魚躍醫(yī)療收購華潤萬東或現(xiàn)波折

盡管魚躍醫(yī)療對收購華潤萬東決心很大，但并未得到資本市場歡迎。

短短三個月，魚躍醫(yī)療的股價上演了一場過山車式的暴跌。從停盤前的2月11日截至4月底復(fù)牌后一路走低，其股價已經(jīng)從2月11日收盤時的30.65元/股下跌到5月8日收盤時的24.50元/股，市值損失達(dá)32.7億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，魚躍醫(yī)療收購華潤萬東時運(yùn)不佳，遇上了華潤董事長宋林被中紀(jì)委調(diào)查，華潤系開始動蕩，這為此次收購增加諸多不確定的因素。

但即便如此，魚躍醫(yī)療的收購決心依然很大，這主要是因為魚躍醫(yī)療以往靠家用醫(yī)療器械產(chǎn)品支撐天下的局面已不可持續(xù)，所以它要不惜成本跨入臨床醫(yī)療器械市場，收購華潤萬東則是難得的機(jī)會。

波折

暴跌的股價給此次收購增添了些許波折。

4月24日，魚躍醫(yī)療發(fā)布了控股股東魚躍科技發(fā)展有限公司擬收購華潤萬東和上械集團(tuán)資產(chǎn)的公告，為了這次公司歷史上最大的收購，魚躍醫(yī)療從2月12日停牌，直至4月24日復(fù)牌。

但復(fù)牌之后魚躍醫(yī)療的股價一路下跌，從2月11日最高峰的收盤30.65元下跌到5月5日谷底的23.61元。此后，魚躍醫(yī)療股價開始有所回升，至5月8日，股價緩慢升到24.50，仍比停牌前下跌20%。

一位行業(yè)人士分析，魚躍醫(yī)療當(dāng)初宣布收購華潤萬東和上械集團(tuán)時，該事件對股價的影響是漲是跌就應(yīng)該見分曉，但魚躍醫(yī)療股價之所以暴跌一周，一個重要原因就是大盤不好，其也難逃大勢所趨。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2月12日，魚躍醫(yī)療停牌以來，醫(yī)藥生物板塊累計跌幅已經(jīng)達(dá)到7.02%。

而魚躍醫(yī)療收購遭遇最重要的一個打擊還是華潤集團(tuán)董事長宋林被調(diào)查事件。據(jù)記者了解，宋林被免職，由原招商局集團(tuán)董事長傅育寧接任，新的掌舵人帶來新的不確定因素，根據(jù)華潤醫(yī)藥集團(tuán)旗下上市公司華潤雙鶴和華潤三九5月6日發(fā)布的公告，兩家公司已經(jīng)停止原計劃進(jìn)行的重大資產(chǎn)重組。

根據(jù)4月22日華潤醫(yī)藥公布的出售醫(yī)療器械資產(chǎn)方案稱，華潤萬東此次股份轉(zhuǎn)讓價格不低于10.2440元/股，即出售華潤萬東的價格應(yīng)不低于約11.4億元。而根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所華潤醫(yī)藥出售上械集團(tuán)100%股權(quán)的信息，華潤醫(yī)藥擬出售上械集團(tuán)的價格為6.9149億元。兩者相加，意味著魚躍科技至少需要付出18.4億元以上的資金，可謂不惜血本。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，宋林事件的發(fā)酵也讓業(yè)界質(zhì)疑，魚躍醫(yī)療收購華潤萬東之事是否會像華潤雙鶴和華潤三九重組一樣戛然而止，這些為此次收購陡然出現(xiàn)了一些不確定性。“這可能讓原來看好魚躍醫(yī)療收購華潤萬東的游資退出炒作，最終股價開始一路下跌。”

對于華潤更換掌門人是否會讓華潤萬東從已經(jīng)掛牌待售的交易市場退出，魚躍醫(yī)療董秘陳堅則對《中國經(jīng)營報》記者表示，這種可能性很小，“交易所不可能是你想掛牌就掛牌，不想掛牌就不掛了，這都有程序和規(guī)則的，而這種規(guī)則不是華潤能左右的，甚至不是國資委能左右的。”

陳堅認(rèn)為，華潤集團(tuán)出售華潤萬東和整合華潤雙鶴、華潤三九是兩碼事，華潤雙鶴、華潤三九是華潤集團(tuán)的子企業(yè)，擁有自主的決策權(quán)，但是華潤萬東已經(jīng)掛牌，就必須按照市場規(guī)則進(jìn)行。他的意思很明顯，無論如何，魚躍醫(yī)療對華潤萬東志在必得。

“華潤集團(tuán)把旗下醫(yī)療器械國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給誰應(yīng)該非常慎重，因為兩家企業(yè)有3000多職工，是兩個實體，而且醫(yī)療器械很專業(yè)，醫(yī)療影像的門類就更復(fù)雜，沒有強(qiáng)大的實力、不是專業(yè)的收購者都是無法搞好運(yùn)營的。”陳堅說。

買家

在醫(yī)藥界，醫(yī)療器械領(lǐng)域被看做是利潤最豐厚、最有發(fā)展前景的領(lǐng)域。雖然這個領(lǐng)域吸引了眾多投資者，但是縱觀這個領(lǐng)域，除魚躍醫(yī)療之外，有實力并且有強(qiáng)烈意愿收購華潤萬東的并不多。

作為魚躍醫(yī)療的主要競爭對手之一的深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司，2006年在美國上市，僅在2012年收入10.6億美元，在醫(yī)療器械業(yè)內(nèi)被看做“中國制造”的標(biāo)桿企業(yè)，資金和實力都非常雄厚。

對于這家公司是否會中途出手收購華潤萬東，一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可能性不大，他表示，邁瑞的醫(yī)療器械早已進(jìn)入美國，成功進(jìn)軍中端市場，利潤也相對豐厚，而華潤萬東基本上還在低端市場上打拼，利潤微薄，這對邁瑞沒有多少吸引力。

這位業(yè)內(nèi)人士說，“邁瑞有自己現(xiàn)成、完備的網(wǎng)絡(luò)，它和華潤萬東業(yè)務(wù)重疊太大，并購后就必然要‘滅’掉一方，這不是自找麻煩嗎？”

而老牌企業(yè)新華醫(yī)療（600587.SH）也是國內(nèi)醫(yī)療器械市場的重要力量，也曾被看成是魚躍醫(yī)療競購的有力競爭者。

新華醫(yī)療2013年年報顯示，該公司2013年實現(xiàn)銷售收入41.9億元，歸屬上市公司股東的凈利潤2.3億元。相比之下，2013年，魚躍醫(yī)療的營業(yè)收入為14.24億元，僅為新華醫(yī)療的1/3，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為2.58億元，卻比后者還要多。

“新華醫(yī)療盤子這么大，凈利潤這么低，不可能成為收購方，因為對華潤醫(yī)療器械的收購是要用真金白銀的，況且雙方業(yè)務(wù)重疊也很大。”一位醫(yī)藥分析師表示。

事實上，新華醫(yī)療從今年2月即停牌進(jìn)行重大資產(chǎn)重組收購直至今年4月19日復(fù)牌，并購對象為成都英德生物醫(yī)藥裝備技術(shù)有限公司85%股權(quán)，該股權(quán)評估值為3.7億元，因此自然難以再開辟第二戰(zhàn)場，與魚躍醫(yī)療來爭奪華潤萬東。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，魚躍醫(yī)療的營業(yè)收入為14.24億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為2.58億元。而同期，華潤萬東的營業(yè)收入為7.64億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為4362萬元。上械集團(tuán)2013年營業(yè)收入為7.45億元，凈利潤僅為4277萬元。

業(yè)界人士分析，魚躍醫(yī)療的盈利能力遠(yuǎn)超華潤萬東、上械集團(tuán)，完全有實力吞下兩家，而其又鮮有競爭對手，因此，華潤萬東花落魚躍醫(yī)療應(yīng)無意外，但華潤系因宋林事件動蕩對其收購時間表或有沖擊，而新領(lǐng)導(dǎo)對此次資產(chǎn)出售的態(tài)度支持與否也猶為重要。

短板

魚躍醫(yī)療之所以不惜血本地追逐華潤萬東，皆因其業(yè)務(wù)上的短板所致，這塊短板就是醫(yī)用臨床醫(yī)療器械。

根據(jù)魚躍醫(yī)療2013年年報，在14.2億元銷售額中，醫(yī)用臨床醫(yī)療器械只有1.96億元，康復(fù)護(hù)理產(chǎn)品占8.41億元，醫(yī)用供氧系列產(chǎn)品占3.83億元?？梢哉f，托起魚躍醫(yī)療業(yè)績的主要是家用產(chǎn)品，而非醫(yī)用臨床醫(yī)療器械。

“制氧機(jī)一直是魚躍醫(yī)療的拳頭產(chǎn)品，銷售上占了很大比例。”康復(fù)之家醫(yī)療器械連鎖有限公司董事長柏煜說。柏煜表示，六七年前魚躍醫(yī)療剛開始做制氧機(jī)時，全國市場只有3萬多臺的規(guī)模，而魚躍醫(yī)療進(jìn)入這個行業(yè)六七年時間，全國市場在其帶動下已經(jīng)擴(kuò)容到60萬到70萬臺，增長了20倍。

柏煜估計，目前，魚躍醫(yī)療的制氧機(jī)銷量大約20多萬臺，不僅是這一產(chǎn)品國內(nèi)的老大，也即將成為該類產(chǎn)品國際市場上產(chǎn)量的老大，魚躍醫(yī)療在國內(nèi)制氧機(jī)市場占有超過30%的份額，這已經(jīng)接近飽和。

現(xiàn)在魚躍醫(yī)療面臨的情況是，競爭對手大量出現(xiàn)，價格不斷降低，雖然制氧機(jī)尚有一定的技術(shù)門檻，但是這一門檻現(xiàn)在來看已很容易被競爭對手突破。而醫(yī)用臨床醫(yī)療器械市場穩(wěn)定，收益可觀，因此魚躍醫(yī)療必須進(jìn)入醫(yī)用臨床醫(yī)療器械領(lǐng)域，只有兩條腿走路，才能在遇到不利的情況下從容應(yīng)對危機(jī)。

另外一方面，家用醫(yī)療器械正在遭遇銷售渠道變革，從傳統(tǒng)渠道開始向電子商務(wù)轉(zhuǎn)型，這必然會給傳統(tǒng)企業(yè)帶來危機(jī)。

在這種情況下，原來擁有順暢的國內(nèi)零售網(wǎng)點銷售渠道的魚躍醫(yī)療未來也面臨著變革，而進(jìn)入醫(yī)用臨床醫(yī)療器械領(lǐng)域，則可以避免這種轉(zhuǎn)型帶來的市場沖擊。所以此次能否成功收購華潤萬東對于魚躍醫(yī)療來說極為迫切和重要。

而根據(jù)華潤萬東的公告，其資產(chǎn)已經(jīng)于4月23日在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，而公開征集程序和公開掛牌轉(zhuǎn)讓的截止日期為2014年5月21日，這也就意味著在這一天，收購成功與否將最終塵埃落定。