6月18日4只新股申購(gòu)指南

飛天誠(chéng)信

IPO重啟后，首輪發(fā)行申購(gòu)日，四家公司參與發(fā)行，他們是聯(lián)明股份、飛天誠(chéng)信、龍大肉食和雪狼環(huán)境。在此四只股票中，最受推崇的是飛天誠(chéng)信，那讓我們見(jiàn)了看看飛天誠(chéng)信是怎樣一個(gè)公司。

飛天誠(chéng)信是大多數(shù)券商一致看好的，公司連接著當(dāng)今世界量大主宰行業(yè)：金融和信息技術(shù)，具有極其昂貴的行業(yè)特征，而在中國(guó)目前信息安全已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略，互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融的信息化，都需要強(qiáng)有力的金融信息安全和認(rèn)證體系，尤其是身份認(rèn)證在未來(lái)零售金融中炙手可熱，相交于恒生電子等同行的高估值，飛天誠(chéng)信將受到市場(chǎng)追捧，目前給出的估值是很低的，具有較大的炒作空間。

飛天誠(chéng)信此次發(fā)行總數(shù)為2376萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行946萬(wàn)股，發(fā)行市盈率16.57倍，申購(gòu)代碼：300386，申購(gòu)價(jià)格：33.13元，單一帳戶申購(gòu)上限9000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍?！?/p>

飛天誠(chéng)信是國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、全國(guó)企事業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)試點(diǎn)單位、北京市企業(yè)技術(shù)中心，是以身份認(rèn)證為主的信息安全產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司圍繞FT-COS智能卡操作系統(tǒng)自主研發(fā)了ePass系列USBKey、OTP系列動(dòng)態(tài)令牌、ROCKEY系列軟件加密鎖、飛天智能卡及讀寫器等系列產(chǎn)品。公司獲授權(quán)的專利五百多項(xiàng)，持有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)登記證書一百多項(xiàng)，產(chǎn)品獲得多項(xiàng)認(rèn)證，已通過(guò)PBOC、CFCA、SHECATRUST、歐盟CE認(rèn)證、美國(guó)FCC認(rèn)證、銀行卡檢測(cè)中心、北京數(shù)字證書認(rèn)證中心、公安部信息安全產(chǎn)品檢測(cè)中心、公安部計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)安全產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心、信息處理產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)符合性檢測(cè)中心、社會(huì)保障(個(gè)人)卡委托檢測(cè)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)的認(rèn)證和檢測(cè)。2013年12月，公司被認(rèn)定為“2013-2014年度國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)”。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

東方證券：飛天誠(chéng)信估值水平為33.7倍PE

主營(yíng)USB Key系列產(chǎn)品，業(yè)績(jī)?cè)鏊傺该?/p>

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是銀行身份認(rèn)證類信息安全產(chǎn)品，包括USB Key、OTP動(dòng)態(tài)令牌、加密鎖等，其中公司USB Key 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率居行業(yè)前三位，客戶群體涵蓋工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、招商銀行、交通銀行、中信銀行、民生銀行、華夏銀行等180多家銀行；公司OTP 動(dòng)態(tài)令牌產(chǎn)品市場(chǎng)的市占率也位居行業(yè)前三名。截止2013年，公司收入8.46億元，凈利潤(rùn)2.01億元，過(guò)去三年收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)到57.8%和84.8%。

行業(yè)未來(lái)增速預(yù)計(jì)趨于平穩(wěn)，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定

USB Key的需求和個(gè)人網(wǎng)銀滲透率密切相關(guān)，過(guò)去幾年，個(gè)人網(wǎng)上銀行迅速普及，直接拉動(dòng)了USB Key的高增長(zhǎng)，以四大行為例，12年之前，個(gè)人網(wǎng)銀客戶數(shù)的增長(zhǎng)基本維持在40%以上，但13年增速已經(jīng)呈現(xiàn)顯著的下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)整體增速應(yīng)該會(huì)逐步趨緩，維持在20%-30%左右的水平，且需求拉動(dòng)以升級(jí)和更新需求為主；競(jìng)爭(zhēng)格局上來(lái)看，我們認(rèn)為由于銀行采購(gòu)體系的特殊性，在各家廠商不發(fā)生內(nèi)部突變的情況下，未來(lái)市場(chǎng)格局依然會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定，即保持公司、握奇與天地融三足鼎立的態(tài)勢(shì)。

募投項(xiàng)目增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力，云端認(rèn)證有望成為未來(lái)的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)

公司本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2500萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金6.18億，募投項(xiàng)目包括為USB Key升級(jí)、身份認(rèn)證云平臺(tái)等七個(gè)項(xiàng)目，其中身份認(rèn)證云平臺(tái)項(xiàng)目旨在通過(guò)手機(jī)端APP發(fā)送動(dòng)態(tài)密碼，取代銀行當(dāng)前通過(guò)手機(jī)短信發(fā)送動(dòng)態(tài)密碼的方式，如果推廣成功，有望為銀行節(jié)約巨額的短信資費(fèi)支出，而公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展模式也將由單一的硬件銷售模式轉(zhuǎn)向按服務(wù)收費(fèi)的模式，并提升公司的平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)價(jià)值。

盈利預(yù)測(cè)與可比公司估值

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別為2.86、3.84、4.99億元，目前相關(guān)可比公司2014年平均估值水平為33.7倍PE.

風(fēng)險(xiǎn)提示

毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)飽和風(fēng)險(xiǎn)。

聯(lián)明股份：

聯(lián)明股份要害是未來(lái)汽車市場(chǎng)空間有多大，你現(xiàn)在開(kāi)車到高速路上走走，就可以看到那些運(yùn)輸小汽車的大型火車多如牛毛，中國(guó)汽車的消費(fèi)仿佛才剛剛開(kāi)始，尤其是中低端車，在農(nóng)村和小城鎮(zhèn)將有非常大的發(fā)展前景，不過(guò)，對(duì)于中國(guó)而言，汽車畢竟是一個(gè)周期性很強(qiáng)的行業(yè)，在此輪宏觀經(jīng)濟(jì)下滑下，對(duì)于汽車的消費(fèi)還會(huì)延續(xù)火爆，答案是否定的。

聯(lián)明股份此次發(fā)行總數(shù)為2000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行800萬(wàn)股，發(fā)行市盈率13.43倍，申購(gòu)代碼：732006，申購(gòu)價(jià)格：9.93元，單一帳戶申購(gòu)上限8000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

公司致力于汽車零部件業(yè)，是專業(yè)從事汽車零部件生產(chǎn)的制造商，產(chǎn)品主要是為汽車整車廠提供汽車車身零部件(沖壓及焊接件總成零部件)。公司是著名整車制造商上海通用的一級(jí)供應(yīng)商，并與其保持良好的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。2005年，公司通過(guò)德國(guó)TV萊茵公司ISO/TS16949:2002質(zhì)量體系認(rèn)證。2011年，公司通過(guò)德國(guó)TV萊茵公司ISO/TS16949:2009質(zhì)量體系認(rèn)證。多年來(lái)，公司秉承“誠(chéng)信、團(tuán)隊(duì)、速度、創(chuàng)新”的經(jīng)營(yíng)理念，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，并保持良好的發(fā)展趨勢(shì)。公司在全國(guó)多地?fù)碛卸鄠€(gè)大型生產(chǎn)基地，為公司的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。隨著公司的不斷發(fā)展壯大，公司在技術(shù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)設(shè)備、質(zhì)量保證和公司管理等各方面的投入和實(shí)力均在不斷提高。公司將秉承“不斷努力以超值的產(chǎn)品和周到的服務(wù)贏得顧客的首選”的質(zhì)量方針，致力于將公司打造成為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的汽車零部件制造商。

光大證券：聯(lián)明股份合理價(jià)格11.3-14.6元

合理申購(gòu)價(jià)區(qū)間：13.8~14.0 元，預(yù)計(jì)合理價(jià)格11.3~14.6 元

我們預(yù)計(jì)公司2013/14/15 年發(fā)行后完全攤EPS 為0.81/0.90/0.96 元(根據(jù)IPO 發(fā)行2000 萬(wàn)股后的總股本計(jì)算)，結(jié)合同行業(yè)相關(guān)公司估值，考慮到公司業(yè)務(wù)面臨客戶及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)合理詢價(jià)區(qū)間為11.3~14.6 元，對(duì)應(yīng)2014 年14~18 倍市盈率。

優(yōu)秀的車身沖壓及焊接總成供應(yīng)商

公司提供汽車車身沖壓及焊接總成零部件，產(chǎn)品分為四類：車身前部、后部、側(cè)圍部、底盤沖壓及焊接件。公司在技術(shù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量保證及管理等方面能力不斷提高，管理層致力于將公司打造成為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的汽車零部件制造商。

收入緩步增長(zhǎng)，毛利率平穩(wěn)，模具盈利略有下滑

2012/13 年?duì)I收同比增長(zhǎng)10%/13.2%，公司收入增長(zhǎng)趨勢(shì)與主要客戶上海通用銷量增長(zhǎng)情況基本相符，車身零部件收入占主營(yíng)收入95%以上。13年車身零部件產(chǎn)品毛利率27.5%， 同比升1.5 個(gè)點(diǎn)，模具毛利率略有下滑。

營(yíng)收主要來(lái)自上海通用，預(yù)計(jì)公司對(duì)通用配套將進(jìn)一步提升

公司客戶以上汽集團(tuán)旗下企業(yè)為主，重點(diǎn)客戶為上海通用及其關(guān)聯(lián)方。來(lái)自上海通用、通用北盛、通用東岳營(yíng)收占比95%以上。重點(diǎn)客戶上海通用2013 年乘用車銷量157.5 萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額9.6%。2014 年上海通用將有3款新車在國(guó)內(nèi)上市，預(yù)計(jì)今明兩年公司對(duì)通用配套總量持續(xù)提升。

募投項(xiàng)目情況

公司本次擬公開(kāi)發(fā)行新股2,000 萬(wàn)股，項(xiàng)目總投資約3.3 億元，擬使用募集資金2.5 億元投資于如下項(xiàng)目：汽車大型沖壓零部件生產(chǎn)基地(一期)及模具研發(fā)項(xiàng)目(1.7 億元)、汽車沖壓及焊接零部件生產(chǎn)基地項(xiàng)目(8,450萬(wàn)元)。項(xiàng)目建成后，產(chǎn)能提升的同時(shí)，有助于提高公司對(duì)通用東岳、通用北盛的配套業(yè)務(wù)規(guī)模。

風(fēng)險(xiǎn)提示

客戶集中度較高、汽車行業(yè)周期性波動(dòng)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、新增產(chǎn)能利用不足風(fēng)險(xiǎn)。

雪浪環(huán)境

雪浪環(huán)境典型的環(huán)保股，是此輪熊市的佼佼者，也是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，而過(guò)去幾十年高速發(fā)展所造成的環(huán)保壞賬，必然要以環(huán)保產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展來(lái)還賬，這個(gè)行業(yè)目前尚在發(fā)展初期，未來(lái)空間無(wú)限，是站在中國(guó)環(huán)境治理的風(fēng)口上的豬。然而鋼鐵重點(diǎn)客戶正走下坡路，它也要跟著走。

雪浪環(huán)境此次發(fā)行總數(shù)為2000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行800萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.17倍，申購(gòu)代碼：300385，申購(gòu)價(jià)格：14.73元，單一帳戶申購(gòu)上限8000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍?！　?/p>

公司是一家集垃圾焚燒處理、除塵輸灰、煙氣凈化處理、飛灰處理、軋鋼、工業(yè)鏈條、器具儀表的技術(shù)開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及工程承包等為一體的綜合性企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、系統(tǒng)集成、銷售及服務(wù)。公司是國(guó)內(nèi)第一家專業(yè)從事開(kāi)發(fā)和制造除塵輸灰設(shè)備的企業(yè)，產(chǎn)品形成系列化，擁有自營(yíng)進(jìn)出口權(quán)。公司擁有發(fā)明專利7項(xiàng)，實(shí)用新型專利17項(xiàng)，掌握的冷壓球團(tuán)技術(shù)已獲得2項(xiàng)專利授權(quán)，其中1項(xiàng)為發(fā)明專利。公司先后獲得“江蘇省民營(yíng)科技企業(yè)”“中國(guó)優(yōu)秀民營(yíng)科技企業(yè)”“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”“重點(diǎn)環(huán)境保護(hù)實(shí)用技術(shù)”“江蘇省著名商標(biāo)”等稱號(hào)。

中信證券：雪浪環(huán)境合理股價(jià)區(qū)間14.7-16.4元

煙氣凈化與灰渣處理整體解決方案提供商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、系統(tǒng)集成、銷售及服務(wù)，其下游客戶主要是垃圾發(fā)電廠和鋼鐵冶煉企業(yè)。2013年公司煙氣凈化系統(tǒng)、灰渣處理系統(tǒng)兩項(xiàng)核心業(yè)務(wù)收入占比分別為48%、43%。公司實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)楊建平先生，持有發(fā)行后總股本(按8,000萬(wàn)股計(jì)算)的39.2%。 焚燒煙氣治理景氣持續(xù)，鋼鐵治污不斷興起。2011~2012年城鎮(zhèn)累計(jì)新增投產(chǎn)垃圾焚燒完成“十二五”規(guī)劃比例僅20%，垃圾焚燒景氣度有望延續(xù)至“十三五”上半期(預(yù)計(jì)2015年底或有10萬(wàn)噸/日處于在建狀態(tài))，年均投資需求或達(dá)175億元。焚燒爭(zhēng)議及新標(biāo)出臺(tái)有望促進(jìn)煙氣凈化提標(biāo)升級(jí)，未來(lái)三年垃圾焚燒煙氣處理市場(chǎng)約26~35億元/年。此外，節(jié)能減排政策推動(dòng)鋼鐵煙氣治理深化，預(yù)計(jì)“十二五”燒結(jié)機(jī)脫硫市場(chǎng)或達(dá)100億元。

技術(shù)長(zhǎng)期積累，品牌優(yōu)勢(shì)突出。公司具備提供干法、半干法、濕法、干法+濕法等多種組合煙氣凈化工藝能力，2003年以來(lái)承接國(guó)內(nèi)外垃圾焚燒煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)項(xiàng)目53個(gè)，業(yè)績(jī)與品牌優(yōu)勢(shì)突出。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠同時(shí)提供煙氣凈化與灰渣處理一體化解決方案的企業(yè)，有利于減少客戶設(shè)備供應(yīng)中間環(huán)節(jié)，有效節(jié)約成本。

目前公司已形成光大國(guó)際、浦東環(huán)保、上海環(huán)境、寶鋼集團(tuán)、武鋼集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)客戶資源，為后續(xù)訂單獲取及銷售貨款回籠提供可靠保證，并有利于未來(lái)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)進(jìn)一步拓展。

在手訂單充裕及行業(yè)景氣助力業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)。2009~2013年公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)復(fù)合增速16.4%、29.3%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，煙氣凈化、灰渣處理兩項(xiàng)核心業(yè)務(wù)毛利率分別穩(wěn)定在27%、39%左右，應(yīng)收賬款回收需要關(guān)注。截至2013年底，公司待執(zhí)行煙氣凈化合同接近4.09億元，使得2014~2015年該業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)確定性較高，而垃圾焚燒景氣度或延續(xù)至“十三五”上半期也有助于2016年該業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較好增長(zhǎng)。公司灰渣處理業(yè)務(wù)基于多年來(lái)積累優(yōu)質(zhì)客戶的持續(xù)更新需求以及寶鋼湛江、武鋼防城港等大型鋼鐵項(xiàng)目或?qū)⒅鸩絾?dòng)，其收入有望延續(xù)近年來(lái)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，公司自2012年開(kāi)始進(jìn)入污水設(shè)備領(lǐng)域，博隆合同(6,680萬(wàn)元)正在執(zhí)行中，后續(xù)訂單亦值得期待。

募投項(xiàng)目促產(chǎn)能提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用有望降低。本次募投資金用于年產(chǎn)20臺(tái)套煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)、研發(fā)中心、償還銀行借款。其中前者有助于降低外協(xié)備件比重，便于控制產(chǎn)品質(zhì)量和進(jìn)度，生產(chǎn)能力大幅提升。此外，計(jì)劃利用償還銀行借款6,000萬(wàn)元，有助減少利息支出并提升盈利能力。

風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致下游客戶需求受限或支付困難；原材料價(jià)格變動(dòng)超預(yù)期等；訂單獲取或執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期；應(yīng)收賬款回收等。 建議詢價(jià)區(qū)間為13.2~14.8元。預(yù)計(jì)公司2014~2016年攤EPS分別為0.82/0.99/1.20元，業(yè)績(jī)復(fù)合增速為21.0%。考慮到公司未來(lái)成長(zhǎng)性與可比標(biāo)的相比較低，我們給予2014年18~20倍P/E，合理股價(jià)區(qū)間14.7~16.4元。考慮詢價(jià)階段給予10%折扣，建議詢價(jià)區(qū)間為13.2~14.8元。 (中信證券)

龍大肉食

龍大肉食是純消費(fèi)股，抗周期，但無(wú)特色，區(qū)域性公司，規(guī)模過(guò)小，利潤(rùn)率低，豬肉價(jià)格波動(dòng)過(guò)大，隨著消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)肉食者將會(huì)趨勢(shì)性下降，對(duì)綠色環(huán)保豬肉需求會(huì)高漲，公司在這方面尚未投入。不能形成規(guī)模效應(yīng)，難以整合市場(chǎng)，食品領(lǐng)域系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高。

龍大肉食此次發(fā)行總數(shù)為5459萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行2159萬(wàn)股，發(fā)行市盈率19.58倍，申購(gòu)代碼：002726，申購(gòu)價(jià)格：9.79元，單一帳戶申購(gòu)上限21500股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍?！?/p>

公司主要從事生豬養(yǎng)殖，生豬屠宰，冷鮮肉、冷凍肉、熟食制品的生產(chǎn)加工及銷售。經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)發(fā)展，發(fā)行人已逐步發(fā)展成為一家集種豬繁育、飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖、屠宰分割、肉食品加工及銷售，以及食品安全檢測(cè)為一體的“全產(chǎn)業(yè)鏈”肉食品加工企業(yè)。龍大牌鮮凍分割豬肉、龍大牌低溫肉制品被國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)總局評(píng)為“中國(guó)名牌產(chǎn)品”(2007年-2012年)。“龍大肉食”商標(biāo)被山東省工商行政管理局評(píng)為“山東省著名商標(biāo)”。公司產(chǎn)品先后通過(guò)HACCP、ISO9001質(zhì)量管理體系、ISO14001環(huán)境管理體系等認(rèn)證，公司獲得“中國(guó)肉類工業(yè)50強(qiáng)”“中國(guó)肉類工業(yè)影響力品牌”等榮譽(yù)，擁有專利“自然養(yǎng)豬法中采用的圓水溝排污裝置”。(點(diǎn)擊查看>>>前期新股中簽率一覽)

中金公司：龍大肉食合理區(qū)間為13-18倍市盈率

龍大肉食主要從事生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰、冷鮮肉、冷凍肉、熟食制品的生產(chǎn)加工及銷售，公司當(dāng)前業(yè)務(wù)重心主要在生豬屠宰上，占其收入比重近9 成。公司的主要銷售區(qū)域在山東及附近地區(qū)。

公司控股股東龍大集團(tuán)本次發(fā)行前持有本公司62.45%的股權(quán)，發(fā)行人董事長(zhǎng)宮明杰先生及其父親宮學(xué)斌先生合計(jì)持有龍大集團(tuán)74.51%股權(quán)。

公司具有“全產(chǎn)業(yè)鏈”的肉食品加工業(yè)務(wù)，包括生豬養(yǎng)殖，不過(guò)目前外購(gòu)生豬占其屠宰量的9 成。

2013 年公司實(shí)現(xiàn)收入31.58 億元，盈利1.24 億元，凈利率3.9%。

我們預(yù)計(jì)2014/2015 年收入為37.3 億元/43.4 億元，同比增長(zhǎng)18%/16%；盈利1.12 億元/1.36 億元，同比增長(zhǎng)-4%/21%。

本次發(fā)行擬募集資金4.98 億元，發(fā)行新股不超過(guò)5,460 萬(wàn)股，原股東不公開(kāi)發(fā)售股份。

亮點(diǎn)

屠宰行業(yè)的整合、冷鮮肉消費(fèi)比重提升是趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)屠宰行業(yè)集中度低，行業(yè)前三強(qiáng)市占率近8%，遠(yuǎn)低于美國(guó)。目前地方各級(jí)政府均采取“適度集中規(guī)模、減少定點(diǎn)數(shù)量、便于監(jiān)督管理、促進(jìn)生產(chǎn)和流通”的方針引導(dǎo)定點(diǎn)屠宰，減少過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，有助于行業(yè)集中度的提升。冷鮮肉因肉品新鮮、質(zhì)嫩味美、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值高的優(yōu)點(diǎn)，其在肉類的消費(fèi)比重將逐漸提升。

基地市場(chǎng)發(fā)展加盟商，自建渠道、終端布局。公司在山東及附近市場(chǎng)通過(guò)自身和加盟商大力發(fā)展加盟店，截至2013 年末已開(kāi)設(shè)2,670 家加盟店。在基地市場(chǎng)的布局已具備一定優(yōu)勢(shì)。

未來(lái)加大屠宰及肉制品投入，加快市場(chǎng)渠道拓展。未來(lái)三年，公司計(jì)劃除完成年出欄31 萬(wàn)頭的募投項(xiàng)目外，將繼續(xù)新建生豬養(yǎng)殖基地，提升自繁自養(yǎng)能力。進(jìn)一步拓展山東南部(日照、臨沂地區(qū))以及上海、南京等華東市場(chǎng)，新增屠宰、冷鮮肉及熟食加工產(chǎn)能，其中募投項(xiàng)目中含6000 噸低溫肉制品。同時(shí)加快市場(chǎng)渠道拓展，發(fā)展5,000 家龍大加盟店。

我們認(rèn)為公司2014 年合理交易區(qū)間為13-18 倍市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)：

豬肉價(jià)格持續(xù)低迷。(中金公司)