中國(guó)版QE唯一還沒(méi)嘗試的方式

【人民幣觀察】

摩根大通：中國(guó)三季或擴(kuò)大人民幣波幅區(qū)間 料年底貶至6.3

貨幣戰(zhàn)中亞太國(guó)家暫時(shí)?；?人民幣陷入兩難困境

詳解IMF報(bào)告：人民幣盯住美元策略或持續(xù)至2016年

兩周前，我們發(fā)現(xiàn)了一件令人非常不安的事情(甚至國(guó)際貨幣基金組織現(xiàn)在都試圖弄清楚這一點(diǎn))：全球貿(mào)易正趨于停滯...

全球貿(mào)易正趨于停滯

如果以美元計(jì)價(jià)，全球貿(mào)易甚至出現(xiàn)下滑。

以美元計(jì)價(jià)，全球貿(mào)易出現(xiàn)下滑

毫無(wú)疑問(wèn)，這一趨勢(shì)已相當(dāng)明顯。IMF自己也承認(rèn)，2011年全球貿(mào)易增速為7%，現(xiàn)在的增速則放慢了一半，而到2016年的全球貿(mào)易增速預(yù)計(jì)成為金融危機(jī)之后最慢的一年。

2016年全球貿(mào)易增速預(yù)計(jì)成為金融危機(jī)之后最慢的一年

一夜之間，我們突然想到一個(gè)嚴(yán)肅的問(wèn)題：究竟是誰(shuí)在全球商業(yè)中盡顯頹勢(shì)？該國(guó)今年7月出口量同比暴跌8.3%(較上月下跌3.6%)，遠(yuǎn)不如市場(chǎng)預(yù)期的下跌1.5%。六月，該國(guó)出口溫和反彈2.8%，而七月跌幅則達(dá)到四個(gè)月以來(lái)之最。這個(gè)國(guó)家就是中國(guó)。

不僅僅出口如此，七月中國(guó)的進(jìn)口量也下跌8.1%，而之前外界的預(yù)估是下跌8.0%。

高盛對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩做了分解：

七月對(duì)美國(guó)出口同比收縮1.3%，六月出口同比上升12.0%。

七月對(duì)日本出口同比下降13.0%，六月出口同比下降6.0%。

對(duì)歐元區(qū)出口同比下降12.3%，六月出口同比下降3.4%。

對(duì)東盟出口同比增長(zhǎng)1.4%，六月出口同比增長(zhǎng)8.4%。

連續(xù)性的出口增速放緩，可能導(dǎo)致七月的工業(yè)生產(chǎn)增速放緩。出口增長(zhǎng)乏力很可能讓貨幣價(jià)值承壓，而中國(guó)會(huì)否允許一些適度性貨幣貶值發(fā)生，仍有待觀察。

正如CA的瓦倫丁馬林諾夫(Valentin Marinov)總結(jié)的：

“出口下滑似乎是由歐盟的新一輪需求疲軟所致。我們?cè)赋鋈蛸Q(mào)易放緩(制造業(yè)商品和大宗商品都出現(xiàn)放緩)與近期央行外匯儲(chǔ)備減少之間的聯(lián)系。隨著時(shí)間推移，這種下降會(huì)侵蝕對(duì)股票和債券的需求。由此帶來(lái)的國(guó)際股票和債券的供需不均衡，目前還沒(méi)有在股票和債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)中體現(xiàn)出來(lái)。但風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)否出現(xiàn)向上調(diào)整，仍取決于一攬子風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)貨幣。”

當(dāng)然，去年十一月以來(lái)，當(dāng)時(shí)ZeroHedge曾撰文《沒(méi)人注意到石油美元如何悄悄死去》，引起更多人對(duì)這個(gè)問(wèn)題的關(guān)注。

上述內(nèi)容已經(jīng)不是新聞，沒(méi)有人會(huì)對(duì)中國(guó)的這種持續(xù)性貿(mào)易疲弱感到驚訝。以下是彭博社的報(bào)道：

隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)投資陷入疲軟，全球需求不振讓中國(guó)能否實(shí)現(xiàn)2015年7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)存疑。政府已經(jīng)推出了新的擴(kuò)張措施，包括推銷(xiāo)特別國(guó)債來(lái)為各項(xiàng)建設(shè)融資。但由于中國(guó)希望將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣行列，暫未采取讓人民幣貶值的措施。

“出口不再是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)——不論做什么，中國(guó)的出口都不可能像過(guò)去一樣強(qiáng)勁。”交通銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉學(xué)智說(shuō)， “這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨更多下行壓力，或許應(yīng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上有更多措施應(yīng)對(duì)。”

因此，盡管大家可以反復(fù)說(shuō)央行必須再次降息，但事實(shí)是，中國(guó)版的量化寬松已經(jīng)不可避免。為什么呢？現(xiàn)在人民銀行現(xiàn)在唯一沒(méi)有嘗試的方式就是讓人民幣貶值。隨著全球貿(mào)易繼續(xù)垮塌，在貨幣貶值問(wèn)題上，中國(guó)操作空間越來(lái)越小。(克克/編譯)

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