guān)注此次農(nóng)行IPO，一位不愿透露姓名的私募經(jīng)理表示：“農(nóng)行這種股票我們不看的，說(shuō)實(shí)話(huà)我們認(rèn)為比較垃圾，公募基金迫于壓力買(mǎi)點(diǎn)很正常，我們基本不會(huì)參與?！?/p>

這次農(nóng)行IPO是以PB即市凈率來(lái)發(fā)行的，縱觀(guān)以往A股發(fā)行的股票，一般都是以PE即利潤(rùn)收益率來(lái)發(fā)行的，為什么農(nóng)行這次要以PB來(lái)發(fā)行呢？

一位業(yè)內(nèi)資深私募經(jīng)理認(rèn)為有兩個(gè)原因，其一是農(nóng)行這次IPO上市是A股和H股同時(shí)發(fā)行的，因?yàn)橐紤]到港股的申購(gòu)問(wèn)題，而在港股市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)一般都采用PB來(lái)發(fā)行，所以為了統(tǒng)一操作A股也就同H股一樣都采用PB來(lái)發(fā)行。

其二是農(nóng)行管理層考慮到新股破發(fā)的因素，PB是以?xún)糍Y產(chǎn)來(lái)定價(jià)的，這樣一來(lái)底價(jià)就具有一定的可控性，如果是還按照PE值來(lái)發(fā)行，定價(jià)很有可能超出賣(mài)方機(jī)構(gòu)的預(yù)期，很有可能出現(xiàn)破發(fā)。

理財(cái)周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)截至6月23日收盤(pán)，即農(nóng)行A股IPO詢(xún)價(jià)正式結(jié)束當(dāng)天，工行、中行、建行、交行的股價(jià)分別為4.24、3.55、4.93、6.21元，分別對(duì)應(yīng)1.97、1.66、1.93、1.74倍市凈率。

而有消息傳出，農(nóng)行已經(jīng)與機(jī)構(gòu)投資者達(dá)成一致，農(nóng)行向機(jī)構(gòu)投資者出具的每股價(jià)值為1.6倍PB左右，這就表明農(nóng)行在發(fā)行前對(duì)于工行、建行1.8倍的PB的定價(jià)有大約10%左右的溢價(jià)。

對(duì)此，一位基金業(yè)內(nèi)人士告訴理財(cái)周報(bào)記者：“這次農(nóng)行1.6倍左右的PB，我們認(rèn)為還是不錯(cuò)的，有一定的溢價(jià)空間，我們比較看重這點(diǎn)?！?

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