券商創(chuàng)新兵分六路 嚴控風險是開展創(chuàng)新前提

私募市場、財富管理、互聯(lián)網(wǎng)證券、融資業(yè)務、投資咨詢、風險管理等六大領域，代表了券商未來推進創(chuàng)新的著力點。隨著證券經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展的漸次推進，行業(yè)內(nèi)生創(chuàng)新將成主流。“政策搭臺，機構唱戲”將是未來創(chuàng)新發(fā)展的生態(tài)寫照。

⊙記者 馬婧妤 潘圣韜 ○編輯 梁偉

“2014年證券經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展研討會”16日在京召開，由中國證券業(yè)協(xié)會起草的《中國證券業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2014-2020）》（下稱《綱要》）征求意見稿同日下發(fā)，提出行業(yè)未來6年創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略目標、基本任務及戰(zhàn)略舉措。

參會代表在會上圍繞私募市場、財富管理、互聯(lián)網(wǎng)證券、融資業(yè)務、投資咨詢、風險管理等六大領域進行了詳細研討。資深專家認為，這六大領域代表了券商未來推進創(chuàng)新的著力點，而隨著證券經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展的漸次推進，行業(yè)內(nèi)生創(chuàng)新將成主流，“政策搭臺，機構唱戲”將是未來的創(chuàng)新發(fā)展生態(tài)寫照。

與往屆創(chuàng)新大會不同，此次會議召開前夕，新國九條發(fā)布，對證券期貨經(jīng)營機構的發(fā)展和政策部署作出全局性規(guī)劃。之后，作為證券行業(yè)未來一個階段發(fā)展具體藍圖的《關于進一步推進證券經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展的意見》下發(fā)，提出15條工作部署。會上，依據(jù)該意見細化出的包括51項具體工作的工作任務分解表一并下發(fā)，將《意見》轉化為看得見、責任分工明確、有時間規(guī)劃的操作準則。

《綱要》提出，規(guī)劃期內(nèi)證券業(yè)的戰(zhàn)略目標是核心競爭力顯著提升，成為國內(nèi)金融體系中舉足輕重的核心產(chǎn)業(yè)，成為國民經(jīng)濟轉型的重要驅動力。基本任務則被概括為雙向開放、向現(xiàn)代投行轉型、形成國際競爭力三個方面。為實現(xiàn)這一目標和任務，《綱要》還提出了八個方面的具體措施。

“比照近3年的創(chuàng)新大會，可以看出以政策推動為主的創(chuàng)新發(fā)展正在呈現(xiàn)出政策放行、行業(yè)自主創(chuàng)新為主的新格局。”

上述專家說，證券經(jīng)營機構作為市場中介，其發(fā)展須服從于整個資本市場的發(fā)展，服務于資本市場定位、目標、發(fā)展規(guī)劃的轉變。從2012年提出證券公司進入創(chuàng)新發(fā)展階段，監(jiān)管大幅松綁，將行業(yè)推向創(chuàng)新和差異化經(jīng)營之路；到2013年提出證券公司創(chuàng)新發(fā)展應由外化政策推動落實為內(nèi)生需求推動，證券經(jīng)營機構創(chuàng)新業(yè)務業(yè)績貢獻顯見實效；到2014年之后，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展將在新國九條的總體規(guī)劃下，以上述六大研討領域為著力點，走上一條方向明確，目標清晰的道路。

往屆創(chuàng)新大會均由中證協(xié)牽頭，證監(jiān)會系統(tǒng)內(nèi)六家自律組織聯(lián)合主辦，中國證券業(yè)協(xié)會會長陳共炎在創(chuàng)新大會的閉幕會上透露，從明年起，將考慮以會員發(fā)起、主題論壇研討的方式召開創(chuàng)新大會，并將此作為推動行業(yè)創(chuàng)新的主要形式。

嚴控風險是開展創(chuàng)新前提

□海通王建業(yè)：從業(yè)人員合規(guī)意識有待進一步提升、合規(guī)管控來覆蓋整個薄弱環(huán)節(jié)、重點領域合規(guī)管理尚待深入和細化

□國泰君安劉桂芳：很多風險管理失敗的案例背后，都或多或少存在授權不清晰、授權不當或超越授權的情況

□招商證券鄧曉力：在不斷惡化的信用環(huán)境下，創(chuàng)新活動使證券公司面臨信用風險的復雜程度和量級成倍增加

⊙記者 王寧 ○編輯 梁偉

證券業(yè)經(jīng)過幾年創(chuàng)新發(fā)展，業(yè)務種類與模式出現(xiàn)較大變化，但風險也與日俱增。在日前舉辦的“2014年證券經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展研討會”上，多位券商人士表示，在行業(yè)創(chuàng)新形勢下，證券公司風險管理仍然面臨諸多問題與挑戰(zhàn)，其中包括了內(nèi)部與外部風險，只有嚴控風險才是創(chuàng)新發(fā)展的前提。

海通證券合規(guī)總監(jiān)王建業(yè)說，由于證券公司合規(guī)管理開展時間較短，目前仍然存在著從業(yè)人員合規(guī)意識有待進一步提升、合規(guī)管控來覆蓋整個薄弱環(huán)節(jié)、重點領域合規(guī)管理尚待深入和細化等問題。特別是在證券公司創(chuàng)新發(fā)展背景下，這給證券公司合規(guī)管理帶來許多新的問題和挑戰(zhàn)；具體表現(xiàn)在：一是證券公司合規(guī)理念目前受到一定程度沖擊；二是原有合規(guī)管理的重點、方式和內(nèi)容亟待轉變；三是合規(guī)管理能力不適應創(chuàng)新發(fā)展的需要。

王建業(yè)認為，進一步推進證券公司合規(guī)管理應當從立法和監(jiān)管規(guī)則的適用性，建立向行業(yè)通報監(jiān)管動態(tài)的機制，優(yōu)化創(chuàng)新評審機制、放寬創(chuàng)新業(yè)務容錯限度和區(qū)分原則監(jiān)管與規(guī)則監(jiān)管、統(tǒng)一執(zhí)法標準，并加大對違規(guī)行為的處罰力度幾方面入手。

國泰君安證券副總裁劉桂芳說，事實上，很多風險管理失敗的案例背后，都或多或少存在授權不清晰、授權不當或超越授權的情況。授權管理是機構在經(jīng)營活動中必須時常面對、但目前尚缺乏系統(tǒng)性研究的一個課題。它既屬于風險管理范疇，也屬于內(nèi)部控制范疇，還屬于合規(guī)管理范疇。

“金融機構建立健全授權管理體系具有高度的重要性，而從現(xiàn)有法律法規(guī)分析，機構開展授權管理雖有其外在要求，但執(zhí)行上仍存在若干不足問題。”劉桂芳表示，對于證券公司而言，建立一套目標明確、責權清晰、內(nèi)部制衡的授權管理體系，就像為風險管理增加了一只有力的“看不見的手”，使全面風險管理有了基礎性保障。

招商證券副總裁鄧曉力則補充說，在不斷惡化的信用環(huán)境下，創(chuàng)新活動使證券公司面臨信用風險的復雜程度和量級成倍增加。

“近兩年證券公司的創(chuàng)新活動主要集中在固定收益業(yè)務、類信貸業(yè)務以及場外衍生交易等業(yè)務領域。”鄧曉力說，隨著創(chuàng)新活動日益豐富，其呈現(xiàn)出結構分級化、基礎資產(chǎn)復雜化、期限長期化、擔保多樣化、處置變現(xiàn)難度高、杠桿率高等特點，在全社會整體信用環(huán)境不斷惡化的大背景下，其信用風險管理的復雜程度和量級成倍增加。為避免系統(tǒng)性風險或集中度風險的沖擊，同時優(yōu)化資源配置，證券公司需要建立完善的風險限額管理體系。

券商摩拳擦掌場外“藍海”

□廣發(fā)證券林治海：證券公司柜臺業(yè)務是“自主性創(chuàng)新”的主要領地

□北京高華證券章星：目前我國已具備發(fā)展場外衍生品市場的基本條件

⊙記者 王寧 ○編輯 梁偉

就目前來看，證券業(yè)的創(chuàng)新多數(shù)由監(jiān)管層或政府直接推動，即自上而下的，所謂“制度性創(chuàng)新”。而“自主性創(chuàng)新”領地尚未開墾。在日前召開的“2014年證券經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展研討會”上，多位業(yè)內(nèi)人士認為，當前場外衍生品市場發(fā)展條件基本成熟，加快發(fā)展證券公司柜臺業(yè)務的金融衍生品交易最為迫切。

場外衍生品市場是建立多層次資本市場的重要組成部分。廣發(fā)證券總裁林治海說，證券公司柜臺業(yè)務是“自主性創(chuàng)新”的主要領地，這一創(chuàng)新綠地的開啟預示著證券公司金融創(chuàng)新的蓬勃前景。從境外成熟資本市場來看，場外業(yè)務和衍生品的創(chuàng)新，極大地推動了證券市場的快速發(fā)展。

“券商柜臺市場創(chuàng)新發(fā)展的背后是收入結構的變革。”林治海補充說，此外，柜臺市場是“機會”市場，理論上傳統(tǒng)方式不能完全解決的需求可以在這個平臺尋找出口。

北京高華證券首席執(zhí)行官章星說，目前我國已具備了發(fā)展場外衍生品市場的基本條件。“從央行逐步推行利率市場化，建立基準利率（如Shibor），計劃推出中國存款保險制度，以及股指期貨交易機制成熟等，都可以清晰看到發(fā)展場外衍生品市場的條件相對成熟。”

章星建議，監(jiān)管層應適當放開限制，加強市場參與者的主動性與積極性。可以允許券商注冊為市場的交易商，并啟動針對不同風險資產(chǎn)的做市功能。此外，逐步放開創(chuàng)新產(chǎn)品審批，取而代之備案制；取消為交易活動設立交易子公司的要求。

林治海則認為，須從政策層面為柜臺業(yè)務提供法律支持，加強各項證券經(jīng)營管理規(guī)定與柜臺業(yè)務之間的兼容和協(xié)調性。監(jiān)管機構應鼓勵柜臺業(yè)務自主創(chuàng)設產(chǎn)品，從事前審批制轉為業(yè)務引導，同時加強事中事后監(jiān)督。

拓寬券商融資渠道呼聲高

□中信證券程博明：通過資本充足水平來控制證券公司風險，而不是簡單設定（債券）發(fā)行規(guī)模上限；推動國有四大銀行與有條件的證券公司開展同業(yè)拆借業(yè)務，進一步拓寬證券公司融資渠道

□第一創(chuàng)業(yè)證券錢龍海：隨著直接融資規(guī)模、證券行業(yè)規(guī)模以及單體證券公司業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，資本的補充與管理也越來越成為行業(yè)健康發(fā)展，甚至金融安全的關鍵問題

⊙記者 潘圣韜 ○編輯 梁偉

我國直接融資發(fā)展較慢與證券業(yè)發(fā)展水平直接相關，提升券商投資銀行業(yè)務服務實體經(jīng)濟和投資者的能力，已是當前中國經(jīng)濟轉型升級和發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用的迫切需要。為此，與會專家建言，應賦予證券公司更多自主創(chuàng)造產(chǎn)品的權利，松綁券商杠桿率限制，進一步推進股權、債券融資的市場化改革。

業(yè)內(nèi)專家認為，證券公司在直接融資中可發(fā)揮獨特的作用：追求財務上的最優(yōu)值，獨立分析與盡職調查，金融創(chuàng)新與產(chǎn)品開發(fā)，把握市場趨勢，維護企業(yè)利益。

“但受多方面因素的影響，中國證券公司創(chuàng)新能力嚴重不足，資產(chǎn)規(guī)模過小。因此，放松管制，鼓勵創(chuàng)新是促進證券業(yè)發(fā)展唯一出路。”海通證券副總裁宮里啟暉指出。

中信證券總經(jīng)理程博明建議，監(jiān)管機關賦予證券公司更多自主創(chuàng)造產(chǎn)品的權利，提高證券公司融資業(yè)務能力。比如：鼓勵證券公司用自身信用發(fā)行產(chǎn)品，加快推出收益憑證和結構性票據(jù)等證券品種；比如拓展證券公司私募產(chǎn)品，對于證券公司在柜臺市場（OTC）自主創(chuàng)設的私募產(chǎn)品，不設事前審批，采取事后備案發(fā)行方式。

這樣的觀點也得到了其他與會專家的認同。宮里啟暉建議出臺柜臺市場管理辦法、明確柜臺市場產(chǎn)品清單，包括明確和擴大私募產(chǎn)品范圍以及產(chǎn)品創(chuàng)設實行備案制等。

2012年創(chuàng)新大會以來，管制放松，特別是資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行備案制，信用融資業(yè)務快速增長，證券公司針對實體經(jīng)濟和投資者需求進行產(chǎn)品創(chuàng)設的能力得到較為明顯的改善，業(yè)務空間也被大幅打開。這些創(chuàng)新業(yè)務大都需要證券公司以資金為媒介來拓展，但證券公司本身的融資渠道不暢，融資能力有限，已經(jīng)成為證券公司創(chuàng)新發(fā)展的瓶頸。

為此，與會專家紛紛表示應進一步拓寬證券公司融資渠道。第一創(chuàng)業(yè)證券總裁錢龍海指出，應盡快修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》，優(yōu)化凈資本與負債指標，提高財務杠桿，同時盡快出臺《證券公司債務融資工具暫行規(guī)定》，推出證券公司收益憑證。

另外，在推進股權融資市場化改革方面，中信證券總經(jīng)理程博明建議進一步完善定價方式和發(fā)行方式改革，包括進一步改革公開增發(fā)的定價方式以及適時放開二級市場存量發(fā)行等；債券融資改革方面，程博明建議建立公司債券超額增發(fā)機制，允許適當超募；打破首期發(fā)行不低于50%的限制；設置1年期以內(nèi)公司債品種，將證券公司短期融資券引入交易所市場流通；繼續(xù)推進銀行間市場和交易所市場互聯(lián)互通，提高交易所債券市場的流動性，提升市場整體的活躍度和交易量。

投資咨詢機構掌門人共話解題之道

□天相投顧林義相：應當允許投資顧問人員“個人執(zhí)業(yè)”

□大智慧張長虹：以一類專業(yè)證券公司進行證券投資咨詢機構監(jiān)管

⊙記者 浦泓毅 ○編輯 梁偉

在創(chuàng)新大會投資咨詢業(yè)務分論壇上，多家投資咨詢機構掌門人紛紛為當前投資咨詢業(yè)監(jiān)管體制獻計獻策。他們普遍提出，希望能夠拓展投資咨詢概念外延，使得更多具有投資咨詢業(yè)務能力的專業(yè)人士能夠在合理的監(jiān)管框架下依靠專業(yè)技能維持其職業(yè)生涯。

天相投資顧問有限公司董事長林義相說，目前分析師的公司調研越來越?jīng)]有附加值，而信息技術的發(fā)展使得投資分析師連信息收集和處理的價值都大打折扣。同時，投資分析技能的普及使得投資分析報告的使用者，特別是職業(yè)投資管理人，可以自行對信息進行及時并專業(yè)的分析，普通的投資分析師的分析在專業(yè)上不再具有優(yōu)勢。

就此，為了保證資本市場不可或缺的高水平的投資分析人才不會青黃不接，林義相建議，一方面可以降低投資分析人員的資格考試難度，擴大投資分析人員入行的入口，增加投資分析人員初級隊伍的人數(shù)，另一方面，可以推行投資分析師水平考試，只有達到一定專業(yè)水平的投資分析師才可以獨立撰寫投資分析報告，獨立為客戶提供服務。

同時，林義相建議，應當允許投資分析師在接受合規(guī)監(jiān)督的前提下“個人執(zhí)業(yè)”。允許取得資格的投資分析師與如證券公司、投資咨詢機構等簽訂協(xié)作合同。投資分析師自己招攬客戶，對自己的職業(yè)活動和客戶負責，向協(xié)作機構支付一定的費用以獲取業(yè)務支持和合規(guī)監(jiān)督。協(xié)作機構保留投資分析師向外提供的所有投資分析報告并根據(jù)監(jiān)管機構要求進行必要監(jiān)管。

上海大智慧股份有限公司董事長張長虹則指出，證券投資咨詢機構面臨整體性的發(fā)展困境，整體生存狀態(tài)趨于惡化，機構數(shù)量逐年減少，業(yè)務發(fā)展停滯不前，收入和利潤持續(xù)下降，行業(yè)已經(jīng)瀕臨全面虧損的境地。

他說，證券投資咨詢機構的法定業(yè)務僅有證券投資咨詢業(yè)務一項，且很難與證券公司競爭，尤其是證券公司往往采用與傭金捆綁甚至免費的方式提供投資咨詢服務，咨詢機構投資咨詢業(yè)務難以找到可行的盈利模式，難以支撐可持續(xù)發(fā)展。

為此，張長虹建議，以《證券法》修法為契機，對證券投資咨詢機構的監(jiān)管模式進行調整，不再將證券投資咨詢機構單獨列為證券服務機構，而是將其作為一類專業(yè)證券公司進行監(jiān)管。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)證券 券商觸網(wǎng)

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)證券

券商觸網(wǎng)

如何叫好又叫座

□國泰君安萬建華：通過互聯(lián)網(wǎng)平臺向客戶提供包括交易、理財、投融資等一站式綜合金融服務

□國信證券廖亞濱：高度重視信息自主創(chuàng)新順利開展

⊙記者 浦泓毅 ○編輯 梁偉

創(chuàng)新大會上，券商人士對證券公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務展開熱議。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，券商應抓住互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮帶來的機遇，立足證券公司金融機構本質，圍繞服務實體經(jīng)濟確立創(chuàng)新發(fā)展道路。

國泰君安董事長萬建華說，應對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的新形勢和新挑戰(zhàn)，證券業(yè)要走差異化創(chuàng)新的發(fā)展道路。

“當前，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展如火如荼?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對證券業(yè)的影響是全方位的，特別是將對證券業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務以及理財和產(chǎn)品銷售帶來直接沖擊，前者仍然是證券業(yè)的主要收入來源，后者是重要創(chuàng)新發(fā)展方向。”

就此，萬建華稱，證券業(yè)必須順應互聯(lián)網(wǎng)時代的發(fā)展趨勢，積極主動地應用信息技術、借助互聯(lián)網(wǎng)，對傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務業(yè)務模式和服務方式進行創(chuàng)新。要積極推進業(yè)務互聯(lián)網(wǎng)化，依托互聯(lián)網(wǎng)提升服務效率、降低實體網(wǎng)點成本，同時通過互聯(lián)網(wǎng)平臺向客戶提供包括交易、理財、投融資等一站式綜合金融服務。

萬建華同時說，要切實轉變傳統(tǒng)金融業(yè)務的經(jīng)營理念，順應互聯(lián)網(wǎng)時代的商業(yè)邏輯，注重改善客戶體驗，以專業(yè)化、網(wǎng)絡化和標準化的要求，加強網(wǎng)點渠道、網(wǎng)絡金融平臺和投資顧問隊伍建設，強化網(wǎng)上網(wǎng)下有效結合，提升全方位營銷服務能力，進一步提升證券業(yè)在非現(xiàn)場渠道的客戶集聚能力。

國信證券總工程師廖亞濱則提出，證券公司從事互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務，技術實力將是發(fā)展的一大障礙。金融互聯(lián)網(wǎng)技術研發(fā)的風險主要表現(xiàn)在，首先是能否正確把握客戶的投資需求、甚至于合理的引導和創(chuàng)造客戶的潛在需求，并據(jù)此設計新的產(chǎn)品和商業(yè)模式來滿足客戶的需求；其次能否正確把握互聯(lián)網(wǎng)金融技術的發(fā)展趨勢，使公司開發(fā)的產(chǎn)品和商業(yè)模式在先進的技術層面得以實現(xiàn)；最后在能否在技術開發(fā)過程中實施有效管理、把握開發(fā)周期、降低開發(fā)成本、迅速占領市場。

廖亞濱說，面向未來，證券行業(yè)的每一項業(yè)務都離不開信息技術的支持。未來的業(yè)務差異性較大，難以用標準解決方案滿足。為打造有特色的行業(yè)競爭力，需要高度重視自主研發(fā)能力的培養(yǎng)和積累，實現(xiàn)主動、及時響應市場的變化。

關鍵詞：財富管理 金融創(chuàng)新力度決定

關鍵詞：財富管理

金融創(chuàng)新力度決定

財富管理發(fā)展空間

□國泰君安證券顧頡：負面清單管理模式對吸引和鼓勵行業(yè)創(chuàng)新、促進跨越式發(fā)展起到積極的推動作用

□東方資管陳光明：現(xiàn)階段，以員工持股計劃為代表的類合伙人制度，是有效和最適合資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的長效激勵約束機制

⊙記者 潘圣韜 ○編輯 梁偉

在利率逐步市場化、資本市場快速發(fā)展的現(xiàn)階段，國內(nèi)財富管理行業(yè)正處于快速發(fā)展的黃金時期。在日前召開的“2014年證券經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展研討會”上，與會業(yè)內(nèi)專家認為，要抓住這個歷史機遇，加大金融創(chuàng)新力度，建立較為完善的金融組織、服務體系，顯得尤為重要。

試行負面清單管理模式、發(fā)揮資管業(yè)務與其他業(yè)務的協(xié)同效應、建立長效激勵約束機制等，成為與會專家熱議的話題。

有專家稱，中國財富管理市場未來發(fā)展空間巨大，而財富管理健康發(fā)展離不開金融創(chuàng)新，必須加大金融供給，實現(xiàn)財富與實體經(jīng)濟的對接，達到財富持續(xù)保值增值的要求。

“這要求我們加大股票市場、債券市場、外匯市場、期貨期權衍生品市場、PE（私募股權投資）和VC（風險投資）的發(fā)展，增加居民財富的投資渠道，實現(xiàn)資本與項目、資本與企業(yè)、資本與市場、資本與資本的對接；盡快建立不同類型、不同規(guī)模、互補性較強的金融組織體系和多層次、差異化的金融服務體系。”中國銀河證券董事長陳有安說，作為金融機構，應大力推進產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務創(chuàng)新，努力打造特色化的金融服務，為企業(yè)拓展多元化融資渠道的同時，也為居民拓展多元化的投資渠道。

在如何實現(xiàn)財富管理業(yè)務延伸、財富管理的轉型和變革，進而提升自身競爭力的問題上，與會券業(yè)專家分享了自己的看法和經(jīng)驗。

國泰君安證券副總裁顧頡建議，可在證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務中進行負面清單管理模式先行先試。“負面清單管理模式一方面可以使準入更加透明，簡化審批管理，提升監(jiān)管政策的透明度和開放度。另一方面，可進一步挖掘證券公司自身優(yōu)勢。”而興業(yè)證券總裁劉志輝則強調了“協(xié)同效應”在券商資管業(yè)務新模式中重要作用。

東方證券資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理陳光明提出，對于資產(chǎn)管理機構而言，迫切需要把人才戰(zhàn)略作為經(jīng)營戰(zhàn)略的核心，需要建立與行業(yè)發(fā)展相匹配的人才激勵體制機制。

“人力資本是資產(chǎn)管理行業(yè)最核心、最無可替代的資產(chǎn)。”陳光明建議引入合伙人制度，改善公司治理結構，提升人力資本在行業(yè)中的地位，從而促進行業(yè)實現(xiàn)長期健康可持續(xù)發(fā)展。