人民幣貶值A(chǔ)股是喜是憂？盤點(diǎn)日韓史上那些特殊的日子

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昨日央行大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)逾1000點(diǎn)，創(chuàng)歷史最大降幅，A股也出現(xiàn)了大幅動(dòng)蕩。人民幣貶值對A股到底是利好還是利空？這不能一概而論。

他山之石，可以攻玉。一國本幣貶值對股市到底造成什么影響，其他國家已有時(shí)間跨度較大和較成熟的案例，以下《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將對兩個(gè)有借鑒意義的案例進(jìn)行梳理。

昨日（8月11日），人民幣中間價(jià)創(chuàng)出有史以來最大降幅。從股市表現(xiàn)看，滬市沒有明顯反應(yīng)，深市小幅上漲，恒生國企指數(shù)則邁向一個(gè)月最大漲幅。國際市場也因人民幣掀起波瀾，日股轉(zhuǎn)跌，MSCI明晟亞太指數(shù)亦掉頭走低。

那么，本幣貶值究竟對一國的股市的影響有多大呢？來看看我們的近鄰：日本和韓國。

每經(jīng)記者孫宇婷

案例1 日本日元兩次大貶值消費(fèi)板塊漲幅領(lǐng)先

歷史上，日元大幅貶值主要有兩次：一次是1995年4月~1998年5月，日元兌美元貶值幅度達(dá)到60%；第二次是2012年初至今，貶值幅度達(dá)到55%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在這兩輪大幅貶值期間，日經(jīng)指數(shù)表現(xiàn)截然不同：1995年股市先揚(yáng)后抑，2012年則表現(xiàn)為持續(xù)上揚(yáng)。

1995年~1998年：股市先揚(yáng)后抑

1995年~1998年的日元貶值中，日經(jīng)指數(shù)先揚(yáng)后抑。彭博數(shù)據(jù)顯示，1995年4月~1996年6月，日經(jīng)指數(shù)由16139.95點(diǎn)攀升至22530.75點(diǎn)，區(qū)間漲幅達(dá)39.6%。日元最初貶值后，因市場預(yù)期利于經(jīng)濟(jì)回暖，受積極情緒帶動(dòng)，指數(shù)節(jié)節(jié)走高。

然而，1996年6月后，日元繼續(xù)貶值對日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善效果減弱，經(jīng)濟(jì)仍不斷下滑，股市隨之進(jìn)入下跌通道，1997年3月至6月間曾一度反彈14.5%，后不斷走低，到1998年5月，日經(jīng)指數(shù)再度回到16000點(diǎn)水平，1998年5月底，日經(jīng)指數(shù)觸及16527.17點(diǎn)，期間累計(jì)跌幅達(dá)26.6%。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在1995年至1996年的股市單邊上漲行情中，消費(fèi)品、工業(yè)、科技和消費(fèi)服務(wù)等板塊漲幅領(lǐng)先，平均漲幅達(dá)35%以上，尤以消費(fèi)品51.78%的漲幅最為搶眼。公用事業(yè)、電信類行業(yè)個(gè)股則漲幅靠后，大幅跑輸大盤，表現(xiàn)最遜的公用事業(yè)板塊，期間僅錄得3.91%漲幅。

而在1996年至1998年的下行行情中，逆市上漲的板塊僅有消費(fèi)品、電信及科技，其中電信板塊以18.72%的區(qū)間漲幅領(lǐng)漲，科技板塊緊隨其后，漲幅達(dá)11.85%。相比這輪貶值初期一馬當(dāng)先的走勢，消費(fèi)品板塊在大盤整體弱勢的情況下上漲略顯乏力，但仍錄得9.4%的累計(jì)漲幅。在這波下跌行情中，跌幅最大的板塊為油氣服務(wù)（-51.59%）、基本材料（-42.02%）和金融板塊（-38.6%）。

2012年底至今：大盤持續(xù)走高

始于2012年11月中旬的大幅貶值，主要受到來自安倍晉三強(qiáng)硬訴求的影響。從安倍在當(dāng)時(shí)承諾提高財(cái)政支出以及呼吁日本央行結(jié)束通貨緊縮后，日元兌美元匯率在1個(gè)月內(nèi)跌去6%，同期，日經(jīng)指數(shù)大漲了近15%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)領(lǐng)漲的板塊主要集中在證券、商品、電氣和天然氣。在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，東京證交所（TOPIX）的證券與商品指數(shù)上漲了44.23%，電氣和天然氣指數(shù)上漲了19.3%，而鋼鐵指數(shù)漲幅為18.72%。

日元貶值，意味著日本國內(nèi)的出口商將獲得更多海外競爭力，對于豐田、索尼這樣的龍頭跨國企業(yè)而言，無疑是振奮人心的消息。在出口類等主力股堅(jiān)挺上揚(yáng)的帶動(dòng)下，日經(jīng)股指繼續(xù)攀升，2012年最后一個(gè)交易日，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)最高收盤點(diǎn)位。

迄今日經(jīng)指數(shù)仍在不斷刷新新高，從2012年末日元貶值算起，日經(jīng)指數(shù)累計(jì)飆漲133.7%。截至目前，漲幅最大的板塊依次為電信板塊（漲逾116%）、金融板塊（97%）、消費(fèi)品（92.42%）、健康護(hù)理（82.79%）以及科技（71%）。同期，表現(xiàn)最差的板塊為公用事業(yè)（19.94%）、油氣指數(shù)（20.86%）。

案例2 韓國經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間韓元大貶值難扭股市跌勢

同樣為外向型經(jīng)濟(jì)的韓國，也曾經(jīng)歷過較大幅度的本幣貶值。1970年以后，韓元兌美元總體趨勢體現(xiàn)為貶值，其中大幅貶值有三次。

第一次是1979年~1985年，期間韓元兌美元貶值達(dá)80%；第二次是1996年至1998年初，正值亞洲金融危機(jī)期間，貶值幅度為112%；第三次貶值是2008年次貸危機(jī)期間，貶值幅度為55.6%。

后兩次都發(fā)生在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，迫于當(dāng)時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失速下滑，貶值旨在為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供支持。但因韓國本身對外依賴程度高，加上整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，因此在這兩次貶值期間，韓國股指KOSPI指數(shù)跌幅都非常明顯。其中，在1996年~1998年韓元貶值期間，KOSPI指數(shù)累計(jì)跌去63.16%；次貸危機(jī)期間，指數(shù)跌55%。

此外，記者梳理發(fā)現(xiàn)，這兩次經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，在大盤暴跌背景下，僅科技和電信板塊表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性，跌幅相對較小。

比較特別的是，1979年~1985年韓元貶值期間，KOSPI指數(shù)整體有所上漲，1980年至1981年初整體盤整，1981年2月至7月大幅上漲，隨后1981年7月至1982年5月持續(xù)下跌，此后開啟3年區(qū)間震蕩走勢。