市場(chǎng)“談新色變” IPO重啟關(guān)鍵看節(jié)奏

尹中立1967年生，安徽廬江縣人，畢業(yè)于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，獲博士學(xué)位?，F(xiàn)任中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員，金融市場(chǎng)研究室副主任。

商報(bào)駐京記者曾楠北京報(bào)道

上周五，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，主板發(fā)審委4月30日將審核會(huì)稽山紹興酒、康新設(shè)計(jì)等4企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）申請(qǐng)。這意味著，暫停超過(guò)18個(gè)月的IPO發(fā)審會(huì)重啟。

IPO重啟到底是抽血還是給投資者帶來(lái)新的選擇？IPO重啟為何讓市場(chǎng)失態(tài)？昨日，中國(guó)社科院金融研究所研究員尹中立接受商報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，IPO重啟，如果不控制數(shù)量和節(jié)奏，那會(huì)跌得非常慘。

判斷

IPO重啟必然控制數(shù)量和節(jié)奏

重慶商報(bào)：上周五證監(jiān)會(huì)宣布IPO審核將重啟。對(duì)此，市場(chǎng)分歧較大：一種觀點(diǎn)擔(dān)憂IPO抽血，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為場(chǎng)外資金期盼市場(chǎng)增加新的企業(yè)。您怎么看，您認(rèn)為IPO開(kāi)閘對(duì)市場(chǎng)中期趨勢(shì)會(huì)造成什么影響？

尹中立：其實(shí)IPO重啟很正常，一個(gè)市場(chǎng)如果沒(méi)有IPO的融資功能，這個(gè)市場(chǎng)肯定是不正常的。

至于影響，要看它怎么重啟。如果按照注冊(cè)制的標(biāo)準(zhǔn)或要求重啟，那對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響會(huì)非常大。首先，這意味著上市的速度、數(shù)量和節(jié)奏都不再受到行政的控制。也就是說(shuō)，證監(jiān)會(huì)只管是否符合要求，只要公司符合要求、愿意上市，就可以發(fā)行。

其次，現(xiàn)在藍(lán)籌股的募資水平處在歷史最低位，但是要發(fā)行的大量股票，實(shí)際上中小板和創(chuàng)業(yè)板居多，雖然中小板和創(chuàng)業(yè)板已很低迷，但其估值水平依然處在很高的水平，尤其是創(chuàng)業(yè)板。

對(duì)公司來(lái)說(shuō)，只要允許它肯定都樂(lè)意發(fā)股票，哪怕估值在現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)上再下降一半，還是愿意發(fā)股票。在這種背景下，如果對(duì)上市股票的數(shù)量和節(jié)奏不控制，那會(huì)跌得非常慘。

但是證監(jiān)會(huì)肯定要兼顧二級(jí)市場(chǎng)的需要，而不會(huì)采取這種方式。而從監(jiān)管層的多次表態(tài)中也可以看出，注冊(cè)制短期內(nèi)不可能實(shí)現(xiàn)，這只是一個(gè)目標(biāo)。

釋疑

預(yù)披露節(jié)奏不等于發(fā)行節(jié)奏

重慶商報(bào)：IPO預(yù)披露名單在不斷更新，自4月18日至25日，短短一周，IPO預(yù)披露名單已多達(dá)122家，引發(fā)A股二級(jí)市場(chǎng)連連下挫。在貨幣政策穩(wěn)健、股市低迷背景下，這一時(shí)機(jī)是否合適？

尹中立：預(yù)披露名單并不重要，這個(gè)名單早在之前就出現(xiàn)過(guò)，從700多家減少到600多家，并不是突然的消息。最關(guān)鍵的問(wèn)題是如何實(shí)施，每個(gè)星期發(fā)多少新股、融資多少，這個(gè)是最重要的。A股市場(chǎng)發(fā)行新股可以為股市吸引新的資金，但是節(jié)奏和規(guī)模都不能太大，否則市場(chǎng)承受不了。

重慶商報(bào)：也就是說(shuō)IPO預(yù)披露并不意味著IPO加速擴(kuò)容？

尹中立：對(duì)，兩者不能完全等同，這是對(duì)IPO審核流程的誤解。實(shí)際決定發(fā)行節(jié)奏的是后續(xù)的審核步驟等。也就是說(shuō)，預(yù)披露節(jié)奏不等于發(fā)行節(jié)奏，關(guān)鍵還是看IPO實(shí)施過(guò)程中怎么把握節(jié)奏。

根源

談新色變投資者成驚弓之鳥(niǎo)

重慶商報(bào)：IPO重啟消息一出，市場(chǎng)就扛不住壓力，中國(guó)股市為何“談新色變”？

尹中立：首先，當(dāng)前股市持續(xù)低迷，投資者經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的熊市之后，都成了驚弓之鳥(niǎo)。從A股歷史上也看到，IPO重啟后股指大跌的情況屢見(jiàn)不鮮。今年初，暫停逾一年的IPO開(kāi)閘，也出現(xiàn)滬指連續(xù)多日大跌。

其次，從登記公司的數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管深滬兩市加起來(lái)有約1.5億賬戶(hù)，但是現(xiàn)在的活躍賬戶(hù)（即過(guò)去一年中有交易記錄的賬戶(hù)）實(shí)際上只有970多萬(wàn)戶(hù)。也就是說(shuō)，大多數(shù)賬戶(hù)處在冬眠狀態(tài)，不交易了。為什么不交易呢，因?yàn)榇蠹叶急惶桌瘟?，沒(méi)錢(qián)了。在這種背景下，沒(méi)有人愿意把資金投到股市里面來(lái)，股市就缺乏增量資金，如果再想要融資的話，毫無(wú)疑問(wèn)就是抽血了，因?yàn)槭袌?chǎng)非常脆弱，承受力很有限。

預(yù)期

扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)急需新增資金入市

重慶商報(bào)：實(shí)際上從近期政策走勢(shì)看，也不乏利好，比如滬港通。但從實(shí)際反應(yīng)看，并未改變市場(chǎng)低迷的狀況。為何政策紅利難挽股市頹勢(shì)？

尹中立：對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，最棘手的事情是打破熊市預(yù)期與趨勢(shì)。上證綜指自2007年10月創(chuàng)下6124點(diǎn)高位后，已在熊市通道中運(yùn)行了7年，估值不斷刷新歷史低點(diǎn)。即便這樣，2013年仍有超過(guò)2000億元資金從股市里撤離。更麻煩的是，經(jīng)過(guò)去年的嚴(yán)格篩查，排隊(duì)等待IPO的公司依然壯觀。因此，股市急需要新增資金才能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的頹勢(shì)，才能讓股市恢復(fù)正常功能。

根據(jù)規(guī)定，滬港通啟動(dòng)后，香港投資者投資滬市的總額度是3000億元人民幣，理論上，這意味著股市有望新增3000億元的資金，但這個(gè)額度可能難以用完。參照已實(shí)施多年的RQFII（人民幣合格境外投資者）機(jī)制，這一機(jī)制的額度約5000億元，但各機(jī)構(gòu)只用了2000多億元。

重慶商報(bào)：您認(rèn)為滬港通對(duì)中國(guó)股市的根本意義是什么？

尹中立：剛才提到的只是從資金走向角度分析滬港通的效用，不過(guò)監(jiān)管層的用意應(yīng)該不限于此。為海外人民幣創(chuàng)造一個(gè)回流渠道，促進(jìn)人民幣國(guó)際化，應(yīng)該是滬港通的主要目標(biāo)。同時(shí)，選擇香港市場(chǎng)與大陸市場(chǎng)對(duì)接必然會(huì)讓前者受益，有利于鞏固香港國(guó)際金融中心的地位。

監(jiān)管

財(cái)務(wù)造假應(yīng)該加大懲罰力度

重慶商報(bào)：在股票發(fā)行審核制的環(huán)境下，企業(yè)上市后，業(yè)績(jī)突然變臉、高管突擊減持股票的情況時(shí)常發(fā)生。您認(rèn)為監(jiān)管部門(mén)應(yīng)如何避免財(cái)務(wù)造假和詐欺等？

尹中立：高管減持只要是按照規(guī)則、沒(méi)有違規(guī)的，沒(méi)有任何理由去阻止他。要拿道德評(píng)判，說(shuō)他們是“吸血鬼”或者不顧二級(jí)市場(chǎng)的承受力去套現(xiàn)，這個(gè)沒(méi)有意義。市場(chǎng)就是市場(chǎng)，只要沒(méi)有違規(guī)，就完全有這種權(quán)力。

至于財(cái)務(wù)造假，當(dāng)然是違背了市場(chǎng)的規(guī)則，必須從嚴(yán)控制、打擊?，F(xiàn)在對(duì)財(cái)務(wù)造假的處罰力度顯然不夠，應(yīng)該加大懲罰力度，保持高壓狀態(tài)。

精彩觀點(diǎn)

●“預(yù)披露名單并不重要，最關(guān)鍵的問(wèn)題是如何實(shí)施，每個(gè)星期發(fā)多少新股、融資多少。”

●“大多數(shù)賬戶(hù)處在冬眠的狀態(tài)，沒(méi)有人愿意把資金投到股市里面來(lái)。股市缺乏增量資金，如果再想要融資的話，毫無(wú)疑問(wèn)就是抽血了。”