益豐、老百姓加入IPO沖刺 “藥店第一股”生變?

劉浪

5月29日晚間，證監(jiān)會發(fā)布第二十九批4家IPO預披露名單，其中包括因中介機構簽字人變更而一度中止審查的益豐大藥房連鎖股份有限公司（下稱“益豐大藥房”）。

就在不久前，與益豐大藥房同處湖南的同行企業(yè)老百姓大藥房連鎖股份有限公司（下稱“老百姓”）也進行了預披露，兩家所處的醫(yī)藥零售行業(yè)，目前A股市場并未有專門企業(yè)IPO。

在此之前，云南鴻翔一心堂藥業(yè)（集團）股份有限公司（下稱“一心堂”）已經(jīng)過會，理論上有望取得醫(yī)藥零售行業(yè)IPO首單，但因其業(yè)績廣受質疑和詬病，且目前上市排序的規(guī)則也并未明確，因此，誰將成為行業(yè)首家IPO企業(yè)，尚充滿變數(shù)。

醫(yī)藥零售IPO同質化

截至招股說明書簽署日，高毅直接持有益豐大藥房股份2313.60萬股，占公司發(fā)行前總股本的19.28%，并持有公司控股股東益豐投資57.51%的股權，同時持有公司股東益之豐43%的股權、益之堂34.59%的股權，為公司的實際控制人。本次發(fā)行前，公司總股本12000萬股，擬發(fā)行不超過4000萬股。

業(yè)內人士指出，從目前披露的材料來看，無論是已經(jīng)過會的一心堂，還是剛剛預披露的老百姓、益豐大藥房，不僅身處同一行業(yè)，而且經(jīng)營模式也呈現(xiàn)出較高同質化特點。

益豐大藥房招股說明書顯示，公司主要從事藥品、醫(yī)療器械、保健品及與健康相關的日用便利品等產(chǎn)品的連鎖零售經(jīng)營。同時，益豐大藥房采取直營店的經(jīng)營模式。另外兩家?guī)缀跖c之完全相同。

差別在于各家的規(guī)模和財務數(shù)據(jù)。

2011年~2013年三個會計年度（下同），益豐大藥房營業(yè)收入分別為122410.77萬元、153947.84萬元和180429.93萬元，凈利潤分別為5688.02萬元、6953.59萬元和10038.10萬元。

截至2013年12月底，益豐大藥房已在湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西等六省市開設了共計660家直營連鎖門店，營業(yè)面積達到104248.70平方米。2011年至2013年，公司門店數(shù)量年復合增長率19.39%，營業(yè)面積年復合增長率11.13%，營業(yè)收入年復合增長率21.41%，凈利潤年復合增長率達到33.23%。

老百姓目前在湖南、陜西、浙江、江西、廣西、上海、北京等15個省份70多個大中城市擁有門店，2011年~2013年該公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入246703.81萬元、284163.49萬元和332129.46萬元，凈利潤分別為12692.74萬元、15537.69萬元和19363.45萬元。

另外，一心堂目前為云南省最大的藥品零售連鎖企業(yè)之一，根據(jù)其招股說明書，2011年這家公司在云南、廣西、四川、貴州、山西、重慶等省份擁有直營連鎖藥店1505家。2011年，一心堂實現(xiàn)銷售收入22.19億元，凈利潤13276.23萬元。

毛利率方面，益豐大藥房2011年~2013年綜合毛利率分別為35.94%、37.24%和38.66%；老百姓這三年的毛利率分別為33.89%、35.15%和35.92%；一心堂2011年的毛利率為38.88%。

從上述數(shù)據(jù)來看，三家醫(yī)藥零售企業(yè)毛利率均呈逐年上升趨勢。從已經(jīng)上市的國內及國際主要藥品零售企業(yè)的歷史盈利情況來看，根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，2013年相關企業(yè)加權平均毛利率水平為23.30%。上述三家企業(yè)毛利率明顯高于行業(yè)均值。

從募資規(guī)模來看，老百姓與益豐大藥房規(guī)模均大于一心堂。老百姓募資擬投入新店建設項目、老店改造項目、長沙物流配送中心建設工程項目（二期）等六個項目，項目總投資額為105578.87萬元；益豐大藥房擬投向營銷網(wǎng)絡建設項目、補充流動資金等，擬用募集資金投入額度為81182.54萬元。而一心堂擬發(fā)行6510萬股， 募集資金52926萬元，其中，直營連鎖營銷網(wǎng)絡建設項目投資46926萬元，信息化電子商務建設項目6000萬元。

“藥店第一股”存變？

一心堂早在2012年IPO暫停之前就已經(jīng)過會，按照一般的理解，“藥店第一股”應該非它莫屬。但有業(yè)內人士指出，也許未來的走向并非如此，一個因素是目前IPO掛牌上市并非完全按照過會的先來后到來排序。另外，更主要的原因是一心堂此前披露的財務數(shù)據(jù)受到外界的質疑，可能也將構成一定影響。

從上述三家公開披露的門店家數(shù)來看，一心堂排在第一位。

根據(jù)益豐大藥房招股說明書，競爭對手中，已在紐交所上市的中國海王星辰連鎖藥店有限公司的門店數(shù)最多，達2066家；其次為國藥控股的國大藥房有限公司，門店數(shù)也達到2000家；緊隨其后的是一心堂和廣東大參林連鎖藥店有限公司；老百姓783家；益豐大藥房660家。老百姓、益豐大藥房的門店數(shù)量幾乎只有一心堂的一半和約三分之一。

但無論是老百姓還是益豐大藥房，均在招股說明書中聲明自己在行業(yè)中擁有較好的排名。老百姓的招股說明書稱，自2008年以來，公司在中國連鎖經(jīng)營協(xié)會公布的“中國連鎖百強”中連年位列零售藥店行業(yè)上榜企業(yè)第二名。益豐大藥房也披露，根據(jù)MDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司2011年、2012年在“中國藥品零售企業(yè)綜合競爭力百強榜”排名第六位。

不過，最主要的可能還不是這些外行看不懂的排名。自一心堂披露招股說明書以來，其財務數(shù)據(jù)、募投項目、內控管理、未來預期等多個方面引發(fā)外界質疑。而一心堂目前并未公開披露最新財務數(shù)據(jù)，對于該公司的新近發(fā)展，《第一財經(jīng)日報》記者目前無法作出準確判斷。

到底誰會成為“藥店第一股”，投資者可以拭目以待。