華潤醫(yī)藥重組由宋林一手拍板 盤子過大有拆分可能

本報記者張杰北京報道

華潤系醫(yī)藥的重組進(jìn)程，因為宋林的落馬再次落空。5月5日，華潤集團(tuán)旗下上市公司華潤雙鶴（600062）和華潤三九（000999）雙雙發(fā)布公告，宣布終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項。繼去年重組失敗后，華潤系醫(yī)藥板塊再次重組擱淺。掙扎中的華潤系醫(yī)藥板塊將何去何從？

重組再度擱淺

轟轟烈烈的華潤系醫(yī)藥重組再度擱淺。

5月5日，華潤集團(tuán)旗下上市公司華潤雙鶴率先發(fā)布了《關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項暨股票復(fù)牌公告》。華潤雙鶴表示，控股股東根據(jù)近期內(nèi)外部情況發(fā)生的變化，正在研究資產(chǎn)重組計劃，預(yù)計短期內(nèi)不能確定資產(chǎn)重組方案。為保護(hù)公司全體股東利益以及維護(hù)市場穩(wěn)定，經(jīng)審慎考慮，決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事宜。

隨后，華潤三九也發(fā)出公告證明此次重組最終終止。同時，華潤雙鶴還表示，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，控股股東承諾在發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組公告之日起3個月內(nèi)不再籌劃上述重大資產(chǎn)重組事項。

事實上，此次從提出重組到宣布終止重組事宜不到一個月時間。此前的4月8日，華潤醫(yī)藥集團(tuán)旗下核心上市公司華潤三九和華潤雙鶴雙雙發(fā)出停牌公告，均稱接實際控股股東華潤醫(yī)藥集團(tuán)通知，華潤醫(yī)藥集團(tuán)正在籌劃涉及公司的重大事項停牌。

這并不是華潤系醫(yī)藥的第一次重組失敗。資料顯示，早在去年6月，華潤三九就開始停牌籌劃重大資產(chǎn)重組。

當(dāng)時盛傳的一種說法是，紫竹藥業(yè)將并入華潤三九，原北藥旗下賽科、華潤三九旗下非中藥資產(chǎn)將并入華潤雙鶴，借以打造以華潤雙鶴為核心的化學(xué)藥平臺、以華潤三九為核心的OTC和中藥平臺。而來自華潤內(nèi)部的另一種說法是，由于華潤雙鶴體量較小，所以華潤雙鶴、紫竹、賽科都會被裝入華潤三九。

“當(dāng)時華潤系的重組被業(yè)內(nèi)非?？春茫瑳]想到的是華潤三九去年9月卻意外宣告終止重組，我當(dāng)時接觸多位企業(yè)內(nèi)部人士，這些高管的口風(fēng)都比較緊。巧的是，華潤系醫(yī)藥的兩次重組失敗，跟宋林遭舉報和遭遇調(diào)查的時間點非常吻合。”一位不愿具名的接近華潤系的業(yè)內(nèi)資深人士對記者分析說。

而另一位不愿具名的投行人士也向記者證實了上述人士的推測，華潤集團(tuán)旗下醫(yī)藥資產(chǎn)的重組由宋林一手拍板，此次華潤雙鶴、華潤三九重組事宜遭遇終止，跟宋林的落馬有直接的聯(lián)系。

受此影響，5月6日，華潤三九、華潤雙鶴分別放量大跌7.49%、6.93%。5月7日，記者致電華潤醫(yī)藥的相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人對《華夏時報》記者說，目前集團(tuán)對該事件并沒有具體的說明，一切以公司的公告為準(zhǔn)。

業(yè)內(nèi)稱華潤有拆分可能

“華潤集團(tuán)旗下的醫(yī)藥板塊之所以急于重組，跟目前旗下的各個板塊目前面臨的困局和發(fā)展瓶頸有直接的關(guān)系。”上述不愿具名的接近華潤系的業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，華潤三九業(yè)績增長乏力以及華潤雙鶴的大輸液困局是最好的說明。

公開資料顯示，華潤三九OTC業(yè)務(wù)覆蓋了感冒用藥、皮膚用藥、胃腸用藥等近10個品類。而華潤雙鶴的“雙鶴”品牌在國內(nèi)享有盛譽(yù)，雙鶴是國內(nèi)第一家通過GMP認(rèn)證的輸液企業(yè)，擁有全國最大規(guī)模的輸液生產(chǎn)基地，而降壓藥方面，北京降壓0號市場占有率排名第一，在全國藥店已實現(xiàn)100%覆蓋，在醫(yī)療界享有極高的知名度。 

資料顯示，今年第一季度，華潤三九實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入19.15億元，實現(xiàn)凈利潤3.30億元，收入及扣非后凈利潤分別增長4%和-3%，遠(yuǎn)低于多家上市公司的預(yù)期。

根據(jù)財報顯示，華潤三九OTC業(yè)務(wù)與前幾年相比增長速度明顯放緩至2%，遠(yuǎn)低于前幾年的增幅5%，而公司處方藥業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了原地踏步的現(xiàn)象，其中參附注射液、參麥注射液等傳統(tǒng)品種增長緩慢，抗生素業(yè)務(wù)有明顯下滑。

多位業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，雖然中藥配方顆粒業(yè)務(wù)增速在30%左右，但囿于中藥材和白糖價格大幅上漲，其未來的發(fā)展預(yù)期業(yè)績增長瓶頸現(xiàn)象將出現(xiàn)。

重組暫停，最受影響的是三九的發(fā)展策略。近兩年為了尋求新的利潤增長點的華潤三九，采用了“1+N”品牌并購擴(kuò)張的商業(yè)模式，“1”指的是“999”品牌，包括原有的感冒藥、皮膚藥、消化用藥等產(chǎn)品線，“N”指的是發(fā)展子品牌。

一位業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，按照以上的邏輯，北藥集團(tuán)里非常優(yōu)質(zhì)的一塊OTC資產(chǎn)——運(yùn)營緊急避孕藥核心品牌“毓婷”的華潤紫竹藥業(yè)遲早會注入三九。而此時重組失敗“毓婷”短期內(nèi)注入三九無望，華潤三九的“1+N”商業(yè)模式也受到了影響。

“在旗下醫(yī)藥板塊遭遇發(fā)展瓶頸的同時，華潤系欲靠整合業(yè)務(wù)挽回乏力的增長業(yè)績，是一個雙贏的做法，而此次重組流產(chǎn)，華潤系的子公司困局再度惡化不是沒有可能。”上述人士對記者分析說。

隨著此次重組的失敗，也讓華潤系的前景難料。一位不愿具名的分析師稱：“華潤醫(yī)藥板塊的各家公司業(yè)績都很好，但市場給的估值卻那么低，說明投資者對企業(yè)的前景擔(dān)憂，而像東阿阿膠這樣華潤介入不太深的企業(yè)就相對要好一些。”

該業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，華潤系重組應(yīng)該不會停止，只是步伐肯定會減慢，“三大醫(yī)藥上市公司的重組只是時間問題，新的掌門人也一定會推動此事。”

對于華潤資產(chǎn)的重組，市場上還流傳著一個更為大膽的構(gòu)想：由于華潤萬東已經(jīng)掛牌出售，華潤三九、華潤雙鶴整體打包上市也有可能。

不過也有業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，華潤盤子過大，宋林案發(fā)后，華潤有被拆分的可能。

而華潤新掌門人傅育寧的到來會不會給華潤系這種并購式增長模式帶來方向上的改變，或?qū)⒆笥胰A潤系未來的發(fā)展。