新股網(wǎng)下路演“一團和氣”：公司不敢說 投資者不多問

——“根據(jù)監(jiān)管部門要求，在路演推介過程中，若用除招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人其他信息，可能面臨中止發(fā)行，相關方被處罰等情形。尤其是奧賽康事件以后，公司變得格外謹慎。”機構人士對上證報記者說。

——飛天誠信、依頓電子和龍大肉食原本預計2個小時的路演推介，最短的45分鐘就宣告結(jié)束，最長的也較預定時間提前了40分鐘。現(xiàn)場的互動交流沒有想象中精彩，回答都是緊扣招股說明書內(nèi)容進行披露，對于更多信息則三緘其口。

——雪浪環(huán)境、北特科技明確不進行網(wǎng)下路演推介，僅安排網(wǎng)上路演。

⊙記者王雪青龐瑞祁豆豆

實習生吳綺玥○編輯吳正懿

在急促的腳步聲中，新一批公司叩響IPO之門。昨日，飛天誠信、依頓電子和龍大肉食在京滬兩地分別啟動網(wǎng)下路演首秀。盡管會場上座率較高，但整體氣氛略顯冷清，公司在回答提問時幾乎照本宣科，三場路演都提前結(jié)束。

“根據(jù)監(jiān)管部門要求，在路演推介過程中，若用除招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人其他信息，可能面臨中止發(fā)行，相關方被處罰等情形。尤其是奧賽康事件以后，公司變得格外謹慎。”機構人士對上證報記者說。

值得一提的是，作為新股發(fā)行常規(guī)動作的網(wǎng)下路演，開始逐步淡出詢價過程。本次發(fā)行的公司中，雪浪環(huán)境、北特科技明確不進行網(wǎng)下路演推介，僅安排網(wǎng)上路演。

公司方“不敢多說”

昨天上午9點半，北京金融街某酒店，飛天誠信和依頓電子的新股路演拉開帷幕。兩家企業(yè)一邊一個展臺，臺前排隊的行列并不密集，但對來賓的身份查證卻較為嚴密。“只有提前在系統(tǒng)內(nèi)登記信息的機構人士才能進入。”一名工作人員對上證報記者說。

記者從現(xiàn)場了解到，飛天誠信的路演場地大致能容納80余人，開場后上座率達九成；隔壁的依頓電子情況差不多，在開場后還陸續(xù)有人進入，為此還加了座。

與此同時，在上海浦東某酒店，龍大肉食也開始首站路演。開場時，可容納100人的會場已有7成上座率。與年初首輪新股路演類似，此次場外的身份驗證工作更是空前嚴格、毫無松懈。現(xiàn)場除了檢索與會者是否在申購名單中外，還要求提供兩張相同名片及身份證號碼、從業(yè)資格證號，通過驗證后方可入場。“之前有公司因新股路演違規(guī)而受處罰，因此我們不敢有絲毫怠慢，路演各個環(huán)節(jié)都將從嚴管制。”負責路演的財經(jīng)公關向記者解釋。

但跟此前相比，本次三場路演的氣氛都不活躍。“企業(yè)方基本是照本宣科念PPT，互動提問環(huán)節(jié)只進行了四、五輪問答就結(jié)束了”，一名參會的分析師對記者說道，“感覺大家都很矜持。”有幾位參會者甚至提前離場：“公司什么都不說，沒有必要再聽下去。”

三家原本預計2個小時的路演推介，最短的45分鐘就宣告結(jié)束，最長的也較預定時間提前了40分鐘。多位機構投資者都對上證報記者表示，現(xiàn)場的互動交流沒有想象中精彩，回答都是緊扣招股說明書內(nèi)容進行披露，對于更多信息則三緘其口。比如，對于在手訂單、主營業(yè)務的盈利增長情況等問題，公司均以“請以招股說明書披露為準”作答，有的則坦言“不敢多說”。

有券商負責人表示，在路演推介過程若用除招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人其他信息，不僅將中止其發(fā)行，還要采取相關監(jiān)管措施。尤其是奧賽康事件以后，公司變得更加謹慎，“公司照本宣科也在情理之中。”

多公司放棄網(wǎng)下路演

“IPO重啟以后，監(jiān)管新規(guī)要求更加嚴格了”，一名分析師對記者直言，“公司高管的原則是寧可不說，不愿多說，研究員的原則是寧可不問也別問錯，感覺參加路演的意義不大。”

其實，參會機構大多對路演現(xiàn)場“客客氣氣”、“小心翼翼”的氣氛早有準備，并不指望通過現(xiàn)場互動了解到更多“招股說明書之外”的信息。“之前的功課早已做足，來現(xiàn)場主要是表明個姿態(tài)，履行個程序。”一名代替某機構總經(jīng)理參會的助理告訴上證報記者。

相對于路演現(xiàn)場的冷場，有的公司則干脆取消了路演推介。聯(lián)明股份、一心堂、莎普愛思等公司并未提及網(wǎng)下路演推介計劃，將直接通過交易所網(wǎng)下申購電子化平臺進行初步詢價；雪浪環(huán)境、北特科技則直接表示“本次發(fā)行不進行網(wǎng)下路演推介”，僅安排網(wǎng)上路演。

“多一事不如少一事，公司這么做也可以理解。”一名投資者對記者說，在現(xiàn)場路演之外，公司及相關中介一般會抽時間跟大型機構進行一對一的溝通，新股發(fā)行并不愁。

記者了解到，有網(wǎng)下路演安排的公司中，相關方也對路演提出了明確要求。如國信證券保薦的兩個項目就明確，除發(fā)行人、主承銷商和可參與詢價的投資者外的人員不得進入路演現(xiàn)場，推介活動全程錄音，投資者憑有效身份證件和真實名片入場。路演推介不發(fā)放任何禮品、禮金或禮券。

“以前路演時，有的公司非常大氣，發(fā)放豐厚禮品并提供午飯，現(xiàn)在提前這么長時間結(jié)束，估計午飯也沒了。”一名參會機構人士感慨完，按下了電梯的下行按鈕。

預測發(fā)行市盈率偏保守

從記者獲得的首批路演公司的保薦機構研報來看，新股的預測市盈率均不高于行業(yè)平均水平。

其中，招商證券研報顯示，按照依頓電子發(fā)行后預估股本4.89億股，公司的合理市值區(qū)間為64-78億元，相當于2014年凈利潤的18-22倍。對比中證行業(yè)平均市盈率，一級制造業(yè)最新一個月（5月29日）的靜態(tài)市盈率為25.05倍；二級計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)的靜態(tài)市盈率為39.71倍。

國信證券研報顯示，飛天誠信的合理市值區(qū)間在50.8-59.5億元，對應2013年市盈率25-30倍，對應2014年18-21倍市盈率。截至5月26日，中證指數(shù)發(fā)布的軟件和信息技術服務業(yè)的最近一個月靜態(tài)平均市盈率為50.76倍，故公司的預測市盈率大幅低于行業(yè)平均水平。

關于龍大肉食，國信證券對其市值的合理估值區(qū)間在25.71-27.96億元，對應2013年靜態(tài)市盈率22.11-24.05倍，與中證農(nóng)副產(chǎn)品加工工業(yè)指數(shù)靜態(tài)市盈率最近一個月平均值的23倍水平相當。

值得一提的是，機構對路演熱情有限的另一個原因，或是由于詢價彈性下降，新股發(fā)行價格已基本可以推算。

“如果擬上市公司在發(fā)行中不安排老股轉(zhuǎn)讓，投資者只要根據(jù)募集資金、發(fā)行費用、發(fā)行數(shù)量這幾個參數(shù)就可算出發(fā)行價。”有負責打新的機構人士表示，“新一輪改革后，證監(jiān)會要求招股書詳細披露發(fā)行費用，相當于把原來的未知數(shù)公開了。如果公司不安排老股轉(zhuǎn)讓，并且控制不出現(xiàn)超募，新股發(fā)行價的區(qū)間已基本可以算出。”