券商創(chuàng)新大會(huì)利好不及預(yù)期：年內(nèi)或有22條政策密集發(fā)布

創(chuàng)新大會(huì)后，當(dāng)天券商股小幅低開(kāi)，隨后不但沒(méi)有反彈，反而繼續(xù)連續(xù)大跌。

5 月16 日，一年一度的券商創(chuàng)新大會(huì)在京舉行，大會(huì)從私募市場(chǎng)、財(cái)富管理、互聯(lián)網(wǎng)證券、融資業(yè)務(wù)、投資咨詢、風(fēng)險(xiǎn)管理六大板塊業(yè)務(wù)展開(kāi)。

雖然證監(jiān)會(huì)主席肖鋼再度缺席讓市場(chǎng)期望落空，但在近期資本市場(chǎng)“新國(guó)九條”發(fā)布的大背景下，2014年券商創(chuàng)新大會(huì)備受矚目，被市場(chǎng)寄予厚望。

此外，證監(jiān)會(huì)于15日傍晚發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），從建設(shè)現(xiàn)代投資銀行、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新以及推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型三個(gè)方面共15條內(nèi)容明確了推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的主要任務(wù)和具體措施。作為國(guó)務(wù)院“新國(guó)九條”的貫徹補(bǔ)足，本次創(chuàng)新大會(huì)主要圍繞《意見(jiàn)》進(jìn)行討論，而非在會(huì)議當(dāng)日提出行業(yè)性新措施。”

市場(chǎng)效果低于預(yù)期

不過(guò)，雖然密集的利好紛至沓來(lái)，市場(chǎng)效果卻不盡如人意。

“創(chuàng)新大會(huì)后，券商股只是大會(huì)當(dāng)天小幅低開(kāi)，之后不但沒(méi)有漲還連續(xù)大跌，主要就是因?yàn)榇髸?huì)的效果和規(guī)格都低于預(yù)期，本來(lái)說(shuō)肖鋼會(huì)出席最后也沒(méi)有來(lái)。”國(guó)泰君安一位分析師對(duì)記者表示，雖然創(chuàng)新大會(huì)為券商們各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)綠燈，近期的密集政策亦對(duì)券商利好，但A股的下行格局依舊。

中信期貨分析師劉賓也認(rèn)為近期并不缺乏利多，但股市仍舊表現(xiàn)平平，“首先是前周末的新國(guó)九條，其次是國(guó)務(wù)院連續(xù)發(fā)文，《加快生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)》，《穩(wěn)定外貿(mào)若干意見(jiàn)》，另外還有上周央行凈投放440 億，而且召開(kāi)券商創(chuàng)新大會(huì)，如此眾多的利多因素，卻沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)動(dòng)能。”

上述國(guó)泰君安分析師對(duì)這樣的情況并不感到意外，“去年也是沒(méi)出席，創(chuàng)新大會(huì)低于預(yù)期，然后券商股大跌。實(shí)際上不能簡(jiǎn)單地把對(duì)券商業(yè)務(wù)的利好看成股市的利好，兩者有時(shí)候甚至是相反的作用。”

“比如讓券商大賺的融資融券業(yè)務(wù)就是一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，券商賺的投資者的傭金實(shí)際上是增加了投資者的成本，也可以說(shuō)分流了一部分二級(jí)市場(chǎng)的資金。券商創(chuàng)新，實(shí)際上是券商求生存求發(fā)展的途徑，因?yàn)楣墒械牡兔宰?lsquo;靠天吃飯’的券商不得不去拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，但對(duì)股市卻未必是刺激上漲的作用。”

值得一提的是，《意見(jiàn)》作為“新國(guó)九條”的補(bǔ)充，在創(chuàng)新大會(huì)前一晚出爐，創(chuàng)新大會(huì)則被多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是《意見(jiàn)》落實(shí)大會(huì)。

中金公司分析師毛軍華認(rèn)為，雖然“創(chuàng)新大會(huì)進(jìn)展低于市場(chǎng)預(yù)期，但符合我們預(yù)期。本次創(chuàng)新大會(huì)主要圍繞《意見(jiàn)》進(jìn)行討論，而非在會(huì)議當(dāng)日提出行業(yè)性新措施。”

毛軍華表示，《意見(jiàn)》市場(chǎng)化導(dǎo)向明顯，與“新國(guó)九條”精神一脈相承。從市場(chǎng)主體（放寬行業(yè)準(zhǔn)入、實(shí)施業(yè)務(wù)牌照管理）、市場(chǎng)機(jī)制（拓寬融資渠道、轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新）、市場(chǎng)載體（完善基礎(chǔ)功能、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新）放松管制，為市場(chǎng)化發(fā)展提供制度保障。

《意見(jiàn)》體現(xiàn)監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指引，以及證券行業(yè)市場(chǎng)化發(fā)展的方向。但僅是綱領(lǐng)性文件，仍有待觀察后續(xù)的政策引導(dǎo)和落實(shí)情況。

創(chuàng)新第三年

雖然近期的政策及創(chuàng)新大會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的提振作用不盡如人意，但卻給券商們發(fā)了很大的“紅包”。

中信證券董事長(zhǎng)王東明在會(huì)上表示：“今年是證券業(yè)創(chuàng)新第三年，‘新國(guó)九條’給行業(yè)深化創(chuàng)新吃了定心丸，明確了基調(diào)，其提出推動(dòng)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，實(shí)際上在國(guó)家層面進(jìn)一步肯定了證券公司改革創(chuàng)新的根本方向，為行業(yè)創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)的保障。”

證監(jiān)會(huì)副主席姚剛強(qiáng)調(diào)行業(yè)創(chuàng)新將從五個(gè)方面開(kāi)展：一、放寬行業(yè)準(zhǔn)入，鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；二、實(shí)施業(yè)務(wù)牌照管理，探索功能監(jiān)管；三、拓展基礎(chǔ)功能，推進(jìn)全面創(chuàng)新；四、拓寬融資渠道，提升資本實(shí)力；五、實(shí)施雙向開(kāi)放，加快國(guó)際化進(jìn)程。

廣發(fā)證券認(rèn)為，創(chuàng)新大會(huì)“市場(chǎng)化”改革路線貫穿始終。新“國(guó)九條”主要致力于促進(jìn)資本市場(chǎng)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的“市場(chǎng)化”；《意見(jiàn)》則延續(xù)“市場(chǎng)化”路線，從三個(gè)方面明確主要任務(wù)和具體措施。而創(chuàng)新大會(huì)的討論內(nèi)容主要在新“國(guó)九條”和《意見(jiàn)》的框架之內(nèi)展開(kāi)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，中國(guó)證券行業(yè)發(fā)展正處于“春秋”向“戰(zhàn)國(guó)”的大轉(zhuǎn)型期，相比于銀行等金融機(jī)構(gòu)，證券業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模小、杠桿率不高、業(yè)務(wù)過(guò)于單一，證券業(yè)務(wù)表現(xiàn)為“資金在銀行、證券在登記公司、撮合在交易所”，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革中面臨邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

本次會(huì)議明確了券商要積極向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型，即成為直接融資服務(wù)提供者、資產(chǎn)管理和財(cái)富管理者、交易和流動(dòng)性提供者、市場(chǎng)重要投資者和有效的風(fēng)險(xiǎn)管理者，繼續(xù)做大資產(chǎn)負(fù)債表，持續(xù)提升杠桿率。

中航證券楊鵬飛認(rèn)為，今年的創(chuàng)新大會(huì)將更注重服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2012 年創(chuàng)新大會(huì)主要是給券商大松綁，放開(kāi)業(yè)務(wù)約束，促進(jìn)證券業(yè)發(fā)展。2013年的創(chuàng)新大會(huì)背景是新的領(lǐng)導(dǎo)層監(jiān)管思路發(fā)生變化，對(duì)于創(chuàng)新鼓勵(lì)但不激進(jìn)，創(chuàng)新與風(fēng)控并行，行業(yè)創(chuàng)新處于穩(wěn)步發(fā)展階段。

楊鵬飛認(rèn)為，新“國(guó)九條”給資本市場(chǎng)健康發(fā)展提出了新的目標(biāo)，也放松了券商的業(yè)務(wù)和資金管制，是期待證券業(yè)的發(fā)展能更好地促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，能夠更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。新的創(chuàng)新大會(huì)將契合新“國(guó)九條”，在放松業(yè)務(wù)管制、拓寬融資渠道、私募市場(chǎng)、股票質(zhì)押融資、資產(chǎn)證券化等方面有所突破。

或有22條政策發(fā)布

值得一提的是，在具體落實(shí)方面，一份名為《落實(shí)的工作任務(wù)分解表（討論稿）》（下稱討論稿）赫然出現(xiàn)在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)證券業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2014-2020）》末尾處。

討論稿對(duì)券商創(chuàng)新發(fā)展工作做了具體安排，共計(jì)列舉了包括建設(shè)現(xiàn)代投資銀行等在內(nèi)的共計(jì)15大目標(biāo)，并分拆為51項(xiàng)任務(wù)。

這些任務(wù)包括：在支持證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，制定互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)自律規(guī)則方面，計(jì)劃在今年年底之前完成相關(guān)自律規(guī)則的征求意見(jiàn)及調(diào)研工作；計(jì)劃在今年年底之前推出同一證券賬戶平臺(tái)；計(jì)劃于今年年底之前完成私募市場(chǎng)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則的征求意見(jiàn)以及調(diào)研工作；計(jì)劃于今年年底之前完成支付平臺(tái)方案制定等。

據(jù)悉，在上述51項(xiàng)任務(wù)中，有22條給出了時(shí)間表，將在2014年年內(nèi)取得重大進(jìn)展。這意味著，在未來(lái)的7個(gè)多月的時(shí)間里，證券業(yè)將迎來(lái)政策的密集發(fā)布期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，22項(xiàng)創(chuàng)新發(fā)展任務(wù)共涉及包括證券賬戶及其功能體系建設(shè)、私募業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)證券、資本中介業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、滬港通、收益憑證、自貿(mào)區(qū)、衍生品、資產(chǎn)托管十個(gè)領(lǐng)域。

中信證券董事長(zhǎng)王東明建議，應(yīng)當(dāng)盡快推動(dòng)包括做大證券公司資產(chǎn)負(fù)債表等政策的落地。他建議參照巴塞爾協(xié)議Ⅲ的規(guī)定，采取資本充足率對(duì)證券公司的杠桿進(jìn)行總體監(jiān)控；進(jìn)一步恢復(fù)證券公司作為投行的基礎(chǔ)功能，允許證券公司在柜臺(tái)市場(chǎng)自主提供托管、清算、做市交易、支付等服務(wù)；進(jìn)一步打破客戶保證金賬戶封閉運(yùn)行體系，將其打造成財(cái)富管理賬戶。盡快批準(zhǔn)30余家證券機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的聯(lián)網(wǎng)互通支付平臺(tái)公司。