巴菲特股東大會(huì)問(wèn)答實(shí)錄精華版

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 投資界萬(wàn)眾矚目的巴菲特2014年股東大會(huì)最精彩環(huán)節(jié)：股東問(wèn)答階段已經(jīng)結(jié)束。以下是該環(huán)節(jié)下半場(chǎng)實(shí)錄的精華版，而上半場(chǎng)精要也附在此后。兩部分的內(nèi)容均依據(jù)時(shí)間順序排列。

下半場(chǎng)實(shí)錄精華版

【巴菲特：沒(méi)有刻意回避海外收購(gòu)】晨星公司沃倫(Gregg Warren)提問(wèn)，為什么不在美國(guó)以外進(jìn)行更多收購(gòu)？是否美國(guó)比其他市場(chǎng)更具吸引力？巴菲特表示：“我們從來(lái)沒(méi)有因?yàn)橐患夜驹诤Ｍ饩头艞墮C(jī)會(huì)。我們只是運(yùn)氣不太好，沒(méi)有關(guān)注到太多的美國(guó)以外企業(yè)。”他還稱(chēng)，此外幾乎美國(guó)所有想出售公司的創(chuàng)始人和家族都知道伯克希爾，而其中許多人傾向于賣(mài)給伯克希爾，而外國(guó)公司沒(méi)有如此近地接洽，“我對(duì)我們?cè)诿绹?guó)之外的地方?jīng)]有如此好運(yùn)氣感到有些失望，但我們將繼續(xù)致力于海外的機(jī)會(huì)”。

巴菲特回顧與反思金融危機(jī)期間投資：他認(rèn)為公司在金融危機(jī)期間使用大多數(shù)現(xiàn)金“時(shí)機(jī)過(guò)早”。在金融危機(jī)發(fā)生最初幾個(gè)月，巴菲特匆忙介入，并與一些大型美國(guó)公司進(jìn)行一次性交易，其中包括高盛與通用電氣等。此外，伯克希爾公司也向哈雷戴維森與蒂芙尼等企業(yè)進(jìn)行較小投資。巴菲特表示，從現(xiàn)在所知來(lái)看，“我們遠(yuǎn)不如將所有資金保留到金融危機(jī)真正見(jiàn)底時(shí)。時(shí)機(jī)預(yù)測(cè)或許能顯著改善，唯一的問(wèn)題在于我從來(lái)不知道如何確定市場(chǎng)何時(shí)見(jiàn)底。

【巴菲特：每個(gè)人的能力圈要靠自己去丈量】聽(tīng)眾提問(wèn)：一個(gè)人如何計(jì)算出自己的能力圈？臺(tái)下笑聲一片，巴菲特表示，他非常了解自己能力圈的邊界，但自己對(duì)其他人實(shí)在沒(méi)有什么建議，每個(gè)人都有必要意識(shí)到自己所具有的能力和知識(shí)。巴菲特還稱(chēng)，許多CEO既不知道自己能力圈的起點(diǎn)，也不知道終點(diǎn)。芒格補(bǔ)充道，能力只是一個(gè)相對(duì)概念。

巴菲特：富到一定程度后消費(fèi)與幸福負(fù)相關(guān)。提問(wèn)：你們的節(jié)儉是否有利于伯克希爾的股東？巴菲特先問(wèn)芒格：“我們兩個(gè)誰(shuí)更省？”芒格答道：“在個(gè)人事務(wù)方面，沃倫比我節(jié)省。”巴菲特隨后道出了他的消費(fèi)觀(guān)：“我的生活不會(huì)因?yàn)槲一ǜ嗟腻X(qián)就變得更快樂(lè)。更多的財(cái)富和收入使人生變得不同有一個(gè)極限，一旦超越這個(gè)限制，更多的消費(fèi)將與幸福負(fù)相關(guān)。”

巴菲特：我們總部不轉(zhuǎn)移將扎根美國(guó)。紐約時(shí)報(bào)Sorkin提問(wèn)，輝瑞正在收購(gòu)阿斯利康，將轉(zhuǎn)移總部減少納稅，伯克希爾會(huì)做類(lèi)似的事情嗎？巴菲特明確回答不會(huì)。他進(jìn)一步指出，公司不可能在其他任何的地方取得如此的成功，只有在美國(guó)才可能，“我不能眼瞅著伯克希爾繼續(xù)像現(xiàn)在這樣繁榮昌盛而不支付我們應(yīng)負(fù)擔(dān)的稅金。這不是說(shuō)我們志愿多交稅，我們只繳納必須交的稅，我們遵守法律。一旦有稅務(wù)優(yōu)惠我們會(huì)加以利用。過(guò)去多年我們賺了很多錢(qián)，也交了很多稅。”

巴菲特/芒格談該不該擔(dān)心通膨：巴菲特稱(chēng)，如果一夜之間每個(gè)美國(guó)人都得到100萬(wàn)美元，伯克希爾處境將會(huì)不妙，伯克希爾的每股收益會(huì)增加，但股票價(jià)值會(huì)顯著下降。芒格似乎不像巴菲特自稱(chēng)的一樣對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)自金融危機(jī)以來(lái)的行動(dòng)感到贊嘆。他表示，“政客們”無(wú)止境印鈔用鈔，總會(huì)達(dá)到某種極限。他表示：“我永遠(yuǎn)不會(huì)忘記德國(guó)魏瑪共和國(guó)。其他人也不應(yīng)該忘記。”

【巴菲特：不會(huì)買(mǎi)職業(yè)體育運(yùn)動(dòng)隊(duì)】聽(tīng)眾提問(wèn)：你們會(huì)不會(huì)買(mǎi)一支職業(yè)體育運(yùn)動(dòng)隊(duì)？巴菲特明確表示：不會(huì)購(gòu)買(mǎi)，如果大家聽(tīng)到有人說(shuō)這方面的消息，那還是換一個(gè)話(huà)題比較好。

巴菲特：別拿我們與激進(jìn)投資者相提并論。巴菲特表示，他從來(lái)沒(méi)有用過(guò)衍生品來(lái)收購(gòu)可口可樂(lè)股票。面對(duì)知名的激進(jìn)投資者艾克曼(Bill Ackman)將自己參與收購(gòu)眼力健與巴菲特1980年代收購(gòu)可口可樂(lè)股份相提并論的問(wèn)題時(shí)，巴菲特指出，這完全沒(méi)有可比性，他從來(lái)不碰衍生品，迄今也沒(méi)有收購(gòu)剩余的可口可樂(lè)股份。巴菲特還對(duì)激進(jìn)投資者作出了評(píng)價(jià)：“在華爾街上，任何事物只要能吸引到資金流似乎就被看做成功，而且會(huì)持續(xù)下去，直到這種模式不再奏效。”芒格則明確表示：“我認(rèn)為激進(jìn)投資者對(duì)美國(guó)沒(méi)有什么好處。”

巴菲特：收購(gòu)應(yīng)瞄準(zhǔn)更大型公司。投資者格里高利-沃倫(Greggory Warren)提問(wèn)：伯克希爾是否應(yīng)買(mǎi)入許多快速增長(zhǎng)型公司？巴菲特：這個(gè)問(wèn)題第一答案，就是不應(yīng)預(yù)先排除其他答案。如果旗下某個(gè)部門(mén)對(duì)某行業(yè)很熟稔的話(huà)，可能使用3到4億美元(收購(gòu))，我們不會(huì)忽略任何可能會(huì)有實(shí)際影響的企業(yè)，無(wú)論其規(guī)模如何。去年我們子公司收購(gòu)了25家企業(yè)，并且還將繼續(xù)…從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)說(shuō)，我們已使伯克希爾增加了不少盈利動(dòng)力。我們應(yīng)瞄準(zhǔn)一些較大公司。芒格：我同意這一點(diǎn)。收購(gòu)數(shù)以萬(wàn)計(jì)的小型企業(yè)，并不理想。

芒格：美國(guó)教育應(yīng)向中國(guó)學(xué)習(xí)。巴菲特股東大會(huì)上有來(lái)自上海的股東提問(wèn)：您對(duì)中美的教育市場(chǎng)將如何改變未來(lái)有什么看法？芒格笑稱(chēng)，這問(wèn)題真簡(jiǎn)單??！巴菲特?fù)屩f(shuō)：“不管查理說(shuō)什么，我都贊同！”全場(chǎng)一片哄笑。隨后芒格正色道：“我認(rèn)為美國(guó)讓公立學(xué)校系統(tǒng)墮落是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤，中國(guó)正力圖不重蹈我們的覆轍，我們應(yīng)該多向中國(guó)學(xué)習(xí)。”

【巴菲特：孩子理財(cái)教育要從父母抓起】聽(tīng)眾提問(wèn)：什么是促進(jìn)孩子理財(cái)素養(yǎng)的最佳途徑？巴菲特指出，越早愈好，這不能僅依靠學(xué)校，也必須依賴(lài)你的家庭。巴菲特稱(chēng)，假如沒(méi)有學(xué)校教育介入，你很難擁有超過(guò)父母的理財(cái)習(xí)慣，我贊成在讀書(shū)的很早階段就接受理財(cái)教育。芒格認(rèn)為，理財(cái)教育的多數(shù)責(zé)任應(yīng)由父母承擔(dān)，在理財(cái)教育方面，大學(xué)的問(wèn)題比小學(xué)、中學(xué)要大，目前大學(xué)教的許多金融課程都是胡說(shuō)八道。巴菲特秉承芒格說(shuō)啥他一律贊同的做派，“我認(rèn)為大學(xué)理財(cái)教育常常是弊大于利。”

巴菲特：將來(lái)公司錢(qián)會(huì)多到不知如何處理。巴菲特回答了股東關(guān)于未來(lái)20年伯克希爾看起來(lái)怎樣的問(wèn)題。巴菲特表示，他不完全知道答案，但公司資本多到不知如何處理的時(shí)候會(huì)到來(lái)。巴菲特稱(chēng)：“我確切知道的是，將來(lái)我們擁有的現(xiàn)金會(huì)多到我們無(wú)法明智的投資。這并不遙遠(yuǎn)。距離我們無(wú)法明智地處理的數(shù)字正在接近。”巴菲特稱(chēng)，屆時(shí)公司可能回購(gòu)股票，但一些巴菲特主義者會(huì)將其言論解釋為最終不排除派息。巴菲特稱(chēng)：“我們所做的一切，都是為了股東利益。所有的決定都是基于這個(gè)原則。”

【巴菲特：公司一拆為四將是巨大錯(cuò)誤】股東提問(wèn)：是否有合理方式將公司拆分為4家大型公司，更好地向世界展示公司的價(jià)值。巴菲特認(rèn)為，這不僅不是一個(gè)好主意，而且是個(gè)巨大錯(cuò)誤，“我們將失去很大的價(jià)值”，原因包括資本配置和稅務(wù)因素，還有其他一些因素。還有股東不依不饒地問(wèn)派發(fā)股息的問(wèn)題，巴老在經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)時(shí)間問(wèn)答后可能有些糊涂，似乎忘記此前公司已公布股東在這一問(wèn)題上的壓倒性投票結(jié)果，他表示自己對(duì)如此多股東滿(mǎn)意當(dāng)前的不派息政策“感到驚訝”。

上半場(chǎng)問(wèn)答精要

巴菲特回答股東問(wèn)題前講段子："我認(rèn)識(shí)的那些億萬(wàn)富翁讓我明白，財(cái)富只是讓他們本來(lái)就擁有的美德得到彰顯。至于那些本來(lái)就是混蛋的人，財(cái)富也改變不了什么，他們只是變成了有錢(qián)的混蛋。”

巴菲特介紹公司業(yè)績(jī)，表示今年有位股東進(jìn)言：“公司實(shí)在太有錢(qián)啦！可我們每個(gè)股東沒(méi)有都像巴菲特那樣成為億萬(wàn)富翁，所以應(yīng)考慮每年支付給股東一定數(shù)量的股息”，但比例超過(guò)97%的B股股東反對(duì)這項(xiàng)提案。

巴菲特談為何不反對(duì)可口可樂(lè)薪酬計(jì)劃。此前可口可樂(lè)準(zhǔn)備為高管發(fā)新股和期權(quán)，這將稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，巴菲特私下曾對(duì)此表示不滿(mǎn)，但作為可口可樂(lè)的大股東，股神麾下的伯克希爾沒(méi)有對(duì)計(jì)劃投反對(duì)票而是投出了棄權(quán)票。巴菲特解釋道，即便認(rèn)為此計(jì)劃規(guī)模過(guò)大，存在稀釋作用，但伯克希爾并不打算為此跟可口可樂(lè)“宣戰(zhàn)”，且針對(duì)該計(jì)劃稀釋程度的計(jì)算(據(jù)稱(chēng)有16.6%)非常不準(zhǔn)確。

巴菲特、芒格答過(guò)去5年表現(xiàn)不及標(biāo)普指數(shù)，曾向芒格請(qǐng)教如何擇婿的CNBC美女記者Becky Quick在巴菲特股東大會(huì)上提問(wèn)，你們?yōu)楹螞](méi)有在過(guò)去5年中沒(méi)有跑贏標(biāo)普500指數(shù)呢？巴菲特指出，伯克希爾在大市非常強(qiáng)勁的時(shí)候表現(xiàn)會(huì)差一些，但在標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)不好的年份會(huì)相對(duì)更好，“我在2012年的股東信中警告過(guò)大家，如果2013年大盤(pán)還是表現(xiàn)良好，我們?cè)诿總€(gè)5年時(shí)段內(nèi)都跑贏標(biāo)普500指數(shù)的紀(jì)錄可能告終。在每次經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期中我們都會(huì)表現(xiàn)更好，但這一點(diǎn)我們不能打包票。”芒格接茬道：“伯克希爾的回報(bào)計(jì)算是稅后的，而標(biāo)普500指數(shù)不是。因此，戰(zhàn)勝該指數(shù)是一個(gè)很高難度的事情。”

巴菲特談?wù)撆c3G公司的合作。約翰-格雷厄姆(John Graham)提問(wèn)：伯克希爾公司有收購(gòu)成功企業(yè)然后放棄它們的記錄。3G公司(伯克希爾在亨氏的收購(gòu)伙伴)更像是維權(quán)投資者股東。伯克希爾會(huì)不會(huì)從3G公司聘請(qǐng)一個(gè)人來(lái)經(jīng)營(yíng)伯克希爾的某個(gè)分支機(jī)構(gòu)？巴菲特：我認(rèn)為兩者混合效果并不好。但我認(rèn)為3G表現(xiàn)良好。以前我曾遠(yuǎn)遠(yuǎn)觀(guān)察過(guò)它們，最近還特別留意過(guò)。無(wú)疑它風(fēng)格迥異，我們混合起來(lái)不會(huì)有利，但二者合作會(huì)帶來(lái)更多機(jī)會(huì)，我因此倍感高興。

關(guān)于伯克希爾去年投資BNSF鐵路公司，目前表現(xiàn)不錯(cuò)，另一家鐵路公司UP(聯(lián)合太平洋)似乎表現(xiàn)更佳，BNSF面臨什么挑戰(zhàn)？這兩家鐵路公司有什么差別，是否會(huì)導(dǎo)致盈利表現(xiàn)分化？巴菲特答道，北方鐵路存在許多的故障問(wèn)題，冬季嚴(yán)寒造成BNSF出現(xiàn)許多次列車(chē)服務(wù)中斷。伯克希爾將在鐵路上再投資50億美元，這是其他公司無(wú)法相比的，期盼BNSF今年晚些時(shí)候的利潤(rùn)更好。

巴菲特股東大會(huì)上巴克萊分析師Jay Gelb提問(wèn)：如何為股東釋放價(jià)值？你們麾下的企業(yè)會(huì)IPO嗎？巴菲特首先直截了當(dāng)?shù)鼗卮?，不?huì)IPO。巴菲特進(jìn)一步指出，幾乎沒(méi)有其他任何一家公司像伯克希爾這樣如此多地探討內(nèi)在價(jià)值，他們認(rèn)為對(duì)伯克希爾的股票來(lái)說(shuō)，內(nèi)在價(jià)值達(dá)到賬面價(jià)值的1.2倍意味著價(jià)值被低估，如果這一比例超過(guò)1.2，他們將回購(gòu)股票。巴菲特還稱(chēng)，芒格和他兩個(gè)人對(duì)伯克希爾內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)偏差可以達(dá)到5%之內(nèi)，但他們的估計(jì)不太可能達(dá)到偏差只有1%的水平，因?yàn)閮?nèi)在價(jià)值天然的存在不確定性。

提問(wèn)：如果你必須把所有的凈資產(chǎn)投入到一家公司，會(huì)投哪家公司？巴菲特：這是個(gè)好問(wèn)題，但我不會(huì)告訴你答案。

針對(duì)如果芒格離世，誰(shuí)將接替芒格的問(wèn)題。巴菲特稱(chēng)，芒格已90歲了，芒格的中年所作所為，讓他覺(jué)得很勵(lì)志，“他們老是在談替代我的問(wèn)題，但從沒(méi)有人說(shuō)過(guò)替代他的話(huà)題。”巴菲特表示，一旦芒格身故，他下面可能不會(huì)再設(shè)置一名新副董事長(zhǎng)。芒格接茬道，這個(gè)問(wèn)題或許很快就會(huì)見(jiàn)分曉，“大多數(shù)90歲的人走得都很快。

伯克希爾是否會(huì)加大披露高層的薪資？巴菲特：我們會(huì)按照美國(guó)證交會(huì)(SEC)的要求來(lái)做，公開(kāi)高層的薪資會(huì)催生不必要的嫉妒。

【巴菲特回應(yīng)能否讓奧巴馬改變經(jīng)濟(jì)政策】來(lái)自丹佛的一位股東提問(wèn)，美國(guó)這列火車(chē)正開(kāi)向錯(cuò)誤的方向，奧巴馬是不是把經(jīng)濟(jì)搞砸了？作為一個(gè)享有知名度的投資人，巴菲特能否利用自己對(duì)奧巴馬總統(tǒng)的影響力，幫助奧巴馬做出一些改變？巴菲特指出，目前美國(guó)企業(yè)干得很好，眼下的企業(yè)稅也不是太高，沒(méi)有人想在政治問(wèn)題上說(shuō)服彼此。股神通常在股東大會(huì)上會(huì)力圖回避政治事務(wù)，“我不想說(shuō)服您，您也不要說(shuō)服我。”

巴菲特囑咐太太，自己死后要注意投資安全。巴菲特認(rèn)為，安全是投資的第一要義，今日股東大會(huì)上，他告誡妻子在沒(méi)有自己的日子里要注意投資安全。

【巴菲特談伯克希爾的弱點(diǎn)：撈錢(qián)不力換人太慢】有股東向沃倫-巴菲特提問(wèn)，伯克希爾有哪些弱點(diǎn)？巴菲特說(shuō)，在從某些子公司獲得現(xiàn)金方面，公司原本可以做得更積極一些。他表示，“我還有一個(gè)明顯的弱點(diǎn)，我在調(diào)整人員方面的行動(dòng)比較慢。”

巴菲特稱(chēng)現(xiàn)金就像氧氣，不缺氧不知道它珍貴。有股東提問(wèn)，為什么伯克希爾麾下能源集團(tuán)保留所有的現(xiàn)金？巴菲特回答稱(chēng)，能源公司有更多收購(gòu)機(jī)會(huì)，我們將永遠(yuǎn)在手頭留出200億美元現(xiàn)金，不能指望別人和銀行，“現(xiàn)金是氧氣，99%的時(shí)間你不會(huì)注意它，直到它沒(méi)有了”。

股東大會(huì)上有人問(wèn)世界上最大公務(wù)機(jī)運(yùn)營(yíng)公司NetJets的前景。巴菲特答道，這家公司收益不大，從事的卻是一個(gè)很體面的產(chǎn)業(yè)。巴菲特明確表示，旗下的NetJets私人飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)即將擴(kuò)展到中國(guó)，這將發(fā)揮長(zhǎng)期效益。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)的超低利率政策是否會(huì)傷害經(jīng)濟(jì)？巴菲特為聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克辯護(hù)，他回顧了2008年金融危機(jī)的可怕，表示自己曾公開(kāi)捍衛(wèi)政府規(guī)避這場(chǎng)災(zāi)難的做法?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇得益于低利率，公司利潤(rùn)也開(kāi)始增長(zhǎng)，現(xiàn)任聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫開(kāi)始逐步縮減QE，但經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)仍有待觀(guān)察。